盛通股份--拥抱STEAM教育风口掘金机器人教育新蓝海（PDF27页）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告公司深度研究报告盛通股份股票代码：002599.SZ拥抱STEAM教育风口，掘金机器人教育新蓝海独到见解：Steam教育浪潮来袭，引爆素质教育培训新方式。国内政策抢先发力，扫清steam教育发展障碍，自上而下政策导向带来了机器人教育培训的政策刹激。盛通股份做为印刷龙头，收购乐博教育，率先布局机器人教育领域，享受行业增长红利。受益于家长教育需求转变，消费升级带来支付能力提升，国内机器人教育培训开始走俏。当前股价：29.39RMB投资评级推荐评级变动首次评级投资要点1.公司概述：切入机器人教育领域，打造版印刷+教育新龙头。公司主营业务以出版物印刷综合管理服务为主，并积极向包装印刷服务以及云服务等领域延伸。由于出版印刷行业受到了无纸化阅读的威胁，公司的经营状况也受到影响。公司积极采取措施，一方面引进绿色印刷模式，采用先进的环保设备降低印刷消耗；另一方面公司进行数字化转型，通过并购整合，配置数字内容制作与数字内容管理，公司2015年业绩增速转正。2016年4月，公司公告收购乐博教育100%股权，作价4.3亿元，积极切入steam教育——下一片教育蓝海，布局机器人教育培训，打造出版印刷+教育新龙头。2.透过美国STEAM教育看国内机器人教育——风口将至。新生代家庭对于教育的要求也从以往的应试教育、分数为上逐渐衍生出STEAM教育的新需求，而机器人教育作为STEAM教育的切入点，有望成为下一个风口。美国STEAM教育成未来“素质教育”主流，机器人教育是关键切入点：寓教于乐、融会贯通、知行合一是STEAM教育的精华所在，优于“素质教育”。同时，STEAM教育在美国由来已久，已经成为推动美国教育改革、培养创新人才的重要举措之一。政策暖风沐浴下，打开STEAM教育相关产业天花板，未来充满想象空间：国家双创政策支持开展科技创新教育，STEAM教育时代或将来临。国内虽然尚处起步阶段，但未来充满广阔想象空间。教育需求转变，家长付费意愿高：高收入人群是STEAM教育（或机器人教育）消费的主力军，家长付费意愿高，并且该群体规模不断扩张。国内机器人教育/STEAM+3D渐成主流，并呈现两大趋势，千亿蓝海有待掘金。3.公司分析：乐博教育，打造机器人教育龙头公司乐博教育主要以机器人课程为主要的培训内容，提供包括机器人的设计证券分析师：谢晨执业编号：S0360515100003电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：傅一帆电话：[phone]邮箱：[e-mail]总股本(万股)13,500流通A股/B股(万股)8,981/-资产负债率(%)48.4每股净资产(元)4.8市盈率(倍)247市净率(倍)712个月内最高/最低价48.03/16.07相关研究报告市场表现对比图(近12个月)公司基本数据证券分析师公司研究包装印刷2016年05月17日盛通股份公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2组装编程等多项服务体系。STEAM看重学生的动手和学习能力，而机器人教育培训则是涉及孩子多项技能的开发，包括学习合作交流等多项技能。机器人教育是完美的对接了STEAM教育理念，乐博立足机器人教育培训，享受steam教育带来的行业景气度提升福利，以机器人教育切入，筑起先进入者的壁垒优势。4.投资建议：公司作为印刷行业区域性龙头，业务改造迅速有力，依托于印刷服务一体化的优势，主业能够维持稳定增长。同时，公司设立并购产业基金加速布局教育产业，收购乐博教育教育与出版双主业并行。考虑乐博并表利润，预计2016-2017年摊薄EPS分别为0.35元、0.42元，对应动态PE分别为102X、84X。我们认为，STEAM教育行业景气度持续上升，公司收购的乐博教育是行业里布局较早的优质标的。此外，民办教育促进法的继续推进将加速教育标的资本化进程，公司也有望继续通过兼并收购的方式沿着产业链进行横向拓展和纵向延伸，因此公司应该享受一定的估值溢价。考虑公司募集配套资金，增发后市值48亿，市值较小，建议投资者关注。5.风险提示：收购相关标的未通过证监会审核的风险，教育业务和印刷主业整合不达预期的风险等。主要财务指标201420152016E2017E主营收入(百万)6227019331,164同比增速(%)16.7%12.7%33.0%24.9%净利润(百万)11204757同比增速(%)-40.3%71.2%140.8%21.4%每股盈利(元)0.080.140.350.42市盈率(倍)42324710284资料来源：公司报表、华创证券盛通股份公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3目录一、公司概述：切入机器人教育领域，打造STEAM教育新龙头.............................................................................5（一）历史沿革及股东结构.................................................................................................................................5（二）主营业务介绍，积极拓展多项印刷业务...................................................................................................6（三）出版印刷主业改造升级，教育产业切入新蓝海.........................................................................................71、印刷服务持续改造，出版物印刷一枝独秀.................................................................................................72、积极切入STEAM教育下一片教育蓝海，布局机器人教育培训.................................................................8二、透过美国STEAM教育看国内机器人教育——风口将至.....................................................................................8（一）美国STEAM教育成未来“素质教育”主流，机器人教育是关键切入点.................................................81、STEAM教育将是下一个浪潮.....................................................................................................................82、机器人教育成STEAM教育重要切入口...................................................................................................103、案例解析：乐高教育——全球知名机器人教育培训机构..........................................................................12（二）政策暖风沐浴下，打开STEAM教育相关产业天花板，未来充满想象空间...........................................13（三）教育需求转变，家长付费意愿高............................................................................................................14（四）国内机器人教育/STEAM+3D渐成主流，并呈现两大趋势，千亿蓝海有待掘金....................................161、机器人教育悄然“走红”，STEAM教育联姻3D打印“升”意盎然..........................................................162、国内STEAM教育两大发展趋势展望.......................................................................................................16三、公司分析：乐博教育，打造机器人教育龙头公司..............................................................................................18（一）贯彻STEAM理念，立足机器人教育培训..............................................................................................18（二）课程体系全覆盖，教师团队经验足，跑马圈地正当时............................................................................18（三）数据靓丽：规模效应带来毛利率增长，行业景气ARPU值提升............................................................20（四）注入新东方因子，新平台+新公司，多方优势凸显新未来......................................................................21四、盈利预测及估值.................................................................................................................................................21五、风险提示............................................................................................................................................................22盛通股份公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4图表目录图表1公司历史沿革...............................................................................................................................................5图表2公司股权架构.................................................................................................................................................6图表