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六、财务分析6.1股本结构与规模公司注册资本450万。股本结构和规模如下：表6.1股本结构和规模表股本来源股本规模风险投资福建师范大学技术入股资金入股金额22595130比例50.00%21.11%28.89%股本结构中，福建师范大学技术及资金入股占总股本的50%，风险投资方面，我们打算引入2—5家风险投资共同入股，以利于筹资，化解风险，并为以后可能的上市做准备。图6.16.2资金来源与运用公司成立初期须筹资445万，资金来源与结构如下：表6.2资金来源资金规模风险投资福建师范大学股权投资债权投资自筹资金金额22590130比例50.56%20.22%29.21%（1）筹集资金总额为445万，其中风险投资315万`，占总资金量的70.8%（包括长期债权投资90万和股权投资225万）；自筹资金130万。股本结构与规模50%21%29%风险投资300福建师范大学技术入股125福建师范大学资金入股175（2）资金到位情况：在2-4个月内资金、厂房、设备到位；风险股权投资112.5万，长期借款90万，自筹资金55万,总计257.5万到位；剩余187.5万资金在一年内陆续到位。187.5万资金中用于购置固定资产的为37.5万，剩余150万全部用于售后服务以及营销网络建设。固定资产原材料开办费铺底流动资金第一年90901067.5第二年37.550100资金到位情况风险股权投资借款自有资金无形资产第一年112.5905595第二年112.575（3）资金运用情况：先期到位的257.5万资金，用于购置固定资产90万，用于流动资产及其他各项费用167.5万。其中原材料90万、开办费10万、铺底流动资金67.5万（用于支付前2个月工资、预付厂房租金、广告费、业务费等）。总之先期到位的资金主要用于购买经营性固定资产，及生产所需的直接原材料、直接人工、制造费用及其他各类期间费用等。6.3投资收益与风险分析主要假设：公司的设备、原材料供应商的信誉足够好，设备到货、安装、调试在2-3个月内完成；租赁厂房，选址在设施完善、IT、通讯行业发达的高新技术园区，付租金即可运营。投资现金流量表如下：表6.3投资现金流量表编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：万元初期第一年第二年第三年第四年第五年资金结构与规模51%20%29%风险投资股权投资风险投资债权投资自筹资金图6.2固定资产投资90.0037.50流动资金167.50150.00税前利润257.50187.50税费720.001320.002070.002530.002750.00税后利润392.70719.051076.101246.201354.05折旧165.99279.30380.22487.15491.43净现金流量161.31321.65613.68796.65904.52投资净现值nNPV=∑(CI-CO)t(1+i)-t=10282（万元）t=1银行短期借款（1年期）利率为5.58%，长期借款利率为5.85%（2004年10月中国人民银行公布的基准利率）。考虑到目前资金成本较低，以及资金的机会成本和投资的风险性等因素，i取10%（下同），此时，NPV=10282（万元），远大于零。计算期内盈利能力很好，投资方案可行。投资回收期通过净现金流量、折现率、投资额等数据用插值法计算，投资回收期为一年零一个月，投资方案可行。回收期=累计净现值出现正值年数-1+(未收回现金/当年现值)回收期=2-1+(360-345)/781.3=0.987年即十一个月半就可收回投资。内含报酬率根据现金流量表计算内含报酬率如下：nNPV（IRR）=∑（CI-CO）t（1+IRR）-t=0IRR=215%t=1内含报酬率达到215%，远大于资金成本率10%，主要因为本产品市场广阔，性能优良且能够提供给用户的使用性价比较高，销售利润率较高，而且，前5年内市场增长性很好。◆项目敏感性分析公司在销售收入、投资、经营成本上存在来自各方面的不确定因素，我们对三者按提高10%和降低10%的单因素变化做敏感性分析。用逐项替代法计算净现值、投资回收期、内含报酬率和获利指数。（见下图：）图6.3内部报酬率公司内含报酬率为215%经营成本销售收入投资215%-10%010%不确定因素变化率表6.4项目敏感性分析表变化率净现值内部收益率投资回收期获利指数PI基本方案￥1,422103%1.493.92投资总额10%￥1,38094%1.743.67-10%￥1,463113%1.294.57销售收入10%￥1,908109%1.605.26-10%￥71153%2.672.47经营成本10%￥94675%3.242.81-10%￥1,846128%1.094.92公司对销售收入的提高和降低最为敏感，经营成本次之。在变化±10%范围内，内含报酬率仍然高达50%以上，说明能承担风险，具有一定可靠性。盈亏平衡分析图6.4S.C盈亏平衡图（第二年）P×Q*=b×Q*+F；销售价格（不含增值税）p=1.2万元；销售收入S销售收入S；460万元C固定成本F，经营成本C;可变成本b241.4万元销量Q，保本点Q*Q*Q0383表6.3保本点分布年份项目第一年第二年第三年第四年第五年保本点销量304511689873880预计销售量6001100180023002500保本销售额365.15613.49791.89960.04968.12预计销售额720.001320.002070.002530.002750.006.4投资回报项目财务指标评价表编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：万元序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1总投资万元359.70194.701.1其中:固定资产万元90.0037.501.2无形资产万元95.001.3建设期贷款利息万元7.207.201.4铺底流动资金万元167.50150.002销售收入(不含增值税)万元720.001320.002070.002530.002750.003成本万元558.69998.351456.321733.351845.484利润万元123.98255.38516.13689.27803.935税金万元0.000.0077.42103.39120.59净利润万元123.98255.38438.71585.88683.347内部报酬率%8净现值万元9投资回收期年10盈亏平衡点套根据对未来几年公司经营状况的预测（见财务分析数据），公司能保持较高的利润增长，拟从净利润中提取合理比例的资金作为股东回报。但由于公司成立之初资金需求量较大，公司第一年、第二年不分红，第二年后三年各年分红分别为可分配利润的20%、25%、30%用以补偿投资者前两年的投资。之后，公司将以稳健的股利分配政策合理分配公司利润，约为年可分配利润的30%。7．1会计报表分析7.1.1重要报表数据提示编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：万元第一年第二年第三年第四年第五年销售收入7201320207025302750净利润124255439586683总资产495931123915901881净资产386811106913111478股利分配00126.711232.2045351.8874达到正现金留所需要的时间：17.23个月全部收回投资所需要的时间：17.88个半月7.1.2财务比率分析编制单位：蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：万元第二年第三年第四年第五年一、偿债能力比率1流动比率19.098036.5824996.7145335.4995932速动比率15.792245.6656415.6564474.6772743资产负债率（%）21.8648612.8903513.732917.588584负债权益比率（%）27.983414.7978415.9190421.3424二、营运能力比率1流动资产周转次数2.0771482.3231982.1428551.8877172存货周转次数5.4712127.0272846.0331434.8764973应收账款周转次数12.9449816.7523315.8089214.239484总资产周转次数1.4556361.8521581.9082721.788627三、获利能力比率（%）1总资产报酬率25.0650735.8333647.5807648.72942净资产收益率32.0791342.6611446.6862749.251023销售毛利率51.0790751.4060554.3830557.111234销售净利率17.2193319.3468221.1938523.157435成本费用利润率22.1910525.5799630.124733.80053四、发展能力比率（%）1销售收入增长率83.3333356.8181822.222222净利润增长率105.984671.7895633.545897.1.3财务数据分析总体趋势评价：①资产、负债与所有者权益变动趋势评价：公司资产、负债、所有者权益总额在逐年快速增长，公司的资金实力呈显著的上升趋势;流动资产比例有较大增加，主要原因是公司经营规模的不断扩大但由于公司属于高科技企业固定资产总额较少，所占比率较低；而随着无形资产逐年递减摊销流动资产比例也在不断上升；负债结构比率不断上升，渐趋合理，尤其是的第三年后，充分利用了应付股利这一短期负债，达到了短期融资的效果，提高了资金使用效率，逐步形成了合理的财务结构；②损益增减变动趋势评各年实现利润总额均较上年度有较大增长，主要原因是公司产品逐渐占领市场，销量不断扩大；单位产品变动成本有下降的趋势，由于销售收入的增加和生产的规模效应，单位产品固定成本大幅下降，尽管产品价格也随之下调，但由于本产品市场广阔，性能优良且能够提供给用户使用的性价比较高，销售利润率较高，利润额随着销售收入的增长大幅增长。第三年后随着销售收入的增长趋于平稳，利润总额增长也将趋于稳定。注：71056519791803421534857207562012041888502000400060008000100001200014000金额12345年份总资产与净资产增长趋势总资产净资产960315240093563252453104504011165007057020004000600080001000012000140001600018000第一年第二年第三年第四年第五年销售收入与净利润增长趋势销售收入净利润从销售趋势图可知第三年后销售量及销售收入增长趋于平缓，但增长依然十分可观，因而销售利润率基本保持在35%以上；损益表显示公司的经济利润在后三年比较高，因为在预测和报表中虽使用了一定的弹性预算，销售收入受市场变动的影响，如竞争者加入或产品降价等，则销售利润有可能会比预算数据低。具体考虑在盈亏平衡分析中。③财务比率趋势评价：从各年来看，公司有很好的资产变现能力，由于业绩良好，在2年内即可偿还2年期风险债权投资120万长期借款；公司将充分的运用信用政策，提高资金的周转速度和使用效率；负债比率达到一定的程度，负债与所有者权益比率稳定在40%左右，财务结构趋向合理稳定，有利于公司充分利用财务杠杆提高资金使用效率和每股净利润（EBIT），也有利于公司进一步的融资活动;反映获利能力的各种利润率逐年稳步上升，在第三年之后趋于稳定，说明公司获利能力逐年增强且稳定增长，总资产报酬率、净资产收益率、投资回报率较高且一直呈良好的增长势头。八、风险分析及对策8.1风险分析公司产品科技含量高，因此面临的主要风险是技术风险和市场风险。8.1.1技术风险由于公司生产的是科技型产品，在市场中的生命周期较短，也就不能排除市场上具有更先进技术的替代产品渗入市场，缩小本公司的市场空间。同时，公司也难以避免竞争对手钻法律漏洞，在已申请的专利保护尚未涉及到的领域里借本公司技术的“壳”开发与本公司相同类型的产品。8.1.2市场风险（1）公司研制的产品刚刚导入市场，其品牌质量和信誉度的市场认同感不强，很可能造成产品积压，从而影响