食品饮料行业2019三季报总结龙头企业稳健增长白酒业绩持续向好20191109华金证券16页

请务必阅读正文之后的免责条款部分2019年11月09日行业研究●证券研究报告食品饮料行业分析2019三季报总结：龙头企业稳健增长，白酒业绩持续向好投资要点食品饮料股价大幅跑赢大盘，其中白酒板块表现优异。19年1-10月食品饮料整体板块上涨71.15%，跑赢沪深300板块39.87个pct，在申万一级子行业中排名第一。分子行业看看，白酒（+100.96%）、其他酒类（+93.00%），实现较高的超额收益，此外调味品（+56.47%）也跑赢沪深300指数，实现较好收益。食品综合（+29.27%）、啤酒（+27.73%）、乳制品（+27.68%）、肉制品（26.48%）、等涨幅居后。2019年前三季度食品饮料行增速处于A股各行行业板块的前列，白酒、调味品及肉制品表现相对较好。2019年前三季度，食品饮料板块，整体实现营业总收入同比13.90%，基本与去年同期的13.64%持平，居于各行业板块增速的前列，仅次于建筑建材、房地产、非银、建筑装饰、生物医药五个行业。从食品饮料各细分板块来看，白酒、调味品及肉制品，在收入、利润增速方面均有不俗的涨幅，白酒前三季度营收、归母净利润的增长分别为17.49%/22.82%，调味品前三季度营收、归母净利润的增长分别为15.24%/25.17%，肉制品前三季度营收、归母净利润的增长分别为20.16%/9.64%。白酒产业仍维持结构性景气，仍可长期看好。第三季度，高端白酒和优质区域龙头继续保持稳健增长，行业收入增速保持增长，业绩的回落主要与部分公司主动调整有关。长期来看，白酒的周期性波动减弱，具备全国化品牌力、系列大单品和强渠道力的白酒企业仍能保持持续性的增长，行业还处于发展阶段，市占率将向名优酒靠拢。分价格带来看，高端白酒需求坚挺，业绩保持两位数的增长，确定性是行业最强的，仍长期看好。地产酒受益于省内的消费升级，产品结构逐渐上移带动龙头进入快速发展阶段，增强业绩确定性。次高端面临的竞争激烈程度远超高端白酒和地产酒，但是具备全国化影响力和强渠道力的优质企业经过短期调整了以后公司业绩有望恢复增长，建议可紧密跟踪库存和公司基本面的变化。白酒估值在整体行业中位于靠前的百分位，预计未来随着A股市场愈发成熟和外来投资者比重增加，将继续打开估值上升空间。非白酒板块，行业竞争激烈，分化较严重，总体来看，细分子板块的龙头产品获有较好的业绩表现。调味品公司经营稳健，酱油板块发展最好，其中海天、中炬三季度延续前两个季度的增长水平，整体业绩稳健，千禾外阜市场扩张，增速较快。食醋方面，恒顺醋业三季度的醋类增长环比有所改善，全年按照公司的10-15%之间收入目标推进。啤酒板块销量放缓，增值税红利继续释放，结构升级持续推高公司业绩弹性。乳制品中伊利股份利润增速略超预期，且未来随着原奶工给紧缺，行业竞争有望放缓。肉制品中双汇发展利润超预期，四季度猪价可能继续上涨，随着冻肉的库存继续变现将贡献利润。食品综合板块的绝味、洽洽、安井业绩超市场预期，表现较强势。软饮料整体表现较弱，其它酒类中百润股份投资评级同步大市-B维持首选股票评级600519贵州茅台买入-A000858五粮液买入-A000568泸州老窖买入-A600809山西汾酒买入-A603288海天味业买入-B600872中炬高新买入-A603027千禾味业增持-A一年行业表现资料来源：贝格数据升幅%1M3M12M相对收益0.385.8150.83绝对收益3.7515.1576.26分析师王冯SAC执业证书编号：[e-mail]021-20377089相关报告调味品：调味品行业深度分析2019-11-07食品饮料：2017年报及2018一季报总结：板块营收稳步增长，关注龙头及费用变化2018-05-09食品饮料：自由贸易试验区落地海南，向消费为主转变带动相关产业发展2018-04-17-6%6%18%30%42%54%66%2018!-112019!-032019!-07沪深300食品饮料行业分析请务必阅读正文之后的免责条款部分受益于大单品微醺系列的放量，业务持续超预期增长。风险提示：食品安全；宏观经济放缓导致需求不及预期；行业竞争加剧行业分析请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、食品饮料行业前三季度增速稳中有升，排名相对靠前.................................................................................4二、重点细分板块三季报情况回顾.....................................................................................................................7（一）白酒：收入增速略有放缓，高端酒、次高端酒强者恒强...................................................................71、前三季度整体增速仍相对可观，高端酒、部分区域酒表现不俗......................................................72、重点关注公司：强者恒强，继续关注高端酒企...............................................................................9（二）调味品：经营稳健，酱油板块发展最好..........................................................................................111、收入端稳健成长...........................................................................................................................112、重点关注公司：关注酱油板块......................................................................................................12（三）肉制品：受益猪价上涨，三季度营业收入增速显著提升.................................................................14三、投资建议:白酒仍可长期看好，非白酒关注龙头表现.................................................................................15四、风险提示...................................................................................................................................................15图表目录图1：1-10月食品饮料板块涨幅居前.................................................................................................................4图2：1-10月食品饮料子版块涨幅中白酒和其它酒类远跑赢大盘......................................................................4图3：各行业板块前三季度收入增速情况（%）................................................................................................5图4：各行业板块前三季度归母净利润增速情况（%）......................................................................................5图5：食品饮料板块营业收入单季度同比增速情况（%）..................................................................................6图6：食品饮料板块归母净利润单季度同比增速情况（%）...............................................................................6图7：食品制造业主营业务收入（累计值，单位：亿元）..................................................................................6图8：食品制造业利润总额（累计值，单位：亿元）.........................................................................................6图9：食品饮料各细分板块前三季度收入增长情况（%）..................................................................................7图10：食品饮料各细分板块前三季度归母净利润增长情况（%）.....................................................................7图11：调味品板块营收情况............................................................................................................................11图12：调味品板块归母净利润情况.................................................................................................................11图13：调味品板块单季度营收情况.................................................................................................................12图14：调味品板块单季度归母净利润情况.......................................................................................................12图15：猪肉平均价格走势（元/千克）.............................................................................................................14表1：白酒板块各公司营收及归母净利润情况....................................................................................................7表2：白酒板块各公司毛利率情况.