第十章流动资产管理

第十章流动资产管理到目前为止，格兰仕应该算是中国成长最快的企业之一。从2000年29.6亿的销售额至2005年的130亿销售额，格兰仕仅仅用了六年的时间。并且在国内空调业业绩普遍下滑的2006年，格兰仕不降反升，上半年销售额已经达到123亿，其中空调内销增长19.28％，外销增长76.67％。格兰仕连续27年来高增长的背后，一定有许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本战略，首当其冲的一个表现就是良好的存货管理，也就是本章主要讨论的内容之一引例第十章流动资产管理为了实施低成本的存货管理，早在1996年，格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了2003年6月，格兰仕的信息化系统已经覆盖了财务管理、仓库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务等领域，并逐步地建立起“零库存”管理模式，能够实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据，使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持。第十章流动资产管理•营运资金概述•流动资产的持有政策•现金的管理•短期投资的管理•应收账款的管理•存货的管理1.营运资金概述–营运资金的构成–营运资金与现金周转的关系–营运资金的特点与营运资金管理的原则营运资金是指流动资产减去流动负债的差额。营运资金的构成流动资产–现金–短期投资–应收及预付款–存货流动负债–银行贷款–商业信用–应付税金–应付工资–应付利润/股利–短期融资券营运资金的构成•流动资产具有以下几个突出特点周转速度快变现能力强财务风险小•流动负债按不同标准可作不同分类以应付金额是否确定为标准•确定性流动负债：根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的流动负债•不确定性流动负债：根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的流动负债或应付金额需要估计的流动负债以流动负债的形成情况为标准•自发性流动负债：产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分流动负债。•临时性流动负债：临时的资金需求而发生的负债营运资金的构成美国几家公司2002年12月31日的流动资产概况流动资产内部各项目占流动资产的比重（%）公司名称现金及现金等价物短期投资应收账款净额存货其他流动资产流动资产占总资产的比重（%）MicrosoftCorp（微软公司）10.571.513.71.23.173.2GeneralMotorsCorp（通用汽车公司）37.63.831.926.7015.4Wal-MartStoresInc（沃尔玛公司）7.706.780.74.934.0MotorolaInc（摩托罗拉公司）38.00.339.716.75.355.0DuPont（杜邦公司）27.23.535.232.81.338.9注：表中数据根据http://finance.yahoo.com中各公司的年度报表相关数据计算得出。营运资金的构成我国几家公司2002年12月31日的流动资产概况流动资产内部各项目占流动资产的比重（%）公司名称货币资金短期投资应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款预付账款应收补贴款存货待摊费用一年内到期的长期债权投资其他流动资产流动资产占总资产的比重（%）方正科技54.400.60012.54.51.3026.700081.7一汽轿车56.40.111.50.204.81.10.4025.500070.0华联股份52.200000.337.22.304.13.90054.9大唐电信13.200.60049.76.63.6026.300084.2哈药集团27.803.50024.76.03.4034.50.10057.8注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。1.营运资金概述–营运资金的构成–营运资金与现金周转的关系–营运资金的特点与营运资金管理的原则营运资金是指流动资产减去流动负债的差额。营运资金与现金周转的关系应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账采购原料支付命令付出现金订货收到货物销售对方付款收到现金现金周转图1.营运资金概述–营运资金的构成–营运资金与现金周转的关系–营运资金的特点与营运资金管理的原则营运资金是指流动资产减去流动负债的差额。营运资金的特点与营运资金管理的原则营运资金的特点–周转快–易变现–常波动–多样化营运资金管理的原则–认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要数量–在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金–加速营运资金的周转，提高资金的利用效率–合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力第十章流动资产管理•营运资金概述•流动资产的持有政策•现金的管理•短期投资的管理•应收账款的管理•存货的管理2.流动资产的持有政策流动资产的持有政策主要解决流动资产的持有量问题，在西方有时也称为营运资金的持有政策。–流动资产持有量对公司收益和风险的影响–流动资产的持有政策流动资产持有量对公司收益和风险的影响较高的流动资产持有量流动资产的持有量较低准确制定现金预算计划，使公司在最低流动资产水平上实现顺利经营，找到收益和风险的最佳结合点，即流动资产在理论上的最佳持有量。2.流动资产的持有政策流动资产的持有政策主要解决流动资产的持有量问题，在西方有时也称为营运资金的持有政策。–流动资产持有量对公司收益和风险的影响–流动资产的持有政策流动资产的持有政策销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策图10-2流动资产持有政策收益低风险小收益高风险大收益和风险的平衡第十章流动资产管理•营运资金概述•流动资产的持有政策•现金的管理•短期投资的管理•应收账款的管理•存货的管理3.现金的管理–现金管理的目的与内容–现金预算管理–最佳现金持有量的确定–现金管理的策略现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。现金管理的目的与内容现金的属性企业资产中流动性最强的资产同时也是盈利能力最差的资产现金持有的动机交易动机补偿动机谨慎动机投资动机现金管理的目的与内容持有成本•公司因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。转换成本•公司用现金购入有价证券等以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。短缺成本•在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。现金的成本现金管理的目的与内容现金管理的内容编制现金计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略现金管理的内容3.现金的管理–现金管理的目的与内容–现金预算管理–最佳现金持有量的确定–现金管理的策略现金预算就是在公司的长期发展战略基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测公司未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。现金预算管理•现金预算的制定大体分四个步骤：销售预测；估计现金流入量；估计现金流出量；估计月末现金和贷款余额。收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现金余缺调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺3.现金的管理–现金管理的目的与内容–现金预算管理–最佳现金持有量的确定–现金管理的策略最佳现金持有量的确定只考虑机会成本和短缺成本项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率8%8%8%8%短缺成本301550成本分析模式方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100100×8%=8308+30=38B200200×8%=161516+15=31C300300×8%=24524+5=29D400400×8%=32032+0=32例题最佳现金持有量的确定存货模式FQTKQTC2只考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本现金最佳持有量KTFQ2TFKTC2最低现金管理相关总成本最佳现金持有量的确定例题存货模式新阳公司现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金100万元，现金与有价证券的转换成本为每次4000元，有价证券的年利率为5%，则该公司的最佳现金持有量是多少？最低现金管理相关成本是多少？22100000040004000005%TFQK元22100000040005%20000TCTFK元最佳现金持有量的确定312*)75.0(rbLZ式中：L代表现金下限，b代表证券交易的成本，代表现金余额每日标准差，r代表投资日收益率。米勒-欧尔模式假定每日现金流量为正态分布，只给出现金余额上下限现金余额的均衡点*Z312*)75.0(3rbLU而上限为：最佳现金持有量的确定•吉龙公司的日现金余额标准差为180元，每次证券交易的成本为120元，现金的日收益率为万分之3，公司每日最低现金需要为零，则该公司的现金最佳持有量和现金持有量的最高上限各是多少？例题米勒-欧尔模式1122*330.750.751201580()0()21340.0003bZLr元12*30.753()0321346402bULr元3.现金的管理–现金管理的目的与内容–现金预算管理–最佳现金持有量的确定–现金管理的策略现金管理的策略现金流动同步化合理估计“浮游量”加速应收账款收现所谓“浮游量”是指公司账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差。第十章流动资产管理•营运资金概述•流动资产的持有政策•现金的管理•短期投资的管理•应收账款的管理•存货的管理4.短期投资的管理持有短期投资的理由–以短期投资作为现金的替代品–以短期投资取得一定的收益短期投资的工具–大额可转让存单–资产支持证券–货币市场基金–商业票据–短期国库券短期投资工具大额可转让定期存单1961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（Citibank）发行了第一张大额（10万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。我国在1980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额有l万元、2万元、5万元对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有50万元、100万元、500万元期限为3个月、6个月、12个月历史面额期限短期投资工具资产支持证券资产证券化资产支持证券就是实施了资产证券化的资产。流程•首先由发起人把若干资产汇集形成一个资产集，•把资产集内的资产出售给一个特设的信托机构，•由该信托机构聘请证券评级机构对资产支持证券进行信用评级，以资产集内的资产为担保，发行资产支持证券•最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者资产支持证券•中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司于2006年12月18日首次成功发行合计37亿元的不良资产证券化产品。•截至2006年3月末，我国四家金融资产管理公司累计处置不良资产8663亿元，累计回收现金1805亿元，占处置不良资产的20.84％。短期投资工具货币市场基金货币市场基金最早创于1972年的美国我国2004年8月颁布了第一个《货币市场基金管理暂行规定》货币市场基金可以投资于以下金融性资产：•现金；•一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单•剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券•期限在一年以内(含一年)的债券回购•期限在一年以内(含一年)的中央银行票据等货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资•股票•可转换债券•剩余期限超过三百九十七天的债券•信用等级在AAA级以下的企业债券货币市场基金是指投资于货币市场上的短期有价证券的一种基金。短期投资工具商业票据短期国库券短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或六个月，也有一年期的。1994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券商业票据是企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。第十章流动资产管理•营运资金概述•流动资产的持有政