食品饮料行业2018年第28期名酒中报表现靓眼大众食品各有所长20180723国联证券13页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary名酒中报表现靓眼，大众食品各有所长食品饮料行业2018年第28期投资要点：投资策略茅台批发价上行，半年度业绩表现靓眼。公司2018年上半年实现营业总收入350亿元左右，同比增长37%左右，实现利润总额同比增长40%左右。其中单二季度实现营业收入166亿元，同比增长43%，利润总额103亿元，同比增长41%。公司的发货量和发货节奏与全国节假日相关，有淡季和旺季之分，发货节奏每年比较均衡，今年二季度发货量同比增长13%左右。近期茅台一批价上行，在1700元左右，淡季需求依旧旺盛，价格有上涨压力。由于茅台云商系统升级，消费者很难通过茅台云商购买到1499元的茅台酒。高端白酒的供不应求局面将长期存在，茅台的高景气周期持续。重庆啤酒关闭柳州公司100%股权，产能优化仍在进行。重庆啤酒下属控股子公司重庆嘉酿啤酒有限公司向柳州闽商投资有限公司转让持有的柳州山城啤酒有限责任公司的全部100%股权及重庆嘉酿对柳州公司的债权人民币109,758,126.58元。股权转让对价为人民币10元，受让公司债权的对价为人民币2350万元。受嘉士伯集团的战略影响，公司持续推进产能优化政策，关停小产能、低效率工厂，关闭柳州公司后，公司的现金流得到改善，未来成本及费用得到控制。板块一周行情回顾上周食品饮料指数周跌幅为2.26%，涨幅位列第25。食品饮料行业细分板块内，啤酒（3.58%）、其他酒类（1.49%）和肉制品（-0.09%）表现相对靠前，调味发酵品（-3.53%）、乳品（-2.88%）和白酒（-2.53%）表现相对较弱。本周重点公告和新闻安井食品2018年半年都营业总收入19.47亿元，同比增长18.64%；归母净利润1.42亿元，同比增长37.40%。洽洽食品对公司香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等，价格执行已于2018年7月18日开始实施茅台集团清理整顿51家子公司，不再设立四级及以下分、子公司风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期Table_First|Table_ReportDate2018年07月23日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author钱建分析师执业证书编号：S0590515040001电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王映雪研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《市场情绪修复，板块行情随中报业绩演绎》《食品饮料》2018.07.172、《悲观预期释放估值回落，中报行情有望复苏》《食品饮料》2018.07.113、《子板块亮点突出，关注大众食品崛起机遇》《食品饮料》2018.07.02请务必阅读报告末页的重要声明0%10%20%30%40%50%2017-07-242017-11-242018-03-24食品饮料沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报正文目录本周主要观点：名酒中报表现靓眼，大众食品各有所长..........................31.上周食品饮料行业行情回顾..........................................42.行业最新数据更新..................................................62.1.白酒行业数据.............................................................................................62.2.葡萄酒行业数据..........................................................................................72.3.乳制品行业数据..........................................................................................72.4.肉制品行业数据..........................................................................................83.公司公告..........................................................94.行业新闻动态.....................................................105.风险提示.........................................................11图表目录图表1：上周主要指数和行业变化情况............................................................................4图表2：上周行业涨跌幅情况对比...................................................................................5图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比..........................................................5图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序）.................................................................5图表5：上周跌幅前十个股（以周跌幅排序）.................................................................6图表6：年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况........................................................6图表7：我国白酒产量当月值与同比增速........................................................................7图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价.............................................................7图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速.....................................................................7图表10：我国葡萄酒进口数量及增速..............................................................................7图表11：我国10省市主要生鲜乳收购价（元/公斤）.....................................................8图表12：牛奶和酸奶的零售价（元/公斤）.....................................................................8图表13：婴幼儿奶粉零售价（元/千克）.........................................................................8图表14：生猪价格与猪肉价格（元/公斤）.....................................................................8图表15：生猪存栏量（万头）及同比增速......................................................................83请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点：名酒中报表现靓眼，大众食品各有所长茅台批发价上行，半年度业绩表现靓眼。公司2018年上半年实现营业总收入350亿元左右，同比增长37%左右，实现利润总额同比增长40%左右。其中单二季度实现营业收入166亿元，同比增长43%，利润总额103亿元，同比增长41%。公司的发货量和发货节奏与全国节假日相关，有淡季和旺季之分，发货节奏每年比较均衡，今年二季度发货量同比增长13%左右。近期茅台一批价上行，在1700元左右，淡季需求依旧旺盛，价格有上涨压力。由于茅台云商系统升级，消费者很难通过茅台云商购买到1499元的茅台酒。高端白酒的供不应求局面将长期存在，茅台的高景气周期持续。重庆啤酒关闭柳州公司100%股权，产能优化仍在进行。重庆啤酒下属控股子公司重庆嘉酿啤酒有限公司向柳州闽商投资有限公司转让持有的柳州山城啤酒有限责任公司的全部100%股权及重庆嘉酿对柳州公司的债权人民币109,758,126.58元。股权转让对价为人民币10元，受让公司债权的对价为人民币2350万元。受嘉士伯集团的战略影响，公司持续推进产能优化政策，关停小产能、低效率工厂，关闭柳州公司后，公司的现金流得到改善，未来成本及费用得到控制。安井食品规模优势下成本与费用下降。2018年上半年公司实现营业收入19.47亿元，同比增长18.64%，公司通过打造“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道组合模式以及“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式，加速品类推广，同时切入小龙虾市场为新兴增长点，借助餐饮渠道的冷链运输网络进行新品类的开发，公司的小龙虾产品通过标准化生产和保存打破了季节性供给，在当前市场尚未出现品牌化的背景下，有望率先提升市场占有率。安井作为火锅料行业的龙头企业，大额的采购量使得公司对于上游供应商具有较强的议价能力，大线快跑的生产组织模式和“销地产”的工厂基地建设模式导致公司的生产成本、期间费用比逐年下降，盈利能力提升，2018年上半年公司实现营业利润1.77亿元，同比增长40.74%；归母净利润1.42亿元，同比增长37.40%。洽洽提价转移成本压力，盈利能力有望增强。洽洽食品发布公告，对公司香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为6%-14.5%不等，价格执行已于2018年7月18日开始实施。在原材料价格上涨的背景下，公司对受成本压力影响较大的中低端产品率先进行提价。提价后公司的毛利率水平能够得到明显的提高，因提价而高出的利润空间公司会将费用投放入终端促销以加强消费者对提价的接受度。从长期角度来看，提价因素被市场消化后，终端促销减弱，公司的净利率水平有望得到提高，盈利能力增强，未来大众食品将呈现向行业龙头集中的趋势。重视食品饮料板块稳健成长下的合理估值。2017年白酒板块呈现出了明显的估值与业绩双升的周期演绎逻辑，2018年初以来由于投资者对于高端白酒的放量和涨价的增长幅度信心不足，加之茅台的预收账款回落，因此白酒板块的估值有所回落。食品饮料行业作为消费品中的一个子板块，估值体系与成熟的传统行业较为类似，行业的吸引力在于其低估值与稳增长，估值的提升需要业绩增长的超预期才能实现。在A股即将纳入MSCI之后，我们认为稳健成长的消费品的估值水平将与国外消费品的4请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报估值体系接轨，对于市占率较高拥有行业定价权的龙头企业来说，高估值水平得以接受。啤酒行