上市公司的筹资策略及效果分析

本科毕业论文（设计）第1页1上市公司的筹资策略及效果分析作者张伟指导教师摘要:上市公司是我国经济高度发展的经济产物。上市公司的融资策略的选择和每种策略对公司财务甚至是公司的生存及发展有着至关重要的影响。要使我国上市公司在未来的发展中处于优先地位,加大对上市公司筹资策略结构调整与优化。不同的融资结构决定了不同公司的管理模式和管理效果，出现不同的经营业绩。基于融资优先理论：一般的企业融资都是先内部融资后外部融资，外部融资则是先债权融资后股权融资。本文主要研究是不同的筹资方式的选择、每种筹资方式的优缺点、以及每种融资方式对公司发展的影响，在众多的筹资方式中重点强调股权融资、增发、发行可转债对企业业绩的影响。关键词：上市公司筹资策略债权融资股权融资Listedcompany’sfinancingstrategyandeffectanalysisAbstract:ListedCompanyishighlydevelopedeconomyproductionwhichisinourcountry.Ourcountry’sbigcompanyhasbecomeanirreversibletrend.Listedcompanyfinancingstrategyselectionandeverystrategyoncorporatefinanceandeventhecompany'ssurvivalanddevelopmentishavingcrucialeffect.Tomakethelistedcompanyofourcountryinthefuturedevelopmentinthepriorityposition,itismusttochangethefirm’scapitalstructure.Differentfinancingstructuredecideddifferentcompanymanagementmodeandeffect;itwillbecomedifferentbusinessperformance.Owningtothetheoryoffinancingpreference:Generalenterprisefinancingismoreliketochosetheinternalfinancingandthentochosetheexternalfinancing,Externalfinancingisthefirstdebtfinancingandequityfinancing.Thepapermainlystudiesthedifferentchoiceoffinancingmode、everykingofthefinancingwayhasdifferentadvantagesordisadvantages、andeveryfinancingwayonthecompanydevelopmentinfluence,Inmanyofthewaysoffinancingwithemphasisonequityfinancing,theissuanceofconvertiblebonds,theissuanceofitsimpactontheenterpriseperformance.Keywords:listedcompanyfinancingstrategybondfinancingequityfinancing本科毕业论文（设计）第1页2正文：一、企业筹资的概述(一)企业筹资策略的定义、意义企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式合理有效地筹集和运用资金的活动。筹资策略是指上市公司在对自己全面细致分析的基础上整体规划安排活筹集资金的一种策略。主要是解决企业在发展过程所缺乏资金的问题，包括筹集多少资金、如何筹集、何时筹、向谁筹。在全球化市场经济竞争中，上市公司只有选对正确的筹资方式和筹资策略来筹资以满足企业自身生产经营活动所需要的资金，保障企业的正常运作和未来的长期生产发展。不同的企业由于内外环境的不同选择的筹资方式也相应的有所不同，不同企业的筹资动机也是不同的有扩张性筹资、调整型筹资、和混合性筹资但其造成的意义大体都是相同的，其目的就是满足企业自身的生存和发展。由于企业筹资得到足够的资金支持，使得企业能够长期发展、进行技术创新，在市场竞争中占据有利地位更好的发展自己。（二）企业筹资相关理论的研究现状当前的世界是一个资本运作高度发达的世界，企业的一切资源、物力、人力等都是靠资本运作的。资本运作成为当今企业运营成败的关键因素.发展至今有了很多的融资理论如：1958年佛兰克.莫迪利亚和莫顿米勒在《资本、成本、公司财务与投资理论》中证明一个企业的价值理论与它的资本结构无关即MM理论，在后续的发展中提出完善市场观点无公司税的MM理论和有公司税的MM理论；代理成本观点由于股东、债权人和经理之间存在着利益冲突负债便会影响公司价值，因为负债既可能因为利益冲突增加代理成本从而减少公司价值但同时有可能因为负债的监督效应而减少代理成本从而增加公司价值；破产成本观点其认为公司破产后就会产生预期破产成本而这种预期破产成本会抵消由于税负不对等导致的杠杆利益；平衡理论，认为当负债的边际税收收益等于预期负债边际成本时企业便达到最优融资结构；信号理论认为企业经营者可以通过负债水平向投资者传递本公司的价值信号；新有序融资理论又称啄食理论及不对称信息对分析成本的影响，进而产生融资顺序偏好；还有控制权理论等(三)中西方上市公司融资的融资方式的比较中西方的上市公司发展在时间、空间、社会文化方面有很大的差别，造成中西方上市公司的融资方式有相似之处，又有其鲜明的特点。1、企业融资方式的相同点。有以下两点;（1）企业的内部融资方式的相同点。在刚开始时企业大都数寻求内部融资，尽可能多利本科毕业论文（设计）第1页3用其内部财务。（2）企业外部融资方式的相同点。中西方上市公司在进行外部筹资时大多会选择股权融资和债券融资。2、企业融资方式的不同点（1）融资顺序上不同。西方发达国家上市公司的融资一般都首先考虑其内部的财务状况，大多数选择优先融资理论即先内部融资再外部融资，在外部融资中先债券融资后股权融资。而我国企业则是内部与外部并驾齐驱，二者平分天下。（2）外部融资上的偏好问题。西方上市公司不会偏向于某一种筹资方式，会同时考量内外环境选择多种融资方式。而我国上市公司偏好于股权融资，更多地采取配股方式进行股权融资。三、我国上市公司融资中存在的问题当前的世界已是经济全球化的经济世界，世界的联系是非常紧密的，世界上大多数公司的运作发展考得就是资本。在当前社会中上市公司已成为公司发展的重要目标，上市公司将是我国大型公司发展的必然趋势。而上市公司能否在经济全球化和跨国公司的激烈竞争之下取得一席之地和处于优势，关键在于其公司的良好运作，一个公司的良好运作离不开其良好的内部环境，更重要的是其良好的财务环境、良好的资本运作。自进入千禧年，我国的经济也随之进入高度发展的时代，上市公司成倍增加，2010年以来各大网络媒体公司不断上市更是体现了我国经济一片繁荣景象，上市更是成为有潜力公司的奋斗目标。但从美国发生次贷危机以来，全球经济均受气冲击，西方各国经济受其影响严重，我国虽发展颇好但也受其影响。刚开始时我国的房地产产业发展迅猛，前景一片叫好，在经济泡沫的下是让人惊心的担忧，为了民生，国家出台政策整顿房地产产业。房地产产业开始回落回归正常，但对一些投资房地产的却是雪上加霜，资金大都套在地产上，公司的运作缺乏资金，又是受到经济危机的影响，去年浙江等沿海地区投资集团把资金海外转移，更多都倾向海外投资和移民，大笔资金流向海外，无疑对我国企业的发展是雪上加霜。再加上筹资者的筹资偏好等各方面因素致使公司筹资资金方面存在误区。三、我国上市公司筹资的主要策略和筹资偏好分析（一）我国上市公司筹资的主要策略总的来说企业筹资是有一定的安排计划的，在筹资时我们最重要的是制定好筹资战略计划，有计划有安排的去做每项事。这就要求我们考虑企业资金来源总额中中短期资金和长期资金的各占比例是多少即短期筹资和长期筹资的组合策略，筹资战略有很多种组合我们重点本科毕业论文（设计）第1页4介绍以下几种。1、最保守的筹资策略企业在能够生产的前提下为了发展会采取十分保守的筹资策略。既不会有财务风险也不会造成公司控制权的分离。主要采取内部融资的方式，因此企业的盈利收益水平都非常的低。2、平稳型或中庸型组合战略其主要考虑风险与收益居中主要是对于临时性流动资产运用临时性负债筹集资金以满足资金需求，而对于永久性资产和长久性资产则是运用长期负债自发性流动负债和权益资本筹集资金来满足其资金的需求量，其组合是临时性流动资产等于临时性流动负债、永久性资产等于长期负债加自发性流动负债加权益资本。其侧重点是直接吸引投资、留存收益的分配、银行借款和股权融资，以企业的商业信誉和自身能力来筹资能够降低筹资所造成的财务风险，而且筹资速度快，资金利用方便。3、积极性或激进型组合策略高风险能够带来高收益，主要考虑收益与风险较高的原有，临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要，其策略是临时性流动资产小于临时性流动负债、永久性资产大于长期负债加自发性负债加权益资本；其策略侧重于股权融资和债券融资，在股权融资中主要考量其筹资成本较低且分红灵活不必还本和储存更多的股权资本采取回购、增发和配股等众多方式以达到筹资的目的。在债券融资中更多倾向于短期负债，还会采用商业信用、融资券、租赁筹资等方式。4、保守型或稳健型组合策略公司希望能够平稳发展自身，会考量一种低风险和低收入的策略。临时性负债指融通部分临时性资产的资金需要、另一部分临时性流动资产和永久性资产则由长期负债自发性流动负债和权益资本作为资金的来源，其策略组合是临时性流动资产大于临时性流动负债、永久性资产小于长期负债加自发性流动负债加权益资本。其侧重点是采用留存收益，大部分的资金需求主要靠内部融资及盈余公积和未分配利润，小部分采用借贷和发行股票。5、最激进的筹资战略企业为了获得高额的利润会采取十分冒进的方式进行筹资，且其是一个偏好高风险的筹资者，可能侧重于股权融资，且会大量增发新股已达到筹资的目的，但是过多的股权分离会造成公司易主的风险。不管企业管理高层是有怎样的筹资偏好，在选择筹资方式上我们还是应该遵循融资优先理论，先内源筹资首先将公司的留存收益未分配利润和折旧转化为投资以缓解公司的资金压力，内源融资既不要向外支付利息和股息也不会造成公司现金流量的减少而且不会发生融资本科毕业论文（设计）第1页5费用和筹资成本是一种稳健型的战略，但其额度有所限制要看公司的盈利水平、净资产规模和投资预算等因素。只有在内源无法满足企业资金需要时我们只能继而转向外部筹资，外表筹资有很多方式如向银行借款在证券市场发行股票和债券，在我国上市公司外部筹资大都倾向于股权融资很可能造成一股独大的现象，所以在外部融资时我们应先债券融资后股权融资。所以我们在筹资时应当遵循“规模适当、筹措及时、来源合理和方式经济”等原则，在筹集资金时也应当考虑到影响筹资方式的众多因素。（二）我国企业产生筹资偏好的因素分析由于多种原因致使上市公司会偏好某种筹资方式，我国上市公司大多数偏好股权融资，造成这种现状的因素是比较复杂的。归结起来，有以下几个方面：1、人们认识上的差异。人们的认识不同，在中国人的旧观念中债都是要还的且有时间限制，而股权融资是无偿还的至少是低成本的且无时间限制；股权成本比较低，在我国证券市场上股权成本主要包括股息、发行股票交易成本、税收成本，而一般就是向股东支付红了而由于市场机制的匮乏有些上市公司甚至不支付红利造成成本非常低而选择股权融资。2、政策差异。政策原因由于我国上市公司起步晚，证券行的法律法规不健全、上市公司的监督和约束机制尚未完善上市公司可随意更改筹资的去向。3、证券市场的管理因素。管理原因我国证券市场管理较松证券市场上出现恶意圈钱现象未