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第一章证券投资工具第一章证券投资工具◆第一节债券◆第二节股票◆第三节证券投资基金◆第四节金融衍生工具◆第五节另类投资工具第五节金融衍生工具学习目的：通过本章的学习，应当了解金融衍生工具的基本原理,初步掌握运用衍生工具管理金融风险的基本技能。重点与难点：1、期货、期权合约的特性和机制；2、期货、期权合约的功能。第五节金融衍生工具*为什么要学习金融衍生工具？•案例1：2012年9月1日某一豆油压榨企业计划2个月后购进1000吨大豆，现在大豆价格为4400元/吨，预计在此2个月内大豆价格有上涨趋势，此时该企业想套期保值，该怎么办？（1）尽量让你少输钱或不输钱—市场风险的规避和管理第五节金融衍生工具•答案：该企业可以和大豆供货商签订一份合约，该协议规定：在2012年11月1日，该企业按照4400元/吨的价格从大豆供货商手中买1000吨大豆。远期合约：合约双方同意在未来日期按照协定的价格交换一定数量资产的合约。•假设2012年11月1日大豆价格果然上涨到4440元/吨，则该企业仍然以4400元/吨的价格购买1000吨大豆。•成本节约：（4440-4400）×1000=40000.第五节金融衍生工具（2）帮助你寻求市场漏洞或者对手的漏洞而赚钱•例如：假设某公司的股票同时在纽约和伦敦的两个证券交易所上市，其市值分别为76美元和50英镑，当时汇率为1英镑1.58美元。•作为一个投资者，你可以发现套利的机会吗？套利者可以在纽约交易所买入200股，与此同时在伦敦交易所抛出200股。其利润=200×(1.58×50-76)=600美元(注意：在此忽略交易手续费等费用)。第五节金融衍生工具（3）金融创新产品———创造价值•例如：假设一个农场主想在农场里种植玉米。对于农场主来说，他最不愿意看到的情况是一旦他决定种植玉米之后，玉米价格一路下跌，从而造成他的损失。这时，该怎么办？第五节金融衍生工具•如果向农场主提供一项权利：按照一个预先确定的保护价从农场主手中收购玉米。•如果在收获玉米时，市场价格低于这个保护价，那么，农场主可以按照保护价出售。•如果到时候，市场价高于保护价，农场主可以去市场高价出售。这项权利的产生，给农场主创造出新的价值：他可以享用玉米市场上对他有利的不确定性而不必担心其负面的影响了。我们所要做的，就是确定这项权利的价格。期权合约：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种资产的权利的合约。第五节金融衍生工具金融衍生工具总论远期合约期货合约第一章导论第二章远期市场第三章期货交易概述第四章期货交易策略第六章期货定价原理第五章期货交易机制第五节金融衍生工具金融衍生工具期权合约互换合约第七章期权交易概述第八章期权交易策略第十章期权定价原理第九章期权交易机制第十一章互换概述第十二章互换定价最新发展第十三章信用衍生产品第五节金融衍生工具一、金融衍生工具金融基础工具金融衍生工具*任何形式的资产价格：股票、货币、商品等资产价格。*或是指数以及其他经济指标。第五节金融衍生工具1.定义：金融衍生工具又称金融衍生产品，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。金融衍生工具主要包括金融期货、金融期权、可转换证券等。一、金融衍生工具（FinancialDerivatives）概述•金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的•金融衍生工具是对未来的交易•金融衍生工具具有杠杆效应第五节金融衍生工具2.金融衍生工具参与者－－对冲者（Hedgers）或保值者*保值者（Hedgers）：目的通过衍生工具锁定成本，减少已经面临的风险，将不确定性变为确定，结果不一定最好。例如：如果一家美国公司知道90天后要支付100万英镑给英国出口商，那么它就面临英镑汇率上浮的风险。如果想避免这种风险，美国公司可在远期外汇市场上购入90天远期100万英镑，假设90天远期外汇价格为1.29，这样，就等于将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率1.29上。注意：套期保值目的：减少不确定性，而非增加盈利。例如，如果90天以后英镑汇率下降为1.21，那么美国公司反而需要多支付美元。第五节金融衍生工具6.25：1.2740（收盘价）；9.25：1.3530（收盘价）第五节金融衍生工具2.金融衍生工具参与者－－投机者（Speculators）*投机者（Speculators）：与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸，或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。•例如，假设90天远期英镑价格为1.5800美元，如果投机者预计90天后英镑的价格会高于这一水平，他就可以买入远期英镑。•如果90天后如投机者所预计的那样英镑价格达到1.600美元，那么，投机者每英镑可以赚到0.0200美元。第五节金融衍生工具2.金融衍生工具参与者－－套利者（Arbitrageurs）*套利者(Arbitrageurs）：衍生市场中的套利者可以通过衍生工具同时在两个或两个以上的市场进行交易而获得没有任何风险的利润。套利分为在不同地点的市场进行套作的跨市套利和在不同的现、远期市场上进行套作的跨时套利两种形式。•假设目前黄金现货价格为每盎司400美元，90天远期价格为450美元，90天银行贷款利率为年利8%。•套利者可借人400万美元，买入1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司。90天后用买人的现货来交割到期合同并偿还贷款本利。•套利利润=450-400(1+8%×l/4)=42万美元。第五节金融衍生工具3.金融衍生工具交易方式项目场内交易场外交易交易场所交易所场内交易所以外交易品种期货、期权远期、互换交易规则交易所统一制定规则交易双方自定交易方法公开竞价双方议价交易合同事先制定标准的统一格式没有标准的统一格式保证金有通常无，以信用为保证第五节金融衍生工具二、期货与金融期货（一）期货（Futures）1.定义：交易双方不必在买卖发生的初期交割，而是共同约定在未来的某一时候交割，因此在国内就称其为“期货”。其中，买卖期货的合同或协议叫期货合约；买卖期货的场所叫期货市场。*期货合约：是有交易双方在现在确定的在未来某一时间以某一特定价格交割商品的一种合约。期货合约是为特定区域、特定质量和数量的某一指定商品的延迟交割提供的一种标准化合约。*远期合约：是一种非标准化的合约，它不在规范的交易所内交易，通常在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署该合约。因为是非标准化的，流通不如期货合约，并且若一方违约，另一方需承担风险。第五节金融衍生工具*期货合约与远期合约的区别▼标准化程度不同。远期合约遵循契约自由原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割时间都是依据双方的需要确定的；期货合约则是标准化的，期货交易所为各种标的物的期货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款。▼交易场所不同。远期合约没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象；期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。▼违约风险不同。远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙受损失；期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。第五节金融衍生工具2.期货合约的组成要素▼交易品种▼交易数量和单位▼最小变动价位▼每日价格最大波动限制，即涨跌停板▼合约月份▼交易时间▼最后交易日▼交割时间▼交割标准和等级▼交割地点▼保证金▼交易手续费第五节金融衍生工具第五节金融衍生工具3.期货合约的交易制度（1）集中交易制度。期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。（2）标准化的期货合约和对冲机制。期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已平仓。（3）保证金及其杠杆作用。为了控制期货交易的风险和提高效率，期货交易所的会员经纪公司必须向交易所或结算所缴纳结算保证金，由于期货交易的保证金比率很低，因此有高度的杠杆作用。第五节金融衍生工具（4）结算所和无负债结算制度。每日结算制度，又称逐日盯市制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前规定时间内的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。（5）限仓制度。限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。（6）大户报告制度。大户报告制度是交易所建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时，必须向交易所申报，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为，并判断大户的交易风险状况的风险控制制度。第五节金融衍生工具（7）每日价格波动限制制度。交易所对每个交易时段允许的最大波动范围作出规定，一日达到涨（跌）幅限制，则高于（低于）该价格的买入（卖出）委托无效。（8）强制平仓制度。强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，强制平掉会员或客户相应的持仓。第五节金融衍生工具4.期货的套期保值期货作为套期保值的一种工具在大宗商品交易的行业发挥不可替代的作用。具体是指通过期货和现货买卖操作，锁定一定价格或成本，从而规避价格波动风险的一种操作策略。▼买入套期保值，以称多头套期保值，是套期保值者通过买入期货合约的方式进入期货市场的方式。该类套期保值者通常是准备在未来某一时间在现货市场购入现货商品的交易者。▼卖入套期保值，又称为空头套期保值，是套期保值者通过卖出期货合约的方式进入期货市场从事套期保值。该类交易者是那些想在未来某一时间卖出某一商品的交易者。第五节金融衍生工具•期货的套期保值案例某小麦生产商认为目前小麦价格很有优势，但小麦需要在3个月以后上市，为了保值届时能够以现在的价格出售，避免价格下跌风险。应该选择在期货市场做保值？当期小小麦价格是2000元/吨，3个月到期的小麦期货合约是2100元/吨（一手小麦合约约为10吨）。假如3个月后小麦现货价格为1850元/吨，期货价格为1950元/吨，则该小麦生产商的收益状况如何？第五节金融衍生工具5.期货分类－－商品期货和金融期货商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。主要包括农副产品期货、金属产品期货和能源产品期货。截止2014年10月18日，经中国证监会的批准，国内可以上市交易的期货商品有以下种类:▼上海期货交易所:螺纹、热卷、线材、铜、铝、锌、铅、天然橡胶、燃油、黄金、钢材、白银、热轧卷板、沥青▼大连商品交易所:大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、PVC、焦炭、焦煤、铁矿石、纤板、聚炳烯、鸡蛋、胶板、粳稻▼郑州商品交易所:小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早籼稻、甲醇、玻璃、菜籽、菜粕、动力煤、锰铁、硅铁第五节金融衍生工具（二）金融期货1.定义金融期货（FinancialFutures）是指交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。以金融工具为标的物的期货合约。与金融相关联的期货合约品种很多。主要场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约证券交易所、中国金融期货交易所。第五节金融衍生工具2.种类（1）利率期货：以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。（2）外汇期货：是交易双方在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约。是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是规避汇率风险。第五节金融衍生工具*外汇期货套期保值外汇买入套期保值应用于未来日期将发生外汇支出情况。若汇率上升将对自己不利，可以在期货市场先做多头，待汇率上升后再卖出对冲。美国某进口商2月10日从德国购进价