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金融衍生工具1.什么是衍生工具2.到底为什么要使用衍生工具3.谁来使用衍生工具4.衍生工具是如何交易和使用的5.我国衍生品市场的发展现状6.认知金融衍生工具前提：金融工程导论3例19月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要的车型后你去找当地的交易商。在交易商的展示大厅里，你确定了所要买的车的具体颜色、引擎规格、轮胎配置等等—更重要的是议定价格。交易商告诉你，如果你今天就签下订单并支付一笔押金，你就可以在3个月之内取货。如果在3个月内交易商对所有的新车打折10%，或者你所选的车型价格上涨，都不会对你们的交易产生影响。车子交货时的价格已经由你和交易商议定，不再改变。这时你所订立的就是一份远期合约，你拥有在3个月之内购买这辆车的权利和义务。拓展案例有哪些？如何拓展？1什么是衍生工具4例2假设你去了展示厅，看到你想要买的车，其标价为20000元，但你必须在今天就买下这辆车。你手里没有足够的现金，获得贷款需要1星期的时间。这时，你可以向交易商支付一笔押金，订立一份为期1星期的远期合约。现在你提出，如果交易商将这辆车保留1星期并保持价格不变，你将支付100元押金。到这个周末，这100元归他所有，不管你是否买下这辆车。如果，交易商接受了你的出价，这时你所订立的就是一份期权合约——在本例中称为买入期权。这意味着你拥有在1周内购买这辆车的权利而不是义务。（拓展对象有哪些？）Result1发现另一家交易商以19500元出售，不履约，19500+100=19600。Result2没找到更便宜的，履约，总支出：20000+100=20100Result3不买了。支出100元。5例3你购买了买入期权的那种汽车，其市场需求量很大，价格猛涨到22000元。你的一个朋友也想买这辆车，他听说你拥有在1周时间内以20000元购买这辆车的期权。在与银行谈过之后，你认为自己买不起这辆车，于是你以200元的价格将手里的买入期权卖给你的朋友。这样一来，汽车交易商仍能进行交易，你的朋友买到了他想要的车，而你则通过卖出期权赚到了100元。即对你的合约进行投机并获得了100%的利润。（炒楼花）假如观察到汽车价格剧烈下降怎么办？6定义——衍生工具(derivativeinstruments)又称衍生产品(derivativeproducts)，它是由买卖双方达成的一种金融契约或商业合同，其价值由基础资产(underlyingassets)的未来价值衍生而来。最初的衍生工具以某种实物商品（主要是农产品、畜产品和矿产品等）为基础产品。金融衍生工具从广义上讲就是一般衍生工具的含义。狭义是指原生资产为金融资产的衍生工具请问劳动力、房地产、信用等有未来价值吗？侠义金融衍生工具分类常规金融衍生工具非常规金融衍生工具——次级贷款衍生工具简介常规金融衍生产品非常规金融衍生产品——次级贷款衍生品简介思考：房地产首付款VS保证金•贷款买房的首付款、投资收益与期货、期权中的保证金以及盈利模式是否一样？•期货市场上价格下跌可以反手做空，但在付了首付款的情况下，房价下跌就很难操作？•房地产开发销商销售现房或自营的房产，然后贷款盖房，类似于卖空！关键在于房子商品难以标准化，不同的房子价值不一样，但是房地产开发商销售现房，贷款开发新房子，就是一种卖空（当然在房价下降时候如此理解）；而个人贷款购买新房（二手房等，总之是购买别人的房产）就是买多的投资行为！1317世纪30年代“郁金香热”17世纪初郁金香球茎期货在阿姆斯特丹出售，17世纪30年代期货合约在伦敦交易所出售,1636-1637投机市场崩溃，最珍贵的球茎之一森帕·奥古斯塔斯（SemperAugustus)。1.2衍生工具的发展简史和产生背景伦敦皇家交易所1571年创立日本大阪淀屋大米市场“米票”是最早的期货交易例子之一。宗久的首创的蜡烛线分析方法是图表分析或称技术分析的起源1419世纪早期，股票的卖出期权和买入期权交易在伦敦证券交易所进行。但其中的问题很多，反对者与支持者意见分歧很大。1.2.1衍生工具的发展简史右图为伦敦新证券交易所繁忙景象15现代期货交易的历史可以追溯到19世纪中叶芝加哥的谷物交易的发展。1848年芝加哥期货交易所（CBOT)成立。最初几年主要交易现货。1.2.1衍生工具的发展简史CBOT有记载的第一份远期合约签订于1851年3月13日，为3000蒲式耳6月份交付的玉米。由于早期的现货远期合约没有标准条款，合约也不一定能得到执行。1865年，芝加哥期货交易所引入了被称为期货合约的协议形式，从而使谷物交易趋于规范。期货合约规定了下列标准：谷物的质量谷物的数量谷物的交付时间、地点161.2.1衍生工具的发展简史芝加哥商品交易所（CME)的分支机构国际货币市场（IMM）于1972年成立。这是第一家从事金融期货合约的交易所。芝加哥期权交易所（CBOE）于1973年成立。这一年，费希尔·布莱克（FischerBlack）和迈伦·希尔斯（MyronScholes）发表了他们的期权定价公式私下议定衍生合约可以当面协商、电话、电报传真等多种方式进行，这种合约称为场外交易（OTC），在20世纪80年代得到大规模发展。171.2衍生工具的发展简史1.2.2现代金融衍生工具的产生背景•固定汇率制的瓦解•价格、利率、股价的波动•放松金融管制，宽松的经营环境价格上涨，经济滞胀1973年爆发石油危机，油价暴涨本位货币彻底与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃对金融领域造成的影响：•物价总体水平的波动（货币市场造成商品市场变动），使得通货膨胀变得难以预测，名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况，金融管制已经不能同经济环境相适应。西方各国做出应对：（导致次贷危机）•纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮212为什么使用衍生工具远期合约风险交易商不能按时交货未来这辆车价格下跌（机会成本很大）收益未来这辆车价格上涨期权合约风险交易商不保留这辆车你找不到一辆价位更低的车收益你找到一辆价位更低的车衍生工具的最初功能：•衍生工具可以对风险进行分解，并对其进行更加恰如其分的控制，这样的特性使衍生工具成为风险管理中的重要金融工具。•衍生工具可以用来转移风险，从而成为保险的一种形式。3谁来使用衍生工具•对冲者（种植业主、生产商、交易商等，特性：弱势交易方）利用金融衍生工具进行对冲交易来降低风险、稳定产品成本、保住盈利。•投机者，通过买卖衍生工具，从价格的变动中获得差价。•套利者（Arbitrage），他们是利用相关资产在不同的衍生工具市场的价格差，或衍生工具与现货的价格差获取利益。（无风险套利）=============================请思考投资者、投机者和套利者区别？3.1衍生工具使用者的新趋势九十年代以来，互换协议和场外交易期权越来越多地被政府、跨国公司、大型机构和金融投资者所采用。这些群体使用衍生工具为了实现以下目标：•降低国际融资成本（利率互换）•在国际市场上获得更有利的汇率（远期汇率）•对冲价格风险（期货）•多样化筹资和风险管理（对金融衍生品的保险，这个保险损失谁来买单或者获取保险收益）3.2使用衍生工具的认识•衍生工具确实带来风险。•许多公司和机构都非常成功地运用着衍生工具，并且从中获利。•不幸的是市场中人们对衍生工具缺乏足够的了解，再加上投机的本性，亏损可能是巨大的？伦敦金属交易所96年铜价格的下跌金融衍生工具交易风险案例（“双刃剑”，运用不当就会造成重大伤害，导致灾难性后果。）•2008国内航空公司的燃油套期保值•中信泰富澳元套期保值案例——定性远比定量更关键！衍生工具为何成为金融创新的明星•须要澄清的事实：衍生工具是“零和”博弈，但并非“非建设性的”，或“反生产力的”。案例：中国住房按揭贷款固定利率“难产”？（固定利率利于购房者，相当于远期利率）===============================1.套期保值确实很重要，尤其是弱势交易方2.无风险套利有利于市场的快速均衡3.价格发现（什么是价格发现？）、价格引导、价格控制权在经济全球化的今天比什么都重要4衍生工具是如何进行交易的4.1交易员（红马甲），是指在金融和商品市场上买入和卖出衍生工具合约的市场参与者。交易主要通过下列三种方式进行：•场外交易（OTC）•以公开叫价的形式在交易大厅内进行•利用电子自动配对系统进行在某些市场上，经纪人作为交易员和客户的中间人出现。经纪人通常不用自有资金进行交易，而是收取客户的交易佣金。4.2公开叫价交易所最基本的职能是为交易提供一个安全的环境。交易所有经批准的会员，以一定的交易规章对交易行为进行管理，对争端加以解决。公开叫价即交易员或经纪人在交易大厅内通过彼此叫喊并运用手势来达成交易4.3场外交易场外交易市场特点：无固定的场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化。交易由交易者和委托人通过电话和电脑网络直接进行，而不是在规则繁多的交易大厅中进行。4.4自动配对系统自动配对系统的运作遵循与交易大厅相同的交易规则。其优点是交易以匿名进行，因而有时也被称为电子经纪人。主要特征有：•使用者将他们的叫买价和交卖价输入电脑系统。•电子系统将收到的叫买价和交卖价及数量等资料传送给所有其它的市场参与者。•系统以价格、规格、信用和与市场有关的其他规则确认可能的交易。场内交易场外交易可用的衍生工具：期货、期权可用的衍生工具：远期、期权、套购衍生工具交易在充满竞争的交易大厅内以公开叫价和电子化的方式进行衍生工具交易在个人基础上以单独协商的方式进行有标准化的并公开发行的合约规格没有标准的规格市场参与者相互不知晓市场参与者相互必须知晓价格透明且易于获得价格透明度较差交易时间公开，交易必须按交易所规则进行流动性较差，且按顾客要求进行的一次性交易只能在当地的交易时间进行头寸可以很容易地轧平头寸不易轧平或转移几乎没有合约以实物交割的形式终结绝大多数合约以到期日或实物交付的形式终结4.5场内交易与场外交易的区别：已上市交易品种主要是商品期货:大连:大豆、豆粕、豆油、玉米、塑料（07新增）郑州：强麦、硬麦、棉花、白糖、菜籽油（07新增）、PTA（07新增）上海：铜、铝、锌、橡胶、燃料油、黄金上海石油交易中心（主要为现货交易）。中国金融期货交易所:300股指期货有必要推出的交易品种：人民币汇率期货、期权国债期货石油期货、期权各主要商品期货期权还有什么？五.中国衍生品市场的发展潜力你明白其中的差别吗？•打赌哪一匹马会跑第一，是赌博；•打赌你可以拿到3张黑桃，是娱乐；•打赌棉花将上涨3点，是做生意。六、金融衍生产品与金融工程•金融衍生产品是平面化的表述——侧重于产品特性•金融工程是系统性的表述——侧重于问题的解决公司金融资本市场(投资)金融衍生工具金融工程金融工程概述一、金融工程概念1．金融及其风险控制金融，即货币融通。任何金融问题都涉及两个方面：支付利息借──贷提供资金利息的大小决定了借入和贷出的量的大小，利息占借入或贷出的比例，即为利率，即银行存贷利率。如何理解银行的盈利方式？ryr0PB货币供给rm货币需求即有rm↗（↘），ry↗（↘）其中ry为银行存贷利率。利率的变动性，给借款人和贷款人带来了收益的不确定性，即所谓利率风险。借款人担心利率上升，贷款人担心利率下跌。卖空有价证券，流入资金-------借入买空有价证券，流出资金-------贷出借入者预期利率上升，则先借入卖空者预期有价证券价格下跌（预期利率上升），则先卖出；贷出者预期利率下跌，则先贷出买空者预期有价证券价格将上升（预期利率下跌），则先买进故借入等价于卖空，贷出等价于买空这种由于利率升跌所导致的投资者收益的不确定性，即为资本投资风险。(金融中将证券市场视为商品市场，观察货币市场和商品市场那个收益更高，则低卖高估者，同时融入的资金买入低估者，即选择可从商品市场挣钱也可从资本市场挣钱）思考：买空和卖空的目的？如何深