估值报告样例1

请务必阅读正文之后的免责条款部分估值报告2010年05月10日机械行业李勤执业证书编号：[e-mail]合理价值：28.00-36.00元发行股价：33.00元评级调整：-基本资料上证综合指数2600.00总股本(百万)64流通股本(百万)16流通市值(亿)EPS（TTM）每股净资产（元）0.83资产负债率74.05%股价表现（%）1M3M6M-100.00-100.00-100.00上证综合指数-100.00-100.00-100.00相关报告公司研究海默科技300084合理价值28-36传统行业、新兴产品、前途光明投资要点：„行业市场广阔、前景远大公司所处行业是石油勘探、钻采作业的设备和服务。主要业务是用于油井计量的多相流量计和基于多相流量计技术的测试服务。行业的市场相当广阔，业务扩展空间非常大。多项流量计刚刚进入商品化到50%普及率商品化阶段，未来将进入一个快速发展时期，未来全球存量和增量市场可达60-80亿美元，而公司09年多相流量计销售收入仅1.17亿人民币，在目前全球的多相流量计产品也仅仅拥有10%左右的市场占有率，因此公司产品未来的增长速度和空间都十分巨大„多相流量计正开始进入高速的替代发展时期多相流量计是上世纪80年代发展起来的油气测试和计量装置，具有结构紧凑、工艺简单、在线实时测量、测量范围宽、投资及维护费用低等优势，尤其适合海洋油田、沙漠油田的应用。多相流量计产品正逐步替代传统测试分离器，成为业内油气井测试项目中的首选技术，目前正进入高速发展时期。„产品进入壁垒高，公司具有较大的先发优势公司作为国内首家能够提供商品化的多相流量计的生产企业，拥有一系列具有完整自主知识产权的多相计量专有技术，通过了英国国家工程实验室(NEL)等国内外权威机构的测试和评定，公司现在是世界上唯一拥有总量多相流量计技术并实现商品化的厂家。油气流量计的技术具有一定的超前性或垄断性，对于行业中的后进入者构成较大技术壁垒。„设备销售与测试服务业务双重盈利模式提高公司价值海默科技在提供油气多相流量计产品的基础上，也提供油气测试服务，由公司提供多相流量计和配套设施，并由公司专业人员完成整个测试过程，为用户提供“交钥匙式”的数据服务。设备销售和测试服务双盈利模式适应了客户的多种需求，拓宽了公司的市场，同时两种业务相互渗透，相互促进，提升了公司的业务竞争力和价值。„客户资源已成规模、业务国际化已经形成公司流量计产品属于高技术产品，毛利率达50%以上，而业务收入80%来自于国外，比中国传统的廉价出口型产品具有更强的长远发展能力，公司客户主要是国内外知名的大型石油公司，业已形成相互信任、相互支持的稳定发展关系，形成很高的壁垒，对公司业务发展形成长期稳定的支持。。„估值与投资建议我们预计09、10、11年公司EPS可达到0.56，0.90，1.17元/股，综合盈利水平、绝对估值和相对估值等诸多因素，我们认为合理价值应为28-36元/股。主要财务指标单位：百万元20092010E2011E2012E营业收入(百万元)117149214293同比(%)18%27%43%37%归属母公司净利润(百万元)28365875同比(%)41%28%62%30%毛利率(%)54.1%54.2%55.0%55.7%ROE(%)23.1%5.4%8.0%9.4%每股收益(元)0.430.560.901.17P/E0.000.000.000.00P/B0.000.000.000.00EV/EBITDA-1-0-0-0估值报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2/19目录1.公司基本概况...............................................................................................................................................................31.1公司产品及行业.....................................................................................................................................................31.2公司实际控制人及股本结构.................................................................................................................................32.多相流量计产品及相关服务.......................................................................................................................................52.1多相流量计产品正在逐步渗透占领油气计量领域.............................................................................................52.1多相流量计作为新兴技术的竞争优势.................................................................................................................62.1多相流量计的市场格局及海默科技的优劣势...................................................................................................102.3产品与服务二元模式有助于公司提高竞争力.................................................................................................123.募投项目缓解产能瓶颈、提升发展潜力.................................................................................................................134.盈利预测和估值...........................................................................................................................................................15图表目录图表1、海默科技营业收入构成...................................................................................................................3图表2：海默科技股权结构...........................................................................................................................4图表3、海默科技公司发行前后股本变化...................................................................................................5图表4、海默科技油井多相流量计...............................................................................................................6图表5、传统测试分离器和多项流量计作业方式对比...........................................................................7图表6、近3年全球新完工油井、气井数量...............................................................................................9图表7、海默科技和主要竞争对手对比.....................................................................................................11图表8、募集资金项目.................................................................................................................................14图表9、海默科技各项产品及服务毛利率.................................................................................................15图表10、盈利预测假设...............................................................................................................................16图表11:绝对估值假设.................................................................................................................................16图表12、石油机械估值表...........................................................................................................................17估值报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3/191.公司基本概况1.1公司产品及行业海默科技的主营业务是多相流量计的研发、生产、销售和售后技术服务，利用移动式多相流量计为油田客户提供油井生产计量、评价测试和勘探测试等服务以及与勘探测试相配套的钻井服务。多相流量计的主要用途是在油田勘探和生产过程中对油井进行计量和测试；油井计量和测试的主要作用是评估油藏状况、评价作业效果、确定油井生产能力与产量，为改进采油工艺、提高油田采收率、延长油田开采寿命提供科学的数据。公司目前主要服务于油田生产领域，同时已开始向上游的勘探领域延伸，为油田勘探领域提供产品和服务逐步也会成为公司主营业务的重要组成部分。公司目前是亚洲市场上领先的油田多相计量整体解决方案的提供商，未来发展愿景是成为国际能源服务工业领域最有竞争力的中国企业。图表1、海默科技营业收入构成海默科技营业收入多相流量计产品销售51%移动测井及产品售后服务35%钻井服务9%其他业务5%资料来源：中投证券研究所，1.2公司实际控制人及股本结构公司前身是成立于1994年8月的兰州海默仪器制造有限责任公司，2000年改制为兰州海默科技股份有限公司，公司主要发起人为窦剑文先生以及上海共同创业投资有限公司、上海汇浦科技投资有限公司两家