机构投资者参与上市公司治理研究

机构投资者参与上市公司治理研究作者：马宁学位授予单位：山东大学参考文献(45条)1.MorelandPWAlternativeDisciplinaryMechanismsinDifferentCorporateSystems19952.BrancatoCarolynKayInstitutionalInvestorsandCorporateGovernance19973.CorporateGovernance19954.JayneWBarnardWhoIsMindingYourBusiness?PreliminaryObservationonDataandAnecdotesCollectedontheRoleofInstitutionalInvestorsinCorporateGovernance19925.JohnCCoffeeLiquidityVersusControl:TheInstitutionalInvestorsasCorporateMotor19916.SmithMShareholderActivismbyInstitutionalInvestors:EvidencefromCalPERS19967.UseemMInvestorCapitalism:HowMoneyManagersareChangingtheFaceofAmerica19968.MonksRAG.MinowNWatchingtheWatchers-CorporateGovernanceforthe21st19969.耿志民中国机构投资者研究200210.黄速建现代企业管理--变革的观点200211.杨瑞龙国有企业治理结构创新的经济学分析200112.魏杰企业前沿问题--现代企业管理方案200113.梁能公司治理结构:中国的实践与美国的经验200014.王新汉试论机构投资者对公司治理的参与200115.童道驰美国公司治理的革命性变革[期刊论文]-财经2002(12)16.贾晓松.封文丽机构投资者与上市公司治理[期刊论文]-财贸研究2002(3)17.刘建洲.丁楹机构投资者的发展对资本市场的影响——以美国为例的分析[期刊论文]-证券市场导报2002(5)18.李向前机构投资者、公司治理与资本市场稳定研究[期刊论文]-南开经济研究2002(2)19.韦磊试论机构投资者参与公司治理问题[期刊论文]-华东理工大学学报（社会科学版）2003(2)20.许运凯机构投资者参与上市公司治理:美国的经验及启示[期刊论文]-中国金融2002(12)21.董华春浅析美国机构投资者在公司治理中的作用[期刊论文]-证券市场导报2003(6)22.郭金林论美国机构股东的战略转变及其公司治理原则[期刊论文]-世界经济2002(4)23.李青原论机构投资者在公司治理中角色的定位及政策建议[期刊论文]-南开管理评论2003(2)24.苏振华论机构投资者介入上市公司治理[期刊论文]-浙江社会科学2002(2)25.丁响机构投资者在公司治理中的作用[期刊论文]-上海金融2002(3)26.胡志强.刘亚芹机构投资者在公司治理中的作用[期刊论文]-武汉金融2001(12)27.贺文萍公司治理中的新骑兵2003(06)28.王和仲.史学岗对机构投资者积极行为的法律分析[期刊论文]-西北师大学报(社会科学版)2003(6)29.张俊生.杨熠美国机构投资者在公司治理中的作用[期刊论文]-证券市场导报2001(8)30.田丰美国机构投资者的积极行动及其影响[期刊论文]-世界经济2002(11)31.汤劲松.黄少军机构投资者与上市公司治理结构[期刊论文]-世界经济与政治论坛2003(3)32.宋冬林.张迹机构投资者参与公司治理的经济学分析[期刊论文]-经济纵横2002(5)33.崔迅.刘磊磊机构投资者公司参与公司治理分析[期刊论文]-经济与管理2004(5)34.吴丹丹.汪金谷机构投资者公司治理中不容忽视的角色2004(01)35.李杨从治理方式看我国未来机构投资者的制度创新[期刊论文]-青岛海洋大学学报(社会科学版)2002(2)36.冯新炜论机构投资者在完善上市公司治理结构中的作用[期刊论文]-金融理论与实践2004(7)37.曾显荣评价机构投资者在公司治理中的作用[期刊论文]-商业研究2003(12)38.韩志国中国股市六大败笔国九条落实严重走偏名列首位2005(01)39.马毅颖中国公司面对入世[期刊论文]-资本市场2001(10)40.李学峰.李向前股权结构与股市稳定性——对中国股市非稳定性的理论分析[期刊论文]-南开经济研究2001(2)41.毛晓梅.张旭东我国保险资金首次获准直接投资股市200442.上海证券交易所市场资料(2000～2003)43.尚福林在中国证券投资基金国际论坛上的讲话200444.企业年金持股全景图200445.全保会发布2004年保险业统计数据2005相似文献(10条)1.学位论文林莉机构投资者与公司治理研究——基于公司不同股权结构视角2007在过去三十年中，全球主要资本市场的机构投资者获得了迅猛发展，尤其在英美，机构投资者已成为资本市场的主导力量，在公司治理中发挥着日益重要的作用。国外对机构投资者行为的研究热潮始于二十世纪九十年代，我国在肯定机构投资者作用的同时，于2001年提出了“超常规发展机构投资者”这一观念。这使得机构投资者问题成为公司治理研究中的一个热点问题。国际市场上，机构投资者介入持股公司治理的积极股东革命已成一大趋势。随着中国证券市场的发展，机构投资者也日益成为举足轻重的主导力量。本文旨在对我国机构投资者在公司治理中行为进行理论探讨与实证分析，并相应提出规范化思路。本文主要基于以下逻辑顺序展开论述：第一章是绪论，主要介绍了论文的选题背景及现实意义，列举了国内外规范和实证两方面已有的研究成果，说明了论文的主要内容及研究方法，研究难点及主要贡献之处。第二章是机构投资者介入上市公司治理的理论分析。本章第一节阐述了机构投资者的概念界定、特征、类型及各种类型的发展状况。本文将机构投资者界定为进行金融意义上的投资行为的非个人化，也即职业化和社会化的团体或机构，这些非个人化机构用自有资金或通过各种金融工具所筹集资金在金融市场对债权性工具或股权性工具进行投资。这个定义强调了机构投资者的两个特点：“机构”和“投资”。第二节介绍了机构投资者参与公司治理理论的演变：从传统理论认为机构投资者没有参与公司治理的能力和动力到新兴理论肯定机构投资者在公司治理中发挥的积极作用，充分体现了机构投资者角色的转变。第三节详细阐述了机构投资者在公司治理中的运作机制，包括参与公司治理的动因、方式、战略选择、具体策略及其对公司治理的影响。具体地讲，机构投资者参与公司治理的动因是多方面的，既有内因，也有外因，总的说来还是取决于治理成本与治理收益的比较。机构投资者参与公司治理有两种基本方式即“用脚投票”和“用手投票”，两者都是机构投资者为实现自身利益最大化的表现，前者是机构投资者采取消极主义，后者是机构投资者采取积极主义，两种方式的投资取向和发挥作用的效果、途径是不同的。按参与上市公司治理的程度和与上市公司的关系可将机构投资者的战略选择分为关系投资和过程投资两种类型：关系投资是指投资者做耐心股东，从财务评价和代理投票两方面监督企业的经营管理，以获取长期回报。在这种模式下，机构投资者作为大规模的、长期的集团持股人，与所投资的上市公司建立了友好的伙伴关系。与关系投资不同，过程投资是指机构投资者对上市公司的长期战略做出判断，并以其在公司治理中长期积累的经验指导上市公司的持续发展。在过程投资中，机构投资者并不进行微观上的管理，而是在战略上加以指导，将注意力主要集中在公司治理结构上。机构投资者参与公司治理的具体策略更是多种多样，针对不同的公司或同一公司的不同经营状态，所选用的介入方式必然是不同的。随着介入公司程度的逐渐深入，有发解释函、施加非正式影响、聘请独立董事、递交股东提案和争夺代理投票权几种主要策略。最后，主要从公司治理结构及公司业绩两个方面阐述了机构投资者对公司治理的影响。第三章是上市公司治理中机构投资者行为的实证分析。本章第一节从理论上解释了股权结构与公司治理效率的关系。先是借用产业集中度的分类方法，把股权结构分为四种类型：垄断式股权结构、寡头垄断式股权结构、竞争式股权结构和完全竞争式股权结构。由于完全竞争式股权结构事实上在我国并不存在，随后的实证研究将基于前三种股权结构进行，我们认为竞争式的股权结构是最具效率的。通过对不同股权结构下投资者的行为进行分析，从理论上得出结论：在竞争式的股权结构下，当大股东在作出侵害．中小股东利益的决策时，包括机构投资者在内的中小股东为了维护自己的利益才有可能而且有能力与之抗衡，即机构投资者参与公司治理的成本要小于其“用脚投票”，并且其持有一定的股权数量，具有参与上市公司治理的动力，有利于机构投资者积极主义的发展。本章第二节以证券投资基金为例，从基金类型、持股规模、持股集中度和持股期限几个方面描述了我国机构投资者参与公司治理的程度。随后，第三节以证券投资基金作为机构投资者的代表，对第一节的理论分析结论进行了实证检验。本文选取2006年年末基金重仓持有的股票作为研究样本，选取了反映公司业绩的三个指标——每股收益、净资产收益率、主营业务利润率作为被解释变量。解释变量的选取，则采用了基金在上市公司中的持股比例，即基金持股占个股流通市值的百分比作为衡量机构投资者作用的指标。为了准确评估机构投资者对公司绩效的效应，必须控制公司其他特征对绩效表现的影响。本文参考国内外研究者的一般做法，选取了财务杠杆、公司规模和公司成长能力等因素引入回归模型，以便在控制这些因素的条件下探讨机构投资者作用对公司绩效的影响。本节以第一大股东持股比例作为股权集中度的衡量指标，并按照此将基金重仓股公司分为三类：第一大股东持股比例大于50％的为垄断式股权结构；第一大股东持股比例介于20％至50％之间的为寡头垄断式股权结构；第一大股东持股比例小于20％的为竞争式股权结构。在三种不同类型下分别讨论机构投资者对公司治理绩效的影响。我们选择了2004—2006年三个年度的面板数据作为研究的数据源，利用固定效应模型，分别三种不同股权结构进行了回归分析。比较三种股权结构下的不同结果，我们可以清晰地看到，随着股权的不断分散，机构投资者对公司绩效的影响越来越显著。股权越分散，投资者只需要持有较小的份额，就可能对公司治理产生较大的影响。因此，在竞争式股权结构下，机构持股比例对公司绩效的正向影响是最为显著的。综上，通过对我国证券投资基金参与上市公司治理效率的实证分析，我们可以发现，正如许多西方学者所论证的那样，机构投资者是影响公司治理的一支积极力量。我国证券投资基金持股比例与上市公司绩效的面板数据呈现出一定的正相关性。我们可以得出：基金持股与上市公司治理效率整体来看是具有相关性的。由此可见，我国机构投资者积极参与公司治理正朝着良性方向发展，但参与的动力和能力还需要进一步加强。随着股权分置改革的完成，同股同权全流通股票市场的建立，机构投资者的作用将会越来越明显。第四章是政策性建议，针对机构投资者参与公司治理面临的障碍，提出了我国机构投资者参与上市公司治理的思路：优化国有股权结构，形成多元化产权主体；进一步完善市场环境；大力培育合格机构投资者，完善和健全机构投资者自身的内部机制等等。本文的主要贡献之处：1．理论上按股权集中度把上市公司分为几种类型，具体分析不同类型下机构投资者对公司治理绩效的影响；在选取样本时，没有采用学者们普遍采用的笼统取样，而是按照不同股权集中度分类取样，并进行分类分析，从而得出更有意义的结论：在竞争式股权结构下，机构持股比例对公司绩效的正向影响是最为显著的。2．实证分析时，选取了时间序列和截面相结合的面板数据，带来了较大的自由度，并能显著地减少缺省变量对模型的影响，降低了变量间共线性的可能性，增加了估计的有效性。3、提出了我国在股权分置改革完成之后机构投资者介入上市公司治理的新路径：优化国