人民币国际化背景现状和

人民币国际化：背景、现状和战略选择清华大学苏世民书院潘庆中大纲一、人民币国际化的背景二、人民币国际化现状三、人民币国际化大事记四、人民币国际化的风险五、人民币国际化战略选择一、人民币国际化的背景1.中国宏观经济运行平稳2.资本市场改革进一步深化3.人民币基础设施完善4.“一带一路”战略助推区域金融合作人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择1.中国宏观经济运行平稳人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择0246810121416中国GDP增速趋稳GDPgrowthrate(%)1.中国宏观经济运行平稳人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择010203040506019951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014产业结构持续优化Thefirstindustry(%)Thesecondindustry(%)Thethirdindustry(%)1.中国宏观经济运行平稳人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择0.05.010.015.020.025.01997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015GDP（现价PPP）占世界权重（%）ChinaUnitedStatesUnitedKingdomJapanGermany2.资本市场改革进一步深化•合格境外机构投资者(QFII,RQFII)、合格境内机构投资者(QDII)额度提升，范围扩大•企业发行外债管制放松•先后允许境外央行及其他金融机构参与中国银行市场，开展包括即期、远期、掉期、期权等外汇交易•“沪港通”推进人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择3.人民币基础设施完善•人民币全球清算网络构建•人民币跨境支付系统（Cross-borderInterbankPaymentSystem,CIPS）一期上线运行•统计管理与国际接轨，实施IMF的国际收支第六版标准•引入人民币的外汇交易汇率指数（CFETS）人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择4.“一带一路”战略助推区域金融合作•中国与多国签署货币互换协议•中国与多个国家签署国际产能合作协议，并推出大批重点建设项目•中国与东南亚联盟（10+3）区域性金融稳定框架•中国与中东欧16国（16+1）合作深化，推进建立人民币清算机制•中国与中亚五国（5+1）产业合作推进•亚投行成立运营•丝路基金成立运营人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择二、人民币国际化现状1.跨境贸易的人民币结算2.人民币直接投资3.人民币证券投资4.人民币信贷市场5.人民币外汇市场6.人民币外汇储备人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择1.跨境贸易的人民币结算人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择05101520253035400.00.51.01.52.02.53.0Oct-2010Apr-2011Oct-2011Apr-2012Oct-2012Apr-2013Oct-2013Apr-2014Oct-2014Apr-2015Oct-2015Apr-2016Oct-2016人民币在全球SWIFT系统中的支付份额InternationalPaymentwithRMB:GlobalCurrencyRankings(RHS)InternationalPaymentwithRMB:GlobalMarketShare(SWIFT,%)051015202530354001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000Jan-2012Jun-2012Nov-2012Apr-2013Sep-2013Feb-2014Jul-2014Dec-2014May-2015Oct-2015Mar-2016Aug-2016Jan-2017人民币在中国商品贸易中的结算份额Cross-bordergoodstradesettledinRMB/Totalgoodstrade(RHS,%)SettlementAmountofCross-borderTradeinRMB:TradeinGoods(CNY100mn)2.人民币直接投资人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0Jan-2012Apr-2012Jul-2012Oct-2012Jan-2013Apr-2013Jul-2013Oct-2013Jan-2014Apr-2014Jul-2014Oct-2014Jan-2015Apr-2015Jul-2015Oct-2015Jan-2016Apr-2016Jul-2016Oct-2016Jan-2017以人民币结算的对外直接投资占中国对外直接投资的份额FDIsettledinRMB/TotalFDI(%)RMBDirectInvestmentSettlementBusiness:FDI(USD100mn)3.人民币证券投资人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择•2015年人民币国际债券和票据的存量为1248亿美元，人民币在国际债券和票据存量的占比上升至0.59%•尽管近年来增速显著，人民币债券量与主要国际货币相比差距很大（美元债券占比43.7%，欧元8.5%，英镑10%，日元2%）4.人民币信贷市场人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择•2015年前，香港人民币存款稳步上升•2015年后，随着美元走强和人民币贬值预期积累，香港人民币存款逐步下降•截至2016年底，香港人民币存款约为6600亿人民币元0200040006000800010000120002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-07香港的人民币存款（亿人民币）RMBdepositinHongKong(RMB100mn)4.人民币信贷市场人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择存量总额（亿元）占比债券数量企业债176144154国债9342337金融债120330152可转债7328合计39711003512015年底香港人民币债券结构和存量人民币证券投资及信贷市场人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择010002000300040005000境外机构和个人持有境内人民币金融资产价值（亿美元）DomesticstocksheldbyoverseasentitiesDomesticbondsheldbyoverseasentitiesDomesticloansheldbyoverseasentitiesDomesticdepositsheldbyoverseasentities5.人民币外汇市场人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择5.人民币外汇市场人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择6.人民币外汇储备•近年来，中国人民银行与30多个国家和地区签署货币互换协议，•截至2015年底，货币互换余额为3.31万亿元•2016年10月1日，人民币正式被IMF纳入SDR，这提升了外国央行和金融机构对人民币的认可度，促进人民币被更广泛地接纳为国际储备货币人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择331420500010000150002000025000300003500020082009201020112012201320142015货币互换余额（亿美元）三、人民币国际化大事记时间事件2015年2月16日标准化人民币外汇掉期推出2015年3月6日全球首家非金融机构在韩国发行人民币债券2015年9月30日央行允许境外央行类机构进入银行间外汇市场2015年10月8日人民币跨境支付系统成功上线运行2015年10月20日央行首次在海外发行人民币计价的央行票据2015年10月29日上交所、德交所和中金所成立中欧国际交易所2015年12月25日亚投行正式成立2016年5月3日标准化人民币外汇远期推出2016年6月8日人民币国债在伦敦证券交易所成功上市2016年6月20日首个欧洲主权国家熊猫债发行2016年10月1日人民币正式纳入特别提款权货币篮子人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择四、人民币国际化的风险人民币国际化的一个重要前提是资本账户的开放，而开放资本账户将不可避免地导致：–货币政策独立性降低–宏观审慎框架更为复杂，金融管理难度加大–国际投机资本快进快出，短期资本流动更为剧烈–宏观经济走势与汇率的关系更紧密，汇率波动性增加–投资者预期更难管理，特别是人民币贬值预期下资本外逃压力加剧，对国内金融造成扰动人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择五、人民币国际化战略选择•发展实体经济，推动供给侧改革和产业升级•提高资本市场的广度和深度，增加资产类别，降低交易摩擦•预期管理，维持稳定的人民币汇率和跨境资本流动•寻找合适的时机，在保证国内金融稳定的前提下有序地开放资本市场，促进资本双向流动•提高国内各金融行业监管的协调性，构建成熟的跨境金融防火墙和危机应急机制•将人民币国际化战略与“一带一路”战略结合起来，具体来说：–推进中国主导的多边开发性金融机构–建立开发性金融与商业金融结合的投融资支持体系–促进中国信用评级机构与周边国家的交流合作–推动亚洲债券市场的发展–构建多边金融稳定框架，建立人民币亚洲稳定体系人民币国际化背景人民币国际化现状人民币国际化大事记人民币国际化风险人民币国际化战略选择