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第九章流动资产管理第一节现金和有价证券管理第二节应收账款管理第三节存货管理学习目标★了解流动资产管理的基本内容；★理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金的投资管理；★掌握应收账款信用成本的确定、公司信用政策的确定和信用风险的防范与控制措施；★重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法；★理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。第一节现金和有价证券管理一、持有现金的动机二、目标现金持有量确定三、现金收支日常管理四、短期证券投资管理一、持有现金的动机（一）现金的基本内容（二）公司持有现金的动机●交易性需要●预防性需要●投机性需要◎现金是立即可以投入流通的交换媒介。◎现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。◎现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。◎有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。（三）现金管理的目标权衡目标1流动性目标2收益性保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。目标（一）成本分析模式二、目标现金持有量确定☆通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。短缺成本管理成本机会成本图9-1成本分析模式最佳现金持有量☆确定最佳现金持有量的具体步骤：（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预测表；（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。☆评价：优点：相对简单、易于理解。缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。（二）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销产品应收账款周转期收回货款应付账款周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期存货周转期应付账款周转期应收账款周转期现金周转期☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。3.计算目标现金持有量2.计算现金周转率现金周转期计算期天数现金周转率现金周转率全年现金需求总量目标现金持有量一般以年为单位，通常一年按360天计算现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少【例9-1】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天。现金周转期＝30-20+90＝100（天）现金周转率＝360100＝3.6（次）目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元）解析：☆使用条件：（1）公司预计期内现金总需要量可以预知；（2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。（三）存货模式☆假设前提：（1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的；（2）在预测期内，公司的现金需求量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金。鲍莫尔模式☆基本原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。图9-2存货现金模型与现金持有量有关的成本机会成本交易成本有价证券利率平均现金持有量rC)2/(每次转换成本转换次数FCT)/(FCTrCTC)/()2/(持有现金相关总成本☆计算公式FCTrCTC)/()2/(现金持有成本使TC最小的现金持有量(C*)（微分求导）最佳现金持有量rTFC2*【例9-2】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。)(000120%11000007202*元C解析：每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元TC☆模型局限性（1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。（四）随机模式☆将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。☆基本假设公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈随机型变动。图9-3随机现金模型图9-3随机现金模型☆基本原理制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点（Z）或最佳现金持有量。购入H－R单位的有价证券售出R－L单位有价证券不会发生现金交易☆计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额LRH23平均现金余额34LR平均现金余额回归点（R）的现金余额LrFZ3243F：每次证券转换的交易成本σ2：每日净现金流量的方差r：日利率（按日计算的机会成本）☆基本步骤（1）确定现金持有量的下限（L）；（2）估算每日现金流量的方差（σ2）；（3）确定利息率（K）和交易成本（F）。（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。【例9-3】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为5000元，每日现金流量的标准差为900元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年按360天计算。要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H）以及平均现金持有量。)(40010000540050005)360%10(490072332元R)(2002100052400103元H)(2001230005400104元平均现金持有量解析：☆模型应用应注意的问题（1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。（2）现金持有量返回线（R）与交易成本F正相关，与机会成本r负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。（3）随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均现金持有量都与现金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金持有量。三、现金收支日常管理（一）加速收款公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票三个阶段。现金收回客户开出支票支票交付银行企业收到支票支票邮寄时间支票停留时间支票结算时间款项收回时间图账款收回时间1.集中银行▲通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。▲目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。▲具体做法：（1）公司以服务地区合格销售区的账单数量为依据，设立若干收款中心，并制定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的账户为集中银行。（2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。（3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行——公司开立的主要存款账户的商业银行。▲评价：优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短。（2）支票兑换的时间可缩短。缺点：（1）每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补偿余额也越多，闲置的资金也越多。（2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。【例9-4】某公司现在平均占用资金2000万元，公司准备改变收账办法，采用集中银行方法收账。经研究测算，公司增加收账中心预计每年多增加支出17万元，但是可节约现金200万元，公司加权平均资本成本为9%，问是否应采用集中银行制？解析：集中银行方法收账增加的支出17万元公司从节约资金中获得的收益:200×9%=18（万元）采用集中银行制度比较有利2.锁箱系统▲通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理办法。▲具体做法：（1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱；（2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱；（3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料定期送往公司总部。普通的现金回收系统锁箱系统的现金回收系统▲评价：优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间。缺点：需要支付额外费用。采用锁箱的决策依据：如果增加的费用支出比收益要小，可采用该系统；反之，就不宜采用。3.电子划拨系统图9-4电子划拨系统4.其他程序对于金额较大的货款可采用直接派人前往收取支票并存入银行，以加速收款。公司对于各银行之间以及公司内部各单位之间的现金往来也要严加控制，以防有过多的现金闲置在各部门之间。（二）付款控制▲主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。▲前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。▲延期支付账款的方法：（1）合理运用“浮游量”（2）控制付款时间（3）工薪支出模式公司账户上的现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需提前7天电话通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活期账户，原有部分依旧按通知存款利率计息。四、短期证券投资管理（一）利用银行不同期限的存款进行资金运作7天通知存款【例】假设公司月初取得1200万元资金，月末将全部支付出去，采用7天通知存款的方式，年利率为1.89%，活期利率为0.99%。活期存款——月利息：1200万元×0.99%/12=9900元7天通知存款——月利息：1200万元×1.89%/12=18900元差额9000元（二）依托证券一级市场进行资金运作公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。具体操作（三）购买国债▼购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇。▼国债票面利率高于银行同期贷款利率。（四）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财第二节应收账款管理一、应收账款成本二、信用风险分析三、信用标准与信用条件四、信用条件备选方案分析五、收账政策六、应收账款风险防范与控制一、应收账款成本应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。权衡实行赊销扩大产品销路增加销售收入增加经营风险加大信用成本（一）机会成本▲投放于应收账款而放弃的其他收入。▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资本×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入赊销收入/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款收账天数通常按有价证券利息率计算【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。应收账款周转率=360÷60=6(次)应收账款平均余额=3000000÷6=500000(元)维持赊销业务所需要的资本=500000×60%=300000(元)应收账款的机会成本=300000×10%=30000(元)（二）管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本（三）坏账成本公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。二、信用风险分析●信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。●信用评估程序：（1