投资要点全国扩张的国内首家农机流通上市公司-吉峰农机（300

重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。投资要点农机流通行业未来广阔的发展空间。近年来随着国家对农业产业的投入逐年增长，新农村建设步伐的日益加快，农机产业呈现高速发展趋势，2007年农机工业年总产值首次实现1,500亿元，产销增幅均超过了20%，比“十五”期末增长50%。农机市场总量预计未来3-5年将保持不低于15%的增长速度。同时，国内农机流通行业市场集中度低，未来行业的整合，市场集中度的提高将给公司带来机会。国内最大农机连锁企业。公司是目前国内最大的农机连锁企业，是中国农机流通协会副会长单位和中国连锁经营协会理事单位，是成都市农业产业化经营重点龙头企业。强大的渠道拓展能力。截止目前，公司已形成直营连锁店70家、代理经销商550家的连锁销售网络，公司以庞大的零售终端网络为依托，逐步提高公司的品牌形象，不断提高市场的占有率和知名度。同时，公司此次募集资金，将在进一步扩建川渝等大西南地区现有门店基础上，重点对湖北、湖南、江西、安徽、江苏、福建、浙江等省份投资新建直营连锁网络。项目拟扩建现有直营连锁店21个，新建直营连锁店18个。盈利预测及估值。我们预计吉峰农机2009-2011年主营业务收入分别为162,689、276,571和414,857万元，净利润分别为4,947、7,995和13,761万元，按发行后总股本8935万股计算，分别实现EPS为0.55，0.90和1.54元。考虑到行业前景和较低的集中度，公司在业内的地位和公司强大的市场拓展能力，我们给予公司2009年27-32倍的PE区间，对应的公司合理价值为14.85-17.6元。建议询价区间为14-17元。风险提示。农机购置补贴政策变化的风险；跨省扩张风险规模扩大导致管理有效性不足的风险。项目2007A2008A2009E2010E2011E销售收入（万元）37,750.4279,360.44162,688.91276,571.14414,856.71同比增长率(YoY)78.55%110.22%105.00%70.00%50.00%净利润（万元）1,310.282,762.604,947.117,995.1813,760.90同比增长率(YoY)1292.72%110.84%79.07%61.61%72.11%总股本（万股）893589358935每股收益（元）0.1470.3090.5540.8951.540全国扩张的国内首家农机流通上市公司-吉峰农机（300022.SZ）新股报告2009.10.12发行上市资料股本结构：发行股本（万股）：2240.00发行后总股本（万股）：8935.00股票价格：合理价值区间（元）：14.85-17.6建议询价区间（元）：14-17发行情况网下发行（万股）：448网下发行时间：20091015网上发行（万股）：1792网上发行时间：20091015申购资金解冻日：20091020主承销商：宏源证券湘财证券研究所消费品研究小组研究员：王中曜Email:[e-mail]:021-68634510-8227研究员：朱毅Email:[e-mail]:021-68634510-86832009.10.12吉峰农机新股定价报告2一、公司概况........................................................41.1公司介绍....................................................41.2公司股本情况................................................41.3公司发展战略和发展目标......................................5二、中国农机流通行业发展概况........................................52.1行业概况....................................................52.2行业市场容量................................................52.3行业发展趋势——连锁经营....................................6三，公司竞争力分析..................................................73.1公司行业地位及主要竞争对手..................................73.2公司竞争优势................................................83.2.1强大的渠道拓展能力......................................83.2.2连锁经营模式优势.......................................83.2.3专业技术服务优势.......................................93.2.4品牌优势...............................................9四、公司财务状况分析...............................................104.1盈利能力分析...............................................104.2偿债能力分析...............................................114.3营运能力分析...............................................11五、募投项目情况...................................................135.1信息化系统建设项目.........................................135.2直营连锁店建设项目.........................................14六、盈利预测与估值.................................................15七、风险提示.......................................................177.1农机购置补贴政策变化的风险.................................177.2跨省扩张风险...............................................177.3规模扩大导致管理有效性不足的风险...........................172009.10.12吉峰农机新股定价报告3一、公司概况1.1公司介绍四川吉峰农机连锁股份有限公司始创于1994年，正式运营于1998年，2008年完成股份制改造。公司是销售国内外名优现代农业装备及相关农村机电产品的农机销售企业，主营业务为国内外名优农机产品的引进推广、品牌代理、特许经营、农村机电专业市场开发，已形成传统农业装备、载货汽车、农用中小型工程机械、通用机电产品等四大骨干业务体系，同时开展泵站及节水灌溉工程勘测设计、设备供应、安装施工等业务。公司具备国家一级农机营销企业资质。公司是目前国内最大的农机连锁企业，是中国农机流通协会副会长单位和中国连锁经营协会理事单位，是成都市农业产业化经营重点龙头企业。针对我国农机流通行业“小、散、乱、弱、缺”的行业现状，多年来，公司把“推动行业进步、发展现代农业”作为公司的战略使命，遵循“服务创造新价值”的核心经营理念，坚持创新，率先在行业内实践以直营卖场方式连锁销售农机并提供服务的商业模式，近五年来经营规模保持高速增长。公司现有直营连锁店70家、代理经销商550家，网络覆盖川渝地区及云南、贵州、陕西、江苏、广东、广西等省市区，在全国农机流通连锁类企业综合实力排名中位居第一。1.2公司股本情况表格1公司本次发行前后股本情况股东名称及股份类别本次发行前本次发行后股数（股）比例股数（股）比例一、有限售条件流通股50,000,000100.00%50,000,00074.63%王新明12,483,20618.65%12,483,20613.97%四川神宇9,880,00014.76%9,880,00011.06%王红艳8,206,50012.26%8,206,5009.19%九鼎投资6,240,0009.32%6,240,0006.98%其他自然人股东30,137,29445.01%30,137,29433.73%二、本次发行流通股0022,400,00025.07%合计66,950,000100.00%89,350,000100.00%资料来源：公司招股说明书公司前身为吉峰农业有限公司，于2008年1月6日作出决议将公司整体变更为股份有限公司。公司本次发行前总股本为6,695万股，本次发行股份为2,240万股，占公司发行后总股本的25.07%。本次发行前，公司实际控制人王新明、王红艳为夫妻关系，两人共持有公司31.91%的股份，同时王新明在四川神宇股东会中拥有51%的表决权，故两人能够实际