渤海证券2011汽车行业

•研究报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分1of24[2010.11.29]汽车行业子行业评级乘用车行业中性商用货车中性把握大方向，挖掘确定性机会――2011年汽车行业投资策略大中型客车轻型客车买入买入微型客车齐艳莉冯冲86-22-28451625中性86-10-68784270SAC执业证书编号[e-mail]推荐公司[e-mail]核心观点：¾汽车指数与实体经济高度正相关上海汽车买入威孚高科买入宇通客车¾2011年汽车行业景气度回落，调整压力大¾2011年把握汽车行业主体性投资机会报告要点：1．汽车整车指数与汽车实体经济关系较密切汽车整车板块走势与汽车实体经济的关系非常密切，根据我们计算的几个指标来看，汽车市场销量、行业毛利率、销量增长率与板块走势呈现较高的正相关性，但当市场处在极度乐观或极端悲观的时期时，汽车板块走势则跟随大盘买入中信国安买入启明信息买入近一年以来板块走势-40%-30%-20%-10%0%10%20%09-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-10汽车整车(申万)上证综合指数相关报告《3季报行情如期展开后，进入调整震荡期——汽车行业10月报》2．2011年汽车实体经济景气度回落，调整压力大09年、10年汽车市场销量超高速增长，而同期影响汽车行业的宏观基本面与过去相比并没有发生太大的变化，高增长更多受益于汽车产业振兴规划政策，2010年底政策将退出后；汽车高速发展带来的交通拥堵、尾气污染等问题逐渐引起决策部门重视，地方政府随时可能出台汽车消费限制的措施；2011年产能利用率下滑、价格竞争的压力下，行业销量和毛利率都将面临回落的压力；3．2011年汽车业投资思路是把握主题性投资机会由于汽车板块走势与汽车实体经济走势的相关性较强，2011年整体行业景气度下滑的背景下，可以发掘主题性投资机会，围绕政策支持和行业发展规律两条路线带来的投资机会，挖掘新能源汽车、汽车电子配置深化、兼并重组、节能环保、轻量化技术、自主品牌、消费升级等主题性投资机会4．2011年重点推荐个股2011年在行业景气度下滑的背景下，挖掘主体性投资机会，重点推荐公司为上海汽车、宇通客车、威孚高科、中信国安、启明信息2010.11.04《利好政策取消前的狂欢，挖掘优质个股——2010年4季度汽车行业投资策略报告》2010.09.29《同比增速进一步下降,市场正逐渐回归理性——汽车行业7月报》2010.08.13《透支需求过度，销量面临回调风险——汽车行业深度研究》2010.08.04渤海证券研究所汽车行业策略报告•研究报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24目录1汽车整车指数与汽车实体经济的关系研究......................................................51.1汽车整车指数与汽车销量关系研究.............................................................................51.2汽车整车指数与汽车销量同比增长率的关系研究........................................................51.3汽车整车指数与汽车行业盈利能力的关系研究...........................................................622011年汽车行业主要变量判断.......................................................................62.12011年汽车总销量：蓄势调整、小幅下滑.................................................................62.1.1乘用车：2011年乘用车销量基本与2010年持平..............................................................72.1.2重中卡：2011年销量下滑概率较大，且有可能出现10%以上的调整................................92.1.3轻微卡：2011年出现小幅调整，调整幅度5%左右..........................................................112.1.4大中客：2011年中客车销量仍能稳步增长......................................................................132.1.5轻微客：2011年轻客市场继续看好，微客有深幅调整的风险.........................................152.2行业毛利率：2011年行业毛利率下滑2-3个点，预计在15-16%之间.....................1632011年汽车行业投资思路............................................................................193.1国家政策明确支持所带来的主题性投资机会.............................................................193.2汽车行业发展规律带来的主题性机会........................................................................2042011年汽车业重点推荐个股........................................................................22威孚高科（买入）：商用车排放标准升级的最大受益者.....................................................22上海汽车（买入）：汽车行业龙头公司具备中长期投资价值.............................................22宇通客车（买入）：大中客行业龙头公司，有望成为国际性公司......................................22中信国安（买入）：新能源汽车概念股，中长期发展空间广阔..........................................22启明信息（买入）：充分享受汽车电子配置深化所带来的投资机会...................................22•研究报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24图目录图1：汽车整车指数与汽车销量之间的关系...........................................................................................5图2：汽车指数走势与汽车销量同比增长率之间的关系.........................................................................6图3：汽车整车指数与行业毛利率水平关系研究....................................................................................6图4：2011年汽车总销量判断...............................................................................................................7图5：乘用车销量年度走势....................................................................................................................7图6：09、10年居民收入水平并没有高速增长.....................................................................................8图7：规模以上工业企业利润总额及增长率...........................................................................................8图8：财政收入及增长率.......................................................................................................................8图9：2011年重卡销量下滑的幅度将10%左右.....................................................................................9图10：2011年中卡销量增长5%左右...................................................................................................9图11：钢材产量月度增长率快速下滑..................................................................................................10图12：水泥产量在高位运行，进一步高增长难度大............................................................................10图13：煤炭月度产量及增长率............................................................................................................10图14：固定资产投资增幅出现下滑.....................................................................................................10图15：重卡市场月度销量（万）走势..................................................................................................11图16：中卡市场月度销量（万）走势..................................................................................................11图17：2011年轻卡销量将下滑5%左右..............................................................................................11图18：2011年微卡销量也将小幅下滑.................................................................................................11图19：社会