中国上市公司资本结构影响因素分析

本科生毕业论文论文题目：中国上市公司资本结构影响因素分析学院：经济和工商管理学院年级：2008级专业：会计学姓名：闫佳博学号：指导教师：罗艳梅2012年4月30日摘要自从MM模型提出后，国内外许多学者就对“资本结构之谜”问题进行了广泛的研究，在西方国家，资本结构理论已经成为一套比较成熟的理论，对资本结构的影响因素也已做了系统深入的研究。但在中国及以一些发展中国家，资本结构的研究却缺乏深入，本文首先简要综述了西方资本结构理论的发展进程，并总结了相关影响公司资本结构的因素。其次，对中国上市公司的资本结构总体特征进行了系统放入阐述并对影响因素进行了理论分析。最后提出了政策性的建议。关键词资本结构；影响因素；上市公司AbstractSinceMMmodelisintroduced,manydomesticandforeignscholarsonthepuzzleofcapitalstructuretheproblemundertookextensiveresearch,inwesterncountries,capitalstructuretheoryhasbecomeamaturetheory,thecapitalstructureinfluencefactorhasbeenstudiedsystematicallyanddeeply.ButinChinaandsomedevelopingcountries,theresearchofcapitalstructureisthelackofin-depth,thisarticlefirstbrieflyreviewsthewesterncapitalstructuretheorydevelopmentprocess,andsummarizestherelatedinfluencefactorsofcompanycapitalstructure.Secondly,theChineseListedCompanies'capitalstructurecharacteristicsofthesysteminthewholeandtheinfluencingfactorswereanalyzed.Finally,putforwardthepolicysuggestion.Keywordscapitalstructure;influencefactors;listedcompany目录摘要............................................................................................................................IAbstract...................................................................................................................................II前言...........................................................................................................................1一、资本结构的相关概念.......................................................................................................2（一）资本结构................................................................................................................2（二）财务结构................................................................................................................2（三）融资结构................................................................................................................2二、资本结构理论回顾...........................................................................................................2（一）静态权衡理论........................................................................................................2（二）融资优序理论........................................................................................................3（三）国内外实证研究综述............................................................................................3三、上市公司的资本结构现状及影响因素理论分析...........................................................5（一）我国上市公司的资本结构现状分析....................................................................5（二）上市公司资本结构影响因素分析........................................................................6四、我国上市公司资本结构的优化建议.............................................................................10（一）完善国家法制体系，健全资本市场功能..........................................................10（二）完善融资体制，建立多元化的融资体制..........................................................11（三）完善上市公司治理结构......................................................................................11结论.........................................................................................................................................12参考文献.................................................................................................................................13致谢.........................................................................................................................................14前言资本结构理论一直是金融经济学领域中一个极为重要且复杂的问题早在20世纪50年代现代资本结构理论就开始独立成为经济研究领域的一个重要课题,但它也是一个至今为止都尚未解决的难题。由于交易成本、税收、破产成本、信息不对称、代理成本等存在,现实中的资本市场尚是不完善的。在一个不完善的资本市场中,公司面临各种不确定的因素,可选择的融资工具也各不相同,不同的企业面临着不同的融资选择。究竟什么因素影响资本结构的选择?中国上市公司在特殊的中国制度的背景下怎么通过资本结构的影响？本文将从基本结构的基本概念和理论出发，对我国上市公司的资本结构的各种因素进行分析，为其合理选择提供一些理论依据，并在实践中加以使用。一、资本结构的相关概念（一）资本结构资本结构是指企业各种资金的来源构成及具比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括主权资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构仅指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。就一般意义而言,资本结构是指股权资本和债权资本的比例关系,它反映的是市场经济条件下企业的金融关系,即以资本和信用为纽带,通过投资和借贷构成的股东、债券人和经营者之间相互制约的利益关系。（二）财务结构财务结构是指企业全部资产是如何筹资取得的，也就是企业全部资产的对应项目，是指资产负债全部项目是如何构成的，及它们之间的比例关系等等；和企业财务结构密切相关的是资金结构，他和资本机构的概念密切相关。（三）融资结构融资结构指金融体系的构成结构。现代金融制度中包括以银行为主的媒介间接融资的金融机构体系、服务于直接融资的金融市场体系，和对金融业实施监督管理的金融监管机构体系。各种体系发挥特有功能为资金融通提供高效便利的金融服务。融资结构是在一定时期内融资活动的积累。是一种流量结构。而资本机构是一种存量结构，是企业资本构成在某一时间上的静态反应。融资结构决定了资本结构，而资本机构则反作用于融资结构。二、资本结构理论回顾1958年Modigliani和Miller提出了现代意义上的资本结构理论，也就是MM定理。它是资本结构理论的基石。定理认为在完善的资本市场中如果不存在税收、破产成本以及代理成本的影响，那么企业的市场价值和其资本结构无关。但在现实的资本市场中。这种完善是不可能的所以，许多的经济学家对MM定理进行了各种假设，并放入新的影响因素进行研究，得出:静态权衡理论和融资优序理论。（一）静态权衡理论静态权衡理论的基本观点是企业的最优资本结构的确定就是在负债融资的税收利益和破产成本之间的权衡。其模型来源于对MM理论的修正，认为在不完美的现实市场中，税收制度和破产成本存在是其一个重要体现，并加入加入模型之中，负债企业的价值评估模型为：该模型中FPV表示破产成本的现值,TPV表示代理成本的现值。TcD表示负债带来的税盾效应。该模型意味着：负债企业的价值会随着负债的增加而给企业带来节税利益，但过多的负债增加时，会是破产成本和代理成本增加，从而抵消可负债税盾给企业带来的利益。当编辑负债税盾利益等于边际破产成本和代理成本之和时企业价值最大。这时存在最佳资本结构。（二）融资优序理论融资优序理论以不对称信息理论为基础，假定交易成本的存在。该理论是Myers和Majluf建立起来的。他们提出了两个关键假设：第一，股票发行决策以发行前股东的价值最大化为目标。第二，内部员工和外部投资者关于公司价值存在信息不对称。经过分析他们认为权益融资会传递企业经营的负面信息，同时需要外部融资多支付各种成本。因而企业融资一般会遵循内部融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。静态权衡理论和融资优序理论都以企业价值最大化为目标，考察不同融资方式对市场价值的影响。但两者也都没有得出企业合理资本机构的一个准确公式，（三）国内外实证研究综述1.国外资本结构决定因素实证文献总结宏观经济因素方面