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筹资管理习题1、ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％；（3）公司普通股面值为l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7％；（4）公司当前(本年)的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元留存收益869.4万元（5）公司所得税税率为25％；（6）当前国债的收益率为5.5％，市场平均报酬率为13.5％。要求：（1）按照一般模式计算银行借款资本成本。（2）按照一般模式计算债券的资本成本。（3）分别使用股利增长模型法股票资本成本。（4）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。(计算时个别资本成本百分数保留2位小数)（1）银行借款资本成本=8.93%×（1-25%）=6.70%说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。（2）债券资本成本=[1×8%×（1-25%）]/[0.85×（1-4%）]=6%/0.816=7.35%（3）普通股资本成本股利增长模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%资本资产定价模型：股票的资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5％)=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%（4）项目金额占百分比个别资本成本平均资本成本银行借款1507.25%6.70%0.49%长期债券65031.41%7.35%2.31%普通股40019.33%14.06%2.72%留存收益869.442.01%14.06%5.91%合计2069.4100%11.43%2.ABC公司20×8年有关的财务数据如下：项目金额占销售收入的百分比流动资产长期资产资产合计短期借款应付账款长期负债实收资本留存收益负债及所有者权益合计400026006600600400100038008006600100％NNl0％NNN销售额4000100%净利2005%当年利润分配额60（在表中，N为不变动，是指该项目不随销售的变化而变化。）要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的2个问题。（1）假设20×9年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资(保持日前的利润分配率、销售净利率不变)?（2）若利润留存率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部融资（保持其他财务比率不变）？【答案】（1）外部融资需求量＝资产增长-负债增长-留存收益增长=1000×(100％-10％)-5000×5％×70％=900-175=725(万元)（2）外部融资需求量=500×（100%-10%）-4500×6％×100％=450-270=180(万元)3.甲公司目前发行在外普通股200万股(每股l元)，已发行8%利率的债券600万元，目前的息税前利润为150万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润会增加150万元。现有两个方案可供选择：按10％的利率发行债券(方案l)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税税率25％。要求：（1）计算两个方案的每股收益：（2）计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润；（3）计算两个方案的财务杠杆系数，（4）判断哪个方案更好。【答案】（1）单位：万元项目方案1方案2息税前利润150+150=300150+150=300目前利息4848新增利息50税前利润202252税后利润151.5189普通股数（万股）200225每股收益（元）0.760.84（2）(EBIT-48-50)×(l-25％)／200＝(EBIT-48)×(l-25％)／225EBIT＝＝＝498(万元)（3）财务杠杆系数(l)＝300／(300-48-50)＝1.49财务杠杆系数(2)＝300／(300-48)＝1.19（4）由于方案2每股收益(0．84元)大于方案l(0．76元)，且其财务杠杆系数(1.19)小于方案l(1.49)，即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案l。或：由于增资后的息税前利润300万元低于每股收益无差别点处的息税前利润498万元，因此采用股益性筹资方案较适宜，即方案2优于方案1。4、甲公司只生产销售C产品，其总成本习性模型为Y=15000+7X。假定该企业20×8年C产品每件售价为12元，产品销售为15000件，按市场预测20×9年C产品的销售数量将增长12%。要求：（1）计算20×8年该企业的边际贡献总额；（2）计算20×8年该企业的息税前利润；（3）计算20×9年的经营杠杆系数；（4）20×9年的息税前利润增长率；（5）假定公司20×8年发生负债利息8000元，20×9年保持不变，计算20×9年的总杠杆系数。【答案】（1）20×8年该公司的边际贡献总额=15000×（12-7）=75000（元）（2）20×8年该公司的息税前利润=75000-15000=60000（元）（3）20×9年的经营杠杆系数=75000/60000=1.25（4）20×9年的息税前利润增长率=12%×1.25=15%（5）20×9年的财务杠杆系数=60000/（60000-8000）=1.1520×9年的总杠杆系数=1.25×1.15=1.44营运资金管理习题1．某企业年需用甲材料250000千克，单价10元／千克，目前企业每次订货量和每次进货费用分别为50000千克和400元／次。请计算：(1)该企业每年存货的进货费用为多少？(2)若单位存货的年储存成本为0.1元/千克，若企业存货管理相关最低总成本控制目标为4000元，则企业每次进货费用限额为多少?(3)若企业通过测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的订货批量为多少?此时存货占用资金为多少?1、（1）年进货费用=250000/50000*400=2000(元）（2）K=TC(Q)2/(2*D*KC)=40002/(2*250000*0.1)=320(元/次）【公式倒过来算】（3）Q=40000(千克）存货占用资金=（Q/2)*P=40000/2*10=200000(元）3．某公司预计的年度赊销收入为6000万元，信用条件是(2/10，1/20，N/60)，其变动成本率为65％，资金成本率为8％，收账费用为70万元，坏账损失率为4％。预计占赊销额70％的客户会利用2％的现金折扣，占赊销额10％的客户利用1％的现金折扣。一年按360天计算。要求计算：(1)年赊销净额；(2)信用成本前收益；(3)平均收账期；(4)应收账款机会成本；(5)信用成本后收益。3、（1）年赊销净额=6000—6000*（70%*2%+10%*1%）=5910（万元）（2）信用成本前收益=5910—6000*65%=2010（万元）（3）平均收账期=70%*10+10%*20+20%*60=21（天）（4）应收账款机会成本=6000/360*21*65%*8%=18.2(万元）（5）信用成本后收益=2010—（18.2+70=6000*4%）=1681.8（万元）4．某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10％，年收账费用为5万元．该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7％。假设公司的资金成本率为6％，变动成本率为50％。要求：计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限(每年按360天计算)。4、原方案总成本=720/360*60*50%*6%+720*10%+5=80.6（万元）新增收账费用上限=80.6—（720/360*50*50%*6%+720*7%)—5=22.2（万元）故采用新收账措施而增加的收账费用，不应超过22.2万元。5．A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下：甲方案乙方案2600270020103个月4个月2.5%3%项目现行收账政策年销售额（万元/年）2400收账费用（万元/年）40所有账户的平均收账期2个月所有账户的坏账损失率2%已知A公司的销售毛利率为20％，应收账款投资要求的最低报酬率为15％。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。要求：通过计算分析，回答应否改变现行的收账政策?如果要改变，应选择甲方案还是乙方案?5、总额分析法：现行方案：（1）毛利=2400*20%=480（万元）（2）应收账款机会成本（应计利息)=2400/360*60*(1—20%）*15%=48（万元）（3）坏账损失=2400*2%=48（万元）（4）收账费用=40（万元）（5）净损益=480—48—48—40=344（万元）甲方案：（1）毛利=2600*20%=520（万元）（2）应收账款机会成本（应计利息)=2600/360*90*(1—20%）*15%=78（万元）（3）坏账损失=2600*2.5%=65（万元）（4）收账费用=20（万元）（5）净损益=520—78—65—20=357（万元）乙方案：（1）毛利=2700*20%=540（万元）（2）应收账款机会成本（应计利息)=2700/360*120*(1—20%）*15%=108万元）（3）坏账损失=2700*3%=81（万元）（4）收账费用=10（万元）（5）净损益=540—108—81—10=341（万元）由于甲方案净损益大于现行收账政策、且大于乙方案，故应选甲方案。6．某商店拟放弃现在经营的商品A，改为经营商品B，有关的数据资料如下：(1)商品A的年销售量3600件，进货单价60元，售价100元，单位储存成本5元，一次订货成本250元。(2)商品B的预计年销售量4000件，进货单价500元，售价540元，单位储存成本10元，一次订货成本288元。(3)该商店按经济订货量进货，假设需求均匀、销售无季节性变化。(4)假设该商店投资所要求的报酬率为18％，不考虑所得税的影响。要求：计算分析该商店应否调整经营的品种(提示：要考虑经济订货量占用资金的机会成本，不考虑存货相关总成本)。6、（1）计算收益的增加商品A的毛利=（100—60)*3600=144000(元）商品B的毛利=（540—500）*4000=160000（元）收益的增加=160000—144000=16000(元）（2）计算资金占用的应计利息增加商品A的经济订货量=（2*3600*250/5)1/2=600(件）商品A占用资金=600/2*60=18000（元）商品B的经济订货量=（2*4000*288/10)1//2=480(件）商品B的占用资金=480/2*500=120000(元）增加应计利息=（120000—18000）*18%=18360（元）由于应计利息增加超过收益增加，故不应调整经营品种。7．某公司资金成本率为10％。现采用30天按发票金额付款的信用政策，销售收入为800万元，边际贡献率为20％，平均收现期为25天，收账费用和坏账损失均占销售收入的1％。公司为了加速账款回收和扩大销售收入以充分利用剩余生产能力，准备将信用政策调整为“2/20，1/30，N/40”。预计调整后销售收入将增加5％，收账费用和坏账损失分别占销售收入的1％、1.2％，有30％的客户在20天内付款，有40％的客户在30天内付款。要求：根据计算结果说明公司应否改变信用政策。7、（1）收益增加=800*5%*20%=8万元（说明：增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算）（2）信用政策调整后的平均收现期=20*30%+30*40%+40*30%=30天收入增加使资金年均占用变动=800（1+5%）*(1—20%)/360*30—800*(1