煤炭行业企业主体信用评级方法

煤炭行业企业主体信用评级方法上海资信有限公司编撰版权声明©上海资信有限公司2017本文档之版权属上海资信有限公司所拥有。未经本公司许可或同意的情况下，不得复制本文所载信息。CopyrightWarning©ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.2017Thisdocumentisthesubjectofcopyright.AnyprocessmayreproducenopartofthisdocumentwithoutthepriorwrittenpermissionofShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.保密声明本文档属上海资信有限公司所拥有，其内容均属机密。未经本公司许可或同意的情况下，绝对不能披露或使用本文档中所载之信息。ConfidentialityWarningThisdocumentisconfidentialanditscontentsmustnotbedisclosedordisseminatedtoanyunauthorizedparty,usedorreproducedinanywaywithoutthepriorwrittenpermissionofShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·摘要 摘要煤炭行业是典型的经济周期性行业，受宏观经济和相关行业影响较大，且对自然资源依赖程度较高。目前我国煤炭生产呈现“西多东少、北富南贫”的分布格局；而煤炭产地与煤炭消费地区则呈逆分布状态，从而形成“北煤南运、西煤东调”的运输格局。同时，煤炭行业易受政策调整的影响。总体来看，国家当前实施的政策主要是去除行业过剩产能，提高煤炭行业集中度，以此促进行业长期稳定发展。从未来的发展方向看，随着我国淘汰落后产能、优化能源产业结构的力度加大，煤炭行业市场结构或将趋于垄断竞争格局。大型煤炭企业产业链一体化趋势明显，当前我国大型煤炭企业在发展战略中大多选取纵向延伸的策略。行业特征的不同决定了影响该行业内企业信用状况的因素不同。本评级方法旨在帮助受评主体、投资者以及其他相关机构理解上海资信有限公司（以下简称“上海资信”）在评估煤炭行业企业的信用状况过程中考虑的风险因素及评级思路。在评级时，上海资信考察的一级评级要素包括：公司治理与管理、经营环境、公司经营分析、财务分析。其中，对于煤炭行业的财务分析，上海资信主要考察会计信息质量、资产质量与资本结构、盈利能力、现金流、偿债能力、或有事项。另外，上海资信认为，我国煤炭行业企业目前面临的行业风险主要集中在：1、我国煤炭产能建设超前，使得行业短期供需失衡，从而导致煤价下跌是煤炭行业的重要风险；2、环保压力和能源结构调整存在长期负面影响；3、煤炭行业具有安全生产风险、大额资本性投资风险、资源储备不足风险等特有经营风险和管理风险。针对这些共性风险，上海资信在对煤炭企业评级时侧重于对企业内部基本经营情况和管理水平的分析，主要包括资源获取能力、成本和费用水平、产品种类结构、经营战略方针、产能或技术升级、安全生产措施、融资能力等因素。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·正文 1 一、煤炭行业定义上海资信评级方法中所述煤炭行业企业定义为从事各种煤炭的开采、洗选、分级等生产活动的企业，包括烟煤和无烟煤的开采洗选、褐煤的开采洗选和其他煤炭采选，不包括煤制品的生产和煤炭勘探活动。适用于本评级方法的煤炭行业企业是指：1、煤炭行业业务的营业收入占企业总营业收入的比重大于或等于50%；2、没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%，但煤炭行业收入比重均比其他业务收入比重高出30%；3、不满足以上两种情况，但综合考察企业的经营模式、资产结构、收入和利润结构，判定该企业煤炭行业经营特征明显的。二、煤炭行业企业评级方法本评级方法由以下两个部分构成。其中，第一部分归纳现阶段煤炭行业的特征，并揭示其与煤炭企业信用风险之间存在的关联性；第二部分介绍上海资信对煤炭行业的评级思路，并确立煤炭行业企业信用分析框架。以下就煤炭行业企业的评级方法做详细介绍。（一）煤炭行业信用风险特征1、煤炭行业呈现顺经济周期波动的特征煤炭行业是典型的经济周期性行业，受国内外宏观经济情况和相关行业发展影响很大，比如国民经济的战略性调整、产业结构的升级、国家的政策法规都会影响煤炭行业的进一步发展。煤炭行业的下游需求主要集中在火电、钢铁、建材、化工等行业，四大行业的煤炭消费总量占比较高。在下游钢材产能过剩、火电和建材等高能耗产业发展受限的情况下，煤炭需求增速将有所减缓，加之进口低价煤的冲击，行业产能过剩压力已经凸现。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·正文 2 2、煤炭行业易受各类产业政策影响我国煤炭行业受政策影响较大，一方面体现在国家宏观经济的调控政策对行业的影响，另一方面体现在煤炭行业及其下游行业的产业政策对煤炭行业的影响。在煤炭产业政策上，目前国家实施的政策主要是去除行业过剩产能，提高煤炭行业集中度，以此促进行业长期稳定发展。另外，国家当前积极鼓励发展水电、核电等清洁能源，加大对煤炭行业宏观调控等行业政策亦将抑制煤炭需求增长。3、煤炭生产存在较大的安全开采风险我国煤炭行业存在技术装备过低，低技术水平开采量过大，非机械化采煤占比较高等行业弊端。我国煤炭企业没有足够的资金进行技术创新、更新设备及提高装备水平，经济效益普遍低下。此外，我国煤矿生产安全技术相对滞后、缺乏安全方面的培训机制导致煤炭安全事故多发。目前，煤炭生产属于高危行业，一旦发生安全事故，企业可能面临关停整改，除直接经济损失外，潜在的损失更大，因此安全开采是煤矿企业生产经营应关注的重要因素，也是企业创造出较好的经济效益的重要保证。4、行业供需失衡引起的价格波动风险煤炭供需状况决定煤炭价格，煤炭价格的高低会影响到企业的盈利情况。煤炭产能的增长主要依赖于煤炭行业固定资产投资，包括煤炭开采投资和洗选业的投资，建设周期一般为两年。煤炭产能释放相对滞后于需求的变动，导致供需不平衡。在当前煤炭供过于求的背景下，价格竞争将影响煤炭行业的整体盈利能力，加大行业信用风险。5、煤炭行业信用环境缩紧导致企业债务风险上升煤炭行业属于资金密集型和劳动密集型行业。融资并购及产能扩张使得企业面临较大的融资需求，行业易受信贷政策和企业融资ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·正文 3 渠道的影响。考虑到目前金融机构对包括煤炭行业在内的“两高一剩”行业的贷款严格限制，对安全生产不达标且整改无望的企业压缩或退出贷款。整体来讲，煤炭行业信用环境的缩紧增加了企业的融资难度。同时，企业的兼并重组以及开发新矿产的需求也会导致其整体债务杠杆偏高，财务负担偏重，利率敏感性凸显。（二）评级思路上海资信对企业主体信用评级的核心是向投资者揭示受评主体的违约风险。上海资信采用宏观与微观相结合、定性与定量相结合的评级方法，在着重对受评主体自身信用状况考察的基础上分析受评主体未来的偿债能力和偿债意愿，并最终确定其信用等级。1、宏观与微观结合上海资信首先分析受评主体所处的宏观经济环境、区域经济环境和行业环境，这是同行业内所有企业共同面临的经营风险；但是，这些风险对每个企业的影响程度是不同的，因为不同企业的经营模式和管理战略不尽相同，对待外部风险所做出的反应也会不同。因此，上海资信在充分考虑行业特点和发展趋势的基础上，还需归纳出决定该行业成功的关键驱动因素，以此确定行业内企业自身特有的经营风险评价要素。具体对于煤炭行业企业：（1）经营环境煤炭行业是顺经济周期行业，煤炭需求受宏观经济影响明显。国家产业政策直接影响不同类型煤炭企业的信贷可获得程度和发展方向，因此这部分主要分析研究与煤炭行业相关的宏观经济环境，煤炭行业产业政策与法规（例如“十三五”规划对煤炭业行业布局、技术发展方向等方面的影响），行业内企业竞争格局以及发展趋势，煤炭产能、产销量以及价格变动趋势，上下游行业的政策变动对于煤炭行业的影响等。上海资信在此部分主要考察的子要素有：与煤炭行业相关的宏观经济指标（包括GDP、工业增加值等）、煤炭行业运行现状（行ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·正文 4 业集中度、行业技术发展水平等）、行业未来发展趋势。表1：行业经营环境评价要素经济环境宏观经济包括GDP、工业增加值等与受评主体经营相关的宏观经济指标分析区域经济根据受评主体产品或业务特点对区域经济数据进行分析行业现状行业运行现状分析行业运行情况、行业集中度、行业技术现状、行业门槛情况、行业竞争格局分析行业运行情况对公司经营带来的影响行业事件近3年发生的，社会影响力较大的行业相关事件行业政策-近期行业政策以及该政策对公司及其所在行业的正面或负面影响行业前景经济成长性经济环境发展趋势对采矿业的影响行业成长情况及抗风险能力行业发展环境、行业创新、行业未来发展的优势或劣势（2）企业经营煤炭行业是典型的资源密集型行业，是自然垄断行业，企业煤矿资源的储量、种类、禀赋条件是企业产品竞争力的重要因素，煤炭的品质直接影响煤炭市场价格。在进行成本分析的过程中，上海资信将重点分析受评主体的吨煤成本、洗选加工成本、技术改造成本及非生产性开支等几个方面，同时注意与同类型企业的比较，注意分析受评主体的成本控制情况和节能降耗措施。受评主体的矿井区位是否靠近煤炭消费地区、铁路专线对运力的保障程度、运输成本的高低都将影响企业所产煤炭进入终端市场的数量和成本。相对于经销模式，企业直供电厂或钢厂、下游客户稳定、签订长期协议的模式对销量具有较好保障。煤炭作为周期性行业波动性较大，受评主体若从事单一煤炭产销业务则面临较高的经营风险，特别是行业处于下行周期时。受评主体通过向煤电一体化、煤制油、煤化工等业务延伸，一方面可以挖掘新的利润空间，另一方面可以降低煤炭行业波动风险。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·正文 5 表2：受评主体经营分析评价要素生产实力设备现状分析受评主体持有设备现状（包括产值、产能、产能利用率、设备利用率等方面的介绍）、使用率、更新频率等方面的情况产能或技术升级分析受评主体近三年或近五年的产能升级项目，包括相应的项目计划融资、项目投资、项目现状、项目完工后拟会为公司带来的影响研发现状分析受评主体的研发资源，包括研发方面的人力资源、研发设施、研发成果等方面的内容研发规划受评主体目前已经开展或已被提上经营日程的研发计划，介绍研发规划时需介绍研发项目计划融资、项目投资、项目现状、项目完成后拟会为公司带来的影响经营现状企业生产经营现状评价受评主体产品、生产流程、产品优势、品牌特征等方面的内容上下游分析上游开采及洗选设备供应商及下游客户分析，披露受评主体前十大上游及客户，总结其中与公司合作关系超过5年的上下游名单，同时披露前十大上下游中与其有关联关系的企业成本构成分析吨煤成本、洗选加工成本、技术改造成本及非生产性开支、人工、设备折旧等经营成本构成分析收入及利润分析收入结构及毛利率分析，分析支持公司稳定经营的业务担保情况披露对受评主体存在关联方担保及对外担保事项的进行披露，并对被担保企业的近三年经营情况、评级情况进行披露，通过披露相关数据分析被担保企业的经营对受评主体经营的影响竞争力行业竞争格局阐述行业竞争格局，披露行业龙头企业的收入及市场份额情况，分析受评主体在行业中的地位及市场份额情况公司竞争优势分析企业市场优势分析（包括业务开展多样性；销售区域多元化程度）、竞争对手分析、资源赋存