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社会保障学第三次课第三节社会保障基金投资运营一、社会保障基金投资运营（一）社会保障基金投资及其意义1、含义：社会保障基金投资是指社会保障投资管理机构依据有关法律规定，运用社会保障基金进行资本投资或实物投资，以其获得预期投资回报的基金运作行为。2、意义：（1）有利于基金的保值增值。社会保障基金特别是养老基金，从筹集到支付需要几十年的时间跨度，必然受到通货膨胀的影响，如果不用过投资运营，原有基金的本金就会贬值，因此通过基金的投资运营达到保值增值十分必要。（2）可以减轻各方的缴费压力，弥补基金缺口。我国社会保障制度从以前的现收现付制向部分积累制转变，虽然每年社会保障基金的缴费与支出大体相当，但历史欠账造成的资金缺口，据各方专家估算，缺口高达3亿-10亿元。解决社会保障基金缺口不能单纯依靠提高社会保障费率，还要采取扩大覆盖面和提高基金的投资收益等措施。提高基金的投资收益可以缓解国家、单位和个人的负担。（3）有利于国家经济建设。社会保障基金的投资渠道主要包括购买国债和银行存款，这样的投资渠道为国家经济建设提供直接的资金支持。社会保障基金资金规模较大，能成为国家经济建设的主要投资者。（4）有利于资本市场的完善。社会保障基金投资与资本市场，有利于促进金融产品的创新和资本市场监管的完善，同时作为战略投资者，其投资策略有利于市场投资理念的形成。二、社会保障基金投资原则（一）社会保障基金投资的特殊性1、社会保障基金中能够用于实现投资的主要是中长期支付项目中的滚存积累部分，全国社会保障基金理事会管理的社会保障基金，基本养老保险基金中个人账户积累额，缴费限定的企业年金的积累额。因为医疗保险基金、失业保险基金、生育保险基金是短期收支项目，当年以支定收，收支平衡，不会有较多的基金沉淀在账户上。而社会求助、社会福利和社会优抚类属于转移支付类项目所需要资金，主要来源于财政拨款，基本上也不存在滚存积累的基金。2、可用于投资的社会保障基金主要由缴费性项目所形成，亦即社会保险基金。3、社会保险基金数额庞大，非一般资金所能比，并且具有稳定性和长期性，更适于长期投资；4、社会保险基金经办机构不拥有实物资本，它只拥有货币资金，并且，社会保险基金的投资布衣形成实业为目的，5、社会保险基金与其他投资相比，其投资更多地受到了来自政府方面的限制，其社会目标受到的重视程度较高。为了确保基金的安全，国家对社会保险基金的投资模式、方向、结构等，在政策或法规上都作了特殊规定。比如我国目前资本市场还不完善，社会保险基金管理还不规范，为确保基金安全，归家规定，社会保险基金结余除留足国家规定预留的支付费用外，全部存入银行和购买国家发行的特种定向债券及其他种类国家债券。同时规定任何地区、部门、单位和个人不得运用结余基金进行其他形式的直接或间接投资。6、国家对社会保险基金的投资运营给予惠政策，社会保险基金投资收益免征或少征所得税，社会保险基金投资收益不直接用于分配，而是并入基金，以增强基金实力，减轻国家在社会保险方面的费用负担。（二）社会保障资金投资的多元化政策目标社会保障基金是一种特殊性质的基金，尤其是其中最主要作为投资来源的养老保险等长期支付项目的基金，是由在职职工和用人单位缴纳的保险费而形成的“养命钱”，最终都要返还给被保险人，具有负债和延期支付的性质，投资只是利用其收入和支出之间的时间差和数量差，对闲置的资金加以营运，以实现基金的报纸和增值而已。由此决定了社会保障基金投资营运的政策目标是多元的：包括资金的安全性、收益性和流动变现性等原则。1、安全性原则安全性指必须保障投资本金的及时、足额收回。投资作为一种事先垫支和实际交易的经济行为，是以获取预期收益为目的，但是在投资过程中，往往存在事先无法预料或虽能预料而难于避免的因素而使投资者的实际收益与预期收于发生背离甚至亏损，这就是所谓投资风险，这种投资风险是由投资的基本属性决定的，每种投资都具有风险，只是风险的大小不同而已，一般情况下投资的风险性与其收益率相关，风险越大收益率越高，风险越小收益率越低。安全性如何，一般要把通货膨胀因素考虑进去，这涉及到两个概念：名义安全性和实际安全性。名义安全性指到期能还本付息，是健全性指对投资本身都要保值，扣除通货膨胀因素后的保值价值。社会保障基金根本的社会政策目标是维护社会安定，是社会稳定的强力财政后盾，因此安全性原则是社会保障基金投资的首要原则。虽然社会保障基金投资的目的是为了营利，但是不以资金的安全性为重而大量投资与高风险的项目，如果投资失败，不但无法获得预期的投资收益，而且会危及被保障群体的基本生活，甚至引起社会动荡。2、可流动性原则流动性是指由投资转换的各种资产兑换成现金的难易程度和速度。这一原则要求社会保险基金投资在发生价值损失或资产转让成本低于资产拆借成本的条件下，可以随时变现。流动性原则要求要有足够的社会保险基金投资于流动性强的项目，以保证在投资运营中及时支付各类保险责任。一般来说，随着社会保障覆盖面的扩大，基金规模的增加，资本市场的完善，投资工具的创新，可以通过多样化的投资组合以达到流动性的目的。资产的流动性大，就意味着变现能力强，也就是说流动性原则也是安全性原则的保证。3、赢利性原则也就是收益性原则，是指在确保基金安全的前提下，力求获得一定的收益。在社会保障基金形成长期的、巨大的基金沉淀时，实现基金投资的赢利目标，有利于抵御通货膨胀对沉淀基金的侵蚀，有利于实现基金的保值增值，从而正真减轻国家、单位和个人的负担。需要指出的是，以上三项原则在社会保险基金实际投资时往往难以同时遵循，例如，在述及第一个原则时已经指出，社会保险基金的投资收益与风险是正相关的，而投资资产的流动性与收益呈负相关，即越是流动性差的投资资产收益率越高，相反，流动性强的投资资产的收益率越低。社会保险基金的有效投资的标准是首先遵循的是谨慎投资和安全至上的原则，其次是收益性原则以及由投保期限和支付期限组和决定的可流动性原则等。至于三个原则具体的权重比例及其协调，需要结合实际需要与可能，在基金投资的安全性、收益性和流动性种寻找一个均衡点。三、社会保障基金投资的方式（一）社会保障基金运营的条件1、具有一定规模的社会保障基金；2、健全的资本市场；3、高效率的运营机制；4、国民经济发展状态良好，保持经济增长的势头；5、健全的监管机制；6、通货膨胀率被控制在一定的范围内。（二）社会保障基金的运营方式(1)储蓄：消极、保守的保值手段。特别是在银行利率低于通货膨胀率时，容易导致贬值；(2)投资：社会保障管理机构或受其委托的机构，用社会保障储备金购买国家政策和法律许可的特定的金融资产或实际资产，以期获得适当预期收益的基金运用行为。是一种主动、有效保值增值的手段，但风险相对较大。有形资产的投资：如建设医院、其他基础设施、住房等；可以防止高通货膨胀，但投资流动性差，安全性也较差，不利于社会保障储备基金的随时支付。投资于公债：这项投资具有很强的安全性，且可以随时变现，是一种相对比较稳妥、可靠的投资选择，但是收益并不是很高。目前各国社会保障基金这种投资比重比较大。证券投资：该项投资盈利较高，风险较大，在金融市场健全的条件下，其变现能力较强，可以抵消一定的风险，但就我国目前的情况，尚须加强这方面的监管。信贷投资：主要有工商业信贷、住房信贷和个人信贷。这种方式在我国运用的不多。案例1：从世界各国的情况来看，社会保险基金投资渠道主要有以下几种：（1）银行存款；（2）信托存款；（3）不动产投资；（4）有价证券；（5）直接贷款；（6）委托贷款。拓宽投资渠道在发达国家英国、美国、加拿大的社会保险基金管理很有特色。英国：在1980年专门成立国民投资与贷款办事处，接收卫生和社会保障部委托经营社会保险基金，一部分按国家规定用于公共设施建设投资，购买政府发行的债券，另一部分用于短期信贷，特别是借给政府作短期用款。美国的做法：是将社会保险基金投资于共同基金。共同基金将社会保险基金聚集在一起，以取得最高投资收益为目标，由投资专家操作共同基金的运营，将资金分散投资于债券、股票等各种渠道，使基金获得了较高的收益。在金融市场健全的条件下，普通股票是真正能够抵制通货膨胀影响的投资方式之一。1999年初，美国总统克林顿发表国情咨文提出，今后15年内，将从联邦政府预算盈余中拿出2.7万亿美元用于社会保障计划，其中25%即6750亿美元，将投资于股票市场以提高投资收益。加拿大：为保证社保基金保值增值，也成立专门投资机构，配备或聘请投资专家来专门从事基金投资。为降低风险，基金的50%委托政府投资或购买政府债券，另外50%分别投资股票和企业债券等，并把银行存款视为没有办法的办法。中国：社会保障基金主要包括社会保险基金、补充保障基金和全国社会保障基金。《企业职工基本养老保险基金实行收支两条线管理暂行规定》的要求，“基本养老保险基金结余额除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，任何单位和个人不得利用基本养老保险基金在境内外进行其他形式的直接或间接投资”我国五项社会保险基金累计结余约2万亿元，绝大多数分散存放在全国2000多个县市级国有商业银行，但由于通货膨胀等因素的影响，这些基金贬值严重。全国社会保障基金可以进入资本市场进行投资运营，社保基金会是基金的管理运营机构，它可以直接投资运作，也可以委托投资管理人运作。财政部会同人力资源和社会保障部对基金的投资运作和托管情况进行监督。全国社会保障基金会设立10余年来，基金规模不断增长，投资收益情况良好，年均投资收益率9.17%。第四节社会保障基金监管一、社会保障基金监管的定义及必要性（一）社会保障基金监管的定义社会保障基金监管，是指国家授权专门的行政监管机构依法对社会保障基金收缴、管理、支付、投资运营及保值增值等过程进行监督管理，以确保社会保障基金正常稳定运行的制度和规则体系的总称。（二）社会保障基金监管的原则1、依法监管：即以法律、法规、政策为监管依据；2、规范运行：即必须按照规范的程序与方式来管理基金，管理者不得擅自做主；3、坚持“收支两条线”：即征收系统和支出系统保持分立，以便各司其职、减少风险4、实行预算管理，财政性社会保障基金、社会保险基金和其他类型的社会保障基金，都应根据既定的政策和目标组织筹集和提供待遇，编制年度与中长期收支预算；5、严格基金收支手续和责任制度，杜绝漏洞，以实现维护基金安全和管理的高效率目标。（三）社会保障基金监管的必要性由于社会保障基金的特殊性，各个国家都制定法律，对其筹集、投资、偿付等运营过程进行全方位的监督、管理，以确保其安全性。监管既是降低社会保障基金运营风险的有效手段，又是社会保障基金安全运行的必要过程。1、从基本理论上说，社会保障基金监管是弥补市场机制失灵的需要；2、从现实和实践上看，社会保障基金监管可以维护广大人民群众的切身利益；3、社会保障基金的监管，也是保证基金保值增值的需要；（四）社会保障基金监管的措施一是强化监管手段，着力研究非现场监督指标体系和评估方法，进一步提高监管的工作质量；二是改进监管方法，适应社会保障基金筹集渠道增多、管理环节增加、运作风险加大的情况，逐步实现从事后监管为主向事前和事中监管为主转变，从对社保机构监管向对社保基金监管转变，从单一环节监管向全部过程监管的转变；三是健全监管体系，建立起包括行政监督、专门监督、社会监督和内部监督相结合的完善的社会保障基金监管体系。二、社会保障基金管理模式（一）社会保障管理模式1、集中管理模式(1)定义集中管理模式，是把养老保险、失业保险、医疗保险、工伤保险以及其他社会保障项目全部统一在一个管理体系内，建立统一的社会保障管理机构，集中对社会保障各项目基金营运、监督等实施统一的管理。(2)特征——社会保障决策权统一集中在中央;——社会保障预算权统一;——政府间的社会保障联系是一种直接的双重联系。(3)优点——有利于社会保障的统一规划，统一实施，统一监督，避免了政出多门、多头管理所产生的诸多利益冲突，使社会保障功能更有效地发挥;——有利于社会保障各项之间、社会保障运行机制各环节之间的协调和社会保障基金的集中管理，并在一定范