技术分析有效性

技术分析有效性从90年代初技术分析法引入中国以来,该方法备受推崇,各种技术分析软件、声讯咨询机构、报刊、杂志、书籍纷至沓来,但也引起了不少学者的批判,由此而引发了诸多争议。一．技术分析及其方法分类技术分析是对市场行为所作的分析。这个市场行为的构成要素为价格、成交量、时间和空间。技术分析方法利用历史价格、成交量和未平仓量以及其他统计数字和描绘价格趋势图表的方法,借助技术原则来推测价格走势,并通过估测市场周期长短,识别买入/卖出机会。技术分析以道氏理论为基础。道氏理论的后继者将之总结并发展。概括起来,技术分析建立在三个基本假定或者前提条件下:市场行为包容消化一切；价格以趋势方式演变，这是技术分析的核心部分；历史会重演。这个假设是从统计学和人的心理因素方面进行考虑的。目前流行的几种技术分析方法可以归纳为以下五大类:一、K线分析法。现在K线分析多用于观测价格的走势；二、切线法。其作用是衡量价格变动的范围与幅度；三、波浪分析法。较公认,较难掌握的方法；四、指标分析法。这种方法是目前所使用最多,研究文献也比较集中的方法。二．技术分析有效性研究综述一般认为,技术分析起源于两百多年前日本的江户时期。当时主要使用K线为工具来记录稻米市场的交易情况。1884年,美国人查尔斯·道提出了“股价平均指数”的概念,奠定了技术分析的基石。后来经过威廉·P·哈密尔顿和R·雷亚的发展和整理,道氏理论形成,奠定了技术分析的理论基础。理查德·夏巴克在20世纪二十年代揭示了如何把“股价平均指数”中出现的重要信号应用于单只股票。从此,技术分析的观念思维方式得到普遍传播。1932年,威廉·D·江恩所著的《股价的真面目》问世,该书总结了技术分析的概念和一些方法。罗伯特·D·爱德华和约翰·迈吉于1948年出版了《股市趋势技术分析》。被誉为世界股坛圣经，技术分析方法得到了极大的推广。1970年，法马咋提出市场有效就是价格及时充分地反映了所有可得的信息的基础上，提出了市场有效论三个层次：弱式有效，半强式有效，强式有效。1978年,J·W·威尔德整理出的《技术分析交易系统的新概念》提炼出更多的分析方法,促进了技术分析的进一步发展。尽管五十年代,技术分析方法指导投资活动能否产生超额收益受质疑。但是,随着计算器及电脑技术的发展,利用数值进行的技术分析迅猛发展越来越多的技术分析方法和指标出现。对技术分析方法有效与否的争论也愈演愈烈。国内对技术分析有效性的研究还比较少,可以分为理论和实证两个方面。理论方面主要是集中在技术分析前提假设和逻辑思路的讨论上。对技术分析有效性持否定意见的代表性文章主要有:胡新宇和谭运进的《对证券投资技术分析理论的再认识》,该文认为证券投资技术分析理论的假设前提有问题,认为市场行为涵盖一切信息不具有理论上的可靠性;黄海沧的《证券投资技术分析真伪辩》首先推翻道氏理论的三大假设,接着指出技术分析失灵的原因。在理论方面支持技术分析有效的有:黄成和曹洲涛的《证券技术分析方法的科学性分析》,该文从技术分析对象的客观性、可检验性和开放性进行分析,进一步说明了技术分析的价值所在。对技术分析方法有效性比较直接的研究当属林玲、曾勇和唐小我的《移动平均线交易规则检验》一文。该文对股市移动平均线策略进行了检验,得出股票收益率可以预测,采用移动平均线交易策略可以获得比买入持有策略较高的平均收益率。可以看出,技术分析成为近年来的热点问题后,许多诸如《传统技术分析无效实证与方法改进》，《对证券市场技术分析的思考》等对技术分析的探讨源源不断。但是，国内对技术分析的研究比较晚(主要始于2000年),从纯粹的理论评述过渡到了实证研究阶段,对技术分析有效性的较直接的实证研究还基本上处于初始阶段,大多数的研究都集中在股票市场上。由此，有关技术分析的理论研究与实际运用还需要进一步努力。EffectivenessofTechnicalAnalysisTechnicalanalysishasenjoyedahighstatussinceitsintroductionin90th,withtheemergenceofvarioustechnicalanalysissoftware,audioconsultancy,newspapersandmagazines.Nevertheless,itstirsupnumerouscriticismsbyscholars,thussparkingcontroversies.Ⅰ.TechnicalAnalysisandItsMethodClassificationTechnicalanalysisanalyzesmarketbehaviorcomposedofprice,turnover,timeandspace.Technicalanalysismethodutilizesthehistoricalprices,turnoverandopeninterestaswellascensusandthediagramofpricetrendtospeculatepricemovementsunderthetechnicalPrinciplestopredictpricemovements,andidentifybuying/sellingopportunitiesthroughtheestimationofmarketcyclelength.TechnicalanalysisisbasedontheDowTheorywhichissummarizedanddevelopedbyitssuccessors.Inconclusion,technicalanalysisisestablishedunderthethreebasicassumptionsorpremiseconditions:Marketbehaviorincludesanddigestseverything;Priceevolveswithtrend,whichisthecoreofthetechnicalanalysis;Historywillrepeatitself.Thishypothesisdatesfromstatisticsandpsychologicalfactors.Thereareseveraltechnicalanalysesinvoguecurrentlyandcanbesummarizedasthefollowingfivecategories:1.Klineanalysis,usedmoretoobservethepricemovements;2.Thetangentmethod,usedtomeasuretherangeandamplitudeofpricechanges;3.Waveanalysismethod,recognizedasamoredifficultmethodtograsp;4.Indexanalysis,themostusedoneandcentralizedmoreresearchliterature.Ⅱ.LiteratureReviewoftheTechnicalAnalysisEffectivenessItisgenerallybelievedthattechnicalanalysisoriginatedintheJapaneseEdoEramorethantwocenturiesago,whentheKlinewasprimarilyusedtorecordthericemarkettransactions.In1884,theAmericanCharlesputforwardaveragestockpriceindex,layingthefoundationoftechnicalanalysis;afterthat,bythedevelopmentandintegrationofWilliamP.HamiltonandR.Rheathedevelopmentofandfinishing,TowTheorycameintobeing,settlingthetheorybasisoftechnicalanalysis;in1920s,RichardSchabackerrevealedthewaytoapplythecrucialsignalintheaveragestockpriceindextoasinglestock.Fromthenon,thetechnicalanalysisthoughtgainedwidelyspread.In1932,WilliamD.GannwrotetheTrueCharacteroftheStockPrice,summarizingsomeconceptsandmethodsoftechnicalanalysis;in1948,RobertD.EdwardandJohnMaGee,publishedtheTechnicalAnalysisoftheStockMarket,hailedastheBibleoftheworldsharesaltar,technicalanalysisbeinggreatlypromoted;in1970,FaMazhaputforwardtheeffectivemarketisthatpricereflectallavailableinformationtimelyandfully,andonthebasisofwhichthreelevelsofeffectivemarkettheorywereproposed:weakefficiency,halfstrongtypeofefficiency,strongtypeofefficiency;in1978,J.w.WildersortedouttheNewConceptofTradingSystemofTechnicalAnalysistoextractmoreanalysismethod,promotingthefurtherdevelopmentoftechnicalanalysis.Althoughinthefifties,theexcessreturnsbythetechnicalanalysismethodtoguideinvestmentactivitiescaughtsuspect,withthedevelopmentofcalculatorandcomputertechnology,moreandmoretechnicalanalysismethodsandindicatorsdevelopedbythetechnicalanalysiswhichusethenumericalvaluetoanalysisturnsup.Debatesontheefficiencyoftechnicalanalysismethodhaveintensified.InChina,researchontheeffectivenessoftechnicalanalysisisrelativelylessandcanbedividedintotwoaspects:theoryandpractice.Thetheorymainlyfocusesonthediscussionofpremisehypothesisofthetechnicalanalysisandlogicalthinking.Themainrepresentativearticlesofthenegativeopinionsoftechnicalanalysiseffectivenessareasfollowings:HuXinyuandTanYunijn’sRe-RecognitionofTechnicalAnalysisTheorytoSecuritiesInvestmentholdsthatthehypothesisofsecuritiesinvestmentbytech