公司财务-美国EG公司案例分析

MembersofGroupOne：略EG公司是美国的一家公司。主要有三个部门：消费品，饮食服务，家具。此外，还有物业开发公司、消费信贷公司、小报社。消费品部制造消费品，并直销给杂货店；多数产品占有40%的份额，品牌响亮，受消费者欢迎；家具部让有八家公司；都是10年前收购过来的；用收购前的商标；均属中等规模；食品公司属自主创立，连锁网络规模不大，有一定的利润，竞争激烈。股东收益率为10%，低于市场水平和可比公司的水平。股价滞后于市场。EG公司的可比公司股价也增长到将200，而EG公司增长到140.销售额,2%家具,29%食品,45%报社,16%销售额,5%销售额,3%消费品家具食品报社物业贷款消费品59%家具24%食品14%报社3%物业0%贷款0%消费品家具食品报社物业贷款1986—1991年间，EG公司大规模收购家具公司。每次收购相对于市场和可比较的公司而言，EG公司的股票价格都下降。从权益资本收益率成本来讲，消费品部超过35%,家具业的收益率持续下跌的，食品业的利润额在增加，但权益资本收益率却很低，原因是资本投资增加得更快。从现金流量的分布情况来看，大部分的现金流量由消费品业产生，而其中大部分投放到了家具和食品业。消费品业的再投资比率很低。说明，EG公司从资本回报的产业中拿出现金，用于低回报的产业。总现金流量表总投资额自由现金流量税前权益资本收益率EG公司9471008—6116%消费品67526241337%食品103257—15412%家具152416—2648%报社96415530%物业2625116%贷款1321114%公司总部—1185—123n.a.EG公司有两套现金流量折现评估。一是根据历史绩效进行现金流量的推断；二是假设公司能够实现未来计划来推断未来现金流量。下面是根据历史绩效的推断：历史推断业务计划差距消费品17.521.15+21%食品32.75—8%家具26+200%报社1.752+14%物业1.251.5+20%贷款0.250.35+40%公司管理费—4.25—4.250%总计21.529.5+37%债务—3—3股本价值18.526.5+43%股票市场价值2424价值差额—5.5+2.5占市场价值的%—23%+10%结论是：1.基于历史状况推断的总价值，大大低于EG公司在市场的价值；2.食品业过去几年的价值远远低于公司投入的成本。原因是收益率低于机会成本；3.EG公司价值绝大部分体现在消费品业中。消费品部：增加研究与开发投入，扩大广告投入。这些过去都在下降。提高产品价格。因为不知名的品牌的价格高于EG公产品价格。价格的提高可以抵消销售量下降带来的损失。整顿销售队伍。EG公司消费品部的生产力不及有相同销售渠道的其他公司的一半。应该提高他们的能力。降低销售成本。在存货管理和采购管理上，降低成本。措施价值增加增加研究与开发的投入25%0.65增加广告支出促进销售增加5%1.45价格提高3%，销售量下降3%1.5销售队伍成本下降0.5销售成本下降1.15原价值21.15潜在价值26.4家具部：合并后改变策略。应该关注毛利，而不是销售额的增长。定位于大众市场。放弃原来的目标计划，即放弃高档产品生产计划。原因是设计能力不够。建立自己的统一的品牌。历史推断业务计划潜在价值差距消费品17.521.1526.4+25%食品32.753+9%家具268+33%报社1.7522.15+8%物业1.251.51.6+7%贷款0.250.350.350%公司管理费—4.25—4.25—2.25—47%总计21.529.539.25+33%债务—3—3—3股本价值18.526.536.25+37%股票市场价值242424价值差额—5.5+2.512.25占市场价值的%—23%+10%+51%消费品食品家具物业贷款报社杠杆收购252.9——————1.8独立上市202.80.55——0.251.4清偿处理——2.60.251.30.5——战略买主32.53.51.551.750.351.9最高价32.53.51.551.750.51.9历史推断消费品增加广告投入增加研究与开发的投入整顿销售队伍削减销售成本提高产品价格食品出售家具保留并合并，以观后效报社出售物业出售贷款清偿处理公司总部裁减50%，权力下放筹资设法保持BBB级争取税收优惠回购股票历史推断结构调整行动差距消费品17.529+66%，改进食品33.5+17%，出售家具28+300%，合并/销售报社1.751.9+9%，出售物业1.251.6+28%，出售贷款0.250.450%，清偿公司管理费—4.25—2.25—47%，裁减债务税收优惠NA2不详总计21.544.2+106%债务—3—3股本价值18.541.2+122%股票市场价值2424价值差额—5.5+17.2占市场价值的%—23%+72%外在改进计算各种业务独立后的价值。比较对象是同类业务、相同规模的公司。判定的标准包括市盈率、市价—帐面价比率、市价—销售额比率等。1.独立上市。简单地分解为独立的上市公司，不会增加价值。减少管理费，会给独立后的公司带来价值的增加。但把单个公司所获得的交易额加起来，还低于公司目前的股票价值。2.杠杆收购。各部分的价值总和不会高于整体价值。而且EG公司出售业务，要交纳税款。那么所得到的价值就更低。而且，收购者会愿意收购公司的消费品业务，而不会愿意收购其他业务。3.清算。食品业中部分店铺作为房地产的价值，确实高于作为餐馆的价值。但作为整体而言，就不是这样。4.寻找战略买主。食品业。对于根基稳固的餐饮公司会有吸引力。这些公司购买EG公司的饮食业之后，会加速食品开发，提高利润率；或者按照自己的概念来经营。考虑到地段、价格等因素后，EG公司确信，卖给战略买主的价值高于计划下的价值。家具业。有人愿意买小型的公司，因此要出卖就发须分开销售。出售集中过程中的家具业没有实际意义，因为战略买主要承受非常高的风险。