食品饮料行业2018年第42期三季度白酒增速放缓大众食品稳健性较高20181105国联证券13页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary三季度白酒增速放缓，大众食品稳健性较高食品饮料行业2018年第42期投资要点：投资策略白酒三季度收入增速放缓，地产酒表现稳健。2018Q3白酒行业实现营业收入486.93亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润161.08亿元，同比增长11.9%，三季度增速较上半年有所放缓。2017Q3由于厂商放量、渠道适度补库存、出厂价和终端价上涨等原因，整体行业处于超预期的情况，而2018Q3茅台放量同比下滑，五粮液自6月起停货挺价，高端白酒的放量增速较缓。2018Q3高端白酒实现营业收入303.89亿元，同比增长10.5%；次高端白酒实现营业收入34.84亿元，同比增长33.4%；区域地产酒实现营业收入112.23亿元，同比增长22%。次高端白酒收入增速相较2017Q3有所下滑，但是增速仍是白酒板块中最高的，次高端扩容趋势不改，未来重点在于省外非核心市场的开拓以及消费者对品牌力的认可。地产酒表现较为稳健，三四线城市消费价格带的自然升级促进了地产酒的产品结构升级，享受本土消费升级红利。乳制品：奶价温和上涨成本端承压，费用率较上半年下滑。2018Q3乳制品行业实现营业收入293.79亿元，同比增长8.06%，归母净利润17.75亿元，同比下降8.13%，其中光明乳业、三元股份等承压比较明显，伊利、蒙牛双寡头增速依旧较高，常温奶增速高于低温奶，科迪乳业、光明乳业、燕塘乳业等以低温奶为主体业务的公司收入增速放缓。乳制品企业2018Q3毛利率水平有不同程度的下降，伊利毛利率为35.80%，同比下滑1.65pct。乳制品行业2018Q3销售费用率为24.1%，环比下降2.1pct。板块一周行情回顾上周食品饮料指数周跌幅为1.41%，涨幅位列第26。食品饮料行业细分板块内，食品综合（6.95%）、啤酒（6.27%）和其他酒类（5.83%）表现相对靠前，白酒（-0.53%）、软饮料（0.13%）和黄酒（2.22%）表现相对较弱。本周重点公告和新闻海天味业（603288）2018年前三季度实现营业收入127.12亿元，同比增长17.20%；归母净利润31.31亿元，同比增长23.33%。顺鑫农业（000860）2018年第三季度实现营业收入19.71亿元，同比下降14.34%，归母净利润5500.68万元，同比增长99.25%。风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期Table_First|Table_ReportDate2018年11月05日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author钱建分析师执业证书编号：S0590515040001电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter王映雪研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《白酒板块收入增速放缓，投资者预期调整》《食品饮料》2018.10.302、《9月社零数据回暖，减税促进消费弹性》《食品饮料》2018.10.233、《啤酒行业格局改善，对利润诉求提升》《食品饮料》2018.10.22请务必阅读报告末页的重要声明-30%-20%-10%0%10%20%2017-11-062018-03-062018-07-06食品饮料沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报正文目录本周主要观点：三季度白酒增速放缓，大众食品稳健性较高......................31.上周食品饮料行业行情回顾..........................................32.行业最新数据更新..................................................62.1.白酒行业数据.............................................................................................62.2.葡萄酒行业数据..........................................................................................62.3.乳制品行业数据..........................................................................................72.4.肉制品行业数据..........................................................................................83.公司公告..........................................................84.行业新闻动态.....................................................105.风险提示.........................................................11图表目录图表1：上周主要指数和行业变化情况............................................................................4图表2：上周行业涨跌幅情况对比...................................................................................4图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比..........................................................4图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序）.................................................................5图表5：上周跌幅前十个股（以周跌幅排序）.................................................................5图表6：年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况........................................................6图表7：我国白酒产量当月值与同比增速........................................................................6图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价.............................................................6图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速.....................................................................7图表10：我国葡萄酒进口数量及增速..............................................................................7图表11：我国10省市主要生鲜乳收购价（元/公斤）.....................................................7图表12：牛奶和酸奶的零售价（元/公斤）.....................................................................7图表13：婴幼儿奶粉零售价（元/千克）.........................................................................7图表14：生猪价格与猪肉价格（元/公斤）.....................................................................8图表15：生猪存栏量（万头）及同比增速......................................................................83请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点：三季度白酒增速放缓，大众食品稳健性较高白酒三季度收入增速放缓，地产酒表现稳健。2018Q3白酒行业实现营业收入486.93亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润161.08亿元，同比增长11.9%，三季度增速较上半年有所放缓。2017Q3由于厂商放量、渠道适度补库存、出厂价和终端价上涨等原因，整体行业处于超预期的情况，而2018Q3茅台放量同比下滑，五粮液自6月起停货挺价，高端白酒的放量增速较缓。2018Q3高端白酒实现营业收入303.89亿元，同比增长10.5%；次高端白酒实现营业收入34.84亿元，同比增长33.4%；区域地产酒实现营业收入112.23亿元，同比增长22%。次高端白酒收入增速相较2017Q3有所下滑，但是增速仍是白酒板块中最高的，次高端扩容趋势不改，未来重点在于省外非核心市场的开拓以及消费者对品牌力的认可。地产酒表现较为稳健，三四线城市消费价格带的自然升级促进了地产酒的产品结构升级，享受本土消费升级红利。乳制品：奶价温和上涨成本端承压，费用率较上半年下滑。2018Q3乳制品行业实现营业收入293.79亿元，同比增长8.06%，归母净利润17.75亿元，同比下降8.13%，其中光明乳业、三元股份等承压比较明显，伊利、蒙牛双寡头增速依旧较高，常温奶增速高于低温奶，科迪乳业、光明乳业、燕塘乳业等以低温奶为主体业务的公司收入增速放缓。乳制品企业2018Q3毛利率水平有不同程度的下降，伊利毛利率为35.80%，同比下滑1.65pct。乳制品行业2018Q3销售费用率为24.1%，环比下降2.1pct。调味品：毛利率波动，盈利能力稳健。2018Q3调味品行业实现营业收入68.47亿元，同比增长11.6%，归母净利润11.77亿元，同比增长26.51%。2018Q3调味品企业的毛利率受到包材等原材料成本上涨的影响，毛利率水平同比、环比均有所下降。2018Q3海天味业毛利率环比下滑2.51pct，中炬高新环比下滑4.04pct，恒顺醋业环比下滑2.73pct。2018Q3调味品行业的销售费用率为13.5%，环比提高0.8pct，同比下降0.3pct。海天味业和恒顺醋业保持稳健增长，中炬高新由于2017Q3在提价后正常销售导致基数较高，加之9月台风影响物流导致发货量不及预期，四季度加大补发全年业绩稳健。推荐标的：白酒板块，我们长期持续看好高端白酒贵州茅台（600519）、区域酒受益于本地消费市场的升级，价格带和产品结构上移，江苏和安徽两大市场消费容量大，地产酒市场占有率较高，推荐洋河股份（002304）、今世缘（603369）、古井贡酒（000596）、口子窖（603589），低端大众酒推荐顺鑫农业（000860）；调味品板块我们推荐行业龙头海天味业（603288）、市场逐步渗透扩张和体制改良的中炬高新（600872）、具备提价能力的涪陵榨菜（002507）；乳品板块，乳制品的提价幅度略低于调味品，三四线的消费需求有所增长，我们依然推荐龙头企业伊利股份(600887)。1.上周食品饮料行业行情回顾截至