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•一、主权债务•二、美国债务危机•三、美债震荡全球及对中国的影响•四、美国经济展望一、主权债务•主权债务是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。•债务危机是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。主权债务危机•主权债务危机的本质是高赤字之下的主权信用危机。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约，当一国不能偿付其国家债务时发生的违约。•传统解决方式：1、违约国家向世界银行或者是国际货币基金组织等借款；2、与债权国就债务利率、还债时间和本金进行商讨。“翻船”事件——或主权债务严重危机或主权破产或主权重建•1.拉美主权危机（1980年代）•2.墨西哥经济危（1994）•3.俄罗斯金融危（1998）•4.阿根廷债务重建（2002）•5.欧元区债务主权危机（2010）二、美国债务危机•美国债务上限：美国是一个主权国家，美元货币依附美国政府权威而存在，债务上限问题是全球化货币价值定义之下的，支出大于收益的情况下的极限数值。债务危机由来1、2001年，小布什接替比尔·克林顿入主白宫时，美国财政状况健康，还颇有盈余。2、2005年1月，小布什连任时，美国国债为7.6万亿美元，而现任总统奥巴马上任后已升至10.6万亿美元。3、2008年金融危机后，经济急转直下，税收大受影响。4、目前，美国财政支出的每一美元中，就有0.4美元是借来的。5、更糟糕的是，这种状态并无改善之势：去年，国会预算办公室(CBO)就已警告称，到2021年，联邦政府的债务总额可能达到美国经济年产值的100%，而到2035年，可能达到近190%。6、2010年2月12日，美国总统奥巴马签署通过了将债务上限从12.4万亿美元提高到目前的14.294万亿美元的法案。而到了2011年5月16日，美国政府已达到了法定的债务上限14.294万亿美元美债危机根源首先是美国的财政问题财政干预赤字融资其次全球失衡问题过度消费最后美元问题储备货币美元的霸主地位是全球失衡的制度性因素之一，并且带来松弛的美国财政纪律；全球失衡的不可持续性迫使美国政府接手，但同时制造了政府财政的不可持续性；过高的债务负担引起市场对主权信用的怀疑；最后，信用评级的下调，引发美债危机。美国债务危机2011年末状况qe（量化宽松政策）量化宽松（QuantitativeEasing，简称QE），是一种货币政策，主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法。量化宽松直接导致市场的货币供应量增加，可视为变相“印钞”。政府停摆危机问：14.3万亿美债去向何方？•公众持有3.6万亿美元，具体为个人、企业、银行、保险公司、养老金基金、共同基金、美国各州及地方政府持有。•外国持有4万多亿美元，具体为中国1.2万亿、日本0.9万亿、英国和石油出口国数千亿，其它国家1.9万亿美元。•美国联邦政府共持有6.2万亿美元，具体为美联储1.6万亿(货币担保和应急流动储备)、社保信托基金2.7万亿(结余投资政府债券部分)、其它政府信托基金1.9万亿美元。14万亿美债的“滚雪球”历程——“冰冻三尺，非一日之寒”。•奥巴马任内(2009-2011)：经济刺激计划支出、减税，以及2007年-2009年经济衰退造成的政府收入下降和失业救济金增加，共计2.4万亿美元。•小布什任内(2001-2009)：减税、伊拉克战争和阿富汗战争，2001年经济下滑及始于2007年的经济衰退，共计6.1万亿美元。•克林顿任内(1993-2001)：尽管有两年时间预算盈余，但其它年份均出现赤字，共计1.4万亿美元。•老布什任内(1989-1993)：第一次海湾战争，经济下滑致政府收入降低，共计1.5万亿美元。•里根任内(1981-1989)：冷战时期国防支出及持久减税，共计1.9万亿美元。•里根政府之前(1981年前)：战争和经济衰退产生赤字，共计1.0万亿美元。谈判桌上的博弈•自5月16日美国国债达到法定上限以来，美国国会两党就围绕提高债务上限和削减财政赤字问题展开了旷日持久的谈论。•然后，由于双方立场迥异，谈判一直处于“较劲”状态，没有取得实质性进展。•到了8月2日，美国两党若不能就提高债务上限或削减开支达成协议，就会开始债务违约，无法偿还美国国债本金和利息。•因此，8月2日被视为大限，美国两党势必在此之前达成妥协。•在削减债务、避免美国发生债务违约这点上，民主党和共和党并无分歧;根据美国两党2014年2月18日达成的最新协议财政部发债权延长至2015年3月15日。债务上限自动上升至17.2万亿。•两党分歧主要在于：奇数年激烈，偶数年缓和。选举年连任压力。标普对美国主权债务的评级事件介绍：•国际三大评级机构：目前国际上涉及主权信用评级业务的主要有三大评级机构分别是：标普、穆迪和惠誉。•当地时间5日晚，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA＋，评级展望负面，这在近百年来尚属首次。此前数十年，标普、穆迪、惠誉三大评级机构对美国主权信用均维持AAA评级。穆迪1917年推出主权信用评级制度，标普1941年开始评级。•调降评级主要原因是国会与美国政府达成的提高债务上限协议缺少标普所预期的维持中期债务稳定举措。12年4月18日，标普率先将美国主权评级置于负面展望。同时表示，如果没有可靠的10年时间削减财政赤字4万亿美元的一揽子计划，美国主权信用可能被进一步调低。标普在其评级报告中称，已经将美国长期主权信用评级展望定位负面。如果标普认为实际财政削减的力度不够、利率太高，或新的财政压力使政府总体债务负担轨迹高于标普设定的基准，标普都可能会在未来2年内将美国长期主权信用评级进一步下调至“AA”。标普下调美债评级的原因：•1、美减赤力度不够•未来债务负担或加重•2、各党派斗争激烈•不能稳定长期公共财务状况•3、美国经济数据不乐观美债震荡全球市场美债对中国的影响•美债信用降级使中国经济环境复杂化；•美评级下调倒逼中国外储多元化提速；•中国外汇购买力下降；•危中有机：加速人民币国际化。四、美国经济展望•美国经济复苏前景黯淡，财政增收幅度有限，同时削减财政开支之路布满荆棘，最终结果是美国政府依然需要举债过日子，依然需要申请提高债务上限。•如果未来十年美国削减财政开支2.2万亿到2.5万亿美元，将对美国和全球经济产生影响。•首先意味着将对社会保障、公众福利等方面大幅削减，即使不会遭到民众反对，也将直接影响私人消费。•私人消费占美国GDP的70%以上，最终会影响美国经济，经济放缓甚至衰退反过来又会影响到政府财政收入和支出，从而形成一个“死循环”。美债危机金融市场动荡，投资低迷，消费者信心不足，失业率居高不下。联邦政府：提高债务上限，大开印钞机，从而突破债务上限，带来全球资本市场、大宗商品市场和经济增长预期大幅波动。传导机制：“市场→政府”欧债危机危机源是主权债务，主权国家的信用出现危机，从而波及银行等市场主体，包括全球资本市场、大宗商品市场和经济增长预期，经济风险传播到了市场主体。传导机制：“政府→市场”美债危机与欧债危机的不同：