16.第6章--物流业与资本市场(2)

物流金融理论与实务LogisticsFinance朱江平(SunnyThomas)27-May.-20161、完成P174:一、选择题2、完成P175:四、案例分析下周一课堂交流物流业与资本市场主讲人：朱江平第6章内容提要6.1资本市场概述6.2债券市场融资6.3股权融资教学目标1.了解资本市场发展概况2.理解物流业与资本市场的相互作用3.掌握债券融资工具和股权融资方式第6章物流业与资本市场6.1.1资本市场介绍第6章物流业与资本市场6.1资本市场概述什么是资本市场？我国典型的资本市场形式？国债市场股票市场企业中长期债券市场中长期放款市场资本市场资本市场的特点：1、资本市场是价值交换的市场2、资本市场是相对理想的竞争性市场3、资本市场是非物质化市场4、资本市场是信息市场划分标准资本市场类型按发行和转让流通的区别一级市场二级市场按资金融通方式直接融资市场间接融资市场按交易金融产品的不同股票市场债券市场金融衍生产品市场按照交易活动是否集中统一场内交易市场场外交易市场按照交易活动的电子化程度有形市场无形市场资本市场类型第6章物流业与资本市场6.1资本市场概述6.1.1资本市场介绍内容提要6.1资本市场概述6.2债券市场融资6.3股权融资教学目标1.了解资本市场发展概况2.理解物流业与资本市场的相互作用3.掌握债券融资工具和股权融资方式第6章物流业与资本市场6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。☆债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。☆一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具。☆目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。1.债券相关概念6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资债券融资是指项目主体按法定程序发行的、承诺按期向债券持有者支付利息和偿还本金的一种融资行为。债券融资是成熟资本市场中优先考虑的融资方式，而股票次之，国内则重股票而轻债券。1.债券相关概念6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资1）规模大，具有持续滚动融资的便利性通常单只债券的发行额多数在10亿元以上，对于大型企业和重点项目可通过滚动发行持续融资。2）资金使用期限较长期限一般为1年至30年不等，可以满足企业对资金的长短期需求。2.债券融资的优势3）融资成本相对低廉债券是一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。目前债券的发行利率比同期限中长期贷款利率低1%以上。与股权融资相比，债券融资可避免股权稀释，同时可通过财务杠杆效应提升股东收益。4）受偿权优先于股权债权人对公司资产和收益的追偿权要先于公司股东。5）发行方案设计比较灵活可通过选择权、利率形式等手段的综合运用，设计灵活多样的发行方案，适应发行人的要求。6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资2.债券融资的优势6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资1）资金的需求者不同在我国，债券融资中政府债券占有很大的比重，信贷融资中企业则是最主要的需求者。2）资金的供给者不同政府和企业通过发行债券吸收资金的渠道较多，如个人、企业与金融机构、机关团体事业单位等，而信贷融资的提供者，主要是商业银行。3.与信贷融资的区别6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资3）融资成本不同在各类债券中，大企业和大金融机构筹资成本较低，中小企业的债券利率最高，筹资成本最大。债券利率通常要高于同期的银行存款利率，资信度较高的政府债券和大企业、大金融机构债券的利率一般要低于同期贷款利率，而资信度较低的中小企业债券的利率则可能要高于同期贷款利率。3.与信贷融资的区别6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资4）信贷融资比债券融资更加迅速方便我国企业发行债券通常需要经过向有关管理机构申请报批等程序，而申请信贷可由借贷双方直接协商而定，手续相对简便得多。5）在融资的期限结构和融资数量上有差别一般来说，银行不愿意提供巨额的长期贷款，银行融资以中短期资金为主，而债券融资多以中长期资金为主。因此，企业通过债券融资筹集的资金通常要比通过银行融资更加稳定，融资期限更长。3.与信贷融资的区别6.2.1债券市场融资基本情况6.2债券市场融资6）对资金使用的限制不同企业通过发行债券筹集的资金，一般可以自由使用，不受债权人的具体限制，而信贷融资通常有许多限制性条款。7）在抵押担保条件上也有一些差别一般来说，政府债券、金融债券以及信用良好的企业债券大多没有担保，而信贷融资大都需要财产担保，或者由第三方担保。3.与信贷融资的区别6.2.2债券市场融资工具债券融资工具主要包括公司债、企业债、短期融资工具、中期票据、可转换债。大型上市物流企业可选择的债券融资工具包括公司债、企业债等，中小物流企业可选择的债券融资工具包括短期融资券、中小企业集合债、中小企业集合票据、中小企业私募债、资产支持票据等。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具1.公司债公司债是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。是由证监会监管的中长期直接融资品种。承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。公司债适合A股或H股上市公司在境内进行中长期债券融资，融资成本与银行贷款相比较低，募集资金用途相对宽松。尤其是在2011年以来，经证监会大力改革和推动后，公司债已成为上市公司高效、低成本的融资渠道之一。上市物流企业可以通过发行公司债进行低成本中长期融资。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具2.企业债企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债窄。企业债券审批效率相对适中，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途比较灵活，适合资质较好的企业进行较大规模的中长期限融资；同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债债增信方式的频繁创新，企业债的发行主体不断扩大，企业债发行人信用资质正趋于多元化。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具3.中小企业短期融资债券短期融资券是企业依照中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》及中国银行间市场交易商协会相关自律规则和指引，由具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的、约定在1年内还本付息的债务融资工具，募集资金主要为补充企业流动资金所用，产品期限通常为1年及以内（通常为6、9、12个月）。其主要作用表现在降低企业融资成本、扩大融资渠道，增强融资灵活性以及提升企业在银行间债券市场的市场形象等。我国首批中小企业短融券于2008年10月发行，但其存在利率偏高（实际发行利率在6%-9%）、二级市场流动性差等缺点。这为我国中小物流企业采用直接融资渠道融资，提供了很好的借鉴。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具4.中小企业集合票据中小企业集合票据是指2个以上10个以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。该产品是在短期融资券和中期票据基础上的创新产品，集合发行能够解决单个企业独立发行规模小、流动性不足等问题。中小企业集合票据的发行人可以为若干个中小企业的集合，发行人分别进行外部评级，集合发行。中小企业集合票据可以是若干个中小企业的集合发行的短期融资券，也可以是若干个中小企业的集合发行的中期票据。该产品能够降低企业融资成本；扩大中小企业融资渠道，增强融资灵活性；提升中小企业在银行间债券市场的市场形象。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具5.区域集优中小企业集合票据区域集优融资模式是中国银行间市场交易商协会为了实质性地突破中小企业融资困境而建立的新机制。2011年5月以来，在地方政府的支持下，中国银行间市场交易商协会与企业、金融机构、中介组织等参与主体密切沟通，经充分研究论证，在中小企业集合票据的整体规则框架下，推出了区域集优融资模式。与此前的中小企业集合票据不同，区域集优融资机制的核心就是引入地方政府资源助推中小企业发债，由地方政府成立中小企业直接融资发展基金，作为风险缓释措施，即当发行企业无法偿付到期资金时，由该基金偿付；在该专项基金保障下，由地方政府推荐当地具有核心技术、产品具有良好市场前景的中小非金融企业，在银行间债券市场发行中小企业集合票据。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具6.中小企业集合债中小企业集合债券是在由于受到信用、规模等约束，单个中小企业难以获得较高的信用评级、不能通过债券市场直接发行债券进行直接融资的情形下，运用信用增级的原理使若干个中小企业各自为债券发行主体，确定债券发行额度，使用统一的债券名称，形成一个总的发行额度，统一组织集合发行的一种企业债券。中小企业集合债券是由担保机构担保，银行或者证券公司作为承销商，信用评级机构、会计事务所、律师事务所、财务顾问等机构共同参与的创新债券，由国家发改委核准。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具7.中小企业私募债为坚持金融业服务于实体经济的本质要求，牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象的精神，证监会推出了中小企业私募债。中小企业私募债是中小微企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。6.2债券市场融资6.2.2债券市场融资工具7.中小企业私募债2012年5月22日和23日，上交所发布实施了《上海证券交易所中小企业私募债券业务指引》和《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》，深交所发布了《深圳证券交易所中小企业私募债券试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》，标志着中小企业私募债业务正式启动。5月22日，中国证券登记结算公司发布了《中小企业私募债试点登记结算业务实施细则》。5月23日，中国证券业协会发布了《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》。6.2债券市场融资代码证券简称公司名称发行时间挂牌时间发行金额（万元）发行期限票利率（年利率）12500012苏镀膜苏州华东镀膜玻璃有限公司6月8日6月11日50002年9.50%12500112百慕债北京航材百慕新材料技术工程股份有限公司6月11日6月27日200018个月8.50%12500212宁水务南京江宁水务集团有限公司6月11日6月29日200002年9.40%12500312钱江四桥01杭州钱江四桥经营有限公司6月11日6月28日100002年9.35%12500412新宁债苏州新区新宁自来水发展有限公司6月12日6月27日100002年7.50%12500512同捷01上海同捷科技股份有限公司6月12日6月28日100003年8.15%12500612凡登债凡登（常州）新型金属材料技术有限公司6月12日6月29日100003年8.05%12500712天科债天津天房科技发展有限公司6月12日6月29日100003年7.30%6.2.2债券市场融资工具6.2债券市场融资表6-2上交所部分中小企业私募债发行情况8.资产支持票据资产支持票据（ABN，Asset-BackedMedium-termNotes）是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。发行资产支持票据的企业可选择公开发行或非公开定向发行方式在银行间市场发行。企业选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构进行信用评级。该产品将为物流企业中的大型平台公司（包括政府主导的投资平台公司）提供新的资金来源，比如物流企业可以汇集供应链上下游企业的应收账款进行打包，构成应收账款池，申请发行该票据。融资租赁公司可以将其固定的租金来源作为基础资产发行该票据，从而筹集资金为物流企业的设施设备