一、焦点--主权债务危机带来的思考2二、

2010年5月17日2010年第17期(总第328期)联系人：董磊、左春跃、颜莉邮箱：[e-mail]客服电话：4006783333公司地址：北京市东城区东长安街1号东方广场C2办公楼15层邮编：100738网址：重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。本报告版权归银华基金管理有限公司所有，仅供银华基金管理有限公司现有客户及潜在客户使用。未获得银华基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。一、焦点--主权债务危机带来的思考............2温暖和煦的阳光下，碧蓝的爱琴海却冷得清冽。2009年12月在惠誉下调希腊主权债券由A-降至BBB+之后，这个没有冬天的地中海国家就变得寒意凛凛。……二、要闻.........................4北京商品住宅均价一月降幅近8000元广西大化因暴雨大风受损严重近万亩玉米绝收美证监会亡羊补牢急召交易所负责人改进系统各地水电气等资源性价格改革提速可能都要上涨我国经济向好基础不断巩固外贸快速回升美国证交所拟设统一熔断机制国务院批准四行再融资规模2870亿熊猫金币一夜大涨400元背后潜伏神秘“庄家”美国六市场达成新机制纳斯达克取消上万笔交易工商总局：支持外商投资企业以债权增资央行：拓宽国库服务领域支持经济发展美上月联邦财赤达827亿美元温家宝：坚决遏制房价过快上涨防止政策叠加负面影响发改委：政府如何引导PE投资战略性新兴产业美商务部长访华避谈人民币汇率称贸易保护主义没有赢家宏观经济数据三、展望.........................8维持中期对市场谨慎判断，参与反弹手要快。目前正处于政策出台期到观察效果期。距离调控政策初见成效……四、回顾.........................9上周主要指数走势上周银华旗下基金业绩表现主权信用危机带来的思考温暖和煦的阳光下，碧蓝的爱琴海却冷得清冽。2009年12月在惠誉下调希腊主权债券由A-降至BBB+之后，这个没有冬天的地中海国家就变得寒意凛凛。因为，在半年之后，也就是2010年5月19日，希腊将面临第一个生死大限：这一天，希腊将要偿还一笔高达120亿美元的贷款。如果希腊不能按时偿还，其高达2360亿美元的总债务（其中很多由欧洲银行持有），再加上国际投机资金做空欧元，将不可避免地拖垮欧盟经济和欧元。然而，这个看似“希腊小国”的危机，却只是暴露在外的冰山一角，真正的危机还掩埋在冰山之下，随时可能一触即发。眼下“希腊危机”因迫在眉睫而率先爆发，但在深陷债务危机的“欧猪五国”(PIIGS，即西班牙、爱尔兰、意大利、葡萄牙和希腊英文的首字母)中，希腊的债务规模却最小，如意大利、西班牙的债务都超过1万亿美元，当然，希腊是“欧猪五国”中最软的柿子：其2010年债务占GDP的比重最高，预计高达125%。果不其然，在1100亿的希腊救助方案刚刚敲定之后，西班牙的主权债务危机随即暴发。接着来毫无疑问危机将会蔓延至葡萄牙、爱尔兰、意大利。5月7日欧元已岌岌可危，欧元兑美元汇率已经下跌到14个月来的新低1.2520美元，而国际投机资金仍然在锲而不舍地做空欧元。5月10日，欧元区16国财长在布鲁塞尔召开紧急会议，以破纪录的速度，宣布了史上最大规模的救市行动：7500亿欧元（相当于1万亿美元），比2008年金融危机最盛时美国紧急推出的救市规模还多出了3000亿美元。欧美股市随即止跌暴涨。此次欧洲债务危机，其实是2007年金融海啸的后遗症。2008年到2009年期间，为应对金融危机和经济衰退，许多国家纷纷采取十分宽松的财政政策。通过扩大财政赤字来刺激本国经济，这使得这些国家的财政状况不断恶化。尤其欧元区成员国，它们缺乏拯救经济的可靠手段，既无法让货币贬值也不能调低利率或多印钞票以刺激借贷，只能依靠出售国债来筹集资金。事实上作为一种债权融资方式，发行国债本身无可非议，它是促进国家经济发展的国际通行融资手段。但如果举债过度，便会引发主权债务危机。让我们思考的是，主权债务规模最大的美国是如何应对债务危机安然无恙的？众所周知，美国的财政赤字在2010年将达到1.6万亿美元、政府债务总额将超过100万亿美元，其中外债约3.29万亿美元，均创历史纪录。全世界包括美国自己都在问一个问题，欠这么多钱要怎么还？在本质上，美国的债务问题与希腊债务危机是一样的，不同的是，希腊由于加入欧元区没有本国货币，无法通过发行货币偿还政府债务，美国则可以通过发行美元来偿还外债。虽然美国官方对巨额债务的官方表态还是严肃认真的，但行动上，美国没有像国际货币基金组织要求希腊的那样，大幅削减公共开支、紧缩预算，相反奥巴马政府通过了历史上规模最大的医改方案。在美国已出现经济复苏迹象后，仍继续实行低利率政策，迟迟不肯采用退出政策，回收在金融危机期间向市场投入的巨额资金。欧元区的主权债务危机与美国的信用风险，让货币一次次陷入危机，这时候，“诚实的”黄金重登国际金融舞台的中央，再度受到人们的青睐。一再刷新的黄金价格，似乎嘲笑着人类信用的缺失。问题回到中国，此次欧元区的主权债务危机对中国会产生哪些影响呢？目前，“欧猪五国”（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙）的出口占我国出口的3.5%，但整个欧盟占中国出口的17%，可以说欧盟是中国最大的出口区域。此次欧盟主权债务危机，必然会导致欧盟区域经济增速放缓，从而减少对我国进口的需求；另外，欧元对人民币的贬值增加了我国出口的成本，减少了中国出口商品的价格优势。另外，中国作为美国最大的债权国，美元信用风险不能不防，虽然，还没有人对美国的偿还能力提出任何疑问，但毕竟涉及利益巨大，不能不未雨绸缪。一句话要闻5月11日北京商品住宅均价一月降幅近8000元广西大化因暴雨大风受损严重近万亩玉米绝收央行报告称通胀预期被强化谨防房产价格大涨保监会发通知车险佣金强制性上限有望取消保监会要求严查保险中介佣金违规行为央行报告：地方平台贷需求仍旺盛金融机构须防风险国资委出手抑央企“出海”冲动严控资产负债率4月CPI同比涨2.8%PPI同比涨6.8%4月M1余额123.39万亿同比增长31.25%4月工业增加值同增17.8%较3月跌0.3百分点统计局:4月消费品零售额增18.5%统计局:4月社会消费品零售总额增长18.5%国家统计局：4月份城镇固定资产投资增长26.1%今年前4月全国房地产开发投资9932亿同比增36%前4月全国商品房销售面积比去年同期增长32.8%4月份规模以上工业增加值同比增长17.8%统计局：4月份工业品出厂价格同比增长6.8%统计局：1-4月城镇固资投资增26.1%央行：4月份人民币贷款增加7740亿元一季广义货币供应量增22.5%通胀预期继续强化4月份全国财政收入增长34.4%沪上外汇存款持续减少外汇贷款继续增加发改委价格监测:4月15种蔬菜均价同比上涨20.5%房贷压力测试结果出炉：房价跌三成银行可以忍美证监会亡羊补牢急召交易所负责人改进系统美欧日联手“拯救”欧洲全球市场疯狂反弹日本高官称应遏制财政恶化德国批准7500亿欧元一揽子救助方案西方央行联手行动欧盟7500亿捍卫欧元IMF：西班牙葡萄牙应尽快列出削减开支计划5月12日各地水电气等资源性价格改革提速可能都要上涨我国经济向好基础不断巩固外贸快速回升劳动报酬占GDP比例22年连降20%已影响社会稳定地方融资平台风险排查风暴袭来4月份北京商品住宅涨价23.4%连续10月涨幅扩大国家税务总局：前四月全国税收收入26282亿我国将提高央企收益收取比例财政部、工信部加强中小企业信用担保资金管理福建外贸进出口88.8亿美元保持增长势头央行13日发行3个月期200亿央票上海月最低工资标准、广东小时最低工资标准全国最高三网融合倒逼广电系破茧重生北京实施楼市新政后又有4块地入市4月北京房价同比上涨14.7%美国证交所拟设统一熔断机制房利美1季度亏损130亿美元再向政府求援84亿欧债危机中长期风险不容忽视欧元区一季度GDP同比增0.5%英国4月失业率降至4.7%为09年4月来最低水平卡梅伦任首相面临英国失业率创16年新高5月13日国务院批准四行再融资规模2870亿熊猫金币一夜大涨400元背后潜伏神秘“庄家”厦门欲做海西金融中心福建出台六大政策助推发展广州公布去年44宗用地开发情况打击囤地拟涨闲置费国务院出台鼓励民间投资“新36条”央行发布支付体系报告去年业务金额超1208万亿中国09年银行卡消费交易额6.86万亿元央行公开市场本周实现资金净投放1520亿国务院发文鼓励和引导民间投资健康发展工商总局出台26条意见服务外资企业发展我国外商投资呈现止跌回升良好局面山东个人住房消费信贷增量连续14个月创历史新高工信部朱宏任：落后产能并非单纯以大小划分海关总署与湖北联手打造中国中部地区进出口快速通道国务院鼓励民间资本参与电力、水利工程建设前4个月北京城镇居民人均收入突破万元央行发布支付体系报告去年业务金额超1208万亿山东多措并举促菜价回落云南实施临时价格干预美参议院首次批准下调TARP资金上限至5500亿美元美国六市场达成新机制纳斯达克取消上万笔交易巴西财长敦促美国加息并允许美元升值西班牙首相公布最新减赤方案法国今年第一季度经济增长放缓英国央行：通胀率将降至2%的目标水平下方欧盟经济复苏势头脆弱世界铜价随欧洲债务危机波动5月14日工商总局：支持外商投资企业以债权增资央行：拓宽国库服务领域支持经济发展环保部将严格问责制确保“十一五”减排目标实现78家央企退出房地产业务实际进程缓慢民间资本对金融机构股权投资比例限制将放宽土地一级开发市场或进一步放开发改委:4月CPI涨幅未超预期仍属温和上涨商务部：4月实际使用外资73.46亿美元增24.69%能源局：四月份用电量同比增23%仍处高位运行一季度中国国际收支顺差409亿美元同比降48%统计局称5月上旬50城市菜价明显回落上海商品住房库存已经下降到历史低点发改委：去年前11月民资占城镇固定资产56.4%中国民间资本投资或迎来爆发式增长中国“文化企业30强”出炉民营企业仅占4席广州市出台土地出让金新政策地产调控将使上万亿流向地产资金转向外商在我国投资仍呈加速态势成都生活用水价格拟每吨上调0.7元21日听证美上月联邦财赤达827亿美元美日主权负债升至历史高点“全球版”债务危机初露苗头美国商务部骆家辉∶正重估对华出口管制政策纽约油价跌3.8%四连阴再创3个月新低欧元兑美元上演过山车行情创下近19个月新低英央行行长警告英银行业危机或转变为债务危机英国新内阁宣布部长减薪5%展示削减赤字决心葡萄牙出台新紧缩措施避免步希腊后尘希腊2月份失业率升至12.1%5月17日温家宝：坚决遏制房价过快上涨防止政策叠加负面影响发改委：政府如何引导PE投资战略性新兴产业发改委：推进城镇化改革要杜绝政绩工程避免贫民窟国资委研究中心：国企与民企“共进”新兴产业税收监管逆调节加剧收入分配不公加大贫富差距数据喜忧参半调控局面更为复杂外贸发展更趋平衡总体向好但是变数犹存新一轮援疆大幕开启确保2020年实现小康目标中国民间利率飙升考验中小企业资金链上周沪产权市场房地产新推挂牌金额逾10亿节能减排为核心“中国品牌全球宣言”启动海南房产调控细则宽于中央官员表态力挺高房价电监会清查高耗能企业优惠用电将扩大大客户直购电范围中国低碳革命遇技术瓶颈70%核心技术需“进口”各地抗灾保收工作展开中国力保夏粮好收成新华社：楼市成交量暴跌当心地方融资平台资金断裂4月人民币实际有效汇率升0.4%25家媒体联手打造“城市联合网络电视台”美商务部长访华避谈人民币汇率称贸易保护主义没有赢家欧元兑人民币跌回“8”时代德国拟要求欧元区各国严格财政纪律英新内阁集体减薪显削减财赤决心短期难以加息恐慌再袭全球市场希腊或调查美国投行澳开征40%资源税“中