经营分析诊断技巧实务(第六章)

主讲者：梁颂佩博士经营分析诊断技巧实务第六章第６章增长能力分析第一节增长能力分析的内涵•一、增长能力分析的目的•增长能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。从形成看，企业的增长能力主要是通过自身的生产经营活动不断扩大积累而形成的﹐主要依托于不断增长的销售收入﹑不断增加的资金投入和不断创造的利润等。从结果看﹐一个增长能力强的企业﹐能够不断为股东创造财富﹐能够不断增加企业价值。•传统的财务分析仅仅是从静态的角度出发来分析企业的财务状况，也就是只注重分析企业的盈利能力、营运能力、偿债能力﹐这在日益激烈的市场竞争中显然不够全面，不够充分。•理由是：•1.企业价值在很大程度上取决于企业未来的获利能力﹐而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。对于上市公司而言﹐股票价格固然受多种因素的影响﹐但是从长远看﹐剩余收益的增加才是导致公司股票末来价格上升的根本因素。•2.增长能力反映了企业目标与财务目标，是企业盈利能力﹑营运能力﹑偿债能力的综合体现。无论是增强企业的盈利能力﹑偿债能力，还是提高企业的资产营运效率﹐都是篇了满足企业未来的生存和发展的需要﹐都是为了提高企业的增长能力。因此﹐要全面衡量一个企业的价值，就不应该仅仅从静态的角度分析其经营能力，更应该着眼于从动态的角度出发分析和预测企业的增长能力。•企业能否持绩增长，对股东、潜在投资者、经营者及其他相关利益团体来说至关重要，因此，有必要对企业的增长能力进行深入分析。增长能力分析的目的主要体现在︰对于股东而言﹐可以通过增长能力分析衡量企业创造股东价值的程度；对于潜在的投资者而言﹐可以通过增长能力分析评价企业的成长性以作出正确的投资决策；对于经营者而言，可以通过增长能力分析发现影响企业末来发展的关键因素以采取正确的经营策略和财务策略﹔对于债权人而言﹐增长能力同样至关重要﹐因为企业偿还债务尤其是长期债务主要是依靠未来的盈利能力。•二﹑增长能力分析的内容•增长能力分析可以从不同角度出发，存在多种形式。与增长能力的内涵相对应，实际中存在两种代表性的增长能力分析框架︰其—是从增长能力形成角度﹐分析增长率，即分析前后两期的股东权益、资产﹑销售收入﹑收益的对比情况﹔其二是从增长能力结果角度﹐分析剩余收益的增长﹐即分析企业股东价值增长情况。•1.增长率分析•企业价值要获得增长﹐要依赖于资产﹑销售收入、收益、股东权益的不断增长。增长率分析就是对股东权益增长率﹑收益增长率、销售增长比率、资产增长率等指标进行分析。•2.剩余收益分析•剩余收益分析主要是通过比较不同时期的剩余收益增减变化﹐分析企业股东价值增长情况及其原因﹐从而判别企业的成长性。第二节增长率分析•一、收益增长率•1.收盍增长率内涵和计算•由于—个企业的价值主要取决于其盈利及增长能力，所以企业的收益增长是反映企业增长能力的重要方面。由于收益可表现为主营业务利润、营业利润﹑净利润﹑利润总额等多种指标﹐因此，相应地收益增长率也具有不同的表现形式。在实际当中﹐通常使用的是净利润增长率﹑主营业务利润增长率这两种比率。•由于净利润是企业经营业绩的结果﹐因此﹐净利润的增长是企业成长性的基本表现。净利润增长率是本期净利润增长额与基期净利润之比﹐其计算公式如下︰•净利润增长率＝本期净利润增长额÷基期净利润ｘ100%•—般情况下﹐就净利润增长率本身而言，净利润增长率越大﹐说明企业收益增长得越多；相反﹐如果企业的净利润增长率越小，则说明企业收益增长得越少。•—个企业如果销售收入增长了﹐但利润并未增长，则从长远看﹐它并没有创造经济价值。同样﹐—个企业如果利润增长了﹐但销售收入并未增长，也就是说，其利润的增长并不是来自于其主营业务﹐这样的增长是不能持绩的﹐随着时间的推移将会消失。•因此﹐利用主营业务利润增长率这一比率可以较好地考察企业的成长性，主营业务利润增长率是本期主营业务利润增长额与基期主营业务利润之比﹐其计算公式如下﹕•主营业务利润增长率＝(本期主营业务利润增长额÷基期主营业务利润)ｘ100%•主营业务利润增长额越大﹐说明企业主营业务利润增长得•越快﹐表明企业主营业务突出，业务扩张能力越强﹔主营业务利润增长额越小﹐说明企业主营业务利润增长得越慢，反映企业主营业务发展停滞﹐业务扩张能力越弱．•2.收益增长率分析•要全面认识企业净利润的增长能力，还需要结合企业的主营业务利润增长情况来共同分析。如果企业的净利润主要来源于主营业务利润﹐则表明企业产品获利能力较强﹐具有良好的增长能力；相反﹐如果企业的净利润不是主要来源于主营业务﹐而是来自于投资收益、重组收益、补贴收入﹑所得税返还等非正常项目，则说明企业的持绩增长能力并不强。•要分析主营业务利润增长情况﹐应结合企业的主营业务收入增长情况—起分析。如果企业的主营业务利润增长率高于企业的销售增长率即主营业务收入增长率，则说明企业的产品正处于成长期﹐主营业务不断拓展﹐企业的盈利能力不断增强；反之，如果企业的主营业务利润增长率低于主营业务收入增长率，则反映企业主营业务成本、主营业务税金及附加等成本的上升超过了主营业务收入的增长，说明企业的主营业务盈利能力并不强，企业发展潜力值得怀疑。•二、销售增长率•1.销售增长率内涵和计算•市场是企业生存和发展的空间﹐销售增长是企业增长的源泉。一个企业的销售情况越好﹐说明其在市场所占占有率越多﹐企业生存和发展的市场空间也越大﹐因此﹐可以用销售增长率来反映企业在销售方面的成长能力。销售增长率就是本期销售收入增长额与基期销售收入净额之比﹐其计算公式如下：销售增长率＝(本期主营业务收入增长额÷基期主营业务收入净额)Ｘ100%•该公式反映的是企业某个年度的整体销售增长情况。销售增长率越高，说明企业产品销售在本年度增长得越快，销售情况越好﹔销售增长率越低，则说明企业产品销售在本年度增长得越慢﹐销售情况越差。•２．销售增长率分析•在利用销售增长率来分析企业在销售方面的增长能力时﹐•应该注意以下几个方面︰•（1）要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性﹐必须分析销售增长是否具有效益性。如果销售收入的增加主要依赖于资产的相应增加﹐也就是销售增长率低于资产增长率﹐说明这种销售增长不具有效益性，同时也反映企业在销售方面可持续增长能力不强。正常的情况下，—个企业的销售增长率应高于其资产增长率，只有在这种情况下﹐才说明企业在销售方面具有较好的成长性。•（２）要全面﹑正确地分析和判断一个企业销售收入的增长趋势和增长水平﹐必须将—个企业不同时期的销售增长率加以比较和分析。因为销售增长率仅仅指某个年度的销售情况﹐某个年度的销售增长率可能会受到—些偶然和非正常因素的影响，而无法反映出企业实际的销售增长能力。•（３﹚可以利用某种产品销售增长率来观察企业产品的结构情况﹐进而也可以分析企业的成长性。其计算公式可这样表示：•某种产品销售增长率＝(某种产品本期销售收入增长额÷基期销售收入净额)ｘ100%•根据产品寿命周期理论，每种产品的寿命周期—般可以划分为四个阶段，每种产品在不同的阶段反映出的销售情况也不同，•在投放期，由于产品研究开发成功﹐刚刚投入正常生产﹐因此，该阶段的产品销售规模较小，而且增长还不太快，即某种产品销售增长率较小；•在成长期，由于产品市场不断拓展，生产和销售规模不断增加，因此﹐该阶段的产品销售增长较快，即某种产品销售增长率较大；•在成熟期﹐由于市场已经基本饱和﹐销售较为稳定﹐因此﹐该阶段的产品销售增长不会太快，即某种产品的销售增长率较基期变动不大﹔•在衰退期，由于该产品的市场开始萎缩，因此﹐该阶段的产品销售增长开始放慢速度甚至出现负增长，即某种产品销售增长率较上时期变动非常小，甚至表现为负数。•根据这个原理，借助某种产品的销售增长率指针，大致可以分析企业生产经营产品所处的寿命周期阶段﹐据此也可以判断企业发展前景。对一个具有良好发展前景的企业来说﹐较为理想的产品结构是「成熟—代﹐生产—代﹐储备—代﹐开发一代」，对一个所有产品都处于成熟期或者衰退期的企业而言，其发展前景就会被广大投资者怀疑。•三﹑资产增长率•1.资产增长率内涵利计算•企业要增加销售收入，就需要通过增加资产投入来实现销售收入的增加。可以利用资产增长率指标来反映企业在资产投入方面的增长情况。资产增长率就是本期资产增长额与资产期初余额之比﹐其计算公式如下︰•资产增长率＝本期资产增长额÷资产期初余额ｘ100%•资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务比率。资产增长率为正数﹐则说明企业本年度的资产规模获得增加，资产增长率越大﹐则说明资产规模增加幅度越大；资产增长率为负数，则说明企业本年度的资产规模遭到减损。•2.资产增长率分析•在对资产增长率进行具体分析时，应该注意以下几点︰•（1﹚资产增长率高并不意昧着资产规模增长就一定适当•评价一个企业的资产规模增长是否适当，必须与销售增长﹑利润增长等情况结合起来分析。只有在—个企业的销售增长﹑利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的﹑正常的。•（2）需要正确分析企业资产增长的来源•因为企业的资产一般来自于负债和股东权益﹐在其他条件不变的情形下﹐无论是增加负债规模还是增加股东权益规模﹐都会提高资产增长率。负债规模的增加，说明企业进行了负债筹资﹔而股东权益规模的增加﹐则可能是吸收了新的股东投资或者实现了盈利。•从长远的角度来看，企业资产的增加应该主要取决于企业股东权益的增加，而不是负债的增加。因为一个企业只有通过增加股东权益，才有能力继绩对外举债﹐才能进—步扩大资产规模﹐进而顺利地实现增长﹐从而使企业偿还债务也具有保障。•因此，进行资产增长率分析应该正确分析企业资产增长的来源﹐分析的方法有两种。•第一﹐可以计算股东权益的增加占资产增加额的比重并进行比较。如果股东权益增加额所占比重较大﹐就说明企业资产的增加主要来源于股东权益的增加﹐反映企业资产的增长状况良好；反之’则反映企业资产的增长状况不好。•第二，可以利用股东权益增长率分析。股东权益增长率越高，表明企业本年度股东权益增加得越多﹐反映企业资产增长状况艮好﹔反之﹐则反映企业资产的增长状况不好。•（３）为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平﹐应将企业不同时期的资产增长率加以比较。因为一个健康的处于成长期的企业﹐其资产规模应该是不断增长的，如果时增时减，则反映出企业的经营业务并不稳定，同时也说明企业并不具备良好的增长能力。所以，只有将一个企业不同时期的资产增长率加以比较﹐才能正确评价企业资产规模的增长能力。不稳定增长的危险•惟一值得追求的增长，是可持绩的、稳定的增长，是销售收入和企业利润同步提高的增长。宏大的收丈入增长日标必须依托以下手段来实现︰对成本的控制和生产率提高的不懈努力，按运营的需要进行企业的重建，明智的再投资。不稳定增长产生的结果在那些正在爆发性增长的企业裒非常常见。•例如﹐1993年，戴尔公司似乎搭载上了火箭，仅仅两年间，公司的销售收入就从不足5.5亿美元达到20亿美元。但是华尔街的证券分析家们对公司的会计报告和资金流提出质疑，在这一年度的前半年，戴尔公司的股票价格从49美元暴跌至16美元。「增长是我们追求的惟一目标，但是，没人知道那些数字是怎么弄到一起的。」《财富》杂志说。•迈克．戴尔在接受《财富》杂志的采访时，一语中的地指出了问题的症结所在。「当你带领一个企业高速增长的时候，让人迷惑和利令智昏的事情之一是﹐你根本就不知道如何发现企业内的间题所在，」他说﹐「你让公司中的每一个部份都确信，他们的工作正在按计划进行，但是，当你把公司运营的结果作一个整体来审视的时候，你就遇到了大麻烦。这就是不明白企业中的成本和收入及利润等不同部份之间相互关系的典型症状。」•〔案例﹞增长率分析•下列利用数据及ＤＬＤＸ公司2006年度会计报告相关数据为基础，分别计算2006年、2007年、2008年的股东权益增长率﹑净利润增长率、主营业务利润增长率、销售增长率和资产增长率，并判断该公司增长能力。它们的计算结果见表6-1。•根据表6-1，可以发现ＤＬＤＸ公司自2006年以来股东权益增长率、净利润增长率、主营业务利润增长率﹑销售