酒泉钢铁(集团)有限责任公司跟踪评级分析报告

跟踪评级分析报告本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。酒泉钢铁（集团）有限责任公司跟踪评级分析报告主体长期信用跟踪评级结果：AA评级展望：稳定上次评级结果：AA评级展望：负面债项信用名称额度存续期跟踪评级结果上次评级结果08酒钢CP0125亿元2008/01/23-2009/01/22A-1A-1跟踪评级时间：2008年10月14日财务数据项目2006年2007年2008年6月现金类资产（亿元）31.0734.1139.29资产总额(亿元)333.49413.83455.15所有者权益(亿元)80.94126.57130.74短期债务(亿元)71.3194.43112.84全部债务(亿元)162.35210.92242.79营业收入(亿元)219.19301.02213.43净利润(亿元)7.2710.626.05EBITDA(亿元)33.6445.76-经营性净现金流(亿元)-29.748.874.99营业利润率(%)16.3417.4014.81净资产收益率(%)8.998.39-资产负债率(%)75.7369.4271.28全部债务资本化比率(%)66.7362.5065.00流动比率(%)83.8690.8598.09全部债务/EBITDA(倍)4.864.61-EBITDA利息倍数(倍)4.385.96-经营现金流动负债比率(%)-18.485.22-注：公司从2007年开始执行新会计准则，所有者权益、主营业务收入、净利润等科目已作相应调整，2006年数据为追溯调整后的数据。2008年6月数据未经审计。分析师陈静电话：[phone]邮箱：[e-mail]沈磊电话：[phone]邮箱：[e-mail]传真:[phone]地址:北京市朝阳区建国门外大街甲6号中环世贸中心D座7层(100022)Http：//评级观点酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）在跟踪期内生产规模继续扩大，原材料优势得以巩固，收入和利润规模稳步增长，盈利能力基本稳定，债务负担略有下降，整体偿债能力有所增强。2008年7月，经甘肃省人民政府批复，公司与哈萨克斯坦欧亚工业财团所属国际矿产资源公司（以下简称“IMR”）合资，未来公司在铁矿石资源、国际市场方面将获得发展良机，市场竞争力有望提升。基于以上，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）维持公司的主体长期信用等级为AA，评级展望由负面调整为稳定，并维持“08酒钢CP01”A-1的信用级别。优势1、公司是西北地区最大的钢铁企业，地域优势明显。2、公司生产规模进一步扩大，主营业务收入稳步增长，盈利能力保持稳定。3、公司与IMR的合资谈判有实质性进展，合资后有助于进一步提升公司整体竞争实力。4、公司经营性现金流入保持较大规模，对“08酒钢CP01”的保障能力仍然较强。关注1、铁矿石和焦炭价格持续上涨，公司成本压力较大。2、公司负债水平高，债务负担重。3、公司债务结构不合理，短期支付压力较大。跟踪评级分析报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司2一、企业基本情况酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）的前身是成立于1958年的酒泉钢铁公司，1998年5月改制为国有独资有限责任公司并变更为现名。截至2007年底，公司注册资本359542.60万元人民币，全部由甘肃省人民政府出资。经甘肃省人民政府甘体函[1999]21号文批准，公司作为主发起人于1999年4月以原有公司所属炼铁厂、炼钢厂、二轧厂、销售处等单位的优良资产投资组建了甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司（以下简称“酒钢宏兴”），并于2000年10月在上海A股上市。截至2007年年底，公司持有酒钢宏兴61.91%的股权。公司是西北地区规模最大、实力最强的钢铁联合企业，形成了从“采、选、烧”到“铁、钢、材”完整配套的钢铁工业生产体系。截至2007年底，公司拥有甘肃嘉峪关本部、兰州榆中钢厂、山西翼城钢厂三个钢铁生产基地，具有年产生铁、钢、材各700万吨的综合生产能力。2008年7月，经甘肃省人民政府批复，公司与哈萨克斯坦欧亚工业财团所属国际矿产资源公司（以下简称“IMR”）合资。公司以评估核准后的全部钢铁主业和矿山等资产出资，总资产299.7亿元，占合资公司51%的股权。公司注册地址：嘉峪关市雄关东路12号；法定代表人：马鸿烈。二、经营管理分析1、经营分析根据国际钢铁协会（IISI）统计，2007年全球67个主要产钢国家和地区粗钢总产量为13.44亿吨，同比增长7.5%；中国以4.89亿吨再次成为全球第一大粗钢产量生产国，约占全球粗钢产量的36.40%，中国粗钢产量已连续第12年位居世界第一。铁矿石费用约占炼铁成本的60.00%～70.00%，铁矿石价格的波动，将直接影响钢材的生产成本。近年来，中国的钢铁企业因为暴涨的铁矿石价格承受了巨大的压力。据中国海关统计，2007年12月进口铁矿石均价为125.28美元/吨，较2007年1月上涨81.43%。2008年2月18日，巴西淡水河谷（CVRD）与日本新日铁及韩国浦项达成2008年铁矿石价格协议，价格比上年上涨65%。2008年2月22日，宝山钢铁集团代表中国钢铁企业接受这一基准价格。从2005年以来，铁矿石价格连续四年上涨，年涨幅分别为75%、19%、9.5%和65%。铁矿石价格的上涨将直接影响钢材的生产成本。总体看，近年来钢铁行业景气度回升，稳定的需求和基础性战略地位将促进钢铁行业稳定发展。但也应该看到，世界主要铁矿石生产商在很大程度上垄断世界铁矿石的资源，致使铁矿石价格上涨，国内主要依赖进口铁矿石为主要原材料的生产企业面临的成本上涨压力较大。表12007年公司各项业务收入概况业务类型营业收入（万元）营业收入占比（%）毛利率（%）营业收入增长（%）钢铁产品2699462.2389.68%7.34%34.83%焦化产品60608.292.01%26.57%20.86%动力产品19405.130.64%13.52%-21.45%材料备件销售57430.371.91%0.98%57.63%建筑安装33289.321.11%7.48%60.23%铁路运输6620.320.22%--其他133336.984.43%16.82%131.00%合计3010152.64100%资料来源：公司2007年年报；营业收入增长指比上年增长幅度。2007年是公司的“品种质量年”，公司不断加大新产品开发力度。X60管线钢形成批量生产能力，510L、容器钢、锅炉钢等新产品开发成功，E01、E02、304L等不锈钢钢中集集装箱用钢（SPA-H）、Q460C、JGH70等产品开发取得进展，公司市场范围不断拓展，产品结构调整取得成效。原材料采购方面，公司地处西北内陆，毗跟踪评级分析报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司3邻北祁连和北山成矿带，可利用的铁料资源丰富，在钢铁行业所需资源价格飞速上涨的背景下，公司成本优势明显。公司拥有镜铁山矿、白尖矿灯20多个铁矿，已探明铁矿石储量10亿吨以上，可年产精矿700万吨，2007年铁料自供率达60%；公司所需焦煤和动力煤，主要由三个钢铁基地的周边煤矿供应，2007年公司新开发了新疆木垒动力煤、温宿无烟煤等战略供应基地，进一步保证了公司所需燃料供给。钢铁生产方面，2007年，公司钢产量继续保持稳步增长（见图1）。2007年，公司分别生产铁产量657.5万吨、钢736.9万吨、钢材700.6万吨。粗钢产量在全国重点钢铁集团排名第16位。图1近三年酒钢集团铁、钢和钢材产量情况2003004005006007008002005年2006年2007年铁钢钢材(万吨)数据来源：公司提供从经营效率看，2007年公司销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别为13.86次、4.48次和0.81次。由于2007年公司合并财务报表范围变动较大，经营效率指标与上年可比性较小，总体看，公司整体经营效率较高。计划投资方面，公司“十一五”规划项目正在稳健、有序推进中，2007年公司共完成固定资产投资44亿元。其中，碳钢冷轧项目、干熄焦项目、铁合金项目、职工文化中心、不锈钢工业园区等项目正按计划组织实施；不锈钢冷轧项目、冀钢填平补齐项目、榆钢LF炉外精炼项目选矿提精降杂改造项目、市区热网改造项目、南非铬铁项目顺利投产；嘉策铁路获得国家发改委核准批复并正式开通运营。2、重大事项2008年7月，经甘肃省人民政府批复，公司与哈萨克斯坦欧亚工业财团所属国际矿产资源公司（以下简称“IMR”）合资。合资公司由公司和IMR公司共同组建，公司以评估核准后的全部钢铁主业和矿山等资产出资，总资产299.7亿元，占合资公司51%的股权，IMR公司以相当于103.73亿元人民币现金出资，所占股权比例49%。合资公司注册资本额为80亿元人民币，合资经营期限50年。合资公司成立后，公司的国有独资性质不变，主要持有合资公司51%的股权，管理辅业资产、非钢产业等。欧亚工业财团作为此次合资方之一，资源优势明显，其在哈萨克斯坦境内外拥有大量的铁矿、铬矿、铝土矿等资源，年产2000万吨铁精矿或球团矿、2200万吨煤矿、3万吨镍矿。通过与IMR的合资，公司一方面可以加强与欧亚工业财团之间在矿产方面的联系。公司所属镜铁山铁矿铁矿石储量虽然达到5亿吨，但高品位铁矿较少，此次合作能够补充公司缺少的高品位铁矿资源；另一方面可以顺利地拓展海外业务，为将来抢占国际市场份额打下良好的基础。由于合资事项尚未完全得到相关政府部门核准，仍存在不确定性。联合资信将对合资事项保持关注。3、管理分析跟踪期内，公司在治理结构和高管人员设置方面无重大变化。管理方面，公司推进扁平化、专业化管理，深化流程再造。公司对检修业务进行了整合，实现了点检、检修的一体化管理；对储运和汽运公司进行了合并，清退了87台外部车辆，在保证产销任务完成的同时，提高了车辆利用效跟踪评级分析报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司4率；对辅业加大改制力度，顺利向市政府移交了普教系统。四、财务分析公司2007年1月执行新会计准则，其2007年财务数据由北京五联方圆会计师有限公司审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。截至2007年底，公司合并报表范围二级子公司较2006年底新增12家，具体情况见表2。上述12家子公司的资产规模和经营规模相对较大，财务报表的合并对公司的财务报表影响较大，以下财务分析以分析2007年财务数据为主。截至2007年底，公司（合并）资产总额为4138269.47万元，负债总额2872598.88万元，所有者权益（包含少数股东权益）1265670.59万元；2007年公司实现营业收入3010152.64万元，净利润106195.89万元。截至2008年6月底，公司（合并）资产总额为4551548.87万元，负债总额3244186.69万元，所有者权益（包含少数股东权益）1307362.18万元；2008年1～6月公司实现营业收入2134255.76万元，净利润60536.94万元。表2公司2007年度新增合并子公司情况子公司名称纳入合并原因持股比例期末净资产纳入合并期间的净利润宏联自控实质控制51.00%1641.40265.97甘肃吉安保险代理有限责任公司实质控制40.00%1372.01341.63宏晟电热实质控制22.53%356673.5031305.16额济纳中兴铁路运输有限责任公司实质控制85.00%14504.34-5495.66酒钢集团庆华矿产贸易有限责任公司实质控制80.00%2106.54106.63酒泉钢铁（集团）有限责任公司兰泰医院实质控制100.00%2397.1921.03宏丰实业实质控制11.25%103386.596176.05兰州酒钢宏顺物流有限公司实质控制100.00%3835.