理财咨询日报

投资提醒：本刊观点在我们所知情的范围内，我们所属机构以及财产上的利害关系人与我们所评价的证券没有利害关系。本刊内容版权所有，请勿公开引用。以上仅代表分析师个人意见，仅供参考，风险自担，建议客户操作前咨询您的客户经理。-1-理财咨询日报2007年第8期[总第412期]经纪业务总部1月15日星期一【中原视点】过度疯狂终于引发深幅调整在连续逼空上涨之后，周五的沪深股市终于迎来了一根穿头破脚的大阴线。上证指数大跌102点，以2668点报收；深成指也下跌102点，收在7187点；两市分别成交747亿元、401亿元；盘面看，权重指标股仍然是做空股指的主要动力，中石化、工行、中行、宝钢、长江电力等都出现较大幅度的下跌，其它个股也同样陷入普跌的境地，市场显现出一种较为惨烈的多杀多的格局。综观本周市场，可谓是乐极生悲，极度的疯狂终于引发了股指的深幅回调。前半周的市场，逼空势头愈演愈烈，尤其是中国人寿的高调上市，更加剧了多方做多的信心-----股指一路上行，上证指数再度逼近1月4日的高点2847点，达到2841点。而深成指、沪深300指数则更加强劲，竟屡屡创出新高，直到周四的7494点，2289点。值得注意的是，市场进入到个股全面涨升的阶段，只要是前期涨幅较小的个股，都被资金大肆拉抬，疯狂补涨。两市的成交量更是连创天量，周四竟达到1300多亿元。整个市场进入到了一种非理性的状态。但是，物极必反，有暴涨就有暴跌的股市规律再次发挥了它的作用。周四尾市，权重股引领的跳水开始，周五跌势终于放大，高位大阴的断头铡刀充分显示了调整已成定局，市场风险开始显现。促成本周多空角色转换的原因，从根本上说，是市场过于疯狂，内在积累了相当大的调整动能。除此之外，基本面的一些变化，也成为市场由强转弱的契机。主要有：1.管理层不希望看到股指的过快上涨，上调存款准备金率、调整新股上市首日指数的编制方法等，就是例证；2.港股的持续下跌，以及国外大投行对于A股过热的评论，一定程度上对A股产生了较大的负面影响。3.2006年首份年报出台，江南高纤尽管业绩实现了增长，但其估值明显偏高，导致其复牌后下跌的“见光死”，直接打击了投资者的信心，也使过度狂热的情绪得到了一定程度的冷静。毕竟，市场的炒做还是要回到价值的轨道上。后市方面，市场做空的动能仍有进一步释放的要求，尤其是一些涨幅偏高但今日依然坚挺的个股可能的补跌，对市场所产生的杀伤力不可小觑。估计调整的板块次序应该是：权重指标股----二线蓝筹股-------低价题材股，最终，相当多补涨的个股将被打回原地。只有权重指标股真正企稳，股指也可能止跌。由此看来，在调整已成定局的情况下，操作上应把回避风险，保住资金安全放在首位，注意适时出局观望。（周震）【市场关注】八大重量级利空齐袭A股一、八大重量级利空一览1、中金报告透露管理层调整市场的意志中金公司在1月8日的一篇策略报告中提醒投资者，管理层已流露出不希望股指上涨的意愿，因而大盘投资提醒：本刊观点在我们所知情的范围内，我们所属机构以及财产上的利害关系人与我们所评价的证券没有利害关系。本刊内容版权所有，请勿公开引用。以上仅代表分析师个人意见，仅供参考，风险自担，建议客户操作前咨询您的客户经理。-2-短期将极有可能面临调整。建议投资者调整仓位，短期回避银行、地产、航空等利率敏感的股票，转向买入对利率不敏感、基本面有支持、防御性较强的品种，比如机场、电力、铁路、高速公路、煤炭等板块。2、吴敬琏指出央行加息和调控的意图一直被认为具有政府背景的经济学家吴敬琏日前在港指出，央行已然是力不从心，下一阶段加息已无可避免。3、巨无霸欲集体上市A股面临超级扩容中石油、中海油、中移动等巨无霸近期集中表达了回归A股的意愿，兴业银行已经启动IPO，交行已经启动发行A股计划，这些消息预示着市场即将迎来一场超级扩容，也表达了管理层调控市场的意愿。虽然A股市场资金充裕，其冲击力仍不容忽视。4、估值水平过高机构开始唱空A股花旗银行副总裁兼投资策略及研究部主管潘国光表示，内地与香港股市较全球及新兴市场平均估值偏高，内部更估计恒指合理价值在20,000点以下；然而，散户仍有时机入市短炒，只是他预料今年内地股市会大幅调整近20%水平。5、A/H股股价严重脱节大盘股需要调整市场人士指出，中国人寿、中国石化、中国银行、工商银行与H股股价严重脱节，其中泡沫成份极大。以昨日的收盘价计算，中国人寿A股对H股的溢价率已经高达63.81%，中国银行和工商银行A股对H股的溢价分别高达26.55%与21.68%。分析人士指出，A股走势恐难摆脱H股影响，几大权重股均出现较大调整并带领大盘下跌。6、周边股市大跌加大A股调整压力前日，亚洲股市昨天遭遇7个星期以来最大跌幅，香港恒生指数跌幅近1.6%，而恒生国企指数跌幅更是超过了3%，同时，日本股市也出现了短线宽幅震荡走势，俄罗斯股市新年首个交易日股指创下7个月来最大单日跌幅。周边市场大震荡，特别是港股港连续大幅回落的情况下(今日恒生指数再跌0.91％，国企指数跌1.4%)，A股难以独善其身。7、中国证监会已经推迟批准数只股票基金的发行在人们担忧中国股市存在过热风险之际，监管层已停止批准发行新的国内股票基金。在这个日益拥挤的市场，目前有58家国内基金公司（其中包括24家中外合资基金公司），正在争相吸引投资者的注意力。国内股票基金持有的资产约占中国股市总市值的10％。8、雷曼兄弟发布报告：央行今年内加息27个基点在央行宣布上调银行存款准备金率后，下一步是否会进行加息收紧银根成为业内外关注的焦点。美国投资银行雷曼兄弟昨天发布今年第一篇经济研究报告--《增长更趋均衡》中认为，为了防止实际存款利率低于零值，央行将在2007年加息27个基点。如果任由资金拉动市场，那么泡沫的扩张和破灭都会来得很快。所以，利用政策适度调节市场的作法是明智的选择。繁荣---崩盘的周期会不会重演，谁也无法预知，但所有的股市实际都在重复着这个游戏过程。我所希望的是，在中国经济转型过程中，应尽可能避免股市的突然崩盘，因为它对经济的破坏力会很大。【行业评析】航空业“推荐”评级2007航空年，有望出现日元升值期间日本航空股所处的外围环境，航空股盈利和股价涨幅可能远远超出市场预期。2006年第三季度航空公司高油价下的高盈利提振了投资者对航空公司的信心。行业供需向好：预计需求将延续2006年走势，2007-2008每年增长15-16%，运力每年增长12-14%，行业投资提醒：本刊观点在我们所知情的范围内，我们所属机构以及财产上的利害关系人与我们所评价的证券没有利害关系。本刊内容版权所有，请勿公开引用。以上仅代表分析师个人意见，仅供参考，风险自担，建议客户操作前咨询您的客户经理。-3-客座率和票价双升的格局不会改变。促进需求的因素包括：人均GDP提高导致的消费升级（旅游人数占比提高）、累计升值幅度上升带来的出境游增加、大量廉价航空公u司的进入带动了消费者对航空的消费热情。运力供给受运力退出、配套设施不足（飞行员及维修人员短缺、空中航路受限）等因素影响不会保持太快增长。随着国际油价的下跌，国内油价2007年将出现较大幅度的下调，至少为5%。预计最快将在2007一季度出现300-330元的下调。人民币升值预期持续增强。升值不但可以带来账面汇兑收益以及毛利率的提升，随着累计升值幅度的提高，对出境游的刺激作用将日益明显。人民币每升值1%，南航、东航、上航、国航的每股收益将分别增加0.08、0.058、0.027、0.013元。航空公司估值：没有确定标准，完全看市场预期。鉴于国内航空业处于上升周期的开始，PB中值可定在1.5-2.5倍，PE可定在25-30倍。对航空行业持增持评级；稳健的投资者选择国航和上航，激进的投资者可选择南航和东航。投资风险：（1）国际油价的波动方向不可预知。（2）航空集团和股份公司之间的盈余管理行为。未来一年应关注的事项：（1）国内航空煤油价格的调整，及相关燃油税的调整；（2）南航、东航的股改；（3）机场收费改革对航空公司成本的影响。（4）东方航空引进战略投资者的进程。（5）财政部对三大航空集团的购机补贴到位；（6）三大航空公司收到的购买飞机的补贴的入账。（7）大新华航空香港上市。财政部对三大航空集团以前的政策性购机进行补贴。据悉，财政部前期决定分两年对东航、南航、国航三大直属航空集团的政策性购机补贴，总数分别为6.98、6.8和0.3亿元，2006年部分4.9、4.8和0.21亿元已经下发到集团，预计可能在2007年大部分下拨到股份公司。届时东航和南航将分别增加每股收益或净资产0.1元以上。【重点上市公司评级】1、中国国航“推荐”评级12月份为航空的淡季，国航继续了其四季度控制运力投放的策略，12月份可用座公里环同比仅上升了8.7%。12月份，国航录得了70.3%的客座率，高于去年同期0.6%；其中，国内航线客座率同比上升了0.2个百分点至72.2%；国际航线则同比上升了0.5个百分点至68.%；港澳航线则由于与国泰的合作以及各航空公司有节制的运力投放而得以显著改善，12月份国航港澳航线运力投放同比下降0.5%，客座率得以同比提升8.5个百分点至69.5%。总体而言，客运方面，国航12月份所有航线上在客座率上均取得了小幅的改善。货运方面，12月份国航货运周转量同比上升19.4%，货运吨公里自去年12月份以来，持续保持着两位数的高速增长。客座率的提升上则取得了全面开花，国内、国际和香港航线客座率均有较大幅度的提升，2006年的客运总客座率较2005年上升了1.7个百分点至76%，这一客座率水平已经可以和国际优秀航空公司相媲美；货运方面，国航货运周转量2006年同比更是取得了19%的高速增长。但由于今年货运运力投入较大，货运载运率仍小幅下滑了0.9个百分点至53.7%。我们一直提到国航未来的主要增长点是和国泰在中港航线上的合作以及通过连接北京和香港枢纽以进一步拓展国际市场，而2006年的数据也显示国航在国际和港澳航线上的客座率水平均有较好的提升。我们对于国航未来的增长前景仍抱乐观态度并维持对于国航推荐的投资评级2、天富热电：量能堆积趋势向好1公司计划投资建设的年产20万吨煤制甲醇项目是公司进入化工生产领域的重点发展项目，也将是石河子市乃至新疆第一个大型煤化工项目，该项目总体规划为年产60万吨煤制甲醇，一期工程建设年产20投资提醒：本刊观点在我们所知情的范围内，我们所属机构以及财产上的利害关系人与我们所评价的证券没有利害关系。本刊内容版权所有，请勿公开引用。以上仅代表分析师个人意见，仅供参考，风险自担，建议客户操作前咨询您的客户经理。-4-万吨甲醇项目，建设工期3年，总投资10.15亿元，将成为公司新的利润增长点。05年年报显示公司将加快20万吨煤制甲醇项目的建设以及生物化工产品的早日达产，计划以自有资金投入8500万元、发行企业债券筹资2.3亿元、银行贷款7亿元。206年2月8日兵团商务局批准了天富热电、江苏新概念膜分离科技有限公司、美国金冠技术有限公司三家公司共同出资成立了新疆天富光伏光显有限公司，主要生产非多晶柔性薄膜太阳能电池，该项目是我国第一条年产1兆瓦非多晶柔性薄膜太阳能电池生产线的建设，非多晶柔性薄膜太阳能电池将于06年8月投产，未来将形成年产8兆瓦非晶硅柔薄膜太阳能电池项目。3公司控股子公司新疆天富电力（集团）有限责任公司所属的南山煤矿煤量存储丰富，煤质较好，开采量大，产量稳定，签署十年供应协议后，双方可以共同抵御市场风险，并有利于双方共同稳定的发展。风险提示：公司的主营业务为水电、火电、供电、供热，热电联产的行业特点决定了公司的生产经营具有季节性和周期性特征，石河子地区为高寒地带，每一年的第三季度为非采暖期，该季度主要生产供电及工业用气。操作建议：公司06年将加快20万吨煤制甲醇项目的建设以及生物化工产品的早日达产，通过向一次能源横向发展，选择合适时机介入新能源项目，建议跟踪观察，第一目标位11.5元。【债券市场周评】本周关注：1、本周央行在公开市场净回笼2000亿元资金，净回笼资金量创新高。2、人民币对美元