食品饮料行业2017第7期研究简报白酒短期波动长期看好乳制品确定性较高20170911国联证券12页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary白酒短期波动长期看好，乳制品确定性较高食品饮料行业2017第7期投资要点：板块一周行情回顾截至周五（2017年9月8日）收盘，沪深300指数收于3826点，周跌幅0.12%，上证综指收于3365点，周跌幅0.06%，创业板指收于1885点，周涨幅1.07%，深证综指收于1976点，周涨幅1.00%，食品饮料指数周跌幅为2.54%。行业板块方面，上周休闲服务板块表现最佳，周涨幅4.08%，位列全行业第一。上周有21个申万一级市场行业板块实现正收益的，涨幅前三分别是休闲服务（4.08%）、房地产（3.08%）、通信（1.86%）。食品饮料行业细分板块内，上周乳品（0.77%）、肉制品（0.70%）、调味发酵品（0.51%）、其他酒类（0.50%）和软饮料（0.36%）表现较好，均实现正收益。啤酒（-0.03%）、黄酒（-0.46%）、葡萄酒（-0.95%）、食品综合（-2.05%）和白酒（-4.65%）表现较弱。行业重点数据跟踪据一号店的销售数据显示，2017年9月8日，53度飞天茅台的价格保持在1299元，52度五粮液水晶瓶的价格保持在969元，较8月25日价格（899元）有所上涨，洋河梦之蓝M2的价格较上周（488元）有所提高，为498元。根据农业部出具的数据显示，2017年7月，10省市主产区生鲜乳的价格为3.41元/公斤，同比增速0.44%，环比下降0.29%，IFCN全球牛奶价格38.4美元/100千克，同比增速59%。2017年7月，全国大中城市生猪价格为14.09元/公斤，环比上升2.4%，猪肉价格为24.00元/公斤，环比下降0.4%。投资策略与建议本周行业板块中白酒板块的回调幅度最高，同时受市场风格的影响，估值水平有所下降。自去年以来，白酒行业逐步复苏的态势不断被业绩所验证，而且业绩的高增长具有延续趋势，一二线白酒业绩和股价屡屡创出新高，在淡季需求动销依旧较好。消费升级依旧是近两年的主线逻辑，白酒需求端向好形势不改，在消费者的消费能力范围之内，白酒的价格不断得到提高，放量涨价与产品结构升级成为全行业的逻辑。我们长期持续看好今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）、水井坊（600779）；食品板块我们推荐业绩弹性较高的千禾味业（603027）；乳品板块，乳制品的提价幅度略低于调味品，三四线的消费需求有所增长，我们依然推荐龙头企业伊利股份(600887)；除此之外，消费者对于短保和低温鲜奶的品质要求较高，各区域企业具有优势，因此，建议关注燕塘乳业（002732）、天润乳业（600419）和光明乳业（600597）。风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期Table_First|Table_ReportDate2017年09月11日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author王承分析师执业证书编号：S0590513090004电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王映雪电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《尽享消费升级的红利，中报超预期常态化》2017.09.052、《静待市场情绪修复后的股价回升》2017.08.293、《白酒乳品齐头并进，次高端臻选优质标的》2017.08.14请务必阅读报告末页的重要声明-5%6%17%28%2016-092017-012017-052017-09食品饮料2请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点：白酒短期波动长期看好，乳制品确定性较高本周行业板块中白酒板块的回调幅度最高，同时受市场风格的影响，估值水平有所下降。自去年以来，白酒行业逐步复苏的态势不断被业绩所验证，而且业绩的高增长具有延续趋势，一二线白酒业绩和股价屡屡创出新高，在淡季需求动销依旧较好。消费升级依旧是近两年的主线逻辑，白酒需求端向好形势不改，在消费者的消费能力范围之内，白酒的价格不断得到提高，放量涨价与产品结构升级成为全行业的逻辑。今年不少优秀酒企定下的全年目标增速非常高，在中报显示业绩完成度较好的情况下，下半年企业的热情高涨，目标完成超预期可能性较大。白酒板块虽然短期受到禁酒令、消费税等各方面的影响走势震荡回调，但是依然不改长期看好趋势。白酒方面，我们长期持续看好今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）、水井坊（600779）。此外，近期乳制品板块和调味品板块的表现较好。一方面在于各类乳制品的需求量恢复性增长，消费者对于产品结构升级带来的涨价接受度较高，另一方面在于乳制品板块年初以来的涨幅相对白酒较弱，恢复性上涨填补预期差。我国的调味品行业分散程度较高，尚未进入成熟稳定期，各细分品类的潜在机会大，不少区域性企业的增长弹性较大。食品板块我们推荐业绩弹性较高的千禾味业（603027）；乳品板块，乳制品的提价幅度略低于调味品，三四线的消费需求有所增长，我们依然推荐龙头企业伊利股份(600887)，除此之外，消费者对于短保和低温鲜奶的品质要求较高，各区域企业具有优势，因此，建议关注燕塘乳业（002732）、天润乳业（600419）和光明乳业（600597）。1.上周食品饮料行业行情回顾截至周五（2017年9月8日）收盘，沪深300指数收于3826点，周跌幅0.12%，上证综指收于3365点，周跌幅0.06%，创业板指收于1885点，周涨幅1.07%，深证综指收于1976点，周涨幅1.00%，食品饮料指数周跌幅为2.54%。年初至今，沪深300指数涨幅15.59%，上证综指涨幅8.43%，创业板指跌幅3.91%，深证综指涨幅0.34%，食品饮料板块涨幅20.36%，跑赢大盘4.78个点。图表1：上周主要指数和行业变化情况代码指数上周收盘上周涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）000300.SH沪深3003,826-0.1215.59%000001.SH上证综指3,365-0.068.43%399006.SZ创业板指1,8851.07-3.91%399106.SZ深证综指1,9761.000.34%801120.SI食品饮料9,020-2.5420.36%来源：wind、国联证券研究所行业板块方面，上周休闲服务板块表现最佳，周涨幅4.08%，位列全行业第一。3请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报上周有21个申万一级市场行业板块实现正收益的，涨幅前三分别是休闲服务（4.08%）、房地产（3.08%）、通信（1.86%）。食品饮料行业细分板块内，上周乳品（0.77%）、肉制品（0.70%）、调味发酵品（0.51%）、其他酒类（0.50%）和软饮料（0.36%）表现较好，均实现正收益。啤酒（-0.03%）、黄酒（-0.46%）、葡萄酒（-0.95%）、食品综合（-2.05%）和白酒（-4.65%）表现较弱。图表2：上周行业涨跌幅情况对比来源：wind、国联证券研究所食品饮料板块当前估值水平为31.5倍PE和5.0倍PB，近期估值水平有所回落，但相较年初的29.3倍PE和4.3倍PB水平依旧上升。图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比来源：wind、国联证券研究所图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序）-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%休闲服务房地产通信有色金属电气设备综合电子医药生物计算机化工汽车机械设备纺织服装轻工制造轻工制造钢铁交通运输传媒银行农林牧渔商业贸易国防军工建筑装饰公用事业采掘家用电器建筑材料非银金融食品饮料-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%乳品肉制品调味发酵品其他酒类软饮料啤酒黄酒葡萄酒食品综合白酒4请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报代码公司上周五收盘价上周五涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）PE（TTM）PS（TTM）603027.SH千禾味业20.294.5310.098.6251.07.2002329.SZ皇氏集团9.48-1.669.7210.2328.53.4002847.SZ盐津铺子34.420.737.034.4953.15.9600305.SH恒顺醋业10.981.765.175.0735.14.5603866.SH桃李面包37.380.924.624.2139.24.6300143.SZ星普医科31.150.393.762.4373.423.2002770.SZ科迪乳业5.690.533.453.8358.56.3002568.SZ百润股份17.271.473.102.80159.111.8002840.SZ华统股份27.491.362.694.0543.01.1000752.SZ西藏发展13.992.342.492.04299.810.1来源：wind、国联证券研究所图表5：上周跌幅前十个股(以周跌幅排序)代码公司上周五收盘价上周五涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）PE（TTM）PS（TTM）002570.SZ贝因美10.131.50-15.37-15.37-11.13.9603369.SH今世缘15.11-1.63-7.24-3.8821.76.7600809.SH山西汾酒45.01-2.30-7.18-3.3146.07.2000568.SZ泸州老窖51.54-3.48-6.71-6.7731.77.9000858.SZ五粮液51.85-2.45-6.58-6.5625.07.3603536.SH惠发股份20.84-1.56-6.25-7.2527.12.6000799.SZ酒鬼酒24.95-2.04-5.92-3.2253.111.0600702.SH沱牌舍得32.88-1.94-5.38-5.7692.97.1300146.SZ汤臣倍健13.931.38-4.98-4.7227.08.0002582.SZ好想你12.53-1.10-4.71-4.4269.21.8来源：wind、国联证券研究所图表6：年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况05101520253035PE（TTM）PB（LF）5请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报来源：wind、国联证券研究所2.行业最新数据更新2.1.白酒行业数据2017年7月，我国白酒产量为100.40万千升，同比增长4.1%。据一号店的销售数据显示，2017年9月8日，53度飞天茅台的价格保持在1299元，52度五粮液水晶瓶的价格保持在969元，较8月25日价格（899元）有所上涨，洋河梦之蓝M2的价格较上周（488元）有所提高，为498元。2.2.葡萄酒行业数据2017年7月我国葡萄酒产量达到7.7万千升，和去年同比下降4.9%，这已经是连续第4个月保持下降趋势。同时据海关总署统计的数据来看，2017年7月份，我国葡萄酒的进口数量达到72,397千升，同比增长30.28%，环比下降7.13%。进口葡萄酒的单价为4075.76美元每千升，同比下降4.46%，环比下降5.76%。图表7：我国白酒产量当月值与同比增速图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价来源：wind、国联证券研究所来源：wind、国联证券研究所图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速图表10：我国葡萄酒进口数量及增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00产量:白酒:当月值同比增速02004006008001,0001,2001,4001,6001,