非财务信息与上市公司财务预警的实证研究

河北大学硕士学位论文非财务信息与上市公司财务预警的实证研究姓名：于忻然申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：赵立三20100501摘要I摘要随着世界经济联系的日益紧密，我国企业面临的竞争态势日益严峻，而我国经济体制改革深入和资本市场迅猛发展的现状也带来了更多的不确定因素，在这样的背景下，企业经营过程中稍有不慎就可能陷入财务危机的困境，因此，建立财务危机预警模型，预测企业财务状况，防范财务危机成为了一项迫在眉睫的任务。传统的财务分析方法与财务预警模型通常以财务指标为基础预测企业财务状况。然而安然事件的发生对传统财务危机预警方法提出了挑战，人们发现仅仅基于财务数据的危机预警分析已很难应对复杂多变的经济环境。鉴于此，本文试图将部分非财务信息引入到财务危机预测体系中。在前人研究成果的基础上，本文采用实证分析的方法对我国上市公司财务危机进行预警研究，希望能为后续研究提供一定的参考价值。本文选取了2007至2009年的80家ST公司为财务危机公司的样本，另根据行业相同、规模相近的原则选取了160家正常公司作为配对样本，进而选取了17个财务指标、7个非财务指标分别对财务信息与非财务信息进行量化，运用T检验、相关性分析等对初选指标进行处理，剔除部分指标，最终确定危机发生前预警模型的自变量指标。随后文章分别应用Fisher判别分析模型与Logistic回归模型，比较分析两种模型在引入非财务信息前后的判别准确度，检验了非财务信息对于财务危机预警的贡献。研究结果表明，财务信息在财务危机预警中有着不可忽视的贡献，然而非财务信息的引入也可以大大提高模型的预警能力，可见非财务信息对于企业财务危机预警同样有着积极的意义。这说明，引入非财务信息是提高一种模型财务危机预警能力的有效方法。关键词财务危机财务危机预警模型财务指标非财务指标AbstractIIAbstractAstheeconomicrelationoftheworldbecomescloser,China’senterprisesarefacingincreasinglytoughcompetitivesituation,thedeepreformofthemarketeconomysystemandtherapiddevelopmentofthecapitalmarketinChinahasalsobroughtmoreuncertainty,insuchacontext,theleastbitofcarelessnesscouldleadstothefinancialdistress.Soitissonecessarythattosetupapredictionmodeltoforecastthefuturefinancialconditionofcorporationsandpreventthefinancialcrisis.Thetraditionalfinancialanalysisandfinancialpredictionmodelisusuallybasedonfinancialindicators.HowevertheoccurrenceofEnronfinancialcrisisdemonstratesthetraditionalpredictionmodelbasingsolelyonthefinancialindicatorshasbeendifficulttodealwiththecomplexandvolatileeconomicenvironment.Inviewofthis,thisarticleattemptstointroducesomenon-financialinformationtothefinancialcrisisforecastsystem.Drawingontheresultsofpreviousstudies,thispaperadoptsthemethodofempiricaltopredictthefinancialconditionoflistedcompaniesinChina,hopingthatitwillprovidesomereferencevalueforthefollow-upstudy.Thisarticleselected80STcompaniesasasampleoffinanciallydistressedfirmsfrom2007to2009,inaccordancewiththeprincipleofsameindustryandsimilarsize,thisarticleselected160normalcompaniesaspairedsamples.Thenitselected17financialdeterminants,7non-financialdeterminantstoquantifythefinancialinformationandnon-financialinformantion.ThenitusedT-testandthecorrelationanalysistoeliminatesomevariablesandconfirmthemodelvariables.AtlastthepaperadoptedFisher’sandlogisticregressionanalysismodels,comparetheaccuracyofmodelsbeforeandaftertheintroductionofnon-financialinformation.Thenthearticleinspectthecontributionofthenon-financialinformationforthefinancialcrisisearlywarningTheresultsshowthatthecontributionoffinancialinformationcannotbeignored,however,theintroductionofnon-financialinformationcangreatlyimprovethemodel'searlywarningcapability,sothenon-financialinformationalsohasapositivemeaningtopreventfinancialcrisis.Itmeansthattheintroductionofnon-financialinformationwillimprovetheabilityandefficiencyoffinancialdistressprediction.Keywordsfinancialdistresspredictionmodeloffinancialdistressfinancialdeterminantsnon-financialdeterminants第1章导论1第1章导论市场经济为企业带来了成功的机会，与此同时其蕴含的风险也威胁着企业的生存。在这样的大环境下，企业经营中面临的风险既可以带来可观的收益，也可能将某些企业送上绝路，可以说，市场经济在成就了无数企业的同时也淘汰了众多企业。因此，企业风险问题近几年引起了会计理论界的广泛关注。从企业风险产生的领域来看，企业风险具体表现为经营风险与财务风险，这些客观存在的风险影响着企业的收入、成本、效益，若不能得到合理的控制，这些风险则可能进而演变为经营危机与财务危机，威胁企业的生存。“安然事件”与“世通事件”为会计界敲响了警钟，相关从业人员已经认识到“危机管理”是现代企业管理的一项重要内容。1.1研究背景与所涉及的问题财务危机所具有的不易察觉与严重危害的特性决定了财务危机预警研究的必要性，近年来，对企业尤其是上市公司财务危机预警的研究已经成为经济管理理论与实务界的一个前沿与热点课题，而国际经济萎靡、我国股市波动加剧等现实背景对精准高效的财务危机预警模型提出了更加迫切的要求。明确当前研究背景对于理解本文具有重大意义。1.1.1研究背景与目的2001年美国安然事件的爆发引发了人们对于表外融资的思考，安然公司创造性的利用下属特殊经济实体“勇敢的心”向加拿大皇家银行融资1.15亿美元，这笔钱转移到了安然手中。然而，由于安然不用合并“勇敢的心”的资产负债表，这笔钱就成了不在报表上反映的隐形负债。安然公司通过这样的方法掩盖了自身的财务困境，连赫赫有名的安达信事务所也未能察觉安然已经陷入了财务危机的事实。经历了安然事件，会计理论界与实务界开始反思财务指标在企业财务危机预警中的局限性，进而，一系列国内外专家试图将非财务指标引入财务危机预警模型，并取得了一定得成效。在我国，随着经济体制改革的深入和资本市场的不断发展，企业经营活动面临的不确定性日益突出，引发企业财务危机的因素越来越多，一旦应对不当，企业就很可能发生财务危机乃至影响生存能力。从我国资本市场现状而言，我国企业财务状况并不乐观，截止本年11月28日，沪深两市共有ST（特别处理）股票175支，其中多数是由于财河北大学管理学硕士学位论文2务危机应对不利，而2007年6月开始施行的的《中华人民共和国企业破产法》以偿债能力作为界定破产的依据，认为如果债务人没有能力清偿到期债务，或资不抵债，即可认定为破产。根据这一规定，许多上市公司已经处于破产的边缘。财务危机已经给企业、国家、债权人造成了巨大损失。冰冻三尺非一日之寒，国内外众多研究文献表明，企业的财务危机绝非一朝一夕形成，而往往有一个较长的潜伏、发展和爆发的过程，这说明，企业尤其是上市公司的财务危机是具有先兆并可以预测的，财务危机固然可怕，然而意识不到财务危机往往比危机本身更为可怕。因此，运用预警方法构建合理的上市公司财务危机预警模型，高效准确的辨别、预测企业面临的财务危机，进而制定相应对策缓解与防控危机刻不容缓。然而我国以往的财务危机预警模型基本全部基于财务指标，而这样的模型已被安然事件证明是缺乏效率的，为了提高企业财务危机预警的稳定性与准确性，应将更多的信息引入企业的财务危机预警模型，而国内外一系列研究文献已经证明，某些非财务信息包含了一定的预警信息，进一步说明财务信息与非财务信息均可以用来构建财务危机预警模型。基于此，本文的研究目的主要在于将部分非财务信息引入财务危机预警模型，提高我国原有财务危机预警模型的效率，进而建立适用于我国企业的财务危机预警模型，提高我国企业发现处理财务危机的能力，从而提高我国企业在国际市场的竞争力。1.1.2研究意义企业作为社会利益的集合体，其财务状况与经营状况不仅影响到企业的自身，还会影响股东、债权人、雇工、顾客等多种利益相关主体，进而会影响到整个经济的发展状况。随着经济全球化的发展，我国企业发展所面临的不确定性大大增强，面临的威胁更加多样化，而财务危机无疑是企业所面临的最重要的危机之一，如果企业陷入财务危机的困境导致破产，其产生的经济成本是巨大的，这无疑是一种严重的资源浪费，因此，近些年来国内外专家学者致力于建立良好有效的企业财务危机预警模型，避免企业深陷财务危机不能自拔。然而，2001年发生的安然事件，为会计实务界敲响了警钟，安然通过表外融资的方法掩盖了自身的财务困境，而这一做法在财务资料上几乎毫无蛛丝马迹可寻，由此，会计实务界认识到仅仅依靠财务指标建立的财务危机预警模型已很难应对多变复杂的经济环境。近年来，实务界的专家试图引入部分非财务指标以提高财务危机预警模型的稳定性，取得了卓有成效的进展。第1章导论3从我国现状而言，我国独特的经济体制发展模式与尚不完善的资本市场对企业提出了更高的挑战。2007年底，大小非纷纷解禁限售，陡然增大的卖盘压力导致我国股市指数大幅下跌，而业绩相对较差的ST公司受到的影响无疑更加显著；我国股权分置导致的企业内部管治问题也是不容忽视的，大股东往往通过自身的地位剥削小股东的利益，侵占公司的资产，这无疑会使企业的财务状况发生恶化，可见企业的股权结构与财务危机有着紧密的联系，将这