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第二章有价证券的投资价值分析与估值方法大纲要求熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用治标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生品常用估值方法。掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的定价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利率差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷；熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的运用。熟悉金融期货合约的定义及其标的；掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素。熟悉金融期权的定义；掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。掌握可转换证券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及其计算方法；掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算；熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。掌握权证的概念及分类；熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式；熟悉认股权证的杠杆作用。考点一：价值与价格的基本概念习题练习：1．证券估值是对证券（）的评估。A．价格B.价值C.收益D风险答案：B2．下列各项中，不属于虚拟资本的是（）。A．股票B债券C基金D知识产权答案：D3．（）是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。A安全边际B公允价值C剩余价值D超额价值答案：A4．关于虚拟资本的价格运动形式的表述，正确的有（）A虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比B虚拟资本的市场价值与市场利率的高低成正比C虚拟资本的市场价值随职能资本价值的变动而变动D虚拟资本的市场价格既决定于有价证券的供求，也决定于货币供求答案：AD5．关于内在价值与市场价格的描述，正确的是（）A市场价格围绕内在的价值而波动B与市场价格一样，内在价值的大小与短期供求关系的变动有关C当内在价值大于市场价格时，投资者应选择买入证券D内在价值是一种相对“客观”的价格，每个人算出来的内在价值大小也是一样的答案：AC6．对于普通股而言，安全边际代表了（）A．计算出的内在价值高于市场价格的部分B．特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分C．赢利能力超过利润或者必要红利率D．企业价值超过其优先索偿权的部分答案：AB7．判断：证券的内在价值反映了市场参与者对政权价值的评估。（）答案：错误8．判断：在证券市场完全有效的情况下，证券的市场价格与内在价格是一致的。（）答案：正确9．安全边际越小的证券，其面临的风险也越小。（）答案：错误考点二：货币的时间价值、复利、现值与贴现1．根据货币时间价值概念，货币终值的大小不取决于（）答案：DA计息的方法B现值的大小C利率D市场价格2.一笔投入500万美元，市场利息10%，5年后这笔投资的终值可能是（）A750B805C900D865答案：AB3.关于货币现值说法正确的有（）A当给定终值时，贴现率越高，现值越低B当给定利率计算终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低C在给定终值及其他条件相同的情况下，按照单利计算的现值要比按照复利计算的现值要高D终值越高，现值越高答案：ABC4.某投资者于年初将10万元本金按年利率8%进行投资。那么，该项投资（）A按单利计算，在投资者第二年年末的终值为11.4万元B按单利计算，在投资者第三年年末的终值为124000元C按复利计算，在投资者第二年年末的终值为11.664万元D按复利计算，在投资者第三年年末的终值为153895元答案：BC5.判断：其他条件相同，按单利贴现的现值低于用复利贴现的现值。（）答案：BC6.某投资者在今年年初将X元资金按4%的年利率投资2年，投资期间没有任何货币收入，预计2年后投资收益为6万元。那么复利计算的该投资者在今年年初的投资金额X介于5万元至6万元之间。（）答案：正确考点三：证券估值方法1.下列指标中，不属于绝对估值法的是（）A经济增加值与利息折旧摊销前收入比B自由现金流C权益现金流D经济利润答案：A2.常见的相对估值法包括（）A调整现金模型B市盈率C市净率D市值回报增长比答案：BCD3.证券估值方法包括（）A相对估值B绝对估值C无套利定价技术D风险中性定价技术答案：ABCD4.判断：在评估企业资产价值的过程中，对于可以持续经营的企业，一般采用清算价值法进行评估。（）答案：错误考点四：债券估值的基本原理1、下列因素中，不属于影响债券现金流入的是（）A债券的面值B债券的票面利率C债券计息间隔的长短D债券的市场价格答案：D2、其他条件不变的情况下，当市场预期通货膨胀率上升时，债券的必要回报率将（）A上升B下跌C不变D无法确定答案：A3、有关债券报价中的全价报价和净价报价的说法，正确的有（）A全价报价方式下，债券报价即为买卖双方实际的支付价格B净价报价方式下，债券报价即为买卖双方实际的支付价格C全价报价方式的缺点在于买卖双方需要计算实际支付价格D净价报价方式的缺点在于报价含混了债券价格涨跌的真实原因答案：A4、2010年3月5日，某年息8%、面值100元、每半年付息1次的1年期债券，上次支付息为2009年12月31日。如市场净价报价为96元，则实际支付价格为（）。A1.42B1.40C1.05D1.07答案：B5、下列说法中，正确的是（）A免税债券与可比的应纳税债券相比，价值更高B附有债券发行人提前赎回权的债券比不附有债券发行人提前赎回权的债券价值更高C我国发行的各类中长期债券通常每半年付息一次D债券所附有的有利于持有人的条款会提高债券价值答案：AD6、债券投资的主要风险因素包括（）。A信用风险B流动风险C汇率风险D经营风险答案：ABC7、名义无风险收益率由（）构成。A真实无风险收益率B预期通货膨胀C当前通货膨胀D风险溢价答案：AB8、判断：一般来讲，付息间隔短债券，风险相对较大（）。答案：错误9、判断：名义风险收益一般可以用相同期限零息国债的到期收益率来近似（）。答案：正确考点五：债券估值模型1、某公司到期一次还本付息债券，票面利率10%，复利计息，面值1000元，期限5年，贴现率8%，计算债券的内在价值（）A1020.87B1000C1388.89D1096.08答案：D2、在确定附息债券内在价值时，需要知道（）。A债券面值B贴现率C债券市场价格D票面利率答案：ABD3、对于累息债券来说，（）A其内在价值等于来自债券的预期货币收入按某个利率贴现的现值B其价格确定只需要估计预期货币收入即可C其发行价格一定等于票面面额D其预期货币收入来自其期末支付的利息和本金答案；AD4、判断：对于按期附息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日定期支付的息票利息和票面额（）。答案：正确考点六：债券收益率的计算习题练习：1、根据债券定价原理，如果一种附息债券的市场价格等于其面值，则其到期收益率（）其票面利率。A大于B小于C等于D不确定答案：C2、某投资者以980元买了面值为1000元，票面利率为10%的，剩余期限为6年的债券，那么该投资者当前的收益率为（）。A10%B10.2%C11%D9.8%答案：A3、某投资者按1000元价格购买了年利息收入为60元的债券，并在两年后以1050元的价格卖出，则该投资者的持有期收益率为（）。A8.5%B6%C8%D5%答案：A4、某贴现债券面值1000元，期限为120天，以9%的贴现率公开发行，则其到期收益率为（）。A9%B10%C9.4%D8.8%答案：C5、某债券面额100元，票面利率10%，期限5年，每年付息一次，投资者以面值购买该债券，到期收益率和票面利率的关系是（）。A二者相等B前者大于后者C后者大于前者D二者无关答案：A6、判断：到期收益率实际上是使得债券未来现金流贴现值恰好等于债券市场价格的贴现率：（）答案：正确7、判断：对半年期付息一次的债券，将半年利率乘以2得到的年收益高估了实际年收益。（）答案：错误考点七：利率风险结构与期限结构习题解析：1、债券的利率期限结构是指哪两种变量之间的关系（）。A风险和到期收益B期限和到期收益率C风险和期限D以上均不正确2、根据市场预期理论，如果随着期限增加，即期利率提高，即利率期限结构呈上升趋势，表明投资者对未来即期利率的预期（）。A下降B上升C不变D不确定答案：B3、在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由的在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分，或者说市场是低效的，这是（）观点。A市场预期理论B数据分析理论C流动性偏好理论D市场分割理论答案：D4、下列观点那些属于流动性偏好理论（）A远期利率不是未来的预期即期利率的无偏估计B远期利率是未来的预期即期利率的无偏估计C流动性溢价的存在使得收益率曲线为正向的情况要多于为反向的情况D预期利率上升，利率期限结构并不一定是正向的答案：AC5、根据流动性偏好理论，出现拱行的利率期限结构需要的条件是（）。A预期利率上升B预期利率下降C对于短期债券而言，利率下降的幅度小于流动性溢价D对于期限较长的债券，利率下降的幅度大于流动性溢价6、判断：在时常分割理论下，利率期限结构取决于短期资金时常供求状况与长期资金市场供求状况的比较。（）答案：正确7、判断：在流动性偏好理论中，如果预期利率上升，其利率期限结构是向下倾斜的。（）答案：错误8、判断：市场预期理论能够解释为何收益收益率曲线为正向的情况要多于为反向的情况。（）答案：错误9、无偏预期理论认为利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。（）答案：正确10、判断：信用风险越大的债券，其信用利差越小。（）答案：错误考点八：影响股票投资价值的因素1、某公司原有股份数量是5000万元，现公司决定实施股票分割，即实施一股分两股的政策，则下列哪种说法是错误的。（）A公司的股票可能会上升B投资者可以预期更多的股利C投资者可以预期更多的收益D公司的净资产增加答案：D2、公司的股息政策不受（）的影响。A财务风险的高低B公司的未来扩张计划C公司的资本结构D股票的发行方式答案：D3、哪一种不属于影响股价的宏观因素（）。A货币政策B收入政策C财政政策D产业政策答案：D4、通常情况下，下列哪些行为会引发股价的上涨（）。A股份分割B业务大幅增长C公司宣布减资D公司资产重组答案：ABD5、影响股票投资价值的外部因素包括（）。A宏观经济因素B行业因素C公司财务D市场因素答案；ABD6、判断：理论上讲，净值应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨，净值减少，股价下跌。（）答案：正确7、判断：股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。（）答案：正确8、判断：一般来说，行业因素是影响股票投资价值的外部因素。（）答案：正确考点九：股票内在价值的计算方法习题练习：1、假设某公司在未来无限时期支付的每股股利为5元，必要收益率为5%。当前股票市价80元，则该股票的NPV为（）。A30B5C20D10答案：C2、在计算优先股的价值时，最适用哪种股票定价模型（）？A零增长模型B不变增长模型C可变增长模型D二元增长模型答案：A3、下列哪种模型不属于可变增长模型（）？A一元增长模型B二元增长模型C三元增长模型D四元增长模型4、在计算股票内在价值中，关于可变增长模型的说法正确的是（）。A与不变增长模型相比，其假设更符合现实情况B可变增长模型包括二元增长模型和多元增长模型C可变增长模型的计算较为复杂D可变增长模型考