瑞幸咖啡案例分析

瑞幸咖啡案例分析林丹阳卢诺译近日，瑞幸咖啡财务造假事件，引起投行界的热议。瑞幸伪造交易价值达22亿，该消息一出，在资本市场引起轩然大波。瑞幸咖啡开盘后一度暂停交易，跌幅高达75%，4月2日收盘前，瑞幸咖啡股价已跌至每股6.4美元。瑞幸咖啡之所以出现财务造假，与国内长期以来资本市场盛行的惯于讲“故事”的风气分不开，瑞幸咖啡只是众多资本市场“故事”中的一个而已。故事讲的多了、大了，就会越来越空，破绽也会越多，被戳穿的可能也就越大。CONTENTS01瑞幸发展史02瑞幸如何讲故事03瑞幸如何做假财务报表虚增22亿利润04瑞幸的结局Part1瑞幸发展史2018年2018年底2019.5.172019年底瑞幸横空出世，以它独特的经营方式，一度成长为中国最大的连锁咖啡品牌。瑞幸咖啡已经开出2073家门店，而星巴克进入中国17年后才拥有2000家左右的门店。瑞幸咖啡登陆纳斯达克，融资6.95亿美元，成为世界范围内从公司成立到IPO最快的公司。瑞幸咖啡的直营门店数量增长到4507家，超越星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌。瑞幸咖啡的低价优惠券和第一杯免费吸引了庞大的用户，迅速开启了门店扩充之路。Part2瑞幸如何讲故事一、上市公司的“故事会”——上市前的“故事”（1）创业者靠PPT讲故事创业者为自身发展和项目扩大投入，需要不断的向风险投资人讲“故事”，一方面是讲自己的故事，另一方面是讲项目未来发展前景的故事。正因为如此，很多创业者被称为靠“PPT”赚大钱的人。与此同时，风险投资人作为最初的听众，如果认为“故事”尚可，仍有发挥的较大空间，则会加入进来与创业者一起讲“故事”。（2）投资人一起讲故事基于风险投资人的前期介入和培育，后期的A轮、A+轮、B轮、C轮等众多的投资者纷至沓来，都想分一杯羹，无奈只能做大项目规模，扩大资本盘子，大家一起合作讲新的“故事”。正是在这种不断讲故事的过程中，公司及创始人被诸多资本裹挟着，踏上了不归路，既成了受益者，也成了最终的受害者。一、上市公司的“故事会”——上市后的“故事”（1）投资人继续在讲故事通过不断的讲“故事”，公司最终得以上市，有的投资人在公司上市之际套现退出，而有的投资人则选择继续留守，并且新的投资人也在不断加入，大家又在一起，不断的滚雪球，讲述更宏大的“故事”。（2）上市公司实际控制人或控股股东也在讲故事前期的讲故事，公司在众多资本的包装下顺利上市，公司的实际控制人或大股东也获得了巨大的个人利益。此后，为了公司的持续运营和融资需求，大股东和实际控制人仍需继续讲述不同项目和不同交易的“故事”，不断的定增和股权质押融资，满足自身和上市公司发展的资金需求。经过多次资本运作，有的上市公司能够一直坚挺度过难关，而有的上市公司则仅剩下空壳和巨大的债务包袱。二、“故事会”背后的“故事”资本逐利的本性并未改变无论在哪个国家，资本的本性就是逐利。正是这种逐利的本性，资本市场的竞争更加残酷和激烈。现有存量的实体企业，已经不能满足逐利的本性。有的资本为了减少竞争，将目光提前到了企业的创始阶段，很多创始项目根本就没成型。二、“故事会”背后的“故事”道德风险不可避免在众多资本的簇拥下，公司被包装并最终获批上市。公司的上市，在给投资人带来巨大回报，也给上市公司的大股东和实际控制人带来巨额的财富。面对突然而来的巨量财富，有的人往往会失去自我、迷失自我，在这种情况下，上市公司的大股东和实际控制人，往往会面临巨大的道德风险考验。二、“故事会”背后的“故事”上市公司始终是逐利的工具上市公司的股价只能涨不能跌。在这种情况下，上市公司、大股东或实际控制人、投资人等捆绑在“资本”的战车上，大家一起来讲“故事”，且只能讲那些有助于股价上涨的故事。通过不断的讲故事，上市公司的股价一路上涨，大家也是各得其所，老的投资人获利退出，新的投资人进来，不断“击鼓传花”，再继续讲新的故事。Part3瑞幸如何做假财务报表虚增22亿利润1、瑞幸财务概况从历史上的财报看，没有一个季度产生过正向的经营现金流；而且，投资现金流在大部分情况下也是巨额的负数。公司几乎完全依靠外部融资去填补窟窿，2018年至2019年三季度的融资额大约95亿元。瑞幸在2019一季度之前的运营利润率非常低。转机出现在二季度和三季度，运营亏损率大幅减少，经营现金净流出也是收窄的。在三季度宣布单店已实现运营层面的盈利（运营利润率12.5%）。可见，2019年二三季度确实出现了一些费解的事情，值得深入研究。2.单店收入疑云瑞幸咖啡的单店收入，在2019年二三季度出现了大幅增长，从20万元左右上升到31、42万元。一般来说开新店收入都有爬坡期，单店收入应该是下滑的；在新店持续扩张、单店收入大幅增长，说明老店收入的增速更快，显然不合常理。与星巴克比较：亚太区的单店收入在99万元左右，每个季度波动不大。2019三季度，瑞幸咖啡公布的单店收入是星巴克的42%左右，考虑到瑞幸咖啡的单杯销售均价为11元，星巴克单杯均价为30元左右，意味着瑞幸咖啡的单店商品销售杯数必须达到星巴克的1.2倍。瑞幸咖啡大部分门店是快取店，平均面积20-60平方米；星巴克是200平方米左右。在面积相差如此巨大的情况下，2019三季度瑞幸咖啡的单店产品销量居然比星巴克还多，这显然难以置信。3.商品单价与销量之谜瑞幸咖啡的商品分为现煮饮品和其他商品。2019二三季度，现煮饮品和其他商品的实际销售价格与前几个季度相比均出现了上涨。在价格上涨的同时，无论是消费者平均购买的商品数量，还是单店的现煮饮品和其他商品的销量，均出现了大幅上涨。这显然不合理，不存在。Part4瑞幸的结局1销售猛涨起死回生2股价触底反弹3受中美两地双重处罚濒临破产林丹阳卢诺译