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证券投资基金主讲人：邓丹凤电话：15271819045教材：《证券投资基金学》李曜游搁嘉编清华大学出版社2014年第四版17:26:50课程导学——教学内容和课程体系证券投资基金学基金市场基金交易基金管理基金治理与绩效历程分类品种估值交易费用募集管理实务治理绩效评估第一章证券投资基金简介与发展历史一、基本内容证券投资基金概述证券投资基金概念与特点我国基金业发展历程展证券投资基金的优势与局限证券投资基金的发展简史投资基金在金融市场的角色投资基金成功的原因分析第一章证券投资基金概述二、学习目的与要求掌握证券投资基金的概念与特点，熟悉证券投资基金与股票、债券、银行储蓄存款的区别，了解证券投资基金市场的各类参与主体了解基金业在金融体系中的地位与作用第一节证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，并由基金托管人托管，基金管理人对资金进行统一管理和运作，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。第一节证券投资基金的概念与特点一、证券投资基金的概念投资者A投资者B投资者C基金托管人基金管理人证券A证券B证券C基金第一节证券投资基金的概念与特点：（一）与股票、债券的差异筹资的投向不同收益与风险大小不同反映的经济关系不同股票：所有权关系债券：债权债务关系基金：信托关系股票、债券：直接投资工具基金：间接投资工具股票：高风险、高收益债券：低风险、低收益基金：中风险、中收益二、证券投资基金与其他金融工具的比较第一节证券投资基金的概念与特点（二）与银行储蓄存款的差异收益与风险特性不同信息披露程度不同性质不同基金：受益凭证，管理人不承担投资损失储蓄：信用凭证，银行有保本付息责任基金：具有波动性，风险大储蓄：损失本金可能性小基金：信息公开储蓄：不需要披露信息证券投资基金市场的参与主体参与主体基金当事人基金份额持有人基金管理人基金托管人市场服务机构基金销售机构注册登记机构律师事务所和会计师事务所基金投资咨询公司与基金评级公司监管及自律组织基金监管机构证券交易所基金行业自律组织证券投资基金的运作与参与主体三、证券投资基金运作关系图2020年9月【第10页】（一）基金的受益人基金的受益人是指基金单位的持有人，或称基金的投资人。基金的受益人通过购买基金发行的受益凭证或股份参与基金的投资，并且享有投资收益。受益人在基金内的权益均交由基金信托人，以后者的名义保管或控制所有基金资产，但所有的风险由投资者自负。11（二）基金管理人基金管理人或基金管理公司，是指适应投资基金的操作而产生的基金经营机构，根据基金组建契约，基金管理人接受基金的委托进行基金设计，对基金的信托资产有直接的委托责任。12（三）基金托管人基金托管人又称信托人，是基金资产的名义持有人和保管人。为了保障广大投资者的利益，防止信托财产挪为私用，投资基金实行经营和保管分开的原则：基金管理人只负责基金的日常管理和操作，对投资者提供基金买卖和咨询服务，下达投资决策指令；基金托管人单独为基金设立独立的账户，按照基金管理人的指示保管和处分基金财产。13第二节证券投资基金的优势与局限一、证券投资基金的优点（一）集合理财、专业管理（二）组合投资、分散风险（三）最低投资规模小，门槛低（四）通过基金进行理财费率低（五）独立托管、保障安全（六）信息披露公开透明（七）监管严格第二节证券投资基金的优势与局限二、证券投资基金的缺点（一）间接性、分散性（二）操作缺少灵活性（三）对金融市场的冲击大所谓“金融脱媒”是指在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者，完成资金的体外循环。随着经济金融化、金融市场化进程的加快，商业银行主要金融中介的重要地位在相对降低，储蓄资产在社会金融资产中所占比重持续下降及由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直、间接融资并重转换的过程。从居民户的角度来看，金融脱媒表现为家庭金融资产构成从以银行储蓄为主转为以证券资产为主；从企业的角度来看，金融脱媒表现为更多的企业选择通过股票、债券市场进行直接融资，因为活跃的资本市场将大大降低他们的融资成本和财务风险。第三节证券投资基金在金融市场的角色1.为实体经济拓宽融资渠道2.为中小投资者拓宽投资渠道作为一种金融工具的基金•基金与银行存款的比较银行存款风险低，收益稳定，但收益率低于债券一年期存款利率税后实际收益只有1.8%左右活期存款存取方便，但利率更低定期存款利率稍高，但提前支取减少利息收入基金的收益高于银行存款，但收益率有一定波动性开放式基金没有固定期限，可以随时赎回，不影响收益率目前，我国的银行存款实际利率近乎为0，甚至为负国债风险低，收益稳定，但收益率低于股票国债投资收益不必缴纳个人所得税债券期限较长，变现不方便，二级市场价格有波动以股票投资为主的基金收益率高于国债收益率，风险也高于债券开放式基金没有固定期限，可以随时按照基金净值赎回，不影响收益率基金与国债的比较股票投资收益率高于债券，但风险较大对个人投资者来说，不但要承担股票市场的风险，还要承担个别公司作假、违规、经营恶化等风险股票品种众多，信息复杂，进行选择费时费力以股票投资为主的基金是委托专业机构，以大资金方式投资于股票市场，可以享受股票市场提供的收益，虽然收益率稍低于股票市场，但极大地降低了直接投资于股票的风险基金与股票的比较银行活期存款：不到1％银行通知存款：1.62%银行定期存款：2.75%－？国债（免税）：2.5%－3.5%企业债（税后）：3.5%－4.5%债券型基金：5％股票型基金：8％—10％货币市场基金：2%—3%几种投资的期望收益率风险收益分析•目前，在美国的5480万个家庭中，有9330万个人持有共同基金，个人持有的基金占共同基金资产总额的76%，而信托机构和其他的机构投资者一共只持有24%的共同基金。2011年调查发现：基金投资者的典型年龄是50岁，他们家庭收入为80000美元，家庭持有金融资产20万美元，拥有基金资产价值12万美元。•最典型的共同基金投资者是中年人、已婚人士和为退休而储蓄的人。三分之二以上的基金持有人在35岁到64岁之间，投资基金是他们为退休作的准备，他们并不过多在意短期市场波动，也是愿意承担适度风险以获取中等水平的回报。第三节证券投资基金在金融市场的角色3.活跃货币市场和债券市场，降低筹资主体的筹资成本4.货币市场基金及其它品种的发展推动银行乃至整个金融业的创新浪潮货币市场共同基金的总资产从1977年的不足40亿美元急增到1982年有200多家基金持有2400亿美元的资产，并在总资产上超过了股票和债券共同基金。商业银行和储蓄机构发行一种新型的金融工具即货币市场存款账户（MMDAS），它与货币市场共同基金相似，也提供有限的支票签发而且没储备要求，而且收益率几乎与货币市场共同基金一样高。在银行和其它存款机构以超级NOW（可转让支付命令账户）账户和MMDAS的反击下，1982年末和1983年初，货币市场共同基金的总资产开始下降。商业银行与存款机构无法承受提供高收益的成本，不久以后，降低了MMDAS的利率。其结果是货币市场共同基金再次迅速发展，80年代末和90年代创造了极大的收益。1987年美国股市大崩溃，导致大量的资金流入货币市场共同基金，其资产总额突破3000亿美元。在1991年达到5000亿美元。1996年大约有650家应税基金，250家免税基金，总资产大约为7500亿美元，80%以上为纳税的资产。其股份大约占所有金融中介资产的4%，而且在所有共同基金（股票基金、债券基金、货币市场共同基金）总资产中占25%以上。1997年达到1万亿美元。第三节证券投资基金在金融市场的角色5.抵押协会担保基金加速了资产证券化的进程A:在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者过程B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C获得了能产生可见现金流的优质资产。投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来，并为投资者的利益说话做事。SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。目的是吸引投资者，为发行证券。第三节证券投资基金在金融市场的角色6.为一国社会保障体制的改革提供了重要支持（社保基金入市）7.促进发展中国家证券市场的创新和发展案例：2012年3月底，鹏华基金家电研究员谢书英接到耶鲁大学基金会同行的一个电话，由此引出了资本市场一件大事。耶鲁大学基金会希望联合鹏华基金，在格力电器董事会改选之际，联手推荐新一届格力电器董事――按《中华人民共和国公司法》规定，单独或合计持有公司3%以上股份的股东有资格提名董事。而此时耶鲁大学基金会持有格力电器5280.9万股，占格力电器总股本比例1.76%，鹏华旗下鹏华价值优势、鹏华动力增长两只基金合计持有格力电器4875万股，占格力电器总股本比例1.6%，两家持股占比超过3%，有条件联合提名董事。鹏华基金在论证提名推举董事的可行性方案后，立刻与候选人接触交流并对其进行严格的背景考察。4月中旬，两家机构终于敲定了联手提名的董事。这是A股市场第一次由公募基金参与推选上市公司董事，也是公募基金在改善上市公司治理结构中所做出的一次积极尝试。第四节证券投资基金的起源与发展一、证券投资基金的起源（英国为发源地）1、1868年，英国成立“海外及殖民政府依托基金”2、1873年，成立“苏格兰美国投资信托”3、1879年，基金由契约型发展为股份不限公司形式二、证券投资基金的发展（美国发展迅速）1、1924年3月，世界上第一只公司型开放式基金成立2、大萧条前发展迅速3、1940年后规范发展证券投资基金的起源与发展三、全球基金业的发展趋势与特点1、美国占据主导地位，其他国家发展迅猛2、开放式基金成为证券投资基金的主流产品3、基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出4、基金的资金来源发生了重大变化第五节我国基金业的发展概况我国基金业的发展分为三个阶段80年代末1997年11月142001年8月早期探索阶段封闭式基金发展阶段开放式基金发展阶段探索阶段特点：1、缺乏法律规范2、是一种产业基金3、资产质量低开放式阶段特点：1、基金品种日益丰富2、合资公司迅猛发展3、营销和服务迎新活跃4、法律规范进一步完善5、封开发展形成鲜明对比第五节我国基金业的发展历程（一）第一阶段：萌芽阶段（1985-1992年）（二）第二阶段：老基金时代（1992-1997年）（三）第三阶段：封闭式基金阶段（1998-2002年）（四）第四阶段：开放式基金起步阶段（2002-2005年）（五）第五阶段：开放式基金跨越发展（2006-2007年）（六）第六阶段：基金作为我国大资产管理行业中的核心力量将一直平稳发展（2008年至今）第六节投资基金成功的原因分析1.基金业的诚信传统2.基金业形成统一大市场3.基金成为重要的退休储蓄投资工具4.适宜的经济环境