食品饮料行业2018中报前瞻2Q行业趋势仍向好,绝对龙头确定稳增行业动态跟踪报告行业报告请务必阅读正文后免责条款强于大市(维持)行情走势图相关研究报告《行业周报*食品饮料*茅台集团1H18销售额同比+46%,仍是较好成长股》2018-07-08《行业周报*食品饮料*海外资金持续涌入,食品饮料投资价值正凸显》2018-07-01《行业周报*食品饮料*消费疲软不改行业景气度,个股异彩纷呈》2018-06-25《行业半年度策略报告*食品饮料*绝对龙头持续成长,潜在成长机会重估》2018-06-22《行业周报*食品饮料*中美贸易战烽烟再起,原材料成本或有波动》2018-06-19证券分析师文献投资咨询资格编号S10605110100140755-22627143WENXIAN001@PINGAN.COM.CN研究助理刘彪一般从业资格编号S10601170500020755-33547353LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN蒋寅秋一般从业资格编号S10601171100640755-33547523JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。投资要点行业整体趋势仍向好,白酒2Q18营收增速略回落,大众品龙头竞争力强化。从事季报角度可关注:1、绝对龙头确定稳增,茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天,业绩稳健增长,享有确定性和龙头溢价;2、成长机会重估:地产酒龙头老白干、双汇、兊明、大北农。白酒2Q18营收增速略回落,需观察3Q18趋势。我们重点跟踪的8家上市白酒企业中,预计2家2Q18营收增速环比1Q18略有上升且主要考虑报表因素,6家有所下降,主要是调研观察到春节及之后终端动销速度偏慢,拖累了酒厂出货。展望3Q18,茅台、五粮液均持续控量挺价,继续利好次高端价格的扩张,但考虑经济后周期对需求的影响,及市场竞争相对加剧,增速趋势需紧密跟踪。2Q18预测净利增速由高至低分别为:水井坊(+393%)、老白干(+231%)、山西汾酒(+51%)、贵州茅台(+42%)、五粮液(+30%)、泸州老窖(+26%)、洋河股仹(+22%)、酒鬼酒(+14%)。大众品持续向好,龙头竞争力强化:大众品经历17年强复苏后,当前开始分化,可给予绝对龙头持续成长的“确定性”以及好赛道下单寡头一定溢价。具体看,乳品需求仍在复苏,但复苏红利基本被大乳企所收割,小乳企甚至开始承受更强的经营压力,两极分化愈加明显,且龙头重新加大费用投入,行业竞争依然激烈。猪价快跌带动需求恢复,且生猪价降幅持续大于猪肉价,价差空间扩大提升屠宰企业利润空间。肉制品2H17延续复苏态势,降成本推动毛利率提升。调味品在17年全行业强复苏+高基数背景下,对当前诸多不确定因素应相对谨慎,但同时调味品高景气+良好格局确保龙头业绩增长确定性,可对绝对龙头如酱油中海天、榨菜中涪陵、酵母中安琪更加乐观。2Q18预测净利增速由高至低分别为:元祖股仹(+110%)、兊明面业(+39%)、安琪酵母(+33%)、桃李面包(+31%)、绝味食品(+25%)、中炬高新(+25%)、海天味业(+22%)、三全食品(+19%)、双汇収展(+17%)、伊利股仹(+13%)、大北农(-22%)。围绕2Q18报表,建议重点关注两类品种:1、绝对龙头确定稳增,茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天,业绩稳健增长,享有确定性和龙头溢价;2、成长机会重估:地产酒龙头老白干、双汇、兊明、大北农。风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全亊件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若収生重大食品安全亊故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。-20%-10%0%10%20%30%40%Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18沪深300食品饮料证券研究报告食品饮料2018年7月13日食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款2/18正文目录一、行业景气度仍在高位,2Q18关注高确定性品种.........................................................4二、绝对龙头持续成长,潜在成长机会重估......................................................................62.1白酒:2Q18营收增速略回落,需观察3Q18趋势.....................................................62.2乳制品:景气度仍在高位,龙头竞争力强化.............................................................102.3屠宰及肉制品:屠宰量利齐升,肉制品成本改善......................................................112.4调味品:经济增速放缓,谨慎亦可乐观....................................................................122.5其他:桃李面包、绝味、克明、三全、大北农.........................................................14食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款3/18图表目录图表124家公司17年营收增28%,扣茅、五、国增21%..................................................6图表2扣茅、五后15家公司1Q18营收增速升至25.4%.....................................................6图表3预计贵州茅台2Q18营收、净利同比+35%、+42%...................................................6图表4预计五粮液2Q18营收、净利同比+15%、+30%......................................................7图表5预计洋河股份2Q18营收、净利同比+20%、+22%...................................................7图表6预计泸州老窖2Q18营收、净利同比+22%、+26%...................................................8图表7预计水井坊2Q18营收、净利同比+45%、+393%....................................................8图表8预计酒鬼酒2Q18营收、净利同比+37%、+14%......................................................9图表9预计山西汾酒2Q18营收、净利同比+30%、+51%...................................................9图表10预计2Q18老白干酒营收、净利同比+10%、+231%...............................................10图表11A股8家乳品公司季度营收增速..............................................................................10图表12A+H14家乳企半年度营收增速................................................................................10图表13预计伊利2Q18营收、净利同比+13%、+13%........................................................11图表142H17生鲜肉营收同比-19.4%...................................................................................11图表152H17肉制品营收同比+3.4%....................................................................................11图表16预计双汇发展2Q18营收、净利同比-3%、+17%....................................................12图表17社零餐饮收入当月值同比增速放缓...........................................................................12图表18社零餐饮收入经样本调整后的同月同比...................................................................12图表19酱油商超销量增速同比略降.....................................................................................13图表20预计海天味业2Q18营收、净利同比+16%、+22%.................................................13图表21预计中炬高新2Q18营收、净利同比+20%、+25%.................................................14图表22预计安琪酵母2Q18营收、净利同比为+15%、+30%.............................................14图表23预计桃李面包2Q18营收、净利同比+18%、+31%.................................................15图表24预计克明面业2Q18营收、净利同比+25%、+39%.................................................15图表25预计绝味食品2Q18营收、净利同比+13%、+25%.................................................15图表26预计元祖股份2Q18营收、净利同比+13%、+110%...............................................16图表27预计三全食品2Q18营收、净利同比+8%、+19%...................................................16图表28预计大北农2Q18营收、净利同比+7%、-15%.......................................................17食品饮料·行业动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款4/18一、行业景气度仍在高位,2Q18关注高确定性品种基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q18净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,2Q18预测净利增速由高至低分别为:水井坊(+393%)、老白干(+231%)、山西汾酒(+51%)、贵州茅台(+42%)、五粮液(+30%