第七章--国际货币制度及其演变

国际金融学第七章国际货币制度及其演变第一节国际货币制度概述一、国际货币制度的含义从广义上说，国际货币制度，是指理顺国家之间金融关系的协议、规则、程序、措施的总称。它既包括有法律约束力的有关货币的国际关系的规章和制度性安排，也包括具有传统约束力的各国已经在实践中共同遵守的某些规则和程序。国际货币制度主要包括三方面的内容：(1)汇率制度，即一国货币与外币之间的汇率应该如何决定和维持，是采取固定汇率制度，还是浮动汇率制度；第一节国际货币制度概述(2)国际储备的安排，即为了应付国际收支的需要，一国需要保持哪些资产作为国际储备资产，这些储备资产的构成如何；(3)国际收支调节机制，即在国际收支失衡时，一国应该采取哪些措施来进行调节。在这三项内容中，国际储备资产是国际货币制度的基础，汇率制度是国际货币制度的核心。二、国际货币制度的作用国际货币制度，旨在提供一种货币秩序或结构，使其能够充分发挥国际交易媒介和国际价值贮藏作用，以利于国际贸易和国际资本流动。第一节国际货币制度概述具体来讲，国际货币制度的作用体现在以下几个方面：第一，确定国际清算和支付手段的来源、形式和数量，为世界经济的发展，提供必要的、充分的国际货币，并规定货币之间相互兑换的准则。国际货币制度，应能提供足够的国际清偿能力，使国际清偿能力，保持与世界经济和贸易发展相适应的增长速度，增长过快会加剧世界性的通货膨胀，而增长过慢会导致世界经济和贸易的萎缩。第一节国际货币制度概述第二，确定国际收支的调节机制，以确保世界经济的稳定和发展。这涉及三方面的内容：一是汇率机制；二是对逆差国的资金融通机制，即一国在发生国际收支逆差时，能在什么样的条件下，从何处获得资金及资金的数量和币种；三是对储备货币发行国的国际收支纪律约束机制，即防止国际货币发行国，为达到某种目的而持续性地保持国际收支逆差和输出纸币。第一节国际货币制度概述第三，确立有关国际货币金融事务的协商机制或建立有关的协调和监督机构。随着二战后各国经济联系的加强，参与国际货币金融业务的国家日益增多，形式日益复杂。原有的双边协商机制，已经不能很好地解决所有的问题，因此，有必要确立多边的、具有权威性的国际金融事务的协商机制，制定各国必须共同遵守的基本行为准则。三、国际货币制度的发展过程1880—1914年实行的是国际金本位制。第一次世界大战爆发使金本位制度崩溃，各国纷纷停止黄金的兑换，采取浮动汇率制度，国际货币制度陷入混乱。第一节国际货币制度概述1925年以后，主要工业国开始重建金本位制度，但这时建立的是金汇兑本位制。1929—1933年的大危机，又使金汇兑本位制度也随之垮台，国际货币制度又一次陷入混乱局面。第二次世界大战末期的1944年，西方盟国即着手重建国际货币制度，1945—1973年间，实行的是可兑换的美元本位下的、可调整固定汇率制度，通常称为“布雷顿森林体系”。1973年布雷顿森林体系正式解体，西方国家的货币开始实行有管理的浮动汇率制，即牙买加体系，并延续至今。第二节布雷顿森林体系二战后，西方盟国都希望重建国际货币体系，以加速战后经济贸易的恢复和发展。最初的谈判是在美国和英国之间进行的。美英两国的谈判代表分别是亨利·戴克斯特·怀特和约翰·梅纳德·凯恩斯。由于战后美国在国际政治和经济中占据主导地位，所以，此次谈判后确立的货币体系更多地采纳了美国的建议。1944年7月，44个国家的300多位代表出席了，在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的国际金融会议。在此次会议上通过了以美国提出的以“怀特计划”为基础的、《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，从而确立了以美元为中心的国际货币制度，即布雷顿森林体系。第二节布雷顿森林体系一、布雷顿森林体系的主要内容布雷顿森林体系的主要内容如下：1．建立一个永久性国际金融机构，对各国的货币金融事务进行监督、管理和协调，以促进国际金融合作。1946年3月，国际货币基金组织(IMF)宣告成立，次年3月开始运行。该组织的主要职能是监督会员国货币的汇率，审批货币平价的变更，为国际收支逆差成员国，提供融通资金，协调各国重大金融问题。第二节布雷顿森林体系2．规定以美元作为最主要的国际储备资产，实行美元——黄金本位制。美元直接与黄金挂钩，规定1盎司黄金等于35美元的官价，各国政府或中央银行，可以随时按官价向美国兑换黄金。其他国家的货币与美元挂钩，从而间接与黄金挂钩。各个国家的货币与美元实行固定的汇率，供求关系造成汇率的波动幅度不能超过固定汇率的±1%，如果超过固定汇率的±1%，有关国家的政府有义务进行干预。各国货币与美元保持固定汇率，这一汇率不得随意变更，其波动幅度维持在货币平价±1％的范围以内。只有一国国际收支发生“根本不平衡”时，经IMF的批准，才可以进行汇率调整。因此，布雷顿森林体系实行的是，一种可调整的固定汇率制度。第二节布雷顿森林体系3．IMF向国际收支逆差的会员国，提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难。IMF资金的主要来源是会员国认缴的基金份额，份额的25％以黄金或可兑换黄金的货币(1976年牙买加会议后改用特别提款权SDBs或外汇)认缴，其余75％的份额以本国货币认缴。当会员国发生逆差时，可用本国货币向IMF按规定程序购买一定数额的外汇，将来在规定的期限内以黄金或外汇购回本币以偿还借用的外汇资金。第二节布雷顿森林体系二、布雷顿森林体系的主要特点1．美元的中心地位在布雷顿森林体系下，可兑换黄金的美元，处于国际货币制度的中心地位，其他国家的货币都依附于美元。但在不同的历史时期，其特点也有所不同。(1)美元荒在布雷顿森林体系下，美元被广泛地用于国际支付、国际结算和充当国际储备资产。在布雷顿森林体系中，美元的供给，主要是通过美国的国际收支赤字来提供的，即美国大量进口外国商品，对外输出美元。“二战”结束初期，各国为恢复经济，都需要进口美国商品，但又缺乏美元来支付。此时美国的国际收支产生盈余，其他国家则有赤字，美元更是短缺，所以形成“美元荒”。第二节布雷顿森林体系为解除这种压力，美国、加拿大及各种国际金融组织，纷纷向欧洲提供贷款和援助，其中最著名的是“马歇尔计划”，又称“欧洲复兴计划”。通过这个计划，美国向西欧国家提供了大量的经济援助，以便使西欧国家能够支付从美国的进口。在美国的大力援助下，西欧和日本的经济逐渐复苏，美国的国际收支盈余也开始减少。从1950年开始，美国的国际收支开始出现逆差。但在1958年以前，国际储备状况基本上还是短缺的，各国都乐于积累手中的美元，没有发生美元的信心问题。第二节布雷顿森林体系(2)美元灾从1958年开始，美国国际收支逆差急剧增加，平均每年超过30亿美元。在1958年前，美国少量的国际收支逆差，受到其他国家的欢迎，因为它们可以增加其国际储备，提高对美国商品、劳务的购买能力，而且美国的国际储备相对于它的国际债务来说较大，所以各国对于美元与黄金之间的自由兑换都深具信心。但是1958年后，这这种情况发生了变化。由于“冷战”和苏美争霸，美国大肆扩充军备，在世界各地建立军事基地，以及越南战争，从国外大幅度进口。美国的国际债务，开始超过它的黄金储备：1960年美国对外短期债务，是其黄金储备的1.18倍，1965年提高到2.10倍，1970年又提高到4.24倍。第二节布雷顿森林体系这一变化，使世界各国对于美元能否继续平价兑换黄金，产生了怀疑，一些国家开始要求以美元兑换黄金。美国政府曾采取多种措施，来维持美元的国际储备资产的地位，例如，利用外交关系劝说友好国家，不要将美元兑换成黄金；在20世纪60年代，以利率的扭曲操作，来维护美元地位，即维持高水平的短期存款利率，以避免短期资本外流，同时实行低水平的长期贷款利率以刺激经济增长；另外还发行罗沙债券(RossBonds)，销售给外国政府，收回它们手中持有的美元。但是这些措施并没有起到明显效果，外国持有的美元资产仍在增加，美国的黄金储备仍在减少。第二节布雷顿森林体系(3)特里芬难题对布雷顿森林体系，美国有两个基本责任：（1）是要保证美元按固定官价兑换黄金，维持各国对美元的信心；（2）是要提供充足的国际清偿力，即美元。然而这两个问题，即信心问题和国际清偿力问题是有矛盾的。美元供给太多，就会有不能兑换黄金的危险，从而发生信心动摇问题；美元供给太少，就会发生国际清偿力不足的问题。美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》一书中，明确指出了布雷顿森林体系的这一内在矛盾，因而这一矛盾被称为“特里芬难题”。这个矛盾的存在最终使布雷顿森林体系无法维持。第二节布雷顿森林体系2．可调整的固定汇率布雷顿森林体系是固定汇率制度。IMF规定各会员国货币与美元的汇率如果发生波动，范围不得超过平价的±1％，超过时除美国外，每一会员国的中央银行，均有义务在外汇市场买卖美元和本国货币，以维持本国货币同美元汇率的稳定。另外，按照IMF的规定，如果一国发生国际收支的根本性不平衡，可以向IMF申请调整其货币与美元的平价关系，而不必紧缩或膨胀国内经济。在平价10％以内的汇率调整，可以由会员国自行决定，而无须由IMF批准；在10％—20％之间，则需IMF得批准，这就是布雷顿森林体系的可调整固定汇率制度。第二节布雷顿森林体系在实际运行中，会员国的汇率调整是很少见的。1949年9月英镑贬值30.5％，从1英镑=4.02美元，贬值到1英镑=2.80美元。欧洲和英镑区的许多货币也跟着贬值。英镑于1967年贬值，法郎于1969年贬值，西德马克在1961年和1969年有过两次很小的升值，日元和里拉对美元汇率一直没有调整。3．对国际收支的调节根据“布雷顿森林协定”，国际收支的失衡，可以通过两种方法调节：一是由IMF提供信贷资金解决短期失衡；二是通过调整汇率平价，来解决长期失衡。第二节布雷顿森林体系但是在实际操作中，这两种措施都没有产生明显效果。因为IMF提供的信贷数额有限，面对庞大的国际收支赤字，无能为力，而汇率调整，如前所述，在布雷顿森林体系下也不多见，因此，事实上在这一时期，国际收支问题一直没有得到很好的解决。对美国来说，由于美元具有特殊地位，它的持续的对外收支逆差无须纠正。它可以用增加货币供给量的办法来弥补逆差，从而形成持有美元储备的国家的财富实际向美国转移。这是布雷顿森林体系下美国拥有的特权。这种现象称之为“铸币税”。第二节布雷顿森林体系三、布雷顿森林体系的崩溃自20世纪50年代末美元逐渐过剩以来，美国的黄金储备相对短期债务越来越少，导致美元的信用基础发生动摇，人们对美元越来越缺乏信心。1960年10月，爆发了战后第一次抛售美元、抢购黄金的风潮。为了缓解美元危机，稳定战后国际货币制度运转的基础，美国及其他国家采取了以下措施：1．稳定黄金价格协定1960年的美元危机，导致伦敦黄金市场金价暴涨。这不仅对美元压力甚大，而且对欧洲各国的外汇市场，也给予很大威胁。据此，美国和欧洲主要国家的中央银行，达成一项君子协定，约定彼此不以高于35.20美元的价格(美国出售一盎司黄金的价格加上0.25％的手续费，再加上运费)购买黄金，但未约定购入黄金的最低价格。这个协定的目的，在于抑制黄金价格的上涨，保持美元汇率的稳定。第二节布雷顿森林体系2．巴塞尔协定1961年3月上旬，联邦德国马克和荷兰盾开始升值，给美元和其他西方货币以巨大冲击。为缓和国际投机资本，对外汇市场的冲击，维持美元的稳定，参加国际清算银行理事会的英国、联邦德国、法国、意大利、荷兰、比利时、瑞士、瑞典等8个国家的中央银行，在瑞士巴塞尔达成一项不成文的君子协定，即《巴塞尔协定》，主要内容是：各国中央银行应在外汇市场上合作，以维持彼此汇率的稳定；若一国货币发生困难，应与能提供协助的其他国家协商，采取必要的支援措施，或从该国取得黄金、外汇贷款，以维持汇率的稳定。第二节布雷顿森林体系3．黄金总库美元危机的爆发、国际金融市场抢购黄金的风潮，使金价不断高涨。为维持黄金官价，保证国际货币制度的运转，1960年，美国被迫同意，向英国英格兰银行提供黄金，以使其在黄金市场出售，压低金价。美国黄金不断外流，以致无力继续出售足够的黄金，于是它要求其