货币供给理论

第九章货币供给理论第九章货币供给理论第一节货币供给机制第二节货币供给理论的发展第三节中国的货币供给问题货币供给过程中的参与者•1、中央银行•2、商业银行•3、储户第一节货币供给机制•货币供给机制是由两个层次构成的货币供给系统。•第一层次是中央银行的基础货币提供；•第二个层次是商业银行的存款货币创造。一、货币供给量的含义（存量）•货币供给量，一定时点上一国经济中的货币存量。•货币主要包括现金和各种银行存款。•狭义货币供给量•——M1=流通中的现金+活期存款•广义货币供给量•——M2=M1+定期存款•名义货币供给量(NominalMoneySupply)-Ms•实际货币供给量(RealMoneySupply)=Ms/P•货币供给量的概念•是指一国银行系统通过货币乘数为一国的政府、企事业单位及居民个人所提供的现金和银行存款货币的总和。•货币供给量可以从存量和流量两个方面来考察。•货币供给存量是指某一时点上的货币供应量，它表现为银行在该时点资产负债表上的负债总额。•货币供给流量是指一定时期内货币的流通总额。（一）中央银行提供基础货币B1.基础货币——高能货币（High-PoweredMoney），由中央银行的负债构成，指流通中的现金和商业银行存款准备金的总和。基础货币（B）=流通中现金（C）+银行准备金（R）中央银行提供基础货币B负债资产流通中的通货商业银行等金融机构的存款贷款再贴现外汇和黄金储备公开市场证券基础货币2.影响基础货币B的因素（1）货币政策•中央银行控制基础货币的两种主要方式：•①公开市场业务(OpenMarketOperations)：中央银行在公开市场上买卖国债或其他证券的业务。•回购交易——正回购和逆回购•现券交易•中央银行票据例：假定中央银行通过公开市场买入1000元的证券，那么有以下两种可能：•A.证券出售者是一家银行。如果该银行将出售证券所得的中央银行支票存入中央银行，则中央银行和该银行的T型账户分别为：•如果中央银行支付的是现金，则T型账户为：B.证券出售者是一家非银行企业或个人，即公众。如果中央银行会给证券出售者1000元支票，出售者将支票存入一家银行，该银行又将支票存入中央银行，则T型账户•如果证券出售者收到支票后，拿到一家银行去兑现，银行付出现金，并将收到的支票存入中央银行，则T型账户为：•上述情形中，基础货币的增加都为1000元•（1）央行向银行进行的公开市场购买•C不变，R增加1000元，B增加1000元；•（2）央行向非银行公众进行的公开市场购买•债券出售方将销售所得以存款形式持有，C不变，R增加1000元，B增加1000元；•债券出售方将销售所得以现金形式持有，R不变，C增加1000元，B增加1000元；•公开市场购买对准备金的影响取决于债券出售方将销售所得以现金还是存款形式持有。•结论：–中央银行采取何种方式向银行或公众购入一定数额的证券，都会使基础货币增加相应的金额。–中央银行向银行或公众卖出一定数额的证券，都会使基础货币减少相应的金额。–对央行而言，基础货币比准备金更容易控制；•逆回购：•2012年7月3日，央行连续实施巨额逆回购，两周逆回购累计释放资金规模已达2680亿元。2012年8月21日，央行再推逆回购。2012年10月30日，央行上午在公开市场操作中开展两期共3950亿元逆回购操作，创史上单日新高。••贴现贷款的增加——为银行体系增加准备金。•例：某银行从中央银行获得了1000元的贴现贷款，这1000元贷款就成为该银行可以动用的准备金（超额准备金）。从而整个经济中的基础货币就增加了1000元。当该银行归还贴现贷款时，这新增的1000元基础货币将随之消失。用T型账户表示就是：②贴现贷款(DiscountLoans)(2)政府财政赤字•弥补赤字的三种选择：①增加税收•基础货币不会增加也不减少。②发行债券可能会对基础货币产生间接的影响。③发行货币•增加基础货币（3）国际收支和汇率政策•中央银行的稳定汇率目标也可能与控制基础货币的目标相互冲突。•例如：在外汇市场上，本国货币的升值过于迅速，影响到本国的出口，中央银行可能被迫购买更多的外汇(实质投放更多的基础货币）。（4）其他因素（P250)三、商业银行的存款货币创造过程（一）基本概念•1.存款货币：存在商业银行使用支票可以随时提取的活期存款。•2.原始存款(PrimaryDeposit)：能增加准备金的存款，包括商业银行接受的客户现金存款和中央银行对商业银行的再贷款。•3.派生存款(DerivativeDeposit)：指由商业银行用转账方式发放贷款，办理贴现或投资等业务活动引申出来的存款，又叫衍生存款。•4.法定准备金（Rd）和超额准备金(E)（二）简单存款创造1．前提条件：4个•（1）部分准备金制度：保障存款金融机构的支付和清偿能力，从而保障存款人的权益。•法定准备金率不能为100%；超额准备金=零•（2）非现金结算制度（主要是转账制度）•现金漏损率c=零(不考虑现金从银行系统漏出的现象）•现金漏损率是指流通中现金与支票存款的比率。•（3）非支票存款为零•支票存款（活期存款）没有向定期存款或储蓄存款的转化。•非交易存款Dt——定期存款或储蓄存款•（4）二元银行体制：•由中央银行和多家商业银行组成2.存款货币的创造过程•假设中央银行在公开市场上从甲手中购进国库券100元，增加货币供给量100元(△R=100元)，甲将所得100元现金（或支票）存入A银行，法定存款准备金率为20%，存款创造过程为：•第1步第2步第3步3、简单存款创造乘数•信用扩张公式推导：•令，Kd称为简单存款乘数•△Dd=△R×Kd•Kd---派生存款相对于准备金而言扩张的倍数，反映了银行体系以准备金为基础创造存款货币的能力。dd1nd2dddr1*r111*]r1r1r11[*RRRD）（）（）（）（ddr1k对简化模型的批判•1、现金没有多倍存款扩张能力，只有存款有这种能力；如果部分贷款资金流出银行体系以现金形式持有，多倍扩张能力就会下降；货币供应量的增加就达不到多倍存款创造模型的结果；2、银行可以持有超额准备金，不论是持有部分或者全部超额准备金，简化的多倍存款创造模型所说明的存款充分扩张过程就不会发生。结论：并非只有央行的行为会影响存款水平，进而影响货币供给。储户对现金持有量的决定以及商业银行对待超额准备金的政策都会引起货币供给的变化。（三）多倍存款创造：简单存款乘数的修正若K表示活期存款总额变动对原始存款的倍数，则K的大小受以下因素影响1.超额准备金率（e）对存款创造的限制2.现金漏损率（c）对存款创造的限制er1kddcer1kdd3.新增活期存款向定期存款的转化（t）对存款创造的限制–定期存款与活期存款的比率为t，以及定期存款的准备金率为rt，则派生存款乘数进一步修正为：•修正后的派生存款乘数考虑四个因素：•rdecrt*t•35-36课时tddr*tcer1k1.货币乘数——是指基础货币的既定变动所引起的货币供给变动的比率（由Ms=m*B,则m=Ms/B），反映基础货币转化为货币供给的倍数。2.通过B的公式推导m：•总准备金R等于活期存款的法定准备金r*Dd和定期存款的法定准备金rt*Dt以及超额准备金e*Dd之和，即：（四）货币乘数mdttd*e*r*rDDDR•又因为：Dt=t*Dd，所以有：•又因为：C=c*Dd，所以有：dtet*rrDR）（cet*rrc1cet*rr)c1(mtdtddDDCRCDBM）（•2、影响货币乘数m的因素（P251)•1+C•m=Ms/B=C+D/C+R=•r+rt×t+e+c•c——通货比率，即现金比率流通中的现金与支票存款的比率；•r——活期存款的法定准备金率；•rt——定期存款的法定准备金率•e——银行的超额准备金率•定期存款比率t——定期存款同支票存款的比率影响货币乘数m的因素：负相关1、c（通货比率）、t（定期存款比率）——社会公众行为决定2、r（支票存款的法定准备金率）、rt(定期存款的法定准备金率)——中央银行行为决定3、e（银行的超额准备金率）——商业银行行为决定通常e的变动非常小，对m的影响有限；但特殊危机时期，e的变动很大，对货币供给和货币乘数的影响十分大。（P253）•货币乘数m的另一种表达式•1+C•m=•r+e+c•c——通货比率，即现金比率流通中的现金与支票存款的比率；•r——法定准备金率；•e——超额准备金率影响基础货币B的因素:正相关1、非借入基础货币MBn（由公开市场操作决定）2、央行提供贴现贷款DL（向央行借入准备金BR）B=MBn+DL重要结论：基础货币B由中央银行控制。中央银行对货币供给有重要作用，但货币供给不是由央行唯一决定。（三）货币供给量的决定小结：货币供给的影响因素•1、中央银行通过公开市场操作（MBn）、贴现贷款（DL）和确定法定准备金率(r)影响货币供给；•2、商业银行通过对超额准备金(e)的决策影响货币供给；（储户通过对存款外流的决策也会影响到e的提高；市场利率上升，也会使e下降）•3、储户通过对现金持有水平（c）、定期存款同支票存款的比率（t)的决策影响货币供给；•重要结论：中央银行对货币供给起重要作用，但货币供给不是完全由中央银行决定，货币政策调控有难度。•VIDEO:“资本主义经济大危机”•基础货币增加20%，货币供应下滑25%•原因分析？理解货币政策调控的难度1930-1933年大萧条时期的银行业危机•1929年到1933年，名义货币M1从2640万美元减少到1940万美元，减少了27%。•M1=B×m•原因分析：•1929年到1933年,央行降低法定准备金率，基础货币B从71亿美元增加到82亿美元，但货币乘数m从1929年的3.7下降到1933年的2.4。•货币乘数的降低是由于银行破产造成的，c、e大幅增加。1933年，当时20000家银行里大概有4000家银行破产。•凯恩斯及凯恩斯学派的货币供给分析•新古典综合派对货币供给理论的分析•货币学派的货币供给理论分析•新经济自由主义学派的货币供给理论分析•《西方经济学说史》第二节货币供给理论的发展货币供给的内生性与外生性•外生性——货币供给是由货币当局的货币政策决定的，而非由消费、投资、储蓄等经济因素来决定。•内生性——货币供给由实体经济中实际变量及微观主体的经济行为决定，中央银行难以主动控制，只能够被动的适应。•典型的内生变量是市场经济中的价格、利率、汇率等经济变量。货币供应论的政策意义货币供给内生论：货币供给是内生变量没有可控性货币政策可能无效。•货币供给外生论：•货币供给是外生变量具有可控性货币政策是有效的。•货币供给外生论•凯恩斯学派•弗里德曼货币学派•货币供给内生论•新剑桥学派•新古典综合派•凯恩斯认为，货币供给是由中央银行控制的外生变量，中央银行完全可以控制货币供给。它的变化影响经济运行，但自身不受经济因素的制约。一、凯恩斯学派的货币供给分析新剑桥学派（后凯恩斯学派）•新剑桥学派——不完全赞成凯恩斯的外生货币供应理论。•在货币供应的控制问题上，他们一方面赞同凯恩斯的观点，即中央银行能够控制货币供应，另一方面，又认为中央银行对货币的控制能力和效果不像凯恩斯认为的那样绝对。•中央银行对货币供应的控制是有限度的。•他们认为，中央银行对货币供应的控制能力，在货币供应的增加或减少方面分布是不均匀的。中央银行增加货币供应的能力远远大于其减少货币供应的能力。•结论：新剑桥学派理论分析已经脱离了凯恩斯的外生货币供应论，属于货币供给内生论。1.新古典综合派对货币供给理论的发展——内生论。•新古典提出了“内生货币供应论”,即货币供应量主要是内生的。•货币供应量主要由商业银行和企业的行为决定，而银行和企业的行为又取决于经济体系内的许多变量.中央银行不可能有效地限制银行和企业的支出，更不可能支配他们的行动.二、凯恩斯货币供给理论的发展2.货币学派对凯恩斯货币供给理论发展——外生论•弗里德曼——货币需