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CorporateFinance浙江财经大学金融学院张乐yumifrank@msn.com153-5502-99501.公司金融基本范畴2.公司金融基本理念3.公司金融基本理论4.公司金融决策基础5.资本预算决策分析6.筹资决策分析7.股利分配决策8.公司金融战略与公司价值9.公司兼并与收购(M&A)教学大纲目录信托责任信托责任（Fiduciaryduty）指受托人对委托人负有的、严格按委托人的意愿（而不是受托人）进行财产管理的责任。“受人之托,忠人之事”专业责任指受托人应具备的专业知识和敬业精神。道德责任指受托人在信托过程中不仅应承担法律责任，而且更应承担道德责任。第一章公司金融基本范畴本章主要介绍公司金融的基本范畴。具体包括：公司与公司金融的内涵、特征；公司金融学的发展历程；公司金融研究的对象；公司金融的目标；公司金融的原则及公司金融的环境。本章摘要公司与公司金融公司金融基本范畴公司金融的内容公司金融的目标公司金融的原则公司金融的环境（例）众望有限责任公司是一家新兴的软件公司，其长远的计划是将软件扩展到教育和商业领域。公司创办时，曾以库房作为抵押向一家商业银行借款150万元。但是现在发现，自己当初的投资规模过小，要实现其长远的计划、扩大市场占有量，还需要新的投资。此外，虽然公司上一年的销售量达到3000万元，但目前公司的短期现金流却出现了问题，以至于购买30万元的生产用材料来满足订单需求都十分困难。摆在众望公司面前的问题是：1.公司应该采取什么样的长期投资策略？2.公司如何筹集投资所需要的资金？3.公司如何解决短期资金不足的问题？4.利用哪一种融资的方式更有利于公司发展（股票、债券、银行和其他金融机构借款）1.1公司与公司金融企业组织形式公司(Corporation)个人所有制企业(SoleProprietorship)合伙制企业(Partnership)股份有限公司(StockLimitedCompany)有限责任公司(LiabilityLimitedCompany)1.个人所有制企业：单个自然人所有的非法人企业。2.合伙制企业：由两个或两个以上的自然人联合组建的非法人企业。3.公司：公司是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。（常见的形式）法人法人是具有民事权利能力和民事行为能力、依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织。“起诉别人和被比人起诉”的权利。各企业组织形式主要特点组织形式优点缺点个人所有制企业1，容易组建，花费小；2，受政府法规限制少；3，没有企业所得税。1，难以得到大笔资金用于投资；2，业主对企业债务有无限责任；3，生存年限仅限于创始人的生命期。合伙制企业1，容易组建，花费小；2，受政府法规限制少；3，没有企业所得税。（相对个人所有制企业较严格）1，无限债务；2，企业生存年限的限制；3，所有权难以转让；4，难以得到大笔资金用于投资。公司1，无限生命；2，所有者权益容易转让；3，有限债务。1，双重税收；2，组建手续繁琐，花费较大；公司的组织形式1、有限责任公司(有限公司)（最多50人）由1个以上的股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限的责任，公司以其全部的财产对其债务承担责任。2、股份有限公司（发起人最少为2人）是指公司资本为股份所组成的公司，股东以其认购的股份为限对公司承担责任的企业法人。3、无限公司（普通合伙）两个以上股东组成，股东对公司债务承担无限连带清偿责任的公司。金融定义金融学：研究在不确定的环境中如何进行资源的时间和空间配置的科学。宏观金融学：宏观经济学、货币银行学、金融市场学等微观金融学：投资学、公司金融公司金融公司金融（corporatefinance）也可以翻译为公司财务、公司理财等。以经济学、管理学、会计学为基础的应用科学。公司金融主要研究公司的投资和融资管理相关问题，是金融学中研究企业金融决策的分支科学。公司金融VS.财务管理CorporateFinance译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、股利政策、公司并购和公司治理等问题。FinancialManagement（财务管理）目前国内的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务分析和财务控制。公司金融的内容企业资产财务管理者融资决策分配决策留存决策投资决策经营决策税收投资者政府公司金融活动资金需求者资金提供者媒介公司金融的内容流动资产固定资产1有形固定资产2无形固定资产流动负债所有者权益长期负债净营运资本资产负债表1应采取何种长期或短期投资?2如何融资?获最佳资本成本?3保持最佳现金流?4财富最大化?公司金融研究的问题投资决策直接投资(directinvestment)间接投资(indirectinvestment)长期投资(long-term)短期投资(short-term)融资决策发行股票、债券、借款、赊购、租赁等。-权益资金和借入资金-长期资金和短期资金股利分配决策1.股利分配能否增加公司融资成本；2.影响股利分配方案的因素；3.股利支付的合理程序；4.库藏股票如何处理；5.股利分配对股价的影响。基本财务报表资产负债表（某一时刻的资产情况）（BALANCESHEET）损益表（一固定期间内的损益记录）（THESTATEMENTOFINCOME）现金流量表（一固定期间内现金的增减变动情形）（THESTATEMENTOFCASHFLOW）财务经理(ChiefFinancialOfficer,CFO)职责公司战略与目标商品市场（实物资产组合）资本市场（金融资产组合）财务经理（CFO）（2）+（4）（3）（5）未来价值未来价值未来价值（1）（1）融资:在资本市场向投资者出售金融资产。（2）投资：在商品市场进行实物资产投资。（3）分析：将筹资的现金流量与投资现金流量进行对比分析。（4）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资。（5）分红付息：将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。公司金融的目标企业目标利润最大化（经济学观点）每股盈余最大化企业价值最大化企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结到利润水平上。把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余来概括公司金融目标。企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。生存go-ing-concern发展development获利profit激励理论（IncentiveTheory）代理理论（AgencyTheory）利润最大化缺陷：1.概念不清，什么利润。2.时间价值未考虑。3.投入产出未说明。4.风险。5.社会责任。每股盈余最大化：1.时间价值未考虑。2.风险。金融机构金融机构中央银行非银行金融机构金融机构，是指专门从事货币信用活动的中介组织。我国的金融机构，按地位和功能可分为中央银行、银行、非银行金融机构和外资、侨资、合资金融机构四大类。银行外资、侨资、合资金融机构中国人民银行政策性银行、商业银行、村镇银行国有及股份制的保险公司，城市信用合作社，证券公司(投资银行)，财务公司等在境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。如香港汇丰银行上海分行、美国花旗银行上海分行、荷兰银行上海分行等补充国家外汇管理局。国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。2008年12月16日，国家开发银行股份有限公司成立，成为我国第一家由政策银行转型而来的商业银行。5家国有商业银行（中、农、工、建、交）、12家股份制商业银行(中信、华夏、招商、光大、民生、浦东发展、深圳发展、渤海、广发、兴业、浙商及恒丰），134家城市商业银行。监管当局：1、中国银行业监督管理委员会；2、中国证券监督管理委员会；3、中国保险监督管理委员会。证券市场信息股市信息公司内部信息公司外部信息市场以外信息交易市场信息未公开信息公开信息定期公布财务报表不定期公布政策公司发生重大事件其他来自国外信息政府公开的宏观信息其他公司信息股市走势开盘收盘价成交量与成交额机构投资部门信息金融市场有效性问题效率市场假设EMH：efficientmarkethypothesis有效市场（EMH,EfficientMarketHypothesis）的概念，最初是由Fama在1970年提出的。Fama认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场1.弱式有效市场（weak-formEMH）该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。2.半强式有效市场(semi-strongformEMH)该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。3.强式有效市场(strong-formEMH)强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。中国公司金融学研究特性鉴别有价值、有意义的研究议题国外理论框架与实证方法的“中国化”过程中国数据和实证结果的可靠性与稳健性