27中级财务管理第二版——课后答案——9787565412530——杨丹——24

1第1章股东价值是企业股东拥有的普通股权益的价值，其真正含义是对企业未来持续盈利并带来现金流入的预期。对上市公司而言，股东价值最大化体现为股东所持有的股票市场价值的增加。实现股东价值创造最恰当的途径是：在传统的委托代理关系下，激励管理层和员工共同努力，实现企业能长期持续稳定的盈利。就融资决策而言，经理层应当选择合适的融资方式，即选择加权平均资本成本最低时的资本结构。就投资决策而言，主要包括选择项目的净现值大于零的特定项目进行投资，以及在不确定条件下考虑风险等因素的资本预算决策等内容。第2章1.现金流量表应当分别经营活动、投资活动和筹资活动列报现金流量。(1)经营活动产生的现金流量主要包括七个基本项目：①销售商品、提供劳务收到的现金；②收到的税费返还；③收到其他与经营活动有关的现金；④购买商品、接受劳务支付的现金；⑤支付给职工以及为职工支付的现金；⑥支付的各项税费；⑦支付其他与经营活动有关的现金。在以上七个项目中，前三项为经营活动的现金流入，后四项为经营活动的现金流出。金融企业可以根据行业特点和现金流量实际情况，合理确定经营活动现金流量项目的类别。(2)投资活动产生的现金流量至少应当单独列示反映下列信息的项目：①收回投资收到的现金；②取得投资收益收到的现金；③处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额；④处置子公司及其他营业单位收到的现金净额；⑤收到其他与投资活动有关的现金；⑥购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金；⑦投资支付的现金；⑧取得子公司及其他营业单位支付的现金净额；⑨支付其他与投资活动有关的现金。(3)筹资活动产生的现金流量至少应当单独列示反映下列信息的项目：①吸收投资收到的现金；②取得借款收到的现金；③收到其他与筹资活动有关的现金；④偿还债务支付的现金；⑤分配股利、利润或偿付利息支付的现金；2⑥支付其他与筹资活动有关的现金。2.安然公司伪造现金流量的目的在于提高其现金流动质量以吸引投资者。(1)提高公司资产的流动性，增强企业短期偿债能力；(2)美化公司现金流量表，增加企业现金净流量；(3)改变公司可利用资金资源，显示未来发展潜力；(4)掩盖公司主营业务现金状况的恶化。通过巧妙的时间安排，安然将1999年度的现金流量增加了5亿元。巨额的现金流量使安然看似流动性充分，同时也方便其其他财务数据的伪造。第3章由于在分析三个公司的净现值时，其现金流量和加权资本成本都不相同，计算出的净现值自然不会相同。正因为以A公司为主体和以B公司为主体考虑投资决策时，其结论完全相反，所以我们选择两公司合资组建的新公司C公司作为投资主体来解决这一矛盾。此时投资项目的净现值应为3365.63万元，远大于零，故该投资项目可行。第4章1.解：Price＝1000×6%÷2×（P/A，5%÷2，3×2）＋1000×（P/F，5%÷2，3×2）＝1027.54（元）2.解：Price＝1000×6%÷2×（P/A，7%÷2，15×2）＋1000×8%÷2×（P/A，7%÷2，15×2）×(P/F，7%÷2，15×2）＋1000（P/F，7%÷2，30×2）＝1056.14（元）3.解：Price＝1000×10%÷2×（P/F，8.5%÷2，1）＋1000×10%÷2×（P/F，9.5%÷2，2）＋1000×10%÷2×（P/F，10%÷2，3）＋1000×10%÷2×（P/F，11%÷2，4）＋1000×（P/F，11%÷2，4）＝971.45（元）4.解：1050＝1000×8%÷2×（P/A，YTM÷2，5×2）＋1000×（P/F，YTM÷2，5×2）得，YTM＝6.8%5.解：设到期价值为X。利息收入+利息再投资收入=88000+88000(1+8%)+88000(1+8%)2+88000(1+8%)3=396537.9总收入=X+396537.9只有当((X+396537.9)÷1100000)1/4-1≥9%时，才能拿到丰厚奖金。所以：X≥1156202资本利得≥56201.926.解：公式：11FS，22211(1)1(1)SFS，33322(1)1(1)SFS第一年的远期利率＝第一年的即期利率＝9.5%3第二年的远期利率＝(1＋8.8%)^2÷(1＋9.5%)-1＝8.1%第三年的远期利率＝(1＋8.5%)^3÷(1＋8.8%)^2-1＝7.9%7.解：第一年的远期利率＝第一年的即期利率＝8%第二年的远期利率＝(1＋8.75%)^2÷(1＋8%)-1＝9.51%第三年的远期利率＝(1＋9.33%)^3÷(1＋8.75%)^2-1＝10.5%第四年的远期利率＝(1＋9.79%)^4÷(1＋9.33%)^3-1＝11.18%第五年的远期利率＝(1＋10.13%)^5÷(1＋9.79%)^4-1＝11.5%8.解：981.85＝1000×7%÷2×（P/A，YTM÷2，2×2）＋1000×（P/F，YTM÷2，2×2）得：YTM＝8%使用Excel计算得到债券的久期、修正久期：债券的久期D＝1.9(年)修正久期MD＝1.9÷(1＋8%÷2)＝1.83（年）9.解：当前债券Price＝1000×7%÷2×（P/A，5%÷2，3×2）＋1000×（P/F，5%÷2，3×2）＝1055.08（元）使用Excel计算得到债券的久期。得3年期息票率7%债券的麦考利久期D＝2.77（年）该债券修正久期MD＝2.77÷(1＋5%÷2)＝2.7（年）该债券货币久期DD＝2.7×1055.08＝2848.72（元年）该债券的YTM下降为4.5%时，估计债券的新价格＝1055.08＋2848.72×（5%-4.5%）＝1069.32（元）实际的新价格＝1000×7%÷2×（P/A，4.5%÷2，3×2）＋1000×（P/F，4.5%÷2，3×2）＝1069.43（元）10.解：假设A为1份2年期息票率为6%的债券，YTM为8%；假设B为1份1.5年期息票率为5%的债券，YTM为8%；假设C为1份2.5年期零息债券，YTM为8%，则各债券价格：A的价格PA＝1000×6%÷2×（P/A，8%÷2，2×2）＋1000×（P/F，8%÷2，2×2）＝963.70（元）B的价格PB＝1000×5%÷2×（P/A，8%÷2，1.5×2）＋1000×（P/F，8%÷2，1.5×2）＝958.37（元）C的价格PC＝1000×（P/F，8%÷2，2.5×2）＝821.93（元）各债券久期：A的久期DA＝1.91（年）B的久期DB＝1.46（年）C的久期DC＝2.5（年）4故，组合价格P＝PA＋PB＋PC＝2774（元）组合久期D＝（PA×DA＋PB×DB＋PC×DC）÷P＝1.91（年）组合修正久期MD＝1.91÷（1＋8%÷2）＝1.84（年）组合货币久期DD＝1.84×2774＝5104.16（元年）该债券的YTM上升为8.5%时，组合新价格＝1000×6%÷2×（P/A，8.5%÷2，2×2）＋1000×（P/F，8.5%÷2，2×2）＋1000×5%÷2×（P/A，8.5%÷2，1.5×2）＋1000×（P/F，8.5%÷2，1.5×2）＋1000×（P/F，8.5%÷2，2.5×2）＝954.89＋951.67＋812.12＝2718.68（元）估计债券组合价值的变化量＝-组合货币久期DD×△Y＝-5104.16×（8.5%-8%）＝-25.52（元）债券组合价值的实际变化量＝组合新价格-组合价格P＝2718.68-2774＝-55.32(元)对于年收益率较大幅度变动时，用久期估计债券价格变动的误差较大，因为存在凸性因素。所以，使用久期估计价格变动只是一种近似方法，在收益率小幅变动时较准确。第5章1.解：当前交易当前价值到期日价值若ST≤X1若X1＜ST＜X2若ST≥X2多头看涨期权X1C(X1)0ST-X1ST-X1空头看涨期权X2C(X2)00-(ST-X2)总头寸C(X1)-C(X2)0ST-X1X2-X1图略。2.解：5当前交易当前价值到期日价值若ST≤X1若X1＜ST＜X2若ST≥X2多头看跌期权X1C(X1)X1-ST00多头看涨期权X2C(X2)00ST-X2总头寸C(X1)-C(X2)X1-ST0ST-X2图略。3.解：构造一个二叉树模型，把期权的有效期分成三个时间段，每段长度为3个月，则：△t=3÷12，=0.3。可得：5043.08607.0/11618.1dudepudeutrt到期日期权价值分别为：1186.17,9646.5,0,0dddudduuduuuffff则期权价值1434.4])1()1(3)1(3[3223rtdddudduuduuuefpfppfppfpf（元）4.解：在第三步：----------------------------------------------uuufuudfuddfdddf----------------------------------------------005.964617.11859----------------------------------------------在第二步：----------------------------------uufudfddf----------------------------------602.9196811.3504---------------------------------在第一步：---------------------------ufdf---------------------------1.42927.0103---------------------------则期权价值1955.4}])1([,1max{trduefppff（元）5.解：S0=52，X=50，r=0.12，T=0.25(即3个月)，=0.30。运用布莱克-舒尔斯模型计算期权价值。d1=[ln(52÷50)+(0.12+0.32÷2)×0.25]÷(0.3×0.251/2)=0.54d2=0.43－0.5×0.251/2=0.39看涨期权价格C0=100×N(0.54)－95×e-0.10×0.25×N(0.39)=5.06（元）6.解：构造一个二叉树模型，把期权的有效期分成三个时间段，每段长度为1个月，则△t=1÷12，=0.3。可得：5363.09170.0/10905.1dudepudeutrt期权到期日价值为：0,0,7041.6,4274.17dddudduuduuuffff则期权价值2121.5])1()1(3)1(3[3223rtdddudduuduuuefpfppfppfpf（元）77.解：调整第5题中S0=52-1×exp（-r÷12）=51.01（元）则利用布莱克-舒尔斯模型计算出的期权价值为：C0=100×N(d1)－95×e-0.10×0.25×N(d2)=4.38（元）8.解：单利规则下：元）(2025]36090%)3%8(1[2000F连续复利规则下：元）(1569.2025200036090%)3%8(eF9.解：02667.09/24.0u元）(8969.99129)0267.01.0(eF10.解：回归结果如下：-------------------------------------------------------------------------------------------------------------ds|Coef.Std.Err.tP≥|t|[95%Conf.Interval]-------------+-----------------------------------------------------------------------------------------------df|1.0