【谢国忠：美国3大危机将直追次级债】

【谢国忠：美国3大危机将直追次级债】来源：华夏时报谢国忠表示，美国的金融危机一触即发。美国除了次级债之外，至少还有公司债、杠杆收购(LBO)和信用卡3大风险，美国即将出现巨大的金融危机。中资银行在这些领域的投资更值得关注，他建议涉及其中的中资银行应该及早准备应对之策。8月6日，美国次级住房抵押贷款危机将对中行、工行和建行产生一定的影响，其中中国银行有较多的次级贷款抵押债券(次级债)投资。标普称，可能降低中行信用等级。谢国忠是最早预测到美国次级抵押贷款将出现危机的经济学家，同时，在他接受本报记者采访的第2天，美国联邦储备委员会的举动印证了他关于美国不会减息的预判。8月8日下午，中行办公室主任兼新闻发言人王兆文答复本报和新华社时表示，部分媒体关于该行持有美国次优按揭债券的报道内容与实际情况存在较大出入，是不准确的。中行已处于今年上半年经营状况和财务报告正式公布之前的缄默期。在此期间，中行不能披露任何重要信息。或调低中行信用评级标普8月6日向本报记者提供了一份内部报告，该报告称，目前仍然维持对中行正面的评级展望。但标普警告，如果一旦中行在美国次级债投资上受到较大损失，该评级公司将会调低中行的信用等级。中行相关负责人对本报称，中行对美国次级债的投资很少，而且已作拨备。中行正在积极测算相关投资涉及美国信贷市场风险所形成的损失，但不会影响中行利润。据香港媒体披露，中行次级债投资在15亿至20亿美元，工行在10亿美元左右，建行在3亿美元。但中行率先对这个数据予以了否认，并称将在本月下旬的半年报中予以披露。中行、工行、建行、交行、招行和中信实业银行是中资银行在海外投资最多的6家银行，其投资对象国多为美国。至06年底，6家银行在海外以美元为单位的证券投资达到12696亿元，而中行在此项上的投资就达到了7031元亿元，占中行总投资额的37.4%。同时，6家银行在海外的总外汇证券投资为16603亿元，而中行此项投资即有10042亿元，占中行总投资的53.4%。由于受次级抵押贷款风波的影响，美股受挫，相信对中资银行海外投资证券部分会有直接冲击，而美国其它方面的金融危机势必也会对中资银行的海外投资产生影响。祸起次级债最早预测到美国次级抵押贷款存在巨大风险、泡沫将会破灭的，正是被骂作不懂国情、却预测到97年亚洲金融危机和了解美国金融经济的前摩根士丹利亚太首席经济学家谢国忠。近两年来，他多次在各种报刊上发文、演讲呼吁，并在他当时效力的那家投资银行内部撰文指出美国房地产泡沫和次级抵押贷款的隐患。8月6日，谢国忠介绍了美国次级债发展情况，他指出中行投资次级债金额不大，相信不会对中行财务状况产生影响。谢国忠透露，美国次级抵押贷款是最近3年才开办起来的，但是发展过快。目前次级贷款金额在1万亿美元以上。次级抵押贷款，是指资信状况较差的个人无须抵押并不需要支付首付款便可以在银行获得住房贷款。银行将这些房产通过信用评级公司评级，然后证券化，这便是所谓的次级债。据谢国忠介绍，拥有次级债最多的是对冲基金，发放住房贷款的商业银行也拥有很多次级债。在美国，个人房贷中，个人承担的是有限责任，如果个人不能偿还银行贷款，银行最多只能收回住房。美国住房经过2001年9-11事件后，持续火爆了6年，今年房价突然暴跌。加之次级抵押贷款还款率不高，导致了美国次级债危机。FED主席伯南克表示，次级抵押贷款市场造成的损失，估计在500-1000亿美元之间。美国面临更多危机除了次级抵押贷款危机之外，美国还面临公司债、杠杆收购(LBO)和信用卡风险至少3大风险。他认为，次级债危机之后，接下来首先出现危机的将是美国公司债。很多投资银行已经承诺，要为一些已经宣布的交易发行债券。如果卖不出去，银行自己会买下这些债券。市场正在对这些债券失去兴趣，而很多银行手中还大量持有这种债券，如果真在市场交易的话，这些银行大概要损失30%的价值。这些债券价值的总和可能超过2000亿美元。这就是华尔街投行的股票只有8-9倍预期市盈率的原因。在谢国忠看来，投行市盈率被低估已经表明市场对美国金融危机有强烈的预期。其次，美国的LBO债券也面临巨大风险。次级抵押贷款的危机已经蔓延到由PE推动的LBO债券上。未来一年中，这种利差扩大的效应相当于FED将利率提高200个基点。FED不会大幅减息以缓冲融资成本的上涨。因为，美国正面临明显的通胀压力，年通胀率已经超过6%。美元的疲软也会加剧通胀压力，联储的政策空间并不大。8月7日，FED宣布联邦基金利率维持5.25%不变。通胀仍是其关心的主要问题；但FED也承认经济增长存在放缓风险，这意味FED意识到次级抵押贷款危机及范围更广的信贷市场的问题可能会对经济增长形成拖累。接下来的第3大风险是信用卡危机。谢国忠指，美国的信用卡危机也会集中爆发。由于美国人习惯透支消费，美国信用卡欠款高达1.3万亿美元，这个数字比次级债还要多。美国发卡银行一般不审查持卡人的身份和资信状况，一旦经济衰退，卡奴将无法还款，巨大的金融危机随时会爆发。近年来，谢国忠也多次预测过，2008年是美国经济金融的坎，或者金融危机将会爆发。对于中行和其它中资银行来说，不论这个预言是否精准，防患于未然是上策。谢国忠：信贷泡沫的破灭美国抵押贷款经纪商和房地产开发商正在不断破产，曾经卓越的对冲基金纷纷倒闭，投资银行的股价也持续下跌。你所到的这些消息，都是美国信贷泡沫破灭的声音。这些泡沫是2000年科技股泡沫破灭、9-11后，由FED前主席格林斯潘和华尔街创造的。直到对冲基金行业的一半都倒闭，并且至少有1家大型金融机构破产，这次信贷泡沫危机才可能结束。90年代的科技股泡沫哺育了华尔街，活跃了美国经济。在2000年科技股泡沫破灭后，美国经济开始走向低迷。当然，一个经济体在泡沫破灭后进行调整或经历一个时期的低速增长，是很正常的。9-11事件令格林斯潘感到惊慌，美国基准利率被削减到1%。金融专业人士都很清楚地知道该怎么做---他们借钱购买具有更高预期回报的风险资产。走钢丝行为被称为所有权交易、特别情况投资等。很快，华尔街的公司通过交易活动使盈利增长超过50%。当科技股泡沫破灭时，华尔街的佣金收入崩溃。为了取代这些收入，华尔街开始推动对冲基金行业。对冲基金跟华尔街一样，借钱并且押注在高风险资产上。它们从华尔街的公司买来高利润产品，赚了个盆满钵溢。对冲基金行业的规模迅速从零膨胀到1.5万亿美元，并且给华尔街贡献了大量的代理收入。对冲基金采取的这些冒险活动及华尔街的公司压低各种金融资产的风险溢价，导致资产通胀4溢，如原油和房地产。这些上涨的资产价格触发了大量投机活动。金融专业人士向公众出售复杂的杠杆产品，如经过资产证券化的债券被出售给无知的投资者。由于资金成本变得越来越低廉、对风险资产的需求不断提高，那些在上世纪80年代叱咤风云的杠杆收购之王们卷土重来。这次，他们主要通过发行债券来购买上市公司，祈祷这些公司不要半途垮掉，几年后使它们以更高的价格重新上市。由于这种活动减少了公开上市的股票供给，因此即使在经济信号喜忧参半的时候，股票市场仍然在上涨。此外，还有两个帮凶帮助完成了这一轮泡沫。一是评级公司给予这些复杂的产品可投资的信用级别，否则投资者不敢卷入这场泡沫；2是金融经济学给了那些有时并不比诡计好多少的金融产品以合理性。信贷泡沫的核心区域就是衍生品泡沫。已经被承销的信贷衍生品的名义价值接近400万亿美元，是现货债券总额的3倍。也就是说，每1美元的债券已经被倒腾到原来的3倍。就像科技股泡沫破灭时一样，华尔街又在强烈呼吁FED的救援。而恰恰正是FED这群人，过去一直在说信贷市场一切良好，并将开始破灭的杠杆产品称为金融创新。FED可能通过降息来抵消风险溢价提高的效应。但全球正在经历通胀上升，因此FED拥有的降息空间并不如5年前那么大。然而，信贷市场终将正常化，这一次美国经济必须进行调整。美国经济可能会在明年遭遇萧条期。为了清除过多的科技股和信贷泡沫，美国经济可能在未来5年经历低速增长。全世界必须为此做好准备，关键是促进南南贸易。这个新的全球贸易系统的核心，是中国和其它发展中国家的互补性。中国是低成本的轻工业消费产品的供给者，也是新兴的低价资本货物的主要供给者。随着发展中国家将资本货物的来源从欧洲、日本转到中国，他们自己节约金钱---这种节约对发展中国家来说相当于减税，而中国对原材料的需求也像是在给他们提高收入。两个因素能促进这类贸易。缺少了强劲的美国经济，全球经济仍能繁荣下去。