国际货币危机与国际货币体系

2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第9章国际货币危机与国际货币体系2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系重点问题货币危机理论国际货币体系布雷顿森林体系牙买加体系东亚金融危机2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系主要内容第一节货币危机理论第二节国际货币体系的类型第三节当前的国际货币体系2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系货币危机理论1.货币危机的定义国际游资的投机性冲击给一国或多国带来的以货币大幅度贬值为症状的经济现象。广义：一国或地区货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度（25%），同时贬值幅度比前一年增加至少10%。狭义：市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度的崩溃和外汇市场持续动荡。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系2.货币危机与金融危机的关系金融危机是指一国金融领域内出现的异常剧烈动荡和混乱，并对经济运行造成破坏性影响的一种综合性经济现象，它是货币危机、信用危机、债务危机、银行危机以及股市危机的总称金融危机一般具有以下特征：（1）股市暴跌（2）资本外逃（3）储备减少及货币贬值（4）银行等金融机构破产（5）偿债困难2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系3.货币危机的类型（1）经济恶化型(经济基础恶化)（2）自我实现型(贬值预期)（3）国际传播型4.货币危机的影响（1）导致经济秩序混乱和经济衰退（2）导致投资环境恶化和投资萎缩（3）导致金融体系遭到破坏（4）导致国际收支失衡（5）诱发社会动荡和政治危机2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论二、第一代货币危机理论第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔·克鲁格曼、罗伯特·弗勒德和彼得·M.加伯，克鲁格曼在其1979年发表的《一个国际收支危机的模型》，一文中所构造的模型是关于货币危机的最早的理论摸型。1984年弗勒德和加伯则发表了《正在崩溃的汇率制度，一些线性实例》一文，对克鲁格曼提出的模型加以扩展与简化。这两篇文献是第一代货币危机理论的代表作品。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论两个假定:政府扩张性财政政策中央银行允许国内资本（信贷）增加，却永远这样。央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论→内部均衡与外部均衡的矛盾。矛盾？内部均衡：政府不断扩大的财政赤字→过度扩张的国内信贷→中央银行购入国内资本（信贷），即公共部门的赤字持续“货币化”。外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币贬值→中央银行外汇干涉（售出国外资本）以维持固定汇率→本国外汇储备不断减少+国际收支赤字2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论投机冲击:汇率预期贬值增加→投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本）。例：固定汇率=8元/美元，国外资本=800元=100美元，汇率贬值=10元/美元。贬值前：购入国外资本=800元=100美元贬值后：售出国外资本=100美元=1000元套利=200元2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论央银自卫:中央银行售出国外资本→导致本国外汇储备不断减少,利率上升。危机爆发:外汇储备耗尽,政府被迫放弃固定汇率制。资本外逃：由于汇率预期贬值增加而导致的外汇储备耗尽，国外资本流出。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论投机者的冲击迫使政府放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此，社会成本会更大。第一代货币危机理论也叫国际收支平衡危机理论投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(rationattackmodel)。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论第一代货币危机理论政策主张通过监测一国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并在此基础上及时调整经济运行，避免货币危机的爆发或减轻其冲击强度。避免货币危机的有效方法是实施恰当的财政、货币政策，保持经济基本面健康运行，从而维持民众对固定汇率制的信心。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论二、第二代货币危机理论第二代货币危机理论的主流代表人物是莫里斯·奥巴斯持费尔德、杰拉多·埃斯奎韦和菲利普·拉润。第二代货币危机理论的假定1.政府是主动的行为主体，最大优化其目标函数，固定汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间权衡之后作出的选择，不一定是储备耗尽之后的结果。政府出于一定的原因需要保卫固定汇率制，也会因某种原因弃守固定汇率制。当公众预期或怀疑政府将弃守固定汇率制时，保卫固定汇率制的成本将会大大增加。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论2.引入博弈。央行和市场投资者的收益函数相互包合，双方均根据对方的行为或有关对方的信息不断修正自己的行为选择，而自身的这种修正又将影响对方的行为，因此经济可能存在一个循环过程，出现“多重均衡”.其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机存在的可能性，即一国经济基本面可能比较好，但是其中某些经济变量并不是很理想，由于种种原因，公众发生观点、理念、信心上的偏差，公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共振，危机自动实现。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论政府最大优化其目标函数221()2ttLx0政府财政预算约束()ettttxRb02019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论21(,)()2deettttLbRb210政府目标函数最优值21min2tLx2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系基本思想：当市场预期本国货币贬值，本国货币当局为了维持固定汇率，将提高利率，这种努力在增加维持固定汇率的成本的同时，也会增强市场的贬值预期，引发国际投机者对本国货币的冲击,迫使货币当局放弃固定汇率，货币危机则“自我实现”2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系特征：（1）货币危机的根源在于投机者的贬值预期。（2）发生机制体现为一种恶性循环。（3）货币危机发生的隐含条件是宏观经济的多重均衡。（4）防范危机的主要措施是提高政府政策可信性。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系非主流理论羊群效应（非理性行为）传染效应（经济依存度高的国家间）第二代货币危机理论是针对自我实现型货币危机提出的，它较好地解释了不存在经济基本面恶化情况下发生的货币危机现象，如，20世纪90年代的欧洲货币危机2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系三.第三代货币危机理论道德风险论理论的提出：1997年下半年爆发的东南亚货币危机引起了学术界的关注。第三代货币危机理论强调银行危机和货币危机相互关系。基本思想：在政府的隐性担保以及金融中介与国外债权人之间的信息不对称情况下，导致金融中介存在严重的道德风险问题，从而引发货币危机2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系克鲁格曼侧重以下几个方面：1）金融过度2）亲缘政治3）企业负债率4）均衡的不稳定性5）保持汇率稳定是一个两难的选择2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系政策建议：1）预防措施2）应对付危机克鲁格曼认为存在两种可能性，一是紧急贷款条款，紧急贷款的额度必须要足够大以加强投资者的信心；另一种是实施紧急资本管制，因为这样可以有效地、最大限度地避免资本外逃3）危机后重建经济克鲁格曼认为关键在于恢复企业和企业家的投资能力。可以在私人部门实施一定的计划，以帮助本国的企业家或者培养新的企业家，或者两者同时实施。培养新的企业家有一个迅速有效的办法，这就是通过引进FDI引进企业家。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论四、三代货币危机理论的比较1.研究的侧重点不同第一代着重讨论经济基本面，第二代的重点放在危机本身的性质、信息与公众的信心上，而到第三代货币危机理论，焦点则是金融体系与私人部门，特别是企业。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第一节货币危机理论2.引发危机的因素不同：第一代：政府经济政策之间的冲突；第二代：市场投机，羊群行为以及传染效应；第三代：企业，脆弱的金融体系及亲缘政治。(三)小结三代货币危机理论的发展表明，货币危机理论的发展取决于有关或不危机的实证研究的发展和其他相关领域研究工具或建立模型方法的引入与融合。尽管它们从不同的角度回答了货币危机发生和传导等问题，但是，关于这方面的研究远远不是三代危机理论所能解决的。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第二节国际货币体系的类型一、健全理想的国际货币体系◆宏观角度：能够促使国际贸易在数量、结构、地理等方面协调发展，能够促进国际资本较为自由的流动，达到资源有效配置，经济稳定发展◆金融角度：能为世界经济提供与其发展速度相匹配、行之有效的国际清偿能力，和较好的国际收支调节能力2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第二节国际货币体系的类型二、国际货币体系的类型（一）布雷顿森林体系1944年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开有44同盟国参加的国际货币金融会议，商讨重建国际货币秩序。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系（二）布雷顿森林体系的内容1.国际货币基金组织是进行国际货币协商合作的永久机构，是战后国际货币体系的核心2.国际收支失衡的解决，主要是由逆差国从货币基金取得短期资金融通来解决3.以美元为中心的固定汇率制4.关于外汇管制的废止2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系三、布雷顿森林体系的危机和崩溃（一）布雷顿森林体系缺陷1“特里芬难题”。特里芬认为，如果美元与黄金要保持固定官价，其他货币与美元保持固定汇率机制，美国的经常账户就必须保持顺差或维持平衡，否则人们对美元的信心就会丧失。同时，为了满足世界经济发展和国际贸易增长的需要，美元供应必须不断增长，这就要求美国的经常账户又必须是逆差。而美元供应的不断增长，使美元与黄金的兑换性日益难以维持。这种“两难困境”决定了布雷顿森林体系是不可持续的。2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系（一）布雷顿森林体系缺陷2.其他国家维持固定汇率的两难是否与美国兑换黄金3.该体系中各国协调合作难以顺利开展2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第二节国际货币体系的类型（二）美元危机从美元稀缺的“美元荒”到美元过剩的“美元灾”（三）布雷顿森力体系的瓦解“新经济政策”“史密斯协议”美元继续颓势最终瓦解2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第二节国际货币体系的类型四）布雷顿森力体系评说1.布雷顿森林体系是历史的产物，促进世界经济稳定和发展（1）固定汇率制，便于进出口和对外投资利于国际贸易和国资金流动（2）国际收支调节机制，利于各国经济增长和稳定（3）储备资产为黄金，美元与黄金挂钩，有益于国际货币关系的调整（4）调整了二战无序的国际货币关系，是国际金本位的替代关系2.布雷顿森林体系以一国货币（美元）为中心，必然也只能是一种过渡体制2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第三节当前的国际货币体系v布雷顿森林体系崩溃后的问题汇率制度——固定还是浮动？国际储备——用什么本位？国际收支调节——谁对收支不平衡负责2019年9月4日星期三第九章国际货币危机与国际货币体系第三节当前的国际货币体系牙买加货币体系19