第9章短期资产管理1

2019/7/31第9章：短期资产管理第十章流动资产管理营运资本管理短期资产管理现金管理应收账款管理存货规划及控制营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则营运资本管理营运资本的概念广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额营运资本管理主要解决两个问题如何确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则营运资本管理1.营运资金周转营运资金周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。营运资本与现金周转应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账采购原料支付命令付出现金订货收到货物销售对方付款收到现金现金周转图2.现金的周转过程（1）存货周转期，是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；（2）应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间；（3）应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间现金周转期＝存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期营运资本的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则营运资本管理营运资金管理的原则认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要数量在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金加速营运资金的周转，提高资金的利用效率合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力营运资金管理的内容营运资金投资管理（短期资产的持有政策）营运资金筹资管理（短期负债的筹资策略）第十章流动资产管理营运资本管理短期资产管理现金管理应收账款管理存货规划及控制短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产又称作流动资产，是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产具有以下几个突出特点周转速度快变现能力强财务风险小短期资产管理短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程–现金–短期金融资产–应收及预付款–存货–生息领域中的短期资产–流通领域中的短期资产–生产领域中的短期资产短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产又称作流动资产，是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产短期资产管理短期资产的持有政策在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素:风险与收益企业所处的行业企业规模外部融资环境短期资产政策类型收益低风险小收益高风险大收益和风险的平衡销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产又称作流动资产，是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产短期资产管理短期资产政策对公司风险和收益的影响长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利短期资产政策对公司风险和收益的影响资产组合筹资组合短期资产40000短期资金20000长期资产60000长期资金80000合计100000合计100000恒远公司资产组合与筹资组合单位：元短期资产政策对公司风险和收益的影响目前年销售量1000件销售收入150000元利润15000元根据市场预测未来年销售量1200件销售收入180000元实现净利润18000元但要必须追加5000元长期资产投资公司决定在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5000元增加长期资产投资5000元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响例：项目现在情况(保守的组合)计划变动情况(冒险的组合)资产组合短期资产4000035000长期资产6000065000资产总计100000100000净利润*1500018000主要财务比率投资收益率15000/100000=15%18000/100000=18%短期资产/总资产40000/100000=40%35000/100000=35%流动比率40000/20000=235000/20000=1.75注：*这里没有考虑所得税。第十章流动资产管理营运资本管理短期资产管理现金管理应收账款管理存货规划及控制现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策现金的日常控制现金管理是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程，。现金管理现金管理的动机与内容现金的概念现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金企业资产中流动性最强的资产同时也是盈利能力最差的资产现金管理的动机与内容持有现金的动机交易动机补偿动机谨慎动机投资动机现金管理的动机与内容现金的成本机会成本：企业因保留一定现金余额丧失的投资收益。转换成本：现金与有价证券之间转换的成本。与转换的次数有关，与现金持有量无关。短缺成本：在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。管理成本：企业因置存现金而发生的管理费用。一般属于固定成本。现金管理的内容现金管理的内容编制现金计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略现金管理的内容现金管理的动机与内容现金预算管理现金持有量决策现金的日常控制现金管理现金持有决策机会成本机会成本=现金持有量×有价证券利率短缺成本管理成本现金的成本成本分析模型现金持有决策成本分析模型总成本机会成本短缺成本最佳持有量最低成本*O成本现金持有量管理成本现金持有决策项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100100×12%=85012+50=62B200200×12%=163024+30=54C300300×12%=241036+10=46D400400×12%=32048+0=48例题现金周转模型现金周转天数＝应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数现金周转次数＝360/现金周转天数最佳现金持有量＝年现金需要总量/现金周转次数＝（年现金需求总量/360）*现金周转天数例6-3因素分析模型因素分析模型是根据上年现金实际占用额有及本年有关因素的变动情况，剔除不合理的现金占用，从而确定最佳现金持有量的一种方法。有关因素：销售收入。最佳现金持有量＝（上年现金平均占用额－不合理占用额）*（1+/-预计销售收入变动百分比）例6-4现金持有决策存货模型t2时间平均余额现金余额NN/20t1确定现金余额的存货模型现金持有决策存货模型现金的成本机会成本机会成本=现金持有量/2×有价证券利率固定性转换成本现金与有价证券之间转换的成本。与转换的次数有关，与现金持有量无关。现金持有决策存货模型N2NTTCib现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本最佳现金余额2NTbiTC—总成本；b——现金与有价证券的转换成本；T——特定时间内的现金需求总额；N——理想的现金转换数量(最佳现金余额)；i——短期有价证券利息率。222NTiTbTCibNN令TC=0，现金持有决策例题存货模型新宇公司预计全年需要现金150000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为：21500002002000015%N，元这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000)现金持有决策存货模型局限性：模型假设现金收入只在期初或期末发生模型假设现金支出均匀发生没有考虑现金安全库存现金持有决策米勒-欧尔模式假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换现金余额的均衡点*Z现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额UZ*LO时间确定现金余额的米勒欧尔模型现金持有决策32*43rbLZ式中：L代表现金下限，b代表证券交易的成本，代表现金余额每日标准差，r代表投资日收益率。米勒-欧尔模式最佳现金余额的均衡点*Z23334bULr而上限为：下限的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响营运资本管理短期资产管理现金管理应收账款管理存货规划及控制5.应收账款的管理•增加销售•减少存货功能目标•强化竞争、扩大销售的功能•降低成本，提高应收账款投资的效益•信用标准•信用条件•收账政策信用政策（1）机会成本：一般按有价证券的利息率计算•机会成本＝应收账款占用资金*有价证券利率•＝应收账款平均余额*变动成本率*有价证券利率（2）管理成本---调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他（3）坏账成本：应收账款无法收回而给公司造成的经济损失•坏账成本＝应收账款平均余额*坏账损失率（4）短缺成本：由于不能向一些信用好的客户提供商业信用，而造成的销售收入的下降。应收账款成本应收账款平均余额＝销售收入净额/应收账款周转次数【例6-7】某企业预测2010年销售收入净额为2000万元，应收账款周转天数为90天，变动成本率为70%，有价证券利息率为8%。该企业应收账款的机会成本为多少？应收账款周转次数=360÷90=4(次)应收账款平均余额=2000÷4=500(万元)或=（2000÷360）×90=500(万元)应收账款占用资金=500×70%=350(万元)应收账款的机会成本=350×8%=28(万元)信用标准•企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。•判断标准：预期的坏账损失率•信用标准放宽-------销售增加-------应收账款投资增加-------机会成本上升-------管理成本上升-------坏账损失上升信用政策例6-8【例6-8】某企业目前采用的信用标准是对预计坏账损失率在8%以下的客户提供赊销，企业高层为扩大销售决定将信用标准放宽到12%，该企业的销售利润率为30%，同期有价证券利率为12%，具体资料如表6-4。分析该企业是否需要更改信用标准。项目原方案新方案信用标准（预计坏账损失率）8%12%销售收入（万元）240320平均收账期（天）5060管理成本（万元）12项目原方案备选方案销售利润240×30%=72320×30%=96机会成本240×12%×50/360=4320×12%×60/360=6.4管理成本12坏账成本240×8%=19.2320×12%=38.4应收账款总成本24.246.8净利润47.849.2信用标准例题项目数据S：销售收入（元）100000：销售利润率20%：平均收现期45天：平均坏账损失率6%：应收账款占用资金的机会成本15%恒远公司在当前信用政策下的经营情况P0C0B0R信用标准例题项目A方案（较紧的信用标准）B方案（较松的信用标准）销售收入减少10000元增加15000元收现期销售收入减少部分的平均收现期为90天，剩余90000元的平均收现期降为40天销售收入增加部分的平均收现期为75天，原100000元的平均收现期仍为45天坏账损失率销售收入减少部分的坏账损失率为8.7%，剩余90000元的平均坏账损失率降为5.7%销售收入增加部分的坏账损失率为12%，原100000元的平均坏账损失率仍为6%恒远公司备选的两种信用标准信用标准0(10000010000)20%18000AAPSSP项目A方案（较紧的信用标准）销售利润应收账款机会成本坏账损失净收益0036040(10000010000)15%1500360AAACISSR0(10000010000)5.7%5130AAAKSSB18000-1500-513011370mAAAAPPI