第7讲营运资产管理

西南交通大学经济管理学院王建琼[e-mail]《财务管理》讲座第6讲企业运营资产管理营运资本管理营运资本的基本定义营运资本的预算营运资本搭配的基本技术营运资本的管理营运结果评价营运资产管理资金周转的计算与评价利润与现金流转的分析营运资本的定义1、流动资产：现金、应收帐款、存货、待摊费用等2、流动负债：短期借款、应付帐款、预提费用、其他流动负债3、营运资本的定义:营运资本=流动资产-流动负债营运资本：=(应收帐款+存货+预付费用)-(应付帐款+预提费用)营运资本=应收帐款+存货-应付帐款营运资产的定义营运资本=应收帐款+存货-应付帐款特征：1、与现金的流转直接相关2、与业务的规模直接相关3、直接影响经营的结果营运投资总额：（现金存量+应收帐款+存货）-应付帐款19601970198019901993流动资产现金6.04.32.82.42.5有价证券4.80.72.522.4应收账款15.617.31713.913.2存货23.62319.814.313.1其他2.33.52.83.43.8合计52.348.844.936.035.0流动负债应付票据3.96.356.26.2应付账款7.98.59.97.97.3其他99.91211.611.3流动负债20.824.726.925.724.8流动资产的变动趋势美国制造业公司流动资产和流动负债的变化资产负债表格式资产金额负债和权益金额货币资金1500短期借款5000短期投资2000应付帐款18000应收帐款6000长期负债7000存货20000实收资本60000长期投资7500未分配利润10000固定资产60000无形资产3000合计100000合计100000管理资产负债表格式资产金额负债和权益金额现金3500短期借款5000营运资产8000长期负债7000长期投资7500所有者权益70000固定资产60000无形资产3000合计82000合计82000项目1995比重投入资本现金35004%营运资本需求800010%长期投资75009%固定资产净值6000073%无形资产30004%总投资资本82000100占用资本短期借款50006%长期借款70009%所有者权益7000085%总运用资本82000100营运资产的预算影响营运资本需求的基本因素：1、销售影响：企业销售额的实现必须得有存货和应收款的投资。一般地说，销售额越大，所需的存货和占用的应收帐款就越多，与之相应的短期资金的需求就增多,企业需要筹集的短期负债就会相应增加。从而需要企业制订切实的存货采购和信用政策的策略。2、企业的生产经营周期：很显然，企业的生产经营周期越长，投放在各个环节上的流动资产就越多，相反，企业的生产周期越短，对营运资本的需求会较少。营运资产的预算3、营运资本的搭配：营运资本管理的另一个问题就是在营运资本内部的结构问题，也就是营运资本当中，流动资产与流动负债的搭配策略，流动资产是更多的利用短期负债来源，还是选择更多的长期性的资金来源（如：发放股票、长期债券等）对企业营运资金的数量需求也是不同的。4、企业的偿付风险的大小：为保证财务安全，即保持企业具有持续的财务支付的能力，以应付意外的支付和短期偿债的需要，企业必须准备数量合理的现金，这主要涉及到企业对于以外事件出现概率的判断，企业流动资金周转的状况，以及企业对现金和有价证券的组合管理等因素。营运资产的预算营运资产的预算的具体内容有：现金预算应收帐款的预算存货的预算应付帐款的预算营运资产的搭配原理营运资本的搭配是指在预算和管理营运资产时，选择流动资产和流动负债之间的匹配方法。一般来说，流动资产既可以用长期筹资的资金来提供，也可以采用流动负债的资金提供，而这两种资金来源的特点是不同的，长期筹资的资金偿还期限长，日常营运的偿还压力小，但是其筹资成本则比较高；而短期负债的优点是资金使用成本低，筹资方式灵活，但它又有偿还期限短的缺点。如何针对这些特点进行搭配选择，就是必需考虑的问题。营运资产的搭配原理1、到期日搭配法：到期日搭配法的基本思想是：将流动资产分解成长期性流动资产和季节性流动资产，长期性流动资产是企业常年业务水平下的流动资产规模，而季节性流动资产就是企业的销售和业务随季节（或生产节律）变化而引起的流动资产的变动部分。然后，用长期筹资的资金来搭配长期性流动资产和固定资产，而用短期负债来供应季节性的流动资产的需要。这样，长期性的筹资满足了企业的长期的稳定需求，而短期资金则可以根据销售额的起落及时调整筹资量，防止资金的浪费。是企业经常采用的搭配策略。（如下图所示）营运资产的到期日搭配法搭配原理固定资产长期性流动资产临时性流动资产长期资金来源短期资金来源2、保守搭配方法：保守搭配方法是将季节性的流动资产中超过日常需求较大的流动资产（通常是超过平均水平）用短期负债提供，而其他的需求则都由长期筹资提供。特别要提出的是，当企业的销售水平处于低谷时，长期筹资的闲置部分往往购入有价证券以增强资产的获利能力。这种搭配的方法由于使用的流动负债少而偿债压力低，但由于使用的长期负债高使得资金平均成本比较高。营运资产的保守搭配方法搭配原理固定资产长期性流动资产临时性流动资产长期资金来源短期资金来源有价证券3、冒险的搭配方法：与保守的搭配方法相反，冒险的搭配方法则更多的采用短期筹资来提供所需资金，具体就是由短期负债来负担季节性流动资产和部分长期性流动资产的需求。而其余部分由长期筹资提供。该方法的优点是资金综合成本低，企业的筹资更加灵活，但是企业资产周转的任何延迟都可能该企业带来财务风险。营运资产的冒险的搭配方法搭配原理固定资产长期性流动资产临时性流动资产长期资金来源短期资金来源营运资产的搭配原理上述的筹资的搭配方法各有优缺点，在选择时主要应考虑企业筹集长期或短期资金的难度，金融市场上利率的预期变化，以及企业的筹资风格等因素。营运资本管理要点营运资本管理，主要应以现金周转期的管理为入手点，所谓现金周转期是指从存货的购买到收回现金（货币资金）的时间长度，它由下列的公式决定：现金周转期=存货的周转期+应收账款周转期-应付账款付款期营运资本管理要点缩短现金周转期就是从各个环节减少了流动资产的占用，提高公司资产的使用效率，同时，也提高了企业偿还短期负债的能力。综合上述的各个部分，营运资本管理的基本要点为：缩短存货的转换期间，从外部经营上说，体现为提高企业的销售额，而从内部的管理上说，应该是降低存货的占用额，这涉及到存货的采购、生产、销售等各个环节。应收帐款的管理要点则主要是控制应收帐款的形成和加速应收帐款的收回，前者涉及企业的信用政策的制订与实施，而后者则涉及企业的日常控制和收帐政策和策略。营运资本管理要点延长应付帐款的付款期则取决于企业如何取得供应商的信用，以及如何在综合考虑现金购货的成本和所能得到的商业信用成本之间的抉择。另外，作为应付企业以外需求的现金的管理，为流动资产提供资金来源的短期筹资的管理也是营运资本管理的重要内容。营运资本的管理现金管理应收帐款管理存货管理短期筹资管理现金管理现金管理的基本内容一、现金的基本含义二、现金的预算三、现金日常管理策略现金管理一、现金的含义：库存现金+银行存款+其他现金企业持有现金的基本目的：1、交易动机2、预防动机3、投机动机现金管理二、现金的预算：1、现金流量预算1）、收支预算法2）、调整净损益法2、现金存量预算1）、存货模式2）、随机模式现金流量预算现金收支预算法：A，核算现金来源期初货币资金余额+当期预计货币资金收入B，预计现金支出：当期预计货币资金支出+必须的货币资金存量C，货币资金余缺额的调剂项D，期末货币资金余额现金流量预算调整净损益法基本思路是以净损益为出发点将权责发生制下的会计利润调节为现金收付制的净利润。两种方法的比较现金存量预算存货模式：A，运行模式：有价证券货币资金MM÷2t1t2B、成本构成：置存成本：转换成本:总成本:现金存量预算2MKMTFMTFMKTC2现金存量预算总成本的曲线:投资机会成本转换成本M成本货币资金持有量现金存量预算计算公式和示例例:设某企业每月货币资金总需求量为50万元,每天支出量均衡,每次有价证券的转换成本为60元,货币资金月利率为8‰,则最佳货币持有量为:KFTM2现金存量预算)(86603008.05000006022元KFTM)(77.586603500000:数每月货币资金的转换次次MT现金存量预算随机模式:hzl(h-z)的现金转换为有价证券(z-l)有价证券转换为现金现金存量预算计算公式:3243KFZzh3现金存量预算某企业每天净货币资金流量的标准差为840元,资金短期拆借利率为12%,每次筹集货币资金的相关成本为1000元,则最佳货币资金持有量为:)(78.11665360/12.0484010003433232元KFZ)(34.3499778.116653:元控制区域的上限h现金管理三、现金日常管理的策略1．使现金流入量和流出量在时间上保持一致，即现金流量同步，这样可以使企业持有的交易性现金余额降到最低水平。2．使用现金浮游量。现金在从企业开出支票到银行将款项划出企业账户这段时间的占用称为现金浮游量。尽管企业已开出了支票，但在这段时间里仍可运用在活期存款帐户上的该笔资金。在使用现金浮游量时，应控制使用时间，以免透支。现金管理3．加速收款。为了提高现金的使用效率，企业应在不影响销售的前提下，尽可能地加快现金的收回。即不仅要尽量使顾客早付款，而且要尽快使这些付款转化为可用现金。4．推迟应付款的支付。这是指在不损害公司信誉的前提下，尽可能地延缓现金支出的时间。一种办法是充分利用供货方提供的优惠。另一种方法是尽量采用延期付款的结算方式。现金管理四、现金的日常管理制度1、建立内部控制制度：1）、钱账分离2）、支付手段的分离3）、日清月结、定时盘点：随机抽查、监盘、记录2、收支两条线，不得座支现金3、按照国家规定使用现金人民银行关于使用现金的规定1、职工工资、津贴2、个人劳动报酬3、根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、体育等各个方面的奖金4、各种劳保福利费以及国家规定的对个人的其他支出5、向个人收购农副产品和其他物资的价款6、差旅费7、结算起点以下的零星支出（100，1000）8、中国人民银行确定需要支付现金的其它支出现金的日常管理制度4、遵守人民银行关于核算账户管理的规定1）、不得出租出借账户2）、不得开具空头支票3）、不得开具原期支票应收帐款管理一、应收帐款产生的原因二、应收帐款的预算三、信用政策分析四、应收帐款的日常管理五、应收帐款的收帐策略应收帐款管理一、应收帐款的产生原因:应收帐款是与产品销售与劳务提供相连接的商业信用，产生的原因如下：1）、财务媒介：融资的双赢方案和最佳途径2）、销售过程中的必要环节。3）、信息成本：是产品质量优良的信号4）、雇员偷窃：商业信用具有钱帐分离的职能。5）、抵押品：6）、方便、安全的购买心理。（从零售的层面上理解）应收帐款管理二、应收帐款的预算:应收帐款投资额=平均收帐期=预计销售收入计算期天数×平均收帐天数应收帐款余额×计算期天数上期实际销售收入应收帐款管理例如:某企业在2000年度完成销售额3500万元,预计在2001年度销售收入比上年增长20%,根据财务人员测算,在新的年度中应收帐款的平均天数为45天。则为了保证销售的增长，在应收帐款上必须投入资金：3500×（1+20%）360×45=525（万元）应收帐款管理1、信用政策的含义：信用政策是指企业为扩大销售而采用赊销的具体操作方法。其基本内容包括：信用标准：对赊销客户的选择标准信用期限：允许赊销客户的最长付款期现金折扣：为使客户及早付款而采用的付款优惠。（2/10，1/20，n/30)三、信用政策及分析信用政策及分析2、信用标准的确定：1),5C分析法Capital----企业资本Character---品质Con