边际资本成本规划例题

边际资本成本规划例题某公司现有资本1亿元，其资本结构为：长期借款0.15，债券0.25，普通股0.60；公司为扩大经营规模，拟追加筹资。试为该公司进行边际资本成本规划。边际资本成本规划步骤如下：（1）确定拟追加筹资的资本结构一般情况下，应根据原有资本结构和目标资本结构的差距，确定追加筹资的资本结构。本例假定原有资本结构已比较合理，可以作为目标资本结构，因此，追加筹资的资本结构应与原有的资本结构相同，即长期借款0.15，债券0.25，普通股0.60；（2）预测各种追加筹资的个别资本成本随着企业规模的变化，筹资能力发生变化，再加上资本市场状况也会随经济情况有所变化，因此，各种追加筹资的个别资本成本不是一成不变的，需要预先预测。本例预测情况见下表：表1追加筹资的个别资本成本预测资本来源资本结构筹资数额资本成本长期借款0.1545万元以内5%45万元~105万元6%105万元以上7%债券0.25250万元以内11%250~500万元12%500万元以上13%普通股0.60330万元以内14%330~900万元15%900万元以上16%（3）计算筹资总额分界点从表1中可以看出，对于每种筹资方式，在一定的资本成本下，筹资数额是有限的，超过这个数额就会引起资本成本的阶跃，因此有必要了解此时相应的追加筹资总额。这时的筹资总额，对应着个别资本成本的阶跃，也必然对应着边际资本成本的阶跃，具有明显的分界特征，所以称为筹资总额分界点。筹资总额分界点计算公式为：的比重该项资本在资本结构中项新资本的限额某一特定成本筹措的该筹资总额分界点本例中筹资总额分界点的计算结果如表2所示：表2筹资总额分界点的计算资本来源资本结构追加筹资范围资本成本筹资总额分界点长期借款0.1545万元以内5%45/0.15=300万元105/0.15=700万元45万元~105万元6%105万元以上7%债券0.25250万元以内11%250/0.25=1000万元500/0.25=2000万元250~500万元12%500万元以上13%普通股0.60330万元以内14%330/0.6=550万元900/0.6=1500万元330~900万元15%900万元以上16%在表2中，分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如，对于长期借款而言，在45万元以内时，其成本为5%，而在资本结构中，长期借款的比重为0.15，这表明在长期借款成本由5%上升到6%之前，企业可以筹集45/0.15=300万元的资本。当筹集的长期借款总额超过45万元，也即是筹资总额超过300万元时，长期借款的成本就要上升到6%。其他筹资总额分界点的计算原理与此相同。（4）计算边际资本成本根据筹资总额分界点的计算，可以得出追加筹资总额按边际资本成本分界的范围。最后，应分别计算各段筹资范围内追加筹资总额的边际资本成本。本例中，6个分界点区分出7个筹资范围，分别为：0～300万元；300万元～550万元；550万元～700万元；700万元～1000万元；1000万元～1500万元；1500万元～2000万元；2000万元以上。边际资本成本计算如表3所示。表3边际资本成本计算结果序号筹资总额范围资本来源资本结构资本成本边际资本成本1300万元以内长期借款0.155%0.75%债券0.2511%2.75%普通股0.614%8.40%边际资本成本总额11.90%2300~550万元长期借款0.156%0.90%债券0.2511%2.75%普通股0.6014%8.40%边际资本成本总额12.05%3550~700万元长期借款0.156%0.90%债券0.2511%2.75%普通股0.6015%9.00%边际资本成本总额12.65%4700~1000万元长期借款0.157%1.05%债券0.2511%2.75%普通股0.6015%9.00%边际资本成本总额12.80%51000~1500万元长期借款0.157%1.05%债券0.2512%3.00%普通股0.6015%9.00%边际资本成本总额13.05%61500~2000万元长期借款0.157%1.05%债券0.2512%3.00%普通股0.6016%9.60%边际资本成本总额13.65%72000万元以上长期借款0.157%1.05%债券0.2513%3.25%普通股0.6016%9.60%边际资本成本总额13.90%将上述情况用图形表现出来，则如图1所示。边际资本成本规划完成后，就可据以确定追加筹资总额。其确定的原则，是使筹资总额尽量不要超过后一个分界点。仍以上例为例讨论。假设从公司生产经营的需要出发，初步估计需要追加筹资1600万元。对照边际资本成本规划图可以看出，1600万元刚刚超过1500万元这个分界点100万元，边际资本成本却因为这100万元，从13.05%上升到13.65%，上升了0.6个百分点。因此有必要重新审查追加筹资需求量的估计，把某些宽松的估计压缩，或是把一些不必要的开支减少，将追加筹资总额减少到1500万元以内。这样，追加筹资的边际资本成本保持在13.05%的水平上，对公司较为有利。如果1600万元的初步估计不能再减少，否则会对公司的生产经营造成不好的影响，则对照边际资本成本图，发现只要筹资总额不超过2000万元，其边际资本成本和筹资总额在1600万元时是同样的，因此，为稳妥和保证生产经营的需要，可以适当将筹资估计放松，只要不超过2000万元，边际资本成本就不会上升。此外，还可以将边际资本成本与边际投资报酬率进行比较，以判断有利的投资与筹资机会。11.9012..0512..6512.813..0513.6513.90边际资本成本（%）1413121110300500100015002000筹资总额（万元）550700图1边际资本成本与筹资总额的关系