日元国际化的进程

日元国际化的进程大体上可以分为三个阶段：1964年至70年代末为日元国际化的第一个阶段。1964年日本正式接受IMF的第八条款，承诺履行对日元自由兑换的义务。但布雷顿森林体系中美元的霸权地位并没有给日元国际化留下很大的空间。1973年布雷顿森林体系崩溃之后，黄金美元的脱钩使多元化的国际储备成为现实。日元凭借日本迅速崛起的经济实力而在国际货币体系中崭露头角。但从日本国内来看，日本政府和央行对日元国际化持一种否定态度，甚至采取种种措施加以限制。其原因主要是日本特有的政策性金融体制，大藏省担心国际社会过多地介入对日元的操作可能会削弱央行利用金融作为对经济进行“窗口指导”的作用，因此日元的国际化在这一阶段并没有取得多大的进展。1980年起至90年代初为日元国际化的第二个阶段。1980年12月，日本大藏省颁布实施的新《外汇法》把过去对资本交易的“原则上禁止”改为“原则上自由”，取消了本国居民向国外提供日元贷款和外汇不能自由兑换成日元的限制，从而揭开了日元国际化的新篇章。1984年大藏省发布了《日美日元美元委员会报告书》，1985年外汇审议局发表了《关于日元的国际化》等一系列重要的官方文件或协议。日元的国际化取得了重大进展。此后，日本政府又在东京创设离岸金融市场，宣布开放境外金融市场，取消外资流出的限制，同时提高对外资流入的限额，并对外国人在日本发行日元债券和发放日元贷款、非居民间的“欧洲日元”交易采取了一系列的自由化措施，从而掀起了一次日元国际化的高潮。日本在这一阶段采取推动日元国际化的主要原因：（1）日本经济的崛起。70年代末日本迅速摆脱了第三次石油危机的冲击，经济实力大大增强，国内资本日益充足。与此同时，日本的对外贸易由逆差变顺差，并在80年代初积累了大量的外贸盈余。这为日元的国际化奠定了良好的基础。（2）美国对外政策的转变。美国的经济衰退和里根的强势美元政策迫使美国转变战略，要求日本采取措施以使日元协助美元在国际货币体系中发挥更大的作用。（3）放松管制和金融自由化浪潮的冲击。70年代末80年代初，英、德、美、法等国先后采取了旨在放松管制和推动金融自由化的一系列措施，这种变革激发了本国金融市场的活力，推动了本国金融业的迅猛发展，从而使本国货币在国际金融体系中的地位得到加强。国际形势的变化迫使日本也做出相应的变革，于是，在放松本国金融管制以促进本国金融自由化的同时，加强日元在国际金融市场中的影响力变成了自然的选择。（4）政治的需要。80年代竹下内阁上台之后，开始致力于谋求与自身实力相适应的政治地位，而提高日元在国际上的地位便是实现其对外战略的重要一环。国际社会对这一阶段的日元国际化大都持一种肯定的态度。但是，在日本国内，对于这一阶段的国际化的评价却出现了不同的声音。神奈川大学教授吉川元忠在其最近出版的颇有影响力的著作《金融战败》中，对80年代的“吞吞吐吐”的日元国际化表示不满，特别是对日本债券市场放宽管制的迟缓做法提出了批评。他认为：“如果‘武士债券’市场从70年代起就大胆地放宽限制，并完善基础设施条件，从而实现迅速发展的话，就不难将丰富的日元债券放到日本投资家的面前。因而在80年代的对美投资大潮中，就会分散其投资从而发挥制动作用。至少那些已经转向日元资产的资金可以逃脱汇率的损失。”①日本另一著名经济学家、学士院院士宫崎义一教授则对1984年6月开始取消的日元转换限制表示异议。他认为：“假如没有取消日元转换限制，就不可能发生“广场协议”之后因日元大幅升值而造成的巨额外汇损失，而且纽约证券市场股价暴跌（1987年10月19日“黑色星期一”）将会以另一种形态出现。”②然而，不管人们如何评价，日元国际化在80年代确实风光一时，但在进入90年代之后却出现了停滞不前的局面，甚至随着“平成萧条”和金融危机的持续，日元在国际货币体系中的地位出现了下降的迹象。日元在日本出口贸易中的结算比率由1992年的40.1%下降到1997年的35.8%。1997年，日元在各国的外汇储备中仅占6.0%，而马克占13.6%。1997年底至今为日元国际化的第三个阶段。1997年亚洲金融危机不期而至，之后人们一致将导致危机爆发的根源归因于东亚不合理的货币体系，并因此而对东亚新的货币格局展开了各种各样的探讨，作为东亚惟一在国际货币格局中占有重要一席之地的日元自然变成了人们关注的焦点。日本政府似乎也顺应“民心”，从1998年开始又掀起了一次日元国际化的浪潮。1997年5月日本重新修订了《外汇法》，使国内外资本真正实现无约束的国际流动。1998年7月，大藏大臣宫泽喜一设立了一个名为“外汇和其他资产交易委员会”的专门小组，以探讨在日本国内外经济和金融环境的变化下，推进日元国际化所面临的种种问题。1999年4月，该委员会发表了一个题为《面向21世纪的日元国际化》的报告书。该报告指出，随着东亚货币危机的爆发以及国内外经济和金融环境的变化，大力推动日元的国际化已具有紧迫性。报告还提出为推动日元国际化所采取的一整套措施。1999年9月，大藏省又成立了一个包括政府官员、工商界和学术界人士在内的阵容强大的旨在推动日元国际化的研究小组，为日元的国际化出谋划策。目前，日本政府已就完善对日元国际化至关重要的政府债券的二级市场上的交易资产的种类、交易机构之间的清算系统采取了一系列的措施，其他旨在推动日元国际化的行动也都已开始全面的展开从日元的国际化看人民币的国际化【摘要】人民币国际化日益成为人们关注的问题,本文通过分析日元的国际化进程,透视人民币国际化过程中存在的有利和不利因素,为人民币走向国际化提供路径选择。【关键词】日元国际化人民币国际化路径选择随着中国经济的飞速发展,对人民币国际化的讨论也进一步热烈,人民币国际化究竟选择何种途径则是我们首先要面对的。纵观一些国际货币的国际化途径,由于条件所限,中国不可能选择美元或欧元的国际化策略。而在东亚地区,最具影响力的货币是人民币和日元,人民币若想成为区域内的主导货币,进一步实现国际化,日元的国际化经验就显得尤为重要。一、日元的国际化进程及启示1、日元的国际化进程纵观日元的国际化过程,大体上可以将其分为四个阶段。(1)起步阶段(1964年至70年代末)。1964年日本正式接受IMF的第八条款,承诺履行对日元自由兑换的义务,美元的霸权地位并没有给日元国际化留下很大的空间。1973年布雷顿森林体系崩溃之后,日元凭借迅速崛起的经济实力在国际货币体系中崭露头角。但从日本国内来看,日本政府对日元国际化持一种否定态度,甚至采取种种措施加以限制,国际化在这一阶段并没取得实质进展。(2)迅速发展阶段(20世纪80年代至90年代初)。尽管日元国际化早在70年代初期就已开始,但它正式成为日本对外经济发展战略的重要一环却是在80年代中期前后。根据1984年5月发表的《日元美元委员会报告书》,大藏省发表了题为《关于金融自由化、日元国际化的现状和展望》的政策报告,正式拉开了日元国际化战略的序幕。其后,由于日本政府在推进日元国际化方面采取的一系列政策措施,以及日本的经济繁荣,日元国际化也出现了迅速发展的局面。(3)停滞和倒退阶段(20世纪90年代)。1985年9月,美国、日本、联邦德国、法国、英国五国财政部长及五国中央银行行长在纽约举行会议,签订了著名的“广场协议”,旨在联合干预外汇市场,使美元对其他主要货币的汇率有秩序下调。广场协议后,日元拉开了不断升值的序幕,但是日元的过度升值逐渐引起人们的恐慌,日元持有者纷纷开始抛售日元资产,导致了日元的大幅度贬值。随后的十年里,日本经济陷入停滞,被称为“失去的十年”。在20世纪90年代,由于泡沫经济崩溃及长期经济停滞的影响,日元国际化出现了停滞和倒退的局面。(4)战略转换阶段(1997年至今)。1997年东亚金融危机的爆发和1999年欧元的启动,迫使日本政府开始反省以往的日元国际化进程,更加积极地探讨日元国际化的新战略。自此,日元国际化战略开始发生新的重大转变。从图1、表1可见,在世界各国的外汇储备中,日元所占比重随着日元国际化进程的开展也经历了不同的变化。纵观日元的国际化进程,中间充满了曲折,却始终没能成为真正的国际性货币,究其原因主要是日本忽视了一国货币成为国际货币的地域经济基础,试图走一条直接的、功能性的货币国际化道路。2、日元国际化对人民币国际化的启示(1)保持国内经济平稳较快的发展。日本经济在早期的迅速发展为日元的国际化提供了强有力的条件,而后期发展的不平稳则明显阻碍了日元的国际化进程。我国国内经济的持续发展将会给人民币的国际化进程起到巨大的推动作用。(2)不断完善多层次金融市场。要通过实现人民币自由兑换的若干阶段,逐渐推进人民币的国际化。具体而言,就是通过提高经常项目的自由兑换程度、渐进放开资本项目、实现人民币自由浮动汇率制度,使人民币的自发地成为周边国家和地区贸易结算、资本计价和外汇储备工具。(3)加强区域经济合作。日本走的直接的、功能性的国际货币道路被证明是错误的,忽视区域性的经济基础只会影响货币的国际化进程。对于人民币的发展,加强区域的货币合作与协调对人民币的国际化是不可缺少的,就是要以人民币的区域化推动人民币的国际化。二、人民币国际化的现状分析1、人民币走向国际化的有利条件(1)我国的经济实力和综合国力不断增强。从图2、表2可知,我国的贸易总额由1978年的32名上升到目前的第三名,在世界贸易总额中的比重达到7.7%。2008年,我国进出口贸易总额达到25616.3亿美元,比1978年增长123倍,出口总额从1978年的97.5亿美元增长到14285.5亿美元,增长146倍;进口总额从108.9亿美元增长到11330.9亿美元,增长103倍。(2)国内币值稳定,具有良好的经济发展环境。在人民币的对内价值上,尽管80年代和90年代经历了高通胀,但在1997年亚洲金融危机之后一直较为平稳。在人民币的对外价值上,自2005年汇率制度改革以来,人民币一直保持着强劲的升值势头,但升值幅度较平稳,同时,国内充足的外汇储备为人民币的坚挺提供了有力的保障,对人民币被世界广泛接收提供了坚强后盾。(3)中国正稳步推进人民币的可自由兑换。从1978年起,中国开始实行改革开放政策,由此拉开了外汇体制改革的序幕,资本账户的开放也随之不断取得进展。改革至今,中国资本账户下的大部分子项目已有相当程度的开放。在国际货币基金组织划分的7大类43项资本账户交易中,目前我国有20—30个资本账户交易基本不受限制或较少受限制,人民币资本账户下已经实现了部分可兑换。(4)人民币区域化进程加快,终于实现跨境结算。截至目前,人民银行先后与韩国央行签署了1800亿元框架协议,与香港特区金管局签署了2000亿元正式协议,与马来西亚央行签署了800亿元正式协议,与白俄罗斯央行签署了200亿元正式协议,与印度尼西亚央行签署了1000亿元正式协议,央行行长与阿根廷中央银行签署了700亿元框架协议,总的互换金额达6500亿元。2009年7月1日,由中国人民银行、财政部、商务部等部门联合共同公布了《跨境贸易人民币结算试点管理办法》,决定上海市和广东省的广州、深圳、珠海、东莞四市为先行试点城市。尽管跨境结算的贸易总额并不是很高,但它却为人民币实行周边化、区域化乃至国际化迈出了坚实的一步。2、人民币国际化的制约因素(1)我国只是经济大国,不是经济强国。尽管我国已经成为世界第三大经济体,在经济规模上居全球第三,但个人平均收入水平仍然远远落后于其他主要经济体,与发达国家相比还有很大的差距。(2)人民币还不能真正实现自由兑换。为了成为国际货币,首先要求人民币能实现自由兑换,但由于监管障碍限制对本国资本市场的进入,中国同国外市场的交流以及向世界的开放程度仍然非常有限。同时,高交易成本、监督管理架构脆弱等因素也成为中国资本市场融入国际金融体系的障碍。(3)国内金融市场还不发达。作为一种国际货币的所属国,它应该能提供开放而先进的交易所,供外国交易商交易多种货币主导型的金融产品。同时还应落实监管和宏观经济保障措施,以便将货币的动荡和与汇率相关的风险降到最小。与发达的资本市场相比,