第三章-外汇市场

第三章外汇市场教学要求：本章要求学生了解外汇市场,掌握即期外汇交易、远期外汇交易和外汇风险防范方法，熟练掌握套汇、套利和投机。第一节外汇市场概述一、外汇市场的含义外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖第一节外汇市场概述一、外汇市场的含义外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖第一节外汇市场概述二、外汇市场的组织形态有形市场——外汇交易所无形市场——表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易。第一节外汇市场概述三、外汇市场的构成外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。外汇市场的交易分三个层次：银行和顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易一方面，为避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（longposition）抛出，将空头（shortposition）补进；另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是一个零售市场。主要体现为中央银行的外汇干预第一节外汇市场概述三、外汇市场的构成外汇市场上的汇率由作为造市商（marketmaker）的大银行主观报出的，但实质上仍客观反映了市场的供求关系。第二节即期外汇交易、远期外汇交易与掉期交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易远期交易的目的主要有两个：套期保值（Hedging）投机是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。即期外汇交易(spotexchangedeal)•即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。•三种交割日:1.标准交割日(valuespot):成交后第二个营业日交割;2.次日交割(valuetomorrow)3.当日交割(valuetoday);四个步骤：询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。即期外汇交易实例下面是某年某月某日中国银行广东分行外汇资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期USD/DEM外汇交易的对话实例,反映了整个交易的过程,其中BCGD及GTCX分别为中国银行广东分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码(DealingCode)。BCGDGTCXSPDEM2GTCX1.7035/40BCGDYOURSGTCXOKDONE（或2mioAGREED）CFMAT1.7035WEBUYUSD2mioAGDEMVAL25June,2000OURUSDPLSTOABANKACNO＃＃＃TKSFORTHEDEALBIBCGDALLAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNO＊＊＊TKSBIBIFRD特别留意：1、报价一般以美圆为中心2、交易单位常以100万数为1个单位，若非整数，则应将金额如数报出而不应单位化。若不特别指明，所报交易金额均为汇价的中心货币的金额。3、交易规则：当对方报出买卖价格后，交易员应快速决策，不得拖延时间。第二节即期外汇交易、远期外汇交易与掉期交易三、掉期外汇交易(Swap)将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行。大致分为三种形式:1、即期对远期2、即期对即期3、远期对远期掉期业务举例•如瑞士某银行，因业务经营的需要，以瑞土法郎购买l亿意大利里拉存放于米兰3个月。为防止3个月后里拉汇率下跌，备放于米兰的里拉不能换回原来数额的瑞士法郎，瑞士某银行利用掉期业务，在买进l亿里拉现汇的同时，卖出3个月里拉的期汇，从而转移此间里拉汇率下跌而承担的风险。掉期业务举例•例如，某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元，该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应的人民币，3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。第三节套汇、套利和投机一、套汇（Arbitrage）指在同一时刻利用不同外汇市场上的汇率差异，通过低价买进高价卖出外汇而获取利润的交易活动。（一）直接套汇（DirectArbitrage）：也叫两角套汇(BilateralorTwo-pointArbitrage)。利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币。直接套汇（DirectArbitrage）纽约：USD100＝DEM190.7500法兰克福：USD1＝DEM1.9100套汇者同时在纽约买美圆、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。usddemusd100100*1.9100100*1.9100/1.9075直接套汇（DirectArbitrage）纽约：USD1＝DEM1.9070-1.9080法兰克福：USD1＝DEM1.9095-1.9105USDDEMUSD11.90951.9095/1.9080DEMUSDDEM11/1.90801.9095/1.9080第三节套汇、套利和投机（二）间接套汇(IndirectArbitrage)：也叫三角套汇(Three-pointArbitrage)。利用三个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在三地外汇市场上贱买贵卖从中赚取汇率差异的行为。间接套汇(IndirectArbitrage)纽约：USD100＝FRF500.0000巴黎：GBP1＝FRF8.5400伦敦：GBP1＝USD1.7200套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎拿法郎买英镑，在伦敦拿英镑买美元，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。第三节套汇、套利和投机判断方法：统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1；将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会；根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。(思考!如何判断?)结论:如果乘积大于1,则在各个外汇市场将基准货币兑换成标价货币套汇有利;如果乘积小于1,则在各个外汇市场将标价货币兑换成基准货币套汇有利;第三节套汇、套利和投机纽约：USD1＝FRF5.0000巴黎：FRF1＝GBP1/8.5400伦敦：GBP1＝USD1.72005/8.54×1.72=1.007假设：纽约:USD1=FRF5.1320－40巴黎:GBP1=FRF7.9585－610伦敦:GBP1=USD1.5625－35某投资者有100万美元闲资,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何？间接套汇(IndirectArbitrage)例题解①纽约:USD1=FRF5.1320－40巴黎:FRF1=GBP1/7.9610－1/7.9585伦敦:GBP1=USD1.5625－35②5.1320×1/7.9610×1.5625=1.007254③纽约:USDFRF巴黎:FRFGBP伦敦:GBPUSD第三节套汇、套利和投机•二、套利交易(InterestArbitrage)指的是利用外汇市场汇价的差异以及当时两国短期投资利率上的差额,将资金从利率低的国家调往利率高的国家,从中赚取利差收益的外汇交易。套利的分类：•1、利息套汇：（１）未抛补套利（２）抛补套利•2、汇水套汇（一）利息套汇（未抛补套利）•1.未抛补套利(UncoveredInterestArbitrage):投资者把低利货币换成高利货币进行投资换取利率差,并不同时进行反方向交易轧平头寸。这种套利要承受高利货币贬值的风险。（套利+投机）•美国纽约3个月定期存款的年利率8%,•德国法兰克福3个月定期存款的年利率4%,SR:USD1=DEM1.9800/1.9810••利息套汇（未抛补套利）例题解•DEM--------USD•DEM100万/1.9810×(1+8%×3/12)•利息套汇（抛补套利）•2.抛补套利(CoveredInterestArbitrage):投资者把低利货币换成高利货币进行投资,同时卖出远期高利货币，以避免汇率风险。（套利+掉期）利息套汇（抛补套利）•步骤:•①条件:两地利率差高利货币贴水率•高利货币贴水率=高利货币贴水值/即期汇率×12/月数•②低利货币换成高利货币(SR),进行投资(If)③同时,卖出远期高利货币(FR)•④计算利润例题:计算抛补套利收益.•德国:马克3个月定期存款年利率4%,SR:USD1=DEM1.5400/10•3个月FR:USD1=DEM1.5333/43•美国:美元3个月定期存款年利率7.5%,•例题:计算抛补套利收益.美圆贴水折年率（加买卖差价因素）=（1.5410-1.5333）/1.5410×12/3×100%≈2%因为美圆贴水折年率两地利率差3.5%,所以可以进行抛补套利假设某德国投资者欲借入一笔马克进行投资,则有:DM154.1万/1.5410×(1+7.5%×3/12)=$101.875万$101.875万×1.5333=DM155.641万盈利为:155.641万-154.1万×(1+4%×3/12)=5639.38(二)汇水套汇•汇水套汇:低利货币汇率的升水可以抵补利率上的损失,所以投资者把高利货币换成低利货币进行投资,同时卖出远期低利货币.•步骤:•①条件:低利货币升水率两地利率差•低利货币升水率=低利货币升水值/即期汇率×12/月数•②高利货币换成低利货币,进行投资•③同时,卖出远期低利货币•④计算利润例题:计算汇水套汇收益•美国纽约:3个月定期存款年利率7.5%,•SR：USD1=DEM1.5400/103个月FR:USD1=DEM1.5200/10•德国法兰克福:3个月定期存款年利率4%.例题:计算汇水套汇收益马克升水折年率（加买卖差价因素）=（1.5400-1.5210）/1.5210×12/3×100%≈5%因为马克升水折年率两地利率差3.5%,所以可以进行汇水套汇假设某美国投资者欲借入一笔美圆进行投资,则有:$100万×1.5400×(1+4%×3/12)=DM155.54万DM155.54万/1.5210=$1022616.7$1022616.7-$100万×(1+7.5%×3/12)=$3866.7第三节套汇、套利和投机三、投机交易即期投机远期投机远期投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以，即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具有更大的风险性。套利–在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国，牟取高利。