江苏东光微电子股份有限公司

江江苏苏东东光光微微电电子子股股份份有有限限公公司司22000088年年度度第第一一期期短短期期融融资资券券跟跟踪踪评评级级报报告告上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.主体长期信用等级A－级债项信用等级A-1级评级时间2009年5月8日新世纪评级BrillianceRatings评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对江苏东光微电子股份有限公司2008年度第一期短期融资券的信用评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料主要由江苏东光提供，所引用资料的真实性由江苏东光负责。主要财务数据项目2006年2007年2008年发行人：总资产(亿元)2.223.314.48货币资金(亿元)0.350.580.90总负债(亿元)0.791.322.32所有者权益(亿元)1.431.992.16营业收入（亿元）0.821.101.45净利润(亿元)0.150.290.17经营性现金净流入量(亿元)-0.060.570.32EBITDA（亿元）0.230.380.57EBITDA/利息支出（倍）14.396.7214.20资产负债率(%)35.3839.9251.82流动比率(%)153.60142.2999.82现金比率(%)45.5246.9643.81净资产收益率(%)11.4217.148.35注：根据江苏东光经审计的2006～2008年财务报表数据(期末数和本年数)整理计算。分析师刘晓华戴志刚上海市汉口路398号华盛大厦14FTel：(021)6350134963504376Fax：[phone]E-mail：[e-mail]，货币资金相对充裕，资产流动性较好。2008年受VDMOS生产线尚未完全达产等因素影响，经营业绩有所下滑，目前公司资金周转正常。z近期我国电子信息、汽车、轻工业等产业振兴规划的出台，有助于缓解国际市场需求下滑对我国半导体行业的冲击。z江苏东光营业收入保持较快增长速度，随着VDMOS生产线逐步达产，公司经营能力有所提高。z江苏东光流动资产变现能力较强，货币资金储备相对充足，能够对其短期债务偿还提供保障。z2008年受多数产品售价有所下降，VDMOS生产线尚未达产等因素影响，江苏东光经营业绩有所下滑。z2008年下半年以来单晶硅价格逐步回落，封装测试成本也有所降低，江苏东光成本压力有所减轻。z江苏东光2008年新增负债较多，且短期借款占比较大，资产流动性明显下降，短期偿债压力增大。z目前半导体下游行业仍未完全恢复，若出现持续性的增长乏力，则将对半导体分立器件行业增长产生压力，江苏东光的经营业绩受到进一步影响。江苏东光微电子股份有限公司2008年度第一期短期融资券跟踪评级报告概要江苏东光微电子股份有限公司2008年度第一期短期融资券编号：【新世纪债跟踪（2009）100021】存续期间1年期，2000万元人民币主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间跟踪评级：A－级稳定A-1级2009年5月首次评级：A－级稳定A-1级2008年9月-1-新世纪评级BrillianceRatings跟踪评级报告按照江苏东光微电子股份有限公司(以下简称“江苏东光”)2008年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据江苏东光提供的经审计的2008年财务报表及相关经营数据，对其财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论。一、债券发行情况2008年10月8日，中国银行间市场交易商协会签发中市协注[2008]CP83号《接受注册通知单》，核定江苏东光微电子股份有限公司待偿还短期融资券限额为2000万元。该公司于2008年10月发行了待偿还余额为2000万元人民币的2008年度第一期短期融资券，期限为365天，目前尚未到期。二、跟踪评级结论（一）公司管理2008年度该公司依据相应的管理制度，严格管理各项业务，确保公司的筹资、投资、经营等经济活动有效开展。同时，公司还进一步完善了人力资源管理、质量管理等管理体系。（二）经营环境2008年下半年以来我国经济增长速度放缓，全年GDP增长9.0%，同比下滑4个百分点。根据WIND数据显示，通讯、计算机及外设装备、汽车和消费电子等行业增长速度均出现较大幅度下降，其中汽车和计算机分别为5.16%和13.20%，同比下降幅度最大，分别较上年下降16.93个百分点和16.12个百分点。受此影响，我国半导体行业增速放缓，根据国家统计局、国家工业和信息产业部统计资料显示，2008年我国半导体集成电路产量为417.1亿只，同比增加1.34%，与2007年22.57%的增速相比大幅下滑，半导体分立器件产量为2461.14亿件，同比下降1.7%。面对经济增长趋缓的局面，2009年初，国务院相继出台汽车、电子信息、轻工业等十大行业的产业振兴规划，对半导体行业有序健康-2-新世纪评级BrillianceRatings发展起到一定的推动作用。据国家统计局数据显示，2009年1-3月，汽车、消费电子以及计算机等行业整体形势有所好转，汽车和微型计算器产量同比增加3.7%和3.5%，其中三月份同比增加10.8%和15.4%，消费电子行业亦有所恢复。受此影响，三月份半导体集成电路产量同比下降4.6%，远小于一、二月份的下降幅度，行业出现回暖迹象。2008年，全球主要多晶硅生产厂家产能增长较快，多晶硅供给量增加。但受光伏行业和半导体行业景气程度下降等因素影响，多晶硅市场价格从下半年开始大幅回落，以多晶硅为主要原料的单晶硅市场价格也随之下跌，半导体生产企业成本压力有所减轻。（三）经营状况2008年，该公司整体经营状况良好，除可控硅系列产销量同比有所下降以外，防护类器件、1300X等各个系列产品产销情况较好。2008年度公司实现营业收入14506.87万元，同比增长31.30%。受新投产的VDMOS尚未达到量产、上半年单晶硅价格上涨较快等因素影响，公司营业成本增长较快，导致公司盈利减少，2008年度公司的营业利润和净利润分别为1990.02万元和1729.60万元，同比分别减少32.77%和41.00%。2008年电子行业增长趋缓，受下游客户出口下降等因素影响，该公司可控硅产销量有所降低，但我国2008年3G网络建设力度加大，带动公司防护类器件产销量上升，加上VDMOS生产线逐步达产，公司营业收入构成变化较大。其中VDMOS系列增幅最大，防护类器件系列略有增长、1300X系列稍有下降，可控硅系列则出现大幅下滑（如图表1所示）。图表1.公司2007-2008年各系列产品收入变动情况表单位：万元2007年2008年产品类别收入占营业收入比重收入占营业收入比重防护类器件2700.5224.44%398927.50%可控硅5305.8648.02%479533.06%1300X2929.6426.52%377326.00%VDMOS——194913.44%注：根据江苏东光审计报告整理、计算2008年该公司多数产品价格略有下降，成本有所增加，加上-3-新世纪评级BrillianceRatingsVDMOS尚未实现完全达产，处于亏损状态，公司综合毛利率降至32.40%，较2007年下降8.48个百分点，其中，防护类器件、可控硅系列和1300X系列毛利率分别为50.49%、37.62%和25.05%,同比分别下降8.86、10.92和4.04个百分点。未来随着VDMOS产销量的逐步增加，以及主要原材料单晶硅价格回落，公司盈利将逐渐恢复。（四）财务状况2008年该公司对可控股系列和1300X系列生产线进行改扩建，并投资新建VDMOS生产线，资金需求较大。公司主要通过增加短期借款和发行短期融资券等方式弥补营运资金的不足，导致年末负债总额同比增加75.94%，为23221.40万元。其中短期借款11767.84万元，同比增长26.20%，应付票据新增3800.00万，公司偿债压力增大。2008年末该公司流动资产总额为20584.80万元，同比增长9.61%，但由于流动负债增长较快，年末流动比率较2007年末的142.29%大幅下降，为99.82%，资产流动性继续减弱。但公司2008年末流动资产中，货币资金为9034.93万元，变现能力较强的应收票据和一年内的应收账款余额分别为532.03万元和7803.14万元，且存货中有773.78万元为产成品，公司资产变现能力相对较好，能够为未来债务偿还提供一定缓冲。2008年度公司EBITDA为5681.88万元，同比上升49.96%，EBITDA与刚性负债比率为0.42倍，同比下降0.10倍。受应收账款增长较快，营业收入现金率下降等因素影响，公司2008年经营性现金净流量为3188.89万元，与刚性负债的比率由2007年的78.69%下降至23.72%，对负债保障程度下降。总体看，公司偿债能力有所下降，预计随着单晶硅价格回落以及VDMOS逐步达产，公司偿债能力有望得到恢复。截至2008年底，该公司从各家商业银行获得的授信额度共计14000万元，尚有2550万元授信额度未使用。综上所述，2008年该公司总体经营状况较好，营业收入稳定增长。但受单晶硅价格上涨和新投产的VDMOS生产线未完全达产、尚处于亏损状态等因素影响，公司经营业绩有所下滑。公司货币资金相对充裕，现金流量状况尚可，资金周转正常。预计随着单晶硅价格回落以及VDMOS逐步达产，公司盈利能力将得到恢复。-4-新世纪评级BrillianceRatings经本评级机构信用评级委员会评审，决定维持江苏东光微电子股份有限公司主体长期信用等级A-级，评级展望为稳定；维持江苏东光微电子股份有限公司2008年度第一期短期融资券信用等级为A-1级。上海新世纪资信评估投资服务有限公司2009年5月8日-5-新世纪评级BrillianceRatings附录一江苏东光主要财务指标表人民币(亿元)2006年2007年2008年资产总额(亿元)2.223.314.48流动负债(亿元)0.791.322.06股本总额（亿元）0.680.680.80所有者权益(亿元）1.431.992.16营业收入(亿元）0.821.101.45EBITDA(亿元)0.230.380.57净利润(亿元）0.150.290.17经营性现金净流入量(亿元)-0.060.570.32投资性现金净流入量(亿元)-0.25-0.97-0.68资产负债率(%)35.3839.9251.82长期资本固定化比率(%)70.6671.89100.15流动比率(%)153.60142.2999.82速动比率(%)126.8487.9984.19现金比率(%)45.5246.9643.81应收账款周转速度(次)1.431.922.22存货周转速度(次)3.273.053.91固定资产周转速度(次)3.174.251.39总资产周转速度(次)0.420.400.37毛利率(%)38.1539.7131.23营业利润率(%)21.6626.7913.72利息保障倍数(倍)11.795.875.80总资产利润率(%)9.6311.985.96净资产收益率(%)11.4217.148.35营业收入现金率(%)105.39122.8895.74经营性现金净流入与流动负债比率(%)-9.3054.2018.86非筹资性现金净流入与流动负债比率(%)-49.80-38.41-21.29EBITDA/利息支出(倍)14.396.7214.20EBITDA/流动负债(倍)0.380.360.34注：表中数据依据江苏东光2006-2008年审计报告的财务数据整理计算得出。-6-新世纪评级BrillianceRatings附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额/期末