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JD投资研习第0页/共76页一市场走势分析因为中周期繁荣没有到来，所以2011年全年没有系统性的投资机会。�嬗变是确定性的，因而作为嬗变基础的消费将可以获得稳定的回报，但由于制度变革的不确定性，消费的系统性机会也将会减弱，但其结构性机会将会增强，比如农业、文化产业、低端消费等。�库存重建与流动性冲击增强带来周期性行业的复辟，由于重复不是创新，所以复辟与王者归来是完全不同的。�中周期复苏加快，需求创新加剧了新兴产业的利润分化，技术扩散保证了传统产业的老树新花，技术比较优势保证了海外市场利润回报的可观性。强国战略为高端装备制造解决了需求与创新成本的分担，保证了军工一条龙的投资机会，军工的投资机会在不在陆地，在空中，更在海上，这是由新起点后的国际矛盾决定的。人民内部矛盾决定了农业、医疗、文化、公共安全与公用品投资的增长是确定的。�通胀冲击使具有定价能力的资源品获得投资机会，但由于价格控制，只有价格的发起者才能获利。�制度变革带来投资机会，布局以甩包袱为主要内容的制度红利。变革以让利为主，不对称加息对银行不利，房地产二元分化对高端地产有利。收紧信贷对能融资的企业来讲，带来了制度的机会。若不考虑反冲击可能造成的不可预期，并考虑资本市场提前宏观经济一个季度的规律，2011年四个季度的配置节奏应该如下：�一季度，增长最低，通胀高峰，冲击最重，防守为主，谨慎配置通胀概念品种；JD投资研习第1页/共76页1�二季度库存重建，通胀拐头，但仍高位运行，外部冲击加剧，周期性复辟，但不是趋势；�三季度中周期复苏加快概率加大，通胀下行，基于中周期走向繁荣而配置装备等；�四季度通胀下行，但周期繁荣并未到来，市场不得不进行修复。非正常节奏一季度库存重建设中价格的紊乱、二季度价格管制继续加强，都会打乱嬗变的规律，这将使得正常节奏不得不向后延迟。中央工作会议对制度变革超预期的推动，有可能使上述节奏推前。下半年美国继续刺激将会使中国周期性行业复辟时间延长，资金外流又会使嬗变彻底改变轨迹。2010.11.30判断主力洗盘和出逃的方法我的理解：道琼斯的趋势原理中，“趋势会延伸”和“转折不会一下形成”这两种说法，其实是一件事情的两面。“一次大涨幅之后的回调，一般不是转折”，这就是转折不会一下形成的体现，这就是说要两次三次回调，才有可能是转折(但只是可能，还不一定是转折)。同理，下跌时也是这样，不会第一次就形成向上的转折。这即是“第一次是假的”定律，简称“首次为假定律”。再深入一步，上述描述，都属于描述一个上涨过程中发生的事情：“一次大涨幅之后的回调，一般不是转折”描述了上涨过程的一个阶段，如果可以理解上涨过程的整体结构，就可以更清楚知道，上述所谓一个阶段究竟是怎么一回事？JD投资研习第2页/共76页2暂时假设，每个上升或下跌阶段，由以下三阶段构成：1.初始阶段，简称A段：a)衔接上一次调整的收尾阶段，确立起上涨(或下跌，下同，不再重复)的势头，启动本轮上升；b)此阶段上涨势头可缓可猛，但大幅回调的几率较大，尤其是起始的猛涨，大幅回调的几率更大；c)回调是一种确认，一般不破上涨的起点，形成低点抬高的态势。2.延伸阶段，简称B段：a)这是释放本轮上升能量的主要阶段，b)股价上涨速度较快，幅度较大，态势上下波幅较小。3.收尾阶段，简称C段：a)本轮上升能量耗尽的最后阶段。b)上下波幅显著加大，态势整体上涨速度相对减慢。3–3制框架：上述上升过程的每个阶段，都有可能由更小级别的上升和下跌过程构成；这些更小级别的上升和下跌，也是可以划分为三个如上的阶段，这样就构成了3–3制。这样就构成一个股价走势的3–3制框架。JD投资研习第3页/共76页3上涨和下跌的动力：1.上涨下跌，是一种从无到有的运动，需要一定的(外部)能量推动方可以形成。2.技术走势本身不会产生走势运动的趋势，只能影响走势运动的波动形式，3.没有外力的推动，运行最终会停止下来，限于盘局；所以我们不能由运动本身去鉴别是否会出现上升或下跌趋势，如果技术走势本身可以激发出持续的后续走势，那就成了永动机。4.我们由外围基本面来确定是否有上升或的动力，这决定了是否出现上升或下跌的问题；技术走势的3–3制框架，帮助确定股价运动的节点和参考点，帮助确定买点和卖点。5.外围基本面包括宏观经济、行业领域、和企业三个层面；走势的对象和单位也包括整体大盘、板块、个股三个层面。6.一般来说，月线、季线或更高级别的走势，由外围基本面决定和驱动；周线、日线或更低级别的走势，由市场内部的投资者群体构造、板块构造和技术因素决定。所以，不把握月线或更高级别的走势，就不能真正理解为什么在周线、日线级别上出现该涨不涨，该跌不跌的现象。对于多数上涨个股而言，在向上的过程中通常很少是单边向上的，往往会在上升途中进行一段时期的震荡整理，此时由于其股价已有一定的涨幅，有时也存在掉头向下的可能。当一只个股出现回调的时候，市场价格与参与的成本价会比较接近，因此，必须准确判断出股价下跌是洗盘还是机构出逃构筑头部。JD投资研习第4页/共76页4从一般的技术形态上来看，洗盘的震荡走势与构筑顶部的走势在很大程度上比较接近，从以下几个方面可以看出两者的区别：一是在进入高位震荡之前，前期的涨幅存在区别。一般而言，构筑头部的震荡在最近一次的最大涨幅有限，而属于洗盘性质的震荡在最近一次的上涨行情中，其涨幅比较可观，在经历一次较大上涨之后的个股往往不会立即形成头部，那些启动不久就开始回调的个股反而容易进入持续下跌的通道；二是成交量的变化有区别。在有涨跌幅限制的情况下，股价下跌的时候成交都会呈现萎缩态势，但洗盘的震荡，其成交会保持较高的水平。如果一次震荡是放量下跌的，则洗盘的概率极大，相反，成交持续萎缩下跌的品种当中，其股价的后市走势反而需要警惕；最为重要的是下跌幅度。一般而言，洗盘的个股回调下跌的幅度是有限的，其最大跌幅为20％到30％之间，超过了这个范围则必然是构筑头部下跌的走势。在实际操作当中，可以把握以下几个原则：当一个涨幅较大的个股出现第一次幅度较大的下跌时，往往不会是头部，该股后期的震荡是属于洗盘性质的。特别是当其成交仍保持一定水平的时候，该股洗盘的可能性更大。相反，那些已经有反复，并且在近期的上涨中表现并不强，而成交也难以持续放大的个股，其构筑头部的可能性较大。因此，那些近期涨幅巨大的个股，尤其是能够创下历史新高的品种，说明该个股具有掀掉历史盖子的上涨能量，此类个股往往会在短期调整后再度发力。所谓的强者恒强也是指这一类个股，它们是值得逢低参与和看好的品种。JD投资研习第5页/共76页5二行业领域分析2010.12.31光伏领域一睹我的理解：1.“终端”发电市场存在复杂的利益博弈，在能源价格大幅上涨以前，这个行业扑朔迷离。2.相比之下，这个市场的中期前景，没有LED明朗。3.三安光电投资CPV领域，同时具有前瞻和赌博性质，或许这就是所谓企业家精神。聚光光伏产业投资看好核心企业占先机聚光光伏(CPV)是指将汇聚后的太阳光通过高转化效率的光伏电池直接转换为电能的技术，CPV是聚光太阳能发电技术中最典型的代表。使用晶硅电池和薄膜电池进行光电转换，分别是第一、第二代太阳能利用技术，均已得到了广泛应用。利用光学元件将太阳光汇聚后再进行利用发电的聚光太阳能技术，被认为是太阳能发电未来发展趋势的第三代技术。优势与短板我们对CPV的发展前景持谨慎乐观的态度，主要基于如下三点原因：第一，极高的规模化潜力：CPV技术因其光电转化效率高等特点，是在可预见的未来时间里能用于建造大型支撑电源的最理想的太阳能发电技术。JD投资研习第6页/共76页6第二，成本下降空间巨大：与晶硅和薄膜太阳能发电技术相比，CPV目前3~4美元/Wp的建设成本并无优势，但作为一项新兴技术，随着生产规模的扩大、电池效率的提高、聚光模块的改进等，成本有巨大的下降空间。第三，技术和规模化进度存在不确定性：作为一项正在由实验室走向工程化的新技术，CPV的技术路线尚未定型，产业链也未形成。对于相关企业，我们需要关注其技术或成本取得优势地位。未来重要洁净电源与晶硅和薄膜型平板式太阳能发电系统相比，CPV因其高转换效率和小得多的半导体材料用量，是最具有发展成为大型支撑电源潜力的太阳能发电方式。通过简单复制的规模化部署，单一CPV电厂可以轻易达到MW级规模，未来这一数字甚至有望达到100MW。占地面积小：在同等发电量的情况下，CPV电厂的土地占用面积比平板式太阳能要小得多。CPV系统由支柱承载其主要结构体，占地面积极小，且由于系统在地面产生的阴影面积是移动的，所以对电厂所在地的生态影响也较小，面板下方的土地仍然可以用于畜牧等用途。JD投资研习第7页/共76页7耗水量极低：通常具有高太阳辐射的地区都比较缺水，CPV系统的整个发电过程中完全不需要水，仅需少量水用于清洁光伏组件的玻璃外壳。与聚光光热(CST)、核电、IGCC等清洁发电技术相比，CPV有着明显的节水优势。按照目前的认识，CPV的技术特性要求其安装地的全年太阳辐射强度达到1800kWh/m&sup以上，全球满足这一条件的地区主要包括：美国西南部、欧洲南部、非洲北部南部、中东地区以及澳大利亚，我国西北部也有一些地区具有建设CPV系统的较好自然条件。在目前CPV系统产量仍十分有限的情况下，许多系统及部件制造商在生产过程中仍然使用着大量的人工操作，尤其是在组件装配等环节，未来一旦量起来了，大规模自动化生产将是必然的趋势。然而，这一工程化CPV系统萌芽的特殊时期，或许会是国内企业发挥“中国制造”成本优势的大好机会，一些具有相关技术能力的国内企业若能借此机会在这一新兴市场上确立先发优势，未来的成长空间巨大。投资机会分析涉及CPV系统及部件制造的A股公司有多家。东山精密(002384)：精密钣金件是公司的主导产品。公司已经通过SolFocus全面的供应商体系认证，作为其全球唯一的精密制造服务商，为其提供全面的CPV发电系统精密钣金组件及系统组装“一站式”精密制造服务。JD投资研习第8页/共76页8万家乐(000533)：公司控股25%的新曜光电是一家以第三代高聚光型(HCPV)太阳能发电模组和发电系统的开发、设计和产业化为主要业务方向的高科技公司。目前，新曜光电已完成10mm电池模块的工艺改进和优化，封装测试和模块批量生产工艺也基本完成，是国内唯一有高倍率核心模块研发和产业化生产能力的单位。三安光电(600703)：天津三安三期扩产完毕后，MOCVD总数将达到100台以上。已实现年产外延片65万片，芯片200亿粒的生产规模。目前三安能提供单机规格为25kW的聚光光伏发电机组。新华光(600184)：镧系光学玻璃获湖北省新产品奖，光学材料市场占有率30%以上，是EPSON、3M、ZEISS、凤凰光学等公司的光学材料主要供应商。公司控股子公司天达光伏主要产品为晶硅太阳能电池，在云南昆明石林太阳能光伏并网电站20兆瓦实验示范项目中负责提供7.1MW太阳能组件。水晶光电(002273)：公司是国内唯一一家规模化生产光学低通滤波器的企业，全球排名第四；红外截止滤光片及组立件年产能1.5亿片，全球排名第三。公司之前的主要客户为索尼，目前已经进入佳能、奥林巴斯等厂商的供应链。公司在镀膜上拥有核心技术，反射镜镀膜产品可能成为公司新的业务方向。JD投资研习第9页/共76页9利达光电(002189)：我国装备水平最高、规模化生产能力最大的光学镀膜产品生产企业之一。其关联公司河南中光学集团自主开发的模组与阵列经过验证，研发出的KW级新一代高倍聚光光伏发电系统，具备了由工程化研究向示范站建设的基础条件。(国金证券研究所张帅)2010.12.30LED产业链分析,国泰君安小盘股研究团队我的理解：1.LED这个领域，还真TMD多变和复杂。2.上游原材料瓶颈迟迟打不开，中游芯片一窝蜂冲上去，下游含苞待放，格局未明。3.此领域有冲天的机会，也有无尽的陷阱。待细察之。近年来LED行业蓬勃发展，尽管LED照明市场并未启动，但是市场上进入该行业的企业数却呈现直线增长，从国内最大的LED厂商三安光电今年1月120亿元