广东全通教育新股估值分析报告

新股估值分析报告（2013年9月20日）1/2免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,和顺财经和和顺财经任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。和顺财经新股研究组广东全通教育新股估值分析报告上市时间股票代码股票名称发行价格区间（元）发行后摊薄市盈率(倍)发行后每股净资产(元)2012年每股收益(元)2012年测算净资产收益率(%)-----------------26.74～29.5538～429.05～9.750.7028.72%发行数量(万股)发行前股本(万股)发行后股本(万股)发行后流通市值（亿元）发行后总市值（亿元）主承销商所属行业2000.006000.008000.005.35～5.9121.39～23.64民生证券软件和信息技术服务业公司投资要点该公司是从事家校互动信息服务的专业运营机构，从属于家庭教育信息服务领域。主营业务是综合利用移动通信和互联网技术手段，采用与基础运营商合作发展的模式，为中小学校（幼儿园）及学生家长提供即时、便捷、高效的沟通互动服务，推动家庭教育和学校教育二者间的良性配合，满足家长对于关心子女健康成长、提升教育有效性的需要。公司的业务体系、服务区域和收入规模等方面在国内家校互动信息服务行业中均处于领先地位，综合服务实力在国内家校互动信息服务提供商中名列前茅。该公司所处行业是教育信息化行业，是国家鼓励发展行业，2010年7月国务院颁布实施《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》中强调，“信息技术对教育发展具有革命性影响，必须予以高度重视。把教育信息化纳入国家信息化发展整体战略，超前部署教育信息网络。募集资金投向序号项目名称投入资金（万元）项目建设期1全网多维家校互动教育服务平台研发与运营4,194.962年2家校互动业务拓展及深度运营7,799.612年3其他与主营业务相关的营运资金项目-1）全网多维家校互动教育服务平台研发与运营：本项目实施后，新增收入主要来源于系统开发运维覆盖用户整体规模的增长所带来的收入。报告期内，公司系统开发运维业务收入从2009年的220.09万元增长到2011年的3,847.68万元，市场规模迅速扩大，为公司该项业务收入的增长提供了保障。2）家校互动业务拓展及深度运营：项目实施后，主要通过加强现有业务推广运营覆盖区域的服务能力，实现订阅用户规模的增加，带来公司业务推广运营收入的提升。报告期内公司业务推广运营收入从2009年的5,936.04万元增长到2011年的9,518.31万元，年均复合增长率达到26.63%，保持了快速增长的趋势。新股估值分析报告（2013年9月20日）2/2免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价,和顺财经和和顺财经任何成员均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。和顺财经新股研究组（仅供参考）和顺财经新股研究组2013-9-20估值分析1）根据该公司招股书，该公司2011年每股收益0.59元，同比增长约0%；每股净资产2.45元，同比增长约97.58%，净资产收益率29.79%，同比增长约-48.16%。同时，根据该公司招股说明书及宏观经济运行情况，预计该公司2012年每股收益为0.70元，同比增长19.25%，每股净资产3.15元，净资产收益率28.72%。2）参考创业板市场平均市盈率约50.04X，创业板软件和信息技术服务业加权滚动市盈率46.13X；考虑该公司所处细分行业发展趋势及公司增长潜力，给予该公司2012年38～42XPE估值，预计合理股价约为26.74～29.55元。3）按照2012年预计EPS和相应PE水平估值，目前合理估值应当为26.74～29.55元。风险提示1）客户集中的风险：公司家校互动信息服务与基础运营商合作开展，由基础运营商负责向家长收取信息服务费，因此虽然实际付费用户是家长，但公司的直接客户主要体现为中国移动各省、市公司。2009-2011年，对受同一实际控制人控制的客户合并计算，公司从中国移动取得的收入占营业收入的比例分别为94.81%、83.09%、83.58%，存在由于行业特点及经营模式而导致的客户集中情况。随着中国联通、中国电信加大家校互动信息服务市场开发力度，以及依托其他即时通讯手段而形成的新产品的涌现，家校互动信息服务市场的竞争将会加剧。2）与现有基础运营商合作关系不稳定的风险：础运营商是行业中的重要参与者和合作者。基础运营商提供家校互动信息服务所需的移动通信网络，借助品牌优势负责家校互动信息服务的品牌运营（例如：中国移动的“校讯通”、中国电信的“家校通”等）；家校互动信息服务运营商则全面负责家校互动系统的开发、建设、维护，开展家校互动信息服务的需求调研、业务策划、市场推广、内容提供、用户服务、创新升级等持续性运营工作，两者维持良好的合作关系能有效实现优势互补。报告期内，公司与基础运营商主要采取一年一签的方式签订业务推广运营合同，除业务规模较小的肇庆同步课堂业务未能续签外（2011年肇庆同步课堂业务收入占当期主营业务收入的比例仅为0.16%），公司业务推广运营现有各项子业务均按时续签。综述根据该公司2012年盈利预测预计EPS及相应PE水平，合理估值应当为26.74～29.55元。