国际资本流动与国际债券危机

很感谢华南理工大学陈艺云周瑞华，白云学院思政部教师以及那几位没有留下名字的老师。本文就他们上传的文档稍作合集及修改第二节国际资本流动与国际债务危机一、外债的概念外债：是指在任何特定时间一国居民欠非居民的、已使用尚未清偿的、具有契约型偿还义务的全部债务。注意以下几点：•必须是居民与非居民之间的债务；•必须具有契约型偿还义务的债务；•必须是一定时期的外债余额；•全部债务包括外币，但也包括本币债务和实物形态形成的债务。外债总量指标外债总量指标：是用来衡量一国一定时期内对外债务总规模的指标。•其中包括：•外债余额•当年应偿还外债总额•实际偿还外债总额•当年新增外债总额外债相对指标偿债率＝当年外债还本付息额/同期本国商品和劳务出口外汇收入中国的偿债率一直较低，维持在10%以下，2006年以来更是保持在2%以下，远低于警戒线水平。偿债率＜20％负债率＝本年年末外债余额/GDP或GNP中国外债的负债率基本在10—15%之间波动，最高为1994年的16.6%，最低为2008年的8.63%，可见，按照这一指标，中国外债风险大大低于20%的上限指标。偿债率＜20％债务率＝外债余额/当年商品劳务贸易外汇收入中国的债务率总体上呈下降趋势，近年来下降趋势放缓，但已经下降到30%以下，远低于100%的警戒线水平。偿债率＜100％短期外债余额/外汇储备中国外债余额／外汇储备比率总体呈快速下降趋势，近年来随着外汇储备余额的快速增加，2008年已经下降到20%以下，远低于100%的警戒线水平。偿债率＜100％外债结构指标外债来源结构主要来源：1.国际金融组织和国外政府的贷款2.国际金融市场的商业银行贷款和国际债券措施：应提高第一点，降低第二点，债务国得使融资渠道在地域上和方式上实现多样化。外债结构指标外债利率结构：一国外债中浮动利率外债与固定利率外债的分布情况。按照国际上的经验，一个合理的债务结构，通常是以浮动利率债务占总债务的比重约在20%～30％左右为宜。措施：1.根据利率变化趋势，预算借款成本，抓住有利时期筹资2.及时调整和转换利率，避免出现较大差异的风险外债结构指标外债期限结构：中长期外债以及短期债务的分布情况按照国际上的经验，一国短期债券额占债务总额的比率应在25%以下。措施：1.避免借入大量年限相同的外债2.避免短期外债的增长长时间超过中长期外债的增长3.避免借短长用外债结构指标外债币种结构：一国对外债中以不同货币计价的债务的分布情况。按照国际上的经验，如果一国外债币种结构过于集中或可变性较大，那么，该国外债风险较大措施：1.使本国外债币种之间保持合适的比例2.一定时期内需要偿还的币种与国际储备的币种互相搭配3.外债币种结构与本国经常项目收汇的币种尽量保持一致4.对现有的外债进行币种搭配，以改善预期不佳饿币种结构外债结构指标外债投向结构：决定了外债的回收和管理，关系到是否支持国民经济长期、稳定、协调发展。按照国际上的经验，如果一国外债使用不当或是效率低下，那么，该国偿还外债的能力下降，债务风险较大。措施：1.贷款主要投向国家重点项目和基础产业，优化经济结构2.债券主要投向创汇能力强、回收期短的项目3.短期借款只用于流动资金的临时周转4.根据不同行业和不同地区确定不同形式的外债投入5.创汇项目、非创汇项目和社会效益项目要保持适度比例外债结构指标外债成本结构：体现了外债的成本大小。主要1.国际金融市场的商业银行贷款和国际债券所得款占债务总额的比重2.国际金融组织和国外政府的贷款占债务总额的比重3.偿息额占出口收汇额的比重外债风险指标衡量单位：%年份偿债率负债率债务率19852.75.256198615.47.372.1198799.477.119886.51087.119898.39.286.419908.713.591.619918.514.991.919927.114.487.9199310.213.996.519949.117.17819957.615.272.41996614.267.719977.314.563.2199810.915.270.4199911.315.368.720009.213.552.120017.515.367.920027.913.955.4520036.913.445.2320043.213.640.1520053.113.235.4420062.112.731.892007211.52920081.88.624.6720092.878.7332.1620101.639.3429.25外债风险指标0204060801001201985198719891991199319951997199920012003200520072009年份%偿债率负债率债务率总体而言，我国偿债率与负债率均低于20%，债务率呈不断下降趋势，且远低于100%。可以看出我国外债风险指标均处于警戒线以下，我国外债国际信誉度较高。•债务危机的概念：是金融危机的一种表现形式，指作为债务人的一国政府、机关、企业，在一特定的、比较集中的时期内，因支付困难不能履行对内对外的债务契约，按期还本付息，致使债权人受到呆账损失或威胁的一个经济过程。•爆发：•1981年3月波兰政府宣布无力偿还到期外债的本息，随后1982年8月墨西哥决定停止偿还一切外债。各国纷纷效仿。1.高估本国出口能力，盲目追求经济增长2.外债结构不合理3.外债使用不当4.对外债缺乏宏观上的统一管理和控制二、债务危机爆发的原因内因高估本国出口能力，盲目追求经济增长•第二次世界大战后，拉美主要国家的民族工业发展很快，经济形势在30余年中一直处于相对良好和稳定的状态。•70年代之前，各国为了解决发展资金问题，虽也曾举借过一些外债，但都比较谨慎，基本上量力而行，负债率不高，偿债率也控制在危险线之内。然而，进入70年代后，许多拉美国家或是仰仗本身拥有丰富的石油或其它矿产资源，或是由于本国经济持续多年一直处于高速和良好的增长状态之下，大肆举借外债，以追求所谓的“高速度、高增长”。181982年底外债余额（亿美元）1983年应付本息额（亿美元）1983年偿债率（％）墨西哥876431126巴西913308117阿根廷436184153委内瑞拉350.619910120世纪80年代拉美地区部分国家的债务状况2.外债结构不合理⑴商业贷款比重过大。1966～1970年期间20世纪70年代末期拉美地区商业贷款比重12％70％⑵期限结构不合理。1972年1982年短期外债比率11％30％3.外债使用不当典型情况墨西哥阿根廷墨西哥大量筹措资金基础设施建设债务积累阿根廷进口替代的工业化发展战略发展国内工业忽视出口4.对外债缺乏宏观上的统一管理和控制收益风险4.对外债缺乏宏观上的统一管理和控制进口消费品墨西哥委内瑞拉4.对外债缺乏宏观上的统一管理和控制购买军火秘鲁阿根廷二、债务危机爆发的原因外因1.国际金融市场上利率的变化2.外贸形式恶化，出口收入锐减3.商业银行没有采取有效的控制风险的措施1.国际金融市场上利率的变化20世纪70年代早期20世纪80年代R1.国际金融市场上利率的变化1970～1980年间1981年美国实际利率不超过2％7.6％•以美国为首的西方国家出现了滞胀甚至危机，它们为摆脱本国的经济困境，纷纷提高利率，国际资本市场的利率也随即拔高，并在整个80年代一直居高不下。1980年至1989年的年平均利率为5.85%，相当于1974年至1979年时的6倍。•由于进入80年代后，美元变得十分坚挺，拉美国家的货币却因经济形势的逐渐恶化而日益贬值，这样拉美债务国的外债在无形中大大地增了值。2、解决国际债务危机的措施1.债务国必须重新制定符合国情的经济恢复和发展计划拉美国家能否依靠自身力量来偿还全部债务呢？五、解决国际债务危机的措施2.债权国做出巨大让步FOREXAMPLE“贝克计划”“布雷迪计划”•贝克计划•贝克计划是美国财政部长提出的，在执行中采用了一些重要的金融创新手段，包括：•（1）主要债务国实行“综合、全面的宏观经济与结构政策”改革；•（2）在国际货币基金组织的领导下，由多边发展银行和地区发展银行在今后3年内向15个主要债券国增加贷款，对低收入的债务国由国际货币基金组织拨出专款；•（3）私人银行在今后3年内建立200亿美元的信贷基金来资助重债国；•（4）债权国和债务国进行对话；•债务换债券计划•1987年底美国提出并于次年在墨西哥实施的，旨在缓解墨西哥等债券国的债务危机。•主要内容包括：安排墨西哥政府以20亿美元现金购买美国整的发行的20年到期后一次还本付息的特别无息债券，并将其存入纽约联邦储蓄银行。•布雷迪计划•1989年美国财政部长布雷迪以债务减免为核心，制定了新的、自愿的、以市场为导向的债务对策。•主要内容包括：•（1）债务国应该继续实行以长期经济增长为导向的经济方针，并采取措施来鼓励外逃资本回调；•（2）多方减免债务国的债务负担；•（3）债务国政府和国际商业银行应继续对各自的债权进行重新安排，并继续为实施全面调整的债务提供新贷款；2019/9/535（二）欧债危机的爆发欧债危机首先是在以希腊为代表的“笨猪四国”爆发的。人们将葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、希腊（Greece）、西班牙（Spain）四国英文首字母接成一个词，正好是“PIGS”（群猪），于是，将陷入债务危机中这四个国家称为“笨猪四国”，后来又将爱尔兰（IRL）包含在内称为“PIIGS”（“笨猪五国”）。陈艺云欧元区主权债务危机惠誉Fitch、标准普尔和穆迪三大评级机构自2009年12月起数次调低希腊主权债务的评级，到2010年4月底，标准普尔已将希腊长期主权信用评级从BBB+级下调至BB+级，归入“垃圾级”2019/9/537欧债危机爆发的原因其一:单一货币制度的先天缺陷欧元区只有统一的货币政策而缺乏统一的财政政策。也就是说，欧元区的国家在货币上是统一的，由欧洲央行发行，成员国不能发行自己的货币。这样，国家债务不能通过多发货币使货币贬值，转移债务。而财政政策则是由本国自己制定的，尽管欧洲《稳定与增长公约》中有关于财政赤字不得超过该国GDP的3%，公共债务不得超过GDP的60%的规定，但各国政府基于本国考虑，基本形同虚设，没有遵守和执行。。2019/9/538其二，是实体经济空心化，经济政治结构不平衡。欧元区实行的是统一的货币政策和分散的财政政策，欧元运作和共同货币政策的执行标志着欧洲一体化程度达到了一个新的水平。但是由于欧元区政治经济结构的布平衡，货币政策和财政政策常年不平衡，部分国家累积了严重的债务泡沫、房地产泡沫和信贷泡沫，在美国次贷危机的冲击下，泡沫破灭，演化为主权债券危机。2019/9/539其三，欧洲各国对受危机影响严重的周期性产业过度依赖。欧元区部分国家产业结构不平衡，经济发展乏力。PIIGS五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在。而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。2019/9/540希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业，这些产业过度依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱；意大利是以出口加工制造业和房地产业拉动经济，随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。西班牙和爱尔兰经济，依靠房地产和建筑业投资拉动，本身存在致命缺陷。2019/9/541其四，过度的福利政策使政府不堪重负二战的之后，欧洲的一些发达国家纷纷建立起以高福利为特色的社会保障制度，包括儿童津贴、病假补助、医疗保障、住房补贴、失业救济、养老保险等各项内容，涵盖社会生活各个方面，被称为从“摇篮到坟墓”的福利体系。2019/9/542在经济稳定发展的时候，高福利制度尚能维持，当经济发展遇到问题，高福利制度就使得政府不堪重