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第五章投资项目资本预算一、单项选择题1.某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000元，行业基准折现率为10%，5年期、折现率为10%的年金现值系数为3.791，则该项目净现值的等额年金为（）元。A.2000B.2638C.37910D.500002.以下有关更新决策的说法中，不正确的是（）。A.更新决策的现金流量主要是现金流出B.更新决策的现金流量，包括实质上的流入增加C.一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力D.一般说来，设备更换不增加企业的现金流入3.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目期限为10年，净现值为1000万元，（A/P，10%，10）＝0.163；乙方案的现值指数为0.95；丙方案的项目期限为12年，其净现值的等额年金为180万元；丁方案的内含报酬率为9%。最优的投资方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案4.下列评价指标中，属于非折现指标的是（）。A.现值指数B.会计报酬率C.内含报酬率D.净现值5.下列投资项目评价指标中，受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响的指标是（）。A.会计报酬率B.静态回收期C.现值指数D.内含报酬率6.甲公司为一家天燃气开采公司，乙公司为一家以天燃气为原料生产化学产品的公司，现在，两家公司都准备在某地投资一个天然气项目。甲乙两家公司都在评估该项目，两家公司分别评估该项目的未来现金流，结论是该项目包含了一个初期的负的现金流和未来的正的现金流。两家公司估计的现金流是一样的，两家公司都没有债务筹资。两家公司都估算出来在18%的折现率下该项目的净现值为100万元，在22.8%的折现率下该项目的净现值为-110万元。甲公司的贝塔系数为0.75，乙公司的贝塔系数为1.35，市场的风险溢价为8%，无风险利率为12%。根据以上资料，判断下列结论正确的是（）。A.该项目对甲公司具有财务可行性B.该项目对乙公司具有财务可行性C.该项目对甲乙公司均具有财务可行性D.无法判断该项目对两个公司的财务可行性7.某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5000元，但税前付现营业费用每年可节约6000元。如果所得税税率为25%，未来使用年限内每年现金净流量将（）。A.增加1000元B.增加5750元C.增加7370元D.增加9030元8.ABC公司准备投资一个新项目，需要购买一台价值1000万的新设备，投资期为一年，并且在营业期初需要投入营运资金100万，则该项目初始现金流量为（）万元。A.-1100B.-1000C.-900D.11009.某项目在基准情况下的净现值为50万元，每年税后营业现金流入为100万元；当每年税后营业现金流入变为110万元，而其他变量保持不变时，净现值变为65万元，则每年税后营业现金流入的敏感系数为（）。A.3B.4C.2.5D.110.下列各项中，不属于最大最小法的主要步骤的是（）。A.选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值B.选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值C.根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值D.给定计算净现值的每个变量的预期值11.某项目的寿命期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为（）元。A.5900B.8000C.5000D.610012.某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥项目，有关资料如下：单位：元投资项目原始投资净现值现值指数A120000670001.56B150000795001.53C3000001110001.37D160000800001.50如果项目总投资限定为60万元，则最优的投资组合是（）。A.A＋C＋DB.A＋B＋CC.A＋B＋C＋DD.B＋C＋D二、多项选择题13.下列关于共同年限法的说法中，正确的有（）。A.共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较净现值B.共同年限法也称为重置价值链法C.共同年限法预计现金流量比较容易D.没有考虑通货膨胀的影响14.进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括（）。A.设备更换不改变企业现有生产能力B.使用新旧设备给企业带来的年成本不同C.新旧设备的未来使用年限不同D.使用新旧设备给企业带来的年收入不同15.公司拟投资一个项目，需要一次性投入200000元，全部是固定资产投资，没有建设期，投产后年均收入96000元，付现营业费用26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。所得税税率为30%，则该项目（）。A.年现金净流量为55000元B.静态投资回收期3.64年C.会计报酬率17.5%D.会计报酬率35%16.某大型联合企业A公司，拟进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/股东权益＝2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，税前债务资本成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为负债/权益＝3/5，权益的β值为1.2。已知无风险报酬率＝5%，市场风险溢价＝8%，A公司的所得税税率为30%，B公司的所得税税率为25%。则下列选项中，正确的有（）。A.B公司无负债的β资产为0.8276B.A公司含有负债的股东权益β值为1.2138C.A公司的权益资本成本为14.71%D.A公司的加权平均资本成本为10.51%17.下列关于内含报酬率法的说法中，正确的有（）。A.内含报酬率法没有考虑货币的时间价值B.内含报酬率是项目本身的投资报酬率C.内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率D.当内含报酬率大于资本成本时，项目可行18.投资项目评价的基本步骤包括（）。A.提出各种项目的投资方案B.估计投资方案的相关现金流量C.比较价值指标与可接受标准D.对已接受的方案进行敏感性分析19.关于现金流量的估计，下列说法中正确的有（）。A.差量成本属于相关成本，在分析决策时必须加以考虑B.只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量C.在项目投资决策中，不需要考虑投资方案对公司其他项目的影响D.通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回20.在不考虑所得税的情况下，下列各项中，属于寿命期末现金流量的有（）。A.大修理支出B.固定资产改良支出C.固定资产变价净收入D.垫支营运资金的收回三、计算分析题21.某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，寿命期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。初始期2年，寿命期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。全部流动资金于项目寿命期末收回。已知：（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/F，10%，7）＝0.5132，（P/F，10%，2）＝0.8264，（P/A，10%，7）＝4.8684，（P/F，10%，10）＝0.3855，（P/F，10%，15）＝0.2394，（P/F，10%，20）＝0.1486，（P/F，10%，25）＝0.0923，（P/F，10%，30）＝0.0573，（P/F，10%，14）＝0.2633，（P/F，10%，21）＝0.1351，（P/F，10%，28）＝0.0693（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；（2）计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；（4）计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣；（5）利用共同年限法比较两方案的优劣。答案部分一、单项选择题1.【正确答案】B【答案解析】项目净现值的等额年金＝项目的净现值/年金现值系数＝10000/3.791＝2638（元）【该题针对“等额年金法”知识点进行考核】2.【正确答案】B【答案解析】更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。【该题针对“更新决策的现金流量分析”知识点进行考核】3.【正确答案】C【答案解析】乙方案的现值指数为0.95，说明乙方案的净现值为负，因此乙方案经济上不可行；丁方案的内含报酬率为9%，小于设定折现率10%，因而丁方案经济上不可行；甲、丙方案的项目期限不同，因而只能求净现值的等额年金才能比较方案的优劣，甲方案净现值的等额年金＝1000×（A/P，10%，10）＝163（万元），丙方案的年等额年金为180万元，甲方案净现值的等额年金小于丙方案净现值的等额年金，因此丙方案最优。【该题针对“互斥项目的优选问题”知识点进行考核】4.【正确答案】B【答案解析】会计报酬率＝年平均净利润/原始投资额×100％，分子和分母都不涉及现值的计算，所以，属于非折现指标。【该题针对“会计报酬率法”知识点进行考核】5.【正确答案】C【答案解析】现值指数受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响；会计报酬率不受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征以及资本成本高低影响；静态回收期、内含报酬率受建设期的长短、各年现金净流量的数量特征的影响，但不受资本成本高低影响。【该题针对“净现值法”知识点进行考核】6.【正确答案】C【答案解析】因为甲公司主营业务为天燃气开采，所以该项目的资本成本与甲公司的资本成本相同，该项目的资本成本=12%+0.75×8%=18%，以此折现率计算，该项目的净现值为100万元，因此，该项目对于甲乙公司均具有财务可行性。【该题针对“使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本”知识点进行考核】7.【正确答案】B【答案解析】增加的现金净流量＝6000×（1－25%）＋5000×25%＝5750（元）【该题针对“所得税和折旧对现金流量的影响”知识点进行考核】8.【正确答案】A【答案解析】初始现金流量=-1000-100=-1100（万元）【该题针对“投资期现金流量”知识点进行考核】9.【正确答案】A【答案解析】每年税后营业现金流入变动百分比＝（110－100）/100×100%＝10%，净现值的变动百分比＝（65－50）/50×100%＝30%，每年税后营业现金流入的敏感系数＝30%/10%＝3。【该题针对“投资项目的敏感性分析—敏感程度法”知识点进行考核】10.【正确答案】B【答案解析】选项B是敏感程度法的主要步骤之一，所以，不属于本题答案。最大最小法的主要步骤是：（1）给定计算净现值的每个变量的预期值。计算净现值时需要使用预期的原始投资、营业现金流入、营业现金流出等变量。这些变量都是最可能发生的数值，称为预期值。（2）根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。如此往复，测试每个变量的临界值。【该题针对“投资项目的敏感性分析—最大最小法”知识点进行考核】11.【正确答案】A【答案解析】预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：（8000－5000）×30%＝900。相关现金净流量＝5000＋900＝5900（元）【该题针对“终结期现金流量”知识点进行考核】12.【正确答案】B【答案解析】由于A与D是互斥项目，所以二者不能同时存在，所以选项AC不是答案。又因为选项D投资组合的原始投资额合计数大于6