申银万国_深度研究_种植业

本研究报告仅通过邮件提供给中信金通证券有限责任公司中信金通证券有限责任公司([e-mail])使用。1行业及产业行业研究/深度研究农林牧渔2010年12月06日聚焦业绩持续增长逻辑与预期看好相关研究《季节性与灾害致中报业绩增速下滑——农业上市公司2010年中报业绩前瞻》2010/7/5《聚焦业绩持续增长——2010下半年农业投资策略》2010/6/29《聚焦业绩持续增长——2010下半年农业投资策略（PPT）》2010/6/22《通胀主题与业绩增长——农业上市公司年报（季报）业绩点评及行业投资策略》2010/5/10《板块总体大幅增长，绝对值依然偏低——农业上市公司1季报业绩前瞻》2010/4/8《西南干旱对农业影响分析》2010/3/26《政策符合预期，“政策利好”转向“行业主题”——政府工作报告》关于“三农”问题政策点评》2010/3/8《中央一号文件继续锁定“三农”——中央一号文件解读点评》2010/1/31《行业主题&经营改善——2010年农林牧渔行业投资策略》2009/12/10分析师赵金厚A0230203100019(8621)23297818×[e-mail]王琦(8621)23297818×[e-mail]联系人李宏鹏(8621)23297818×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司——2011年农业行业投资策略结论与投资建议：2011年看好子行业：种子、海洋养殖、畜禽养殖、动物疫苗和发酵（酵母）等子行业，谨慎看好饲料、果汁加工、制糖行业。看好业绩持续增长逻辑与预期明晰者：①2011年主导产品销售量增长：东方海洋、好当家、獐子岛、敦煌种业；②产能继续外延扩张（或购并）：海大集团、圣农发展、安琪酵母、隆平高科、登海种业、荃银高科、中牧股份；基于农产品价格走高预期，建议关注：果汁：中粮屯河、新中基；糖、油：南宁糖业、东凌粮油；猪（鸡）肉：雏鹰农牧、民和股份、益生股份；木材：中福实业、永安林业；此外，2011年拟进行(或可能)进行资产整合的公司值得关注：新希望（六和集团资产注入）、丰原生化（中粮集团整合预期）、五洲明珠（梅花味精借壳上市）、通威股份（食品加工业务进一步剥离）。重点推荐：东方海洋、好当家、獐子岛、敦煌种业、隆平高科、新希望、海大集团、圣农发展。原因与逻辑：1.2011年主要农产品价格总体呈上涨趋势，但上涨的驱动因素各有不同。①预计粮食价格稳中有升，涨幅15%左右。粮食种植成本逐年攀升且国家继续提高粮食最低收购价格将推动粮食价格继续稳步上涨。②生猪价格稳步回升。10月份生猪、能繁母猪存栏量分别为4.55亿头，4690万头，较上半年已有明显回升，短期生猪价格趋于稳定。但考虑生猪养殖周期，明年上半年生猪供应仍处于紧平衡状态，全年生猪价格呈稳步回升态势。从季节性来看，四季度到春节前是消费旺季，屠宰企业对生猪需求上升将拉动生猪价格上涨，预计春节后会略有回落。③2010年加工用番茄、苹果均因灾减产，导致果汁加工企业收购成本大幅上升，成本上涨将推动果汁出口价格缓步回升。④糖价高位盘整。尽管10/11榨季食糖产量增加（预计1198万吨，09年1073万吨），但消费量预计超过1400万吨，产需缺口仍然存在，短期糖价虽受到政策调控影响，但明年糖价仍难以下跌，将高位盘整。2.2011年我们看好的子行业有种子、海洋养殖、畜禽养殖、动物疫苗、发酵（酵母）等，谨慎看好饲料、果汁加工和制糖行业。①种子行业：价格上涨与行业整合。尽管2010年“两杂”种子制种面积有所增加，但因受灾，单产下降，种子实际产量并未大幅增加，总体供求平衡或充足。在生产成本上升、热销品种提价等因素驱动下，预计2011年“两杂”种子价格继续上涨。2010年10月，农业部发布《农作物种子生产经营许可管理办法》（征求意见稿），对种子企业注册资本与固定资产要求提高，种子行业进入门槛及退出壁垒均大幅增加，种子行业将进入兼并整合时代，其中具有“品种+品牌”的优质企业将脱颖而出。②海洋养殖：消费需求增加驱动价格走高。消费升级带动海产品消费持续增加，但适养海域资源在不断减少，其结果是海珍品价格持续上涨，今年秋季海参价格由上半年180元/公斤涨至200元/公斤，捕捞旺季仍然居高不下。相关企业将分享海参量价齐升的盛宴。③畜禽养殖：近期猪（鸡）肉价格回升，成本上涨压力同比减小，养殖效益回升，养殖规模增加，相关子行业如畜禽养殖及屠宰、动物疫苗、饲料等景气回升。3.投资策略：聚焦业绩持续增长逻辑与预期明晰者。尽管今年农业板块持续获得超额收益，2011年PE已在36倍左右，估值不便宜，但四季度和一季度通常是农业政策、农业上市公司实际业绩明晰（收获和销售时节）之时，且部分农业上市公司2011年拟实施再融资事项，农业板块依然值得关注。建议配置业绩具备持续增长潜力的个股。风险因素：部分上市公司2011年实际业绩达不到预期。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告仅通过邮件提供给中信金通证券有限责任公司中信金通证券有限责任公司([e-mail])使用。22010年12月2011年农业板块投资策略请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值目录1.中国农业正在发生深刻变化......................................41.1生产方式：集约化推进，先进生产技术和模式应用加快...............41.2组织模式：各种合作组织快速发展...............................................71.3农产品供求：刚性消费增长v.s供给瓶颈.......................................71.4农产品价格：波动因素日趋复杂................................................101.5农业政策：保障农业生产效益提高以稳定生产...........................111.6产业变革催生相关产业发展新机遇............................................122.2011年主要农产品价格及子行业看法....................132.1主要农产品价格走势：总体呈上涨趋势......................................132.2主要农业子行业看法..................................................................193.投资策略：聚焦业绩持续增长逻辑与预期..............243.1农业板块估值水平已近合理........................................................243.2重点公司点评.............................................................................26本研究报告仅通过邮件提供给中信金通证券有限责任公司中信金通证券有限责任公司([e-mail])使用。32010年12月2011年农业板块投资策略请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录图1：中国农业从业人员减少....................................................................................4图2：中国主要农田机械化作业水平稳步升............................................................5图3：农用薄膜施用量持续增加................................................................................5图4：农用化肥施用量持续增加................................................................................5图5：美国养猪场个数变化........................................................................................6图6：预计中国城镇肉类消费快速增长....................................................................8图7：预计中国城乡蛋类消费快速增长....................................................................8图8：预计中国城乡水产品消费快速增长................................................................8图9：预计中国城市奶类消费快速增长....................................................................8图10：中国饲料总产量进入新增长期......................................................................8图11：中国工业用玉米消耗量持续增长...................................................................8图12：中国工业用玉米消耗量持续增长..................................................................9图13：国内粮食供需预测..........................................................................................9图14：中国耕地面积变化情况..................................................................................9图15：中国人均耕地面积落后................................................................................10图16：中国自然灾害受灾面积情况........................................................................10图17：农产品价格波动影响因素分析....................................................................11图18：产业变革趋势................................................................................................12图19：全国主要粮食批发市场粮食价格走势.....................................